全球投資者正以2022年俄烏沖突爆發(fā)時的方式應對當前地緣局勢——大規(guī)模減持股票、債券與黃金，將資金轉(zhuǎn)移至現(xiàn)金。能源價格沖擊推高通脹預期，多類資產(chǎn)同步承壓，股、債、金罕見遭遇“三殺”。

3月26日，據(jù)彭博，美國銀行本月最新投資者調(diào)查顯示，基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金數(shù)量增幅創(chuàng)六年來新高，現(xiàn)金持倉占比從2月的3.4%跳升至4.3%。摩根大通策略師同日指出，投資者因應沖突進行的倉位調(diào)整可能仍有相當空間尚未完成。

摩根大通由Nikolaos Panigirtzoglou領(lǐng)銜的策略團隊在最新的研報中寫道：“從歷史標準來看，現(xiàn)金配置仍處于較低水平，這對股票和債券構(gòu)成阻力，只要地緣政治與宏觀不確定性持續(xù)高企，這一局面就將延續(xù)。”

能源漲價推高通脹預期，降息押注讓位于加息定價

投資者當前最核心的憂慮在于，戰(zhàn)爭引發(fā)的能源價格沖擊將推高通脹，迫使各大央行收緊貨幣政策。布倫特原油價格本月漲幅有望創(chuàng)1990年以來最大單月漲幅，報價遠高于每桶100美元。受此影響，全球股市3月累計下跌5%，債券價格走低則將美國國債收益率推至數(shù)月高位。

市場對利率路徑的預期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。此前押注美聯(lián)儲將于2026年降息的交易者，如今將美聯(lián)儲10月前加息的概率定價于50%。在歐洲，降息預期已被三次各25個基點的加息押注所取代。

股債金齊跌，現(xiàn)金成為唯一避風港

本輪調(diào)整呈現(xiàn)出罕見的多資產(chǎn)同步拋售特征。摩根大通策略師指出，“投資者在同一時間拋棄了股票、債券和黃金，轉(zhuǎn)而提高現(xiàn)金配置?！?/strong>

黃金自沖突爆發(fā)以來已下跌逾15%。央行維持利率不變乃至加息的前景，削弱了無息貴金屬的配置吸引力，傳統(tǒng)避險邏輯在此輪動蕩中未能奏效。

現(xiàn)金配置仍低于歷史極端水平，市場調(diào)整或未結(jié)束

盡管資金向現(xiàn)金集中的趨勢明顯，但當前水平與歷史極端時期相比仍屬溫和。美國銀行調(diào)查顯示，本次現(xiàn)金持倉升至4.3%，而2022年俄烏沖突爆發(fā)初期及新冠疫情爆發(fā)期間，這一比例曾高達5.9%。

摩根大通策略師亦強調(diào)，與俄烏沖突爆發(fā)時相比，當前投資組合中的現(xiàn)金水平仍屬適中。這意味著，若地緣局勢與宏觀不確定性持續(xù)升溫，防御性倉位的進一步積累仍有空間，市場調(diào)整或尚未結(jié)束。