文/謝逸楓

2026年3月16日，央行披露2月金融數(shù)據(jù)顯示，2月M1破115.93萬(wàn)億元（1月117.97萬(wàn)億元）、M2破349.22萬(wàn)億元（1月347.19萬(wàn)億元），新增貸款增加5.61萬(wàn)億元（1月4.71萬(wàn)億元），其中個(gè)人住房貸款增加1654億元（1月3469億元）。

從單月看，2月人民幣貸款增加9000億元，同比少增1100億元。其中，2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.49萬(wàn)億元，同比增加4500億元，信貸景氣度較高。住戶貸款減少6507億元，同比多減2616億元。

2月M1同比增長(zhǎng)5.9%（1月同比增長(zhǎng)4.9%）、M2增長(zhǎng)9.0%（1月同比增長(zhǎng)9.0%），M1比上月增長(zhǎng)擴(kuò)大1.0%、M2與上月同比增長(zhǎng)持平，M1的增速呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，剪刀差比上月縮小1.0%，收窄至3.1%的趨勢(shì)。

2月人民幣存款增加9.26萬(wàn)億元（1月8.09萬(wàn)億元，2025年2月8.74萬(wàn)億元），同比增加5200億元。其中住戶存款增加5.24萬(wàn)億元（1月2.13萬(wàn)億元，2025年2月6.23萬(wàn)億元），同比減少9900億元，主要是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及政府存款增加。

目前全國(guó)居民的存款總量非常龐大，如果居民拿出一半來(lái)買(mǎi)房，房地產(chǎn)和市場(chǎng)信心復(fù)蘇、銷(xiāo)售回升、房企風(fēng)險(xiǎn)必化解。2021年-2025年住戶存款新增分別為9.9萬(wàn)億元、17.84萬(wàn)億元、16.67萬(wàn)億元、14.26萬(wàn)億元、14.64萬(wàn)億元。

M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力，還反映潛在的購(gòu)買(mǎi)力。若M1過(guò)快，消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍。若M2過(guò)快，投資和中間市場(chǎng)活躍。M2過(guò)高而M1過(guò)低，投資過(guò)熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

M1過(guò)高M(jìn)2過(guò)低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?？梢該?jù)此判定貨幣政策的調(diào)整、變化。毫無(wú)疑問(wèn)，目前最大的問(wèn)題是M1、M2過(guò)低，有效需求不足，投資不足。貨幣政策應(yīng)該調(diào)整，擠水分轉(zhuǎn)為放水。

M1，M2增幅雙雙回升，剪刀差收窄

2025年1月起，M1開(kāi)始按新口徑統(tǒng)計(jì)?！吧闲隆焙蟮腗1在納入個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金后，統(tǒng)計(jì)口徑包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款以及非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。

2月M1破115.93萬(wàn)億元（1月117.97萬(wàn)億元），M1同比增長(zhǎng)5.9%（1月同比增長(zhǎng)4.9%），環(huán)比增速回升1%。對(duì)比2024年、2025年的月份變化，M1呈現(xiàn)先低后高，說(shuō)明貨幣政策適度寬松的政策持續(xù)。

M1呈現(xiàn)增幅回升1%，一定程度上反映出經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期有所改善，反映出金融市場(chǎng)上投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，說(shuō)明核心城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)改善。按照2月北上廣深和熱點(diǎn)二線城市樓市銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，銷(xiāo)售回升不明顯，市場(chǎng)呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)。

2月M2破349.22萬(wàn)億元（1月347.19萬(wàn)億元），M2增長(zhǎng)9.0%（1月同比增長(zhǎng)9.0%），環(huán)比增速持平。對(duì)比2024年、2025年的月份變化，M1呈現(xiàn)先低后高，說(shuō)明貨幣政策適度寬松的政策持續(xù)。

M2增速持平9.0%，主要是居民存款增速上行，而企業(yè)存款增速下行，反映了春節(jié)假期發(fā)獎(jiǎng)金、支付上中下游等行為使得企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移。2月市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊是非銀存款增速下行的主要原因，導(dǎo)致M2增速持平。

2月M1與M2剪刀差收窄至3.1%，比1月4.1%收窄1%。2026年2月M1與M2剪刀差為3.1%（1月4.1%）。對(duì)比2024年-2025年月份來(lái)看，剪刀差呈現(xiàn)先高后低。剪刀差的收窄，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍度上升。

剪刀差收窄，說(shuō)明資金活化度提高，大量的資金在銀行內(nèi)空轉(zhuǎn)減少。金融體系資金積淤現(xiàn)象改善，銀行存在惜貸的情況減少。當(dāng)務(wù)之急是銀行加快資金貸出、有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

新增貸款暴跌，個(gè)人住房貸款猛降

2026年前2月人民幣貸款增加5.61萬(wàn)億元（1月4.71萬(wàn)億元、2月9000億元），同比2025年前2月人民幣貸款增加6.14萬(wàn)億元（1月5.13萬(wàn)億元、1月1.01萬(wàn)億元），同比減少5300億元，說(shuō)明新增人民幣貸款減少，大跌。

分部門(mén)看，住戶貸款減少1942億元，其中短期貸款減少3596億元，中長(zhǎng)期貸款增加1654億元。企（事）業(yè)單位貸款增加5.94萬(wàn)億元，其中短期貸款增加2.65萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.07萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少9089億元。

單月來(lái)看，2月人民幣貸款增加9000億元（1月4.71萬(wàn)億元），同比減少1100億元。盡管2月人民幣貸款同比少增（1月貸款同比多增4200億元），但貸款增量仍處于歷史較高水平。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)部門(mén)亮眼，居民部門(mén)偏弱”的分化特征明顯。

2026年前2月住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），住戶貸款呈現(xiàn)大幅度的下降，環(huán)比來(lái)看。而前2月代表個(gè)人住房貸款的中長(zhǎng)期貸款增加1654億元（1月3469億元）。環(huán)比來(lái)看，個(gè)人住房貸款呈現(xiàn)下滑明顯。

2026年前2月住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），1月占新增貸款9.69%），代表個(gè)人住房貸款的中長(zhǎng)期貸款1654億元占新增貸款5.61萬(wàn)億元的2.94%（1月7.36%），總體來(lái)看，都表現(xiàn)出大幅度的萎縮、占比暴跌。

春節(jié)錯(cuò)位對(duì)居民端貸款讀數(shù)形成較大拖累，在上月規(guī)模轉(zhuǎn)正后，2月居民貸款表現(xiàn)承壓，短貸、中長(zhǎng)貸均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。2月居民短期貸款減少4693億元，較去年同期多減1952億元，2月居民中長(zhǎng)期貸款減少1815億元，同比多減665億元。

居民信貸仍相對(duì)偏弱，當(dāng)中有一定的季節(jié)性因素的影響，春節(jié)月份往往為地產(chǎn)成交淡季，同時(shí)也需要繼續(xù)關(guān)注居民加杠桿意愿的修復(fù)情況。累計(jì)來(lái)看，1至2月居民貸款合計(jì)減少1942億，同比少增2489億，低于過(guò)去三年同期均值3031億。

其中短期貸款為主要拖累項(xiàng)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售步入傳統(tǒng)“小陽(yáng)春”旺季，成交量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)較2月有明顯改善。前兩月中長(zhǎng)期貸款雖新增1654億元，但整體增量有限。傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季疊加部分地區(qū)政策助力，3月房地產(chǎn)市場(chǎng)有望小幅回暖。

超九成新增人民幣貸款流向企事業(yè)單位，個(gè)人房貸占比不足一成

央行的金融數(shù)據(jù)顯示，前2月人民幣貸款增加5.61萬(wàn)億元（1月4.71萬(wàn)億元）。分部門(mén)看，住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），其中短期貸款減少3596億元，中長(zhǎng)期貸款增加1654億元（1月3469億元）。

企（事）業(yè)單位貸款增加5.94萬(wàn)億元（1月4.45萬(wàn)億元），其中短期貸款增加2.65萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.07萬(wàn)億元（1月3.18萬(wàn)億元），票據(jù)融資減少9089億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1987億元。

按照信貸投放結(jié)構(gòu)看，超過(guò)100％以上的信貸統(tǒng)統(tǒng)流向企事業(yè)單位，個(gè)人房貸占比不足7%。2026年前2月企事業(yè)單位貸款5.94萬(wàn)億元（1月4.45萬(wàn)億元），占人民幣新增貸款的105.8%（1月94.4%）。

其中中長(zhǎng)期貸款增加4.07萬(wàn)億元占新增人民幣貸款5.61萬(wàn)億元的72.5%（1月71.1%）。2026年前2月住戶貸款減少1942億元，（1月3469億元）占新增貸款5.61萬(wàn)億元（1月4.71萬(wàn)億元），負(fù)3.46%（1月7.36%）。

2026年前2月中長(zhǎng)期貸款新增1654億元（1月3469億元），占新增貸款5.61萬(wàn)億元（1月4.71萬(wàn)億元）的2.94%（1月7.36%），總體看，2026年前2月信貸暴跌，住戶貸款、個(gè)人住房貸款猛降，整體未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

由于春節(jié)假期和房地產(chǎn)市場(chǎng)總體銷(xiāo)售偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求偏弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能需要穩(wěn)固，但財(cái)政前置發(fā)力，前2月經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。2026年貨幣政策應(yīng)及時(shí)配合、適時(shí)操作。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)工具將會(huì)擇機(jī)而動(dòng)。