文 | 食悟（ID：food-gnosis）
3月18日，貝因美發(fā)布公告：公司控股股東浙江小貝大美控股有限公司（下稱“小貝大美控股”）已與金華臻合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“金華臻合”）簽署《重整投資協(xié)議》，并于當(dāng)日向金華市中級(jí)人民法院提交重整申請(qǐng)。若此次重整順利落地，金華臻合將注入8.56億元重整資金，貝因美的實(shí)際控制權(quán)將正式易主，從創(chuàng)始人謝宏變更為金華市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，“奶粉第一股”有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

梳理公告核心信息可知，此次重整并非突發(fā)之舉，而是經(jīng)過多輪籌備的系統(tǒng)性動(dòng)作。早在2025年7月，小貝大美控股就因流動(dòng)性緊張、無法清償?shù)狡趥鶆?wù)但具備重整價(jià)值，向金華中院提交預(yù)重整申請(qǐng)并獲批準(zhǔn)；2026年1月，其預(yù)重整方案經(jīng)債權(quán)人會(huì)議表決通過；2月，小貝大美控股公開招募重整投資人，最終僅有金華臻合一家報(bào)名并通過審查，成為唯一重整投資人。

根據(jù)協(xié)議，金華臻合除支付8.56億元重整資金受讓小貝大美控股全部股權(quán)外，還將額外提供3000萬元，幫助貝因美實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方化解相關(guān)擔(dān)保債務(wù)，目前其已足額支付8000萬元履約保證金，為重整順利推進(jìn)提供保障。值得注意的是，貝因美自身業(yè)務(wù)獨(dú)立，此次控股股東重整不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍保持正常。

作為地方國(guó)資背景的投資主體，金華臻合由金華市國(guó)資委實(shí)際控制，此次出手接盤貝因美，并非盲目布局，而是基于對(duì)貝因美核心價(jià)值、行業(yè)潛力及地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多重考量，背后有著清晰的邏輯支撐。

首先，貝因美作為“奶粉第一股”，具備深厚的行業(yè)積淀和不可替代的品牌價(jià)值。自成立以來，貝因美深耕嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域30余年，是國(guó)內(nèi)最早涉足該領(lǐng)域的企業(yè)之一，曾一度占據(jù)國(guó)產(chǎn)奶粉頭部地位，“貝因美”品牌在消費(fèi)者心中擁有較高的認(rèn)知度和口碑沉淀，還入選央視“大國(guó)品牌”，多次斬獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”等榮譽(yù)。盡管近年來受行業(yè)大環(huán)境和控股股東資金問題影響，企業(yè)發(fā)展遭遇波折，但品牌根基仍在，這是地方國(guó)資看好其發(fā)展的核心前提。

其次，貝因美具備扎實(shí)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，基本面穩(wěn)健且具備可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/strong>從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2024年以來貝因美業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升，2024年全年?duì)I收達(dá)27.73億元，歸母凈利潤(rùn)1.03億元；2025年前三季度，營(yíng)收進(jìn)一步增至20.33億元，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)1.03億元，呈現(xiàn)出良好的盈利復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在業(yè)務(wù)層面，貝因美構(gòu)建了完善的科研體系，深耕母乳研究多年，擁有三大專利技術(shù)，布局的特醫(yī)食品成為國(guó)產(chǎn)標(biāo)桿；供應(yīng)鏈上，貝因美已經(jīng)形成“全球奶源+本土智造”的閉環(huán)，自建牧場(chǎng)與國(guó)際奶源合作相結(jié)合，生產(chǎn)工藝達(dá)國(guó)際水平，連續(xù)30年無重大質(zhì)量事故。此外，貝因美積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦嬰配粉高端化，拓展全家營(yíng)養(yǎng)、寵物食品等第二增長(zhǎng)曲線，發(fā)展韌性顯著。

此外，地方國(guó)資出手也是出于推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、落實(shí)民生保障的戰(zhàn)略考量。貝因美作為扎根浙江的知名企業(yè)，其發(fā)展與地方經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，不僅能帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)崗位，還能助力國(guó)產(chǎn)奶粉產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)。當(dāng)前，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策扶持本土乳企發(fā)展，貝因美作為國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭，契合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。同時(shí)，嬰幼兒配方奶粉關(guān)系民生福祉，地方國(guó)資介入后，可通過資源整合，進(jìn)一步強(qiáng)化貝因美的產(chǎn)品質(zhì)量管控，保障嬰幼兒食品安全，彰顯國(guó)企的社會(huì)責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。此外，貝因美此前已與杭州桐廬國(guó)資委下屬企業(yè)合作布局新零售，此次金華國(guó)資接盤，也是地方國(guó)資深化與本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作、完善區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局的重要舉措。

最后，貝因美的重整價(jià)值突出，國(guó)資介入的風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)可期。此次控股股東小貝大美控股陷入困境，主要是自身流動(dòng)性問題導(dǎo)致，而非貝因美主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)根本性危機(jī)。8.56億元重整資金的注入，將有效化解控股股東的債務(wù)危機(jī)，解除貝因美的股權(quán)質(zhì)押壓力，讓企業(yè)能夠輕裝上陣。對(duì)于金華國(guó)資而言，此次投資既能獲得優(yōu)質(zhì)上市平臺(tái)的股權(quán)，又能通過規(guī)范管理和資源賦能，推動(dòng)貝因美實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著地方國(guó)資的介入和重整資金的注入，貝因美的發(fā)展前景迎來明確轉(zhuǎn)機(jī)，有望“重獲新生”，但同時(shí)也需應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的挑戰(zhàn)。從利好方面來看：

第一，資金壓力將得到徹底緩解。8.56億元重整資金及額外3000萬元債務(wù)化解資金的注入，將有效解決控股股東的流動(dòng)性危機(jī)，解除貝因美股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)98.85%的困境，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供充足的資金支持。

第二，治理結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化。金華國(guó)資成為實(shí)控人后，將引入現(xiàn)代企業(yè)管理體系和先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念，規(guī)范企業(yè)決策流程，肅清此前控股股東層面的遺留問題，提升企業(yè)治理水平，增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

第三，資源整合優(yōu)勢(shì)將凸顯。地方國(guó)資將充分發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)，幫助貝因美對(duì)接政府政策、拓展市場(chǎng)渠道，尤其是在政府采購(gòu)、區(qū)域市場(chǎng)布局等方面獲得支持；同時(shí)，結(jié)合貝因美此前的新零售布局，進(jìn)一步完善線上線下渠道體系，提升品牌影響力。

第四，業(yè)務(wù)發(fā)展將迎來新突破。依托國(guó)資背書，貝因美可進(jìn)一步強(qiáng)化科研投入，深化母乳研究和配方創(chuàng)新，鞏固高端化發(fā)展路徑，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，加速推進(jìn)全家營(yíng)養(yǎng)、寵物食品等新業(yè)務(wù)布局，培育第二增長(zhǎng)曲線，降低對(duì)單一嬰配粉業(yè)務(wù)的依賴。此外，在國(guó)產(chǎn)奶粉替代加速的背景下，貝因美作為國(guó)資控股的龍頭企業(yè)，有望獲得更多政策支持，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

總體而言，金華國(guó)資的出手，為貝因美注入了寶貴的“活水”，也市場(chǎng)傳遞了發(fā)展信心。作為“奶粉第一股”，貝因美具備深厚的品牌底蘊(yùn)、扎實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和清晰的發(fā)展路徑，疊加地方國(guó)資的資源與資金支持，有望迎來新的發(fā)展契機(jī)，重塑昔日國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭的輝煌。