在剛剛結(jié)束的兩會(huì)期間，金融助力消費(fèi)成為熱議話題之一。

3月6日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在十四屆全國人大四次會(huì)議舉行的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上介紹，個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策已進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，貼近大眾消費(fèi)習(xí)慣，花唄、微粒貸等網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)信貸，以及信用卡賬單分期業(yè)務(wù)、汽車金融等都可以享受貼息。結(jié)合相關(guān)政策指引，各類金融機(jī)構(gòu)與平臺(tái)迅速響應(yīng)、積極落地，推出配套服務(wù)與讓利舉措，推動(dòng)政策紅利直達(dá)消費(fèi)者，形成協(xié)同發(fā)力的良好格局。

但在此之后的3月13日，國家金融監(jiān)督管理總局公布了近期約談5家平臺(tái)運(yùn)營機(jī)構(gòu)的消息，文章指出，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)的突出問題，金融監(jiān)管總局約談了分期樂、奇富借條、你我貸借款、宜享花、信用飛等5家平臺(tái)運(yùn)營機(jī)構(gòu)，明確要求平臺(tái)運(yùn)營機(jī)構(gòu)在與金融機(jī)構(gòu)合作開展借貸業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)切實(shí)規(guī)范營銷宣傳行為，清晰明確披露借貸產(chǎn)品息費(fèi)信息，嚴(yán)格遵守個(gè)人信息保護(hù)規(guī)定，依法合規(guī)開展催收，健全客戶投訴解決機(jī)制，有效保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

分期樂此次被約談并非偶然。樂信（NASDAQ:LX）作為美股上市的助貸頭部企業(yè)，也是分期樂的母公司，其創(chuàng)始人肖文杰是公司的核心掌舵人，自樂信成立以來便一直擔(dān)任首席執(zhí)行官，2017年12月起同時(shí)兼任董事長(zhǎng)。創(chuàng)辦樂信前，他曾在騰訊集團(tuán)擔(dān)任財(cái)付通產(chǎn)品總監(jiān)，負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和運(yùn)營，擁有深厚的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。樂信的發(fā)展歷程并非一帆風(fēng)順，從校園貸違規(guī)到催收亂象，從隱性收費(fèi)到保險(xiǎn)代理違規(guī)，多重合規(guī)頑疾長(zhǎng)期纏身。疊加行業(yè)監(jiān)管持續(xù)收緊，這家曾經(jīng)的助貸巨頭正陷入“合規(guī)整改”與“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的雙重博弈

合規(guī)紅燈頻亮，多重處罰與監(jiān)管約束難解

作為樂信實(shí)際控制人，肖文杰手握公司23.92%的股票，并擁有公司73.8%的投票權(quán)。在絕對(duì)話語權(quán)背后，是分期樂、桔子理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。在肖文杰的商業(yè)板塊中，北京樂嘉信網(wǎng)絡(luò)科技有限公司和深圳市分期樂網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，是不可或缺的兩家公司，分別經(jīng)營著桔子理財(cái)和分期樂，這兩個(gè)至今仍是樂信的當(dāng)家產(chǎn)品。曾有業(yè)內(nèi)人士分析，分期樂與桔子理財(cái)作為樂信早期的核心板塊，前兩者為后者提供資產(chǎn)，后者為前兩者提供資金，共同構(gòu)成了P2P業(yè)務(wù)閉環(huán)。

2017年12月，是肖文杰的高光時(shí)刻。彼時(shí)，樂信在美國納斯達(dá)克上市，標(biāo)簽為分期電商第一股。招股書顯示，樂信旗下業(yè)務(wù)主要包含三大部分：消費(fèi)分期平臺(tái)分期樂、網(wǎng)絡(luò)借貸中介服務(wù)平臺(tái)桔子理財(cái)、金融資產(chǎn)開放平臺(tái)鼎盛資產(chǎn)。后期，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域被國家大力整頓，桔子理財(cái)也開始逐漸退場(chǎng)。

反觀樂信的合規(guī)困境，并非短期爆發(fā)的偶然問題，而是長(zhǎng)期以來粗放經(jīng)營埋下的隱患。據(jù)公開消息，樂信旗下機(jī)構(gòu)曾多次因違規(guī)經(jīng)營收到監(jiān)管罰單。比如2022年8月，新疆銀保監(jiān)局對(duì)樂信保險(xiǎn)代理有限公司新疆分公司開出兩張罰單（處罰文號(hào)：新銀保監(jiān)罰決字〔2022〕72、73號(hào)），查實(shí)該分公司存在四項(xiàng)違法違規(guī)行為：一是給予被保險(xiǎn)人保險(xiǎn)合同約定以外的利益，二是未建立完整規(guī)范的業(yè)務(wù)檔案，三是未開立獨(dú)立的傭金收取賬戶，四是客戶告知書內(nèi)容不規(guī)范。最終，監(jiān)管部門對(duì)該機(jī)構(gòu)處以警告并罰款13.5萬元。

在此之前的2016-2017年期間，樂信旗下分期樂因向在校大學(xué)生發(fā)放高息分期貸款，被納入全國校園貸整治重點(diǎn)對(duì)象。據(jù)中國商報(bào)、澎湃新聞等媒體報(bào)道，彼時(shí)，原銀監(jiān)會(huì)、教育部、人社部等多部門聯(lián)合開展校園貸專項(xiàng)整治，明確要求網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)一律暫停新發(fā)校園網(wǎng)貸業(yè)務(wù)、清退存量業(yè)務(wù)。然而，對(duì)校園貸“一刀切”的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園貸規(guī)范管理工作的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2017]26號(hào)，下稱26號(hào)文）下發(fā)之后，包括分期樂在內(nèi)的平臺(tái)仍然向?qū)W生發(fā)放了信貸額度。

當(dāng)時(shí)，分期樂發(fā)布聲明表示，大學(xué)生在網(wǎng)上進(jìn)行消費(fèi)分期和貸款，并不代表都是違規(guī)校園貸。分期樂稱，自己從事的是撮合業(yè)務(wù)，現(xiàn)在已經(jīng)將校園貸推薦給了銀行而非網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)。除了澄清在校園貸中只承擔(dān)為銀行等機(jī)構(gòu)助貸的工作之外，針對(duì)媒體報(bào)道中在校學(xué)生在分期樂上申請(qǐng)到12000元額度的情況，分期樂在聲明中表示，這是利用金融科技對(duì)用戶信用評(píng)估的一個(gè)指導(dǎo)額度，并未產(chǎn)生借貸行為。但分期樂在聲明中也表示，識(shí)別用戶是否為大學(xué)生存在挑戰(zhàn)。這一行為也成為樂信長(zhǎng)期難以擺脫的歷史合規(guī)包袱。

不僅如此，大量用戶投訴就樂信的合規(guī)性進(jìn)行投訴爆料。據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月17日，分期樂相關(guān)投訴量已攀升至16萬余條，投訴焦點(diǎn)集中在暴力催收、高息借貸、隱私泄露、砍頭息等方面，還有用戶反映“逾期后遭遇頻繁騷擾電話、短信轟炸，個(gè)人信息被泄露并傳播欠款信息”。

2026年2月，分期樂?“400元分36期”“借1.36萬需還2.68萬”的案例沖上熱搜，引發(fā)廣泛關(guān)注。據(jù)新民周刊等媒體報(bào)道，安徽一網(wǎng)友于2020至2021年間在分期樂累計(jì)借款13674元，最終需還款26859元，最長(zhǎng)分期達(dá)36期。這五筆年利率介于32.08%至35.90%之間，導(dǎo)致她逾期超過1000天，遭遇催收后患上抑郁，不得不就醫(yī)開藥。

高息依賴難破，業(yè)績(jī)與合規(guī)雙重突圍受阻

合規(guī)壓力的持續(xù)加碼，直接沖擊了樂信的盈利模式與業(yè)務(wù)發(fā)展。

于2025年4月，被譽(yù)為助貸新規(guī)的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》公開發(fā)布，不少互聯(lián)網(wǎng)金融類上市公司股價(jià)進(jìn)入下行通道。樂信股價(jià)自2025年3月27日11.635美元/股的高點(diǎn)，跌至2026年3月17日2.6美元/股的低點(diǎn)，股價(jià)縮水近八成。

除此之外，2025年12月，央行與國家金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》，明確2026年起不得新發(fā)綜合融資成本超24%的貸款，2027年底前需壓降至1年期LPR四倍以內(nèi)。這條剛性紅線，直接掐斷了樂信維系多年的盈利邏輯。

長(zhǎng)期以來，樂信高度依賴“低名義利率+高擔(dān)保費(fèi)+高服務(wù)費(fèi)”的組合模式，將實(shí)際年化利率推至30%以上，靠高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)客群的壞賬成本。2025年三季報(bào)顯示，樂信信貸撮合收入占比高達(dá)76.6%左右，科技賦能服務(wù)與分期電商收入占比僅約13.3%與10%，“助貸一業(yè)獨(dú)大”的結(jié)構(gòu)極為突出。對(duì)比過往業(yè)績(jī)，三項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)不同程度上的波動(dòng)，其中信貸撮合服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)15.3%、同比減少11.9%，科技賦能服務(wù)收入環(huán)比減少45.1%、同比增長(zhǎng)18.9%，分期電商收入環(huán)比減少29.3%、同比增長(zhǎng)11.8%。

而樂信的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的態(tài)勢(shì)。據(jù)同花順金融數(shù)據(jù)庫顯示，2025年前三季度，樂信實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入101.09億元，凈利潤(rùn)14.63億元，同比增長(zhǎng)98.32%，已超過2024年全年水平；其2025年第三季度單季營收34.2億元，管理在貸余額1018.4億元，用戶數(shù)達(dá)2.4億，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%。

但這份亮眼的凈利增長(zhǎng)，并非源于主營業(yè)務(wù)的良性擴(kuò)張。2025年第三季度，樂信促成貸款同比減少1億元，環(huán)比減少20億元，管理在貸余額同比下降94億元，環(huán)比減少40億元。

多元突圍遇阻，轉(zhuǎn)型布局尚難成“救命稻草”

面對(duì)合規(guī)壓力與業(yè)績(jī)困境，樂信將突圍希望寄托于AI技術(shù)、海外擴(kuò)張、分期電商等多元布局。肖文杰曾公開表示，通過“消費(fèi)場(chǎng)景+信貸服務(wù)”的生態(tài)布局，公司在新規(guī)下能展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，未來將進(jìn)一步深耕小微客群、加強(qiáng)金融科技投入，這也為樂信的轉(zhuǎn)型指明了方向。但從目前來看，這些嘗試均處于起步階段，難以成為“救命稻草”。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來，通過AI、海外擴(kuò)張與分期電商，樂信短期內(nèi)難以破解困局。樂信2025年一季度利潤(rùn)雖創(chuàng)三年新高，但二季度總營業(yè)收入35.87億元，同比下降1.5%，信貸促成服務(wù)收入更下降15%。AI技術(shù)方面，樂信自研"奇點(diǎn)"AI大模型雖在貸后管理場(chǎng)景將準(zhǔn)確率提升17%，但AI投入是長(zhǎng)期工程，短期更多是成本中心而非利潤(rùn)中心。分期電商平臺(tái)GMV在2025年二季度同比增長(zhǎng)117%達(dá)20.29億元，但收入僅4.87億元，且電商業(yè)務(wù)takerate呈下降趨勢(shì)，盈利微薄。這些嘗試尚處起步階段，無法彌補(bǔ)助貸核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)被壓縮30%-50%的缺口。

對(duì)于海外業(yè)務(wù)，柏文喜認(rèn)為樂信是優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。他表示，樂信在墨西哥、印尼市場(chǎng)已有初步成效，2024年二季度墨西哥放款規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)61%，2025年一季度海外獲客成本環(huán)比下降19%，盈利環(huán)比提升。海外貸款期限短、額度低，且獲客依賴Google、Facebook等平臺(tái)，門檻與費(fèi)用低于國內(nèi)。但海外業(yè)務(wù)營收占比不足5%，仍處于燒錢階段。墨西哥已有近千家助貸平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，印尼市場(chǎng)同樣擁擠。更關(guān)鍵的是，海外業(yè)務(wù)貸款未償還余額上升導(dǎo)致減值準(zhǔn)備增加，2025年二季度貸款應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備達(dá)2.57億元，同比增長(zhǎng)50%。短期內(nèi)海外業(yè)務(wù)無法支撐核心助貸業(yè)務(wù)，只能是長(zhǎng)期布局。

樂信在分期電商與普惠業(yè)務(wù)同樣面臨瓶頸。分期樂商城雖實(shí)現(xiàn)民生消費(fèi)品類交易額環(huán)比、同比雙增，但尚未形成獨(dú)立的盈利閉環(huán)；樂信普惠聚焦低線市場(chǎng)小微群體，雖覆蓋330多個(gè)縣市，但業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利穩(wěn)定性仍需長(zhǎng)期觀察，難以快速緩解核心業(yè)務(wù)的壓力。

柏文喜建議，分期電商需urgently拓展品類多元化，降低對(duì)3C的依賴，同時(shí)探索與更多品牌方的直連合作以增強(qiáng)供應(yīng)鏈話語權(quán)；普惠業(yè)務(wù)應(yīng)強(qiáng)化AI風(fēng)控能力，通過"量化+交互人審"精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)客群，逐步退出高風(fēng)險(xiǎn)低收益市場(chǎng)。

值得一提的是，今年全國兩會(huì)期間，金融助力消費(fèi)成為熱議話題，個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策優(yōu)化升級(jí)，各類金融機(jī)構(gòu)與平臺(tái)紛紛響應(yīng)落地讓利舉措。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，樂信旗下分期樂平臺(tái)也順勢(shì)發(fā)力，聚焦民生需求，通過“貼息讓利+場(chǎng)景賦能”模式助力消費(fèi)潛力釋放，在關(guān)鍵消費(fèi)節(jié)點(diǎn)推出最高12期免息等舉措，同時(shí)其商城也推出“3.8禮遇季”等專項(xiàng)活動(dòng)，以價(jià)格直降、分期免息等多重讓利，貼合政策導(dǎo)向發(fā)力消費(fèi)服務(wù)。但此類舉措仍處于初步落地階段，尚未形成規(guī)模化效應(yīng)，難以成為破解當(dāng)前困局的核心支撐。

對(duì)樂信而言，短期的整改陣痛難以避免，長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)型升級(jí)更是刻不容緩。柏文喜表示，樂信短期整改重點(diǎn)：一是immediate清理“雙融擔(dān)”、捆綁收費(fèi)等不合規(guī)模式，確保綜合融資成本不超過24%紅線；二是完成與銀行的合作協(xié)議修訂，適應(yīng)名單制管理要求；三是處置歷史遺留問題，黑貓投訴平臺(tái)上分期樂投訴已超15萬條，涉及暴力催收、違規(guī)向?qū)W生放貸等，需建立系統(tǒng)性消保機(jī)制。

長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型方向：一是從“重資本”向“輕資本”模式切換，樂信輕資本貸款占比已從一季度27%收縮至三季度13%，需加速技術(shù)輸出能力建設(shè)；二是深化AI應(yīng)用，將“高斯”CDP平臺(tái)和“奇點(diǎn)”大模型從降本工具升級(jí)為獨(dú)立變現(xiàn)產(chǎn)品；三是海外業(yè)務(wù)堅(jiān)持“漸進(jìn)式投入”，在墨西哥、印尼驗(yàn)證盈利模型后再擴(kuò)展新市場(chǎng)。

作為助貸行業(yè)的早期參與者，樂信曾憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)，成為行業(yè)標(biāo)桿，但粗放經(jīng)營帶來的合規(guī)隱患，最終讓其陷入發(fā)展困局。如今，消費(fèi)金融行業(yè)加速洗牌，合規(guī)已成為企業(yè)生存的底線。柏文喜說道：“樂信作為頭部平臺(tái)，需以合規(guī)為基石，在有限的利率空間內(nèi)通過精益運(yùn)營實(shí)現(xiàn)盈利，從‘流量中介’轉(zhuǎn)向‘科技+服務(wù)’雙輪驅(qū)動(dòng)。唯有將AI能力真正轉(zhuǎn)化為風(fēng)控優(yōu)勢(shì)和成本效率，同時(shí)以分期電商構(gòu)建差異化場(chǎng)景護(hù)城河，才能在行業(yè)洗牌中穩(wěn)立潮頭?！?/p>

未來，樂信能否走出合規(guī)陣痛，實(shí)現(xiàn)“二次成長(zhǎng)”，我們將持續(xù)關(guān)注。