3月12日，理想汽車的2025年財(cái)報(bào)落地，像一顆炸雷在新能源汽車行業(yè)爆開(kāi)。

這份成績(jī)單，用慘烈二字形容毫不為過(guò)。全年?duì)I收1123億元，同比下滑22.3%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)11.39億元，較2024年的80.45億元下降85.8%，巨跌了69億；全年交付新車40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.8%，是頭部造車新勢(shì)力中唯一銷量負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。

這是理想汽車自成立以來(lái)，首次出現(xiàn)全年?duì)I收、交付量、凈利潤(rùn)全面下滑。

理想汽車，到底怎么了？

1.慘烈財(cái)報(bào)

理想財(cái)報(bào)中，最致命的信號(hào)，不是凈利潤(rùn)的暴跌，而是主營(yíng)業(yè)務(wù)的全面失守。

2025年，理想汽車的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從2024年的盈利70億元，直接轉(zhuǎn)為虧損5.21億元。這意味著，理想的汽車主營(yíng)業(yè)務(wù)，在2025年已經(jīng)實(shí)質(zhì)性虧損。

那11億元的凈利潤(rùn)是怎么來(lái)的？

財(cái)報(bào)測(cè)算顯示，2025年理想的利息收入及投資公允價(jià)值變動(dòng)凈額高達(dá)19.19億元。正是這筆錢，覆蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損，保住了“持續(xù)盈利”的體面。

2025年，理想全年交付新車40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.8%，是頭部新勢(shì)力中唯一出現(xiàn)銷量負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。更難堪的是，它從2024年的新勢(shì)力銷冠，直接跌到了行業(yè)第五，被零跑、鴻蒙智行、小鵬、小米接連反超。

要知道，新能源汽車行業(yè)的核心邏輯是規(guī)模效應(yīng)，銷量規(guī)模的下滑，會(huì)直接導(dǎo)致單車成本上升、供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)下降，進(jìn)而壓縮利潤(rùn)空間，形成惡性循環(huán)。

營(yíng)收失速之外，李想反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“企業(yè)生命線”——毛利率，也開(kāi)始失守。

2025年理想車輛毛利率降至17.9%，較2024年的19.8%下滑近2個(gè)百分點(diǎn)，第四季度更是低至16.8%，跌破了他多年來(lái)堅(jiān)守的20%健康線。

銷量下滑、營(yíng)收縮水、毛利率失守、主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，這四個(gè)信號(hào)疊加在一起，已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的戰(zhàn)略調(diào)整陣痛，而是理想汽車成立以來(lái)，遭遇的最嚴(yán)重的一次生存危機(jī)。

2.理想迷途

一些人把理想的失速歸咎于2025年的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，歸咎于華為問(wèn)界的圍剿。但事實(shí)上，今天的果，早在多年前就種下了因。

理想汽車是中國(guó)造車新勢(shì)力里最“聰明”的玩家。在新能源汽車行業(yè)集體押注純電、比拼續(xù)航和快充的時(shí)候，李想反其道而行之，鎖定了30萬(wàn)級(jí)家庭用戶這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，用增程式技術(shù)解決了里程焦慮，用“冰箱彩電大沙發(fā)”擊中了城市中產(chǎn)、二胎家庭的核心痛點(diǎn)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這個(gè)賽道幾乎沒(méi)有像樣的對(duì)手。2023到2024年，理想連續(xù)兩年穩(wěn)坐新勢(shì)力銷冠寶座，是行業(yè)里為數(shù)不多能不靠融資、靠賣車賺錢的玩家。

但商業(yè)世界里，沒(méi)有永遠(yuǎn)的舒適區(qū)，更沒(méi)有一勞永逸的護(hù)城河。理想的成功，本質(zhì)上是吃到了增程賽道的早期紅利，是“電池貴、充電難”時(shí)代的階段性勝利。可到了2025年，整個(gè)行業(yè)的底層邏輯徹底變了。

動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)下探，800V高壓快充網(wǎng)絡(luò)全國(guó)普及，純電車型續(xù)航普遍突破700公里，曾經(jīng)制約純電車型的短板幾乎被補(bǔ)齊，增程無(wú)焦慮的核心優(yōu)勢(shì)被快速稀釋。曾經(jīng)的藍(lán)海市場(chǎng)，轉(zhuǎn)眼變成了紅海戰(zhàn)場(chǎng)。

問(wèn)界M7、M9帶著華為智駕強(qiáng)勢(shì)殺入大六座市場(chǎng)，騰勢(shì)、樂(lè)道、極氪等品牌接連跟進(jìn)。同樣的大空間、同樣的舒適配置，甚至更智能的座艙、更強(qiáng)的智駕能力、更低的終端價(jià)格，直接對(duì)理想的差異化優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生巨大沖擊。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2025年，問(wèn)界系在大六座市場(chǎng)的銷量同比大增77%，而理想L系列的銷量同比下滑31.3%。曾經(jīng)被理想視為鐵飯碗的基本盤，被對(duì)手捅了個(gè)底朝天。

增程的老路越來(lái)越難走，理想轉(zhuǎn)身沖向了純電賽道。但這場(chǎng)轉(zhuǎn)型，不僅沒(méi)能救理想于水火，反而成了業(yè)績(jī)暴跌的又一重暴擊。

理想在增程的舒適區(qū)里待了太久，直到2024年才推出首款純電旗艦車型MEGA，試圖用一款MPV打開(kāi)純電市場(chǎng)。

然而MEGA上市后，銷量遠(yuǎn)不及預(yù)期。雪上加霜的是，2025年11月，理想因冷卻液防腐性能不足，召回了全部11411輛已交付的MEGA車型，一次性計(jì)提損失約11億元。

MEGA的滑鐵盧，不僅讓理想錯(cuò)過(guò)了純電市場(chǎng)的黃金窗口期，更消耗了大量的研發(fā)和營(yíng)銷資源。

2025年，理想的研發(fā)投入高達(dá)113億元，創(chuàng)下歷史新高，其中50%都投向了AI技術(shù)。但巨額的投入，沒(méi)有換來(lái)純電車型的銷量爆發(fā)，反而成了壓垮利潤(rùn)的最后一根稻草。

為了守住市場(chǎng)份額，理想被迫下場(chǎng)加入價(jià)格戰(zhàn)，多款車型大幅降價(jià)促銷，推出L6等入門級(jí)車型拉低售價(jià)門檻。

但降價(jià)并沒(méi)有換來(lái)銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，反而導(dǎo)致單車平均售價(jià)從2025年三季度的27.8萬(wàn)元，跌至四季度的25萬(wàn)元，品牌力持續(xù)稀釋，毛利率一路下滑。

3.背水一戰(zhàn)

我們見(jiàn)過(guò)太多企業(yè)，在順境時(shí)盲目擴(kuò)張，在轉(zhuǎn)型時(shí)戰(zhàn)略搖擺，最終把一手好牌打得稀爛。

曾經(jīng)的理想，靠著極致的專注和精準(zhǔn)的戰(zhàn)略，從造車新勢(shì)力中脫穎而出。如今的理想，恰恰丟掉了自己最核心的優(yōu)勢(shì)，在戰(zhàn)略搖擺中，一步步走到了虧損的邊緣。

不過(guò)，現(xiàn)在就給理想判死刑，還為時(shí)尚早。

財(cái)報(bào)里有一個(gè)數(shù)據(jù)，截至2025年末，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1012億元，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力首位。這筆錢足夠理想在行業(yè)寒冬里再燒三到五年，也給了它糾錯(cuò)和轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口，這是理想最大的底氣。

與此同時(shí)，財(cái)報(bào)里也能看到一絲企穩(wěn)的信號(hào)。

第四季度，理想的交付量環(huán)比增長(zhǎng)17.1%，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，車輛毛利率較三季度回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正為24.7億元。這意味著，經(jīng)過(guò)一年的慘烈廝殺，理想的失血速度正在放緩，最艱難的至暗時(shí)刻，或許正在過(guò)去。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想也罕見(jiàn)地放下了過(guò)往的驕傲，直面過(guò)去一年的問(wèn)題。他承認(rèn)，過(guò)去最大的問(wèn)題是“用經(jīng)銷商的方式管理直營(yíng)體系”，導(dǎo)致渠道效率大幅下降；也坦言，2025年的戰(zhàn)略調(diào)整，讓企業(yè)付出了慘痛的代價(jià)。

為了挽回頹勢(shì)，理想拿出了“3+2”戰(zhàn)略組合拳：重構(gòu)銷售體系，推出門店合伙人計(jì)劃，讓店長(zhǎng)從銷售管理者變成門店經(jīng)營(yíng)者；聚焦核心產(chǎn)品，2026年第二季度發(fā)布全新一代L9，搭載自研馬赫芯片和全線控底盤；持續(xù)押注AI和具身智能，試圖用技術(shù)重構(gòu)護(hù)城河。

但問(wèn)題是，這些動(dòng)作，能讓理想走出泥潭嗎?

造車是一場(chǎng)馬拉松，不是百米沖刺。一時(shí)的領(lǐng)先不算什么，能持續(xù)跑下去，才是真正的本事。

對(duì)于理想而言，2026年，是只能贏不能輸?shù)囊荒?。只是不知道，這一次，李想還能不能像過(guò)去一樣，用一場(chǎng)酣暢淋漓的翻身仗，重新證明自己。