隨著中國金融市場的持續(xù)開放，外資險企在中國的發(fā)展路徑逐漸成為市場關(guān)注的焦點。而在保險行業(yè)徐徐展開的畫卷里，華泰人壽的軌跡尤為突出。

自本土控股轉(zhuǎn)為外資控股以來，華泰人壽業(yè)績顯著復(fù)蘇，保費收入和利潤等關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。只不過，中外股東理念的磨合、跨文化管理下的決策效率、以及對本土監(jiān)管體系及市場規(guī)律的理解程度，共同構(gòu)成了它在中國所面臨的挑戰(zhàn)。

有關(guān)華泰人壽的監(jiān)管罰單的不斷披露和內(nèi)部整改的持續(xù)進行，反映了外資控股模式在中國保險市場的適應(yīng)性和挑戰(zhàn)性。

安達(dá)時代的全面開啟

華泰人壽的外資化之路從早期的合作開始，到近年來實現(xiàn)股權(quán)跨越結(jié)束。

以財險業(yè)務(wù)起家的華泰保險集團，2001年計劃向壽險領(lǐng)域擴展，并嘗試實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化突破。但是由于缺乏專業(yè)人才、管理經(jīng)驗不足，發(fā)展一度受限。為了破解困境，華泰保險集團決定引進國際戰(zhàn)略投資者，而全球領(lǐng)先的財產(chǎn)險和責(zé)任險公司安達(dá)集團，也因為其雄厚的資金實力、先進的行業(yè)技術(shù)和成熟的管理體系成為首選的合作伙伴。

初期的合作呈現(xiàn)出典型的“中外合資”局面：中方負(fù)責(zé)戰(zhàn)略方向的把控，掌握全局；外方專注于技術(shù)運營，發(fā)揮自身優(yōu)勢，雙方各司其職、相互補充。該模式在當(dāng)時市場環(huán)境下的本土適應(yīng)性較好，同時又利用了外資的技術(shù)優(yōu)勢，使華泰人壽逐漸在壽險市場站穩(wěn)腳跟。

隨著中國保險市場對外開放程度加深，外資持股限制逐步放寬，安達(dá)集團對中國市場前景愈發(fā)看好，開始加快增持華泰保險集團股權(quán)。

2019年，安達(dá)系開始加速進行股權(quán)收購，通過一系列的股權(quán)受讓行為迅速提高了持股比例，股權(quán)爭奪戰(zhàn)也引起了行業(yè)的關(guān)注，期間雖然遇到一些中小股東的反對等挫折，但是并沒有阻止其控股的步伐。

2023年，安達(dá)系將所持有的華泰保險集團股份比例提升至85%以上，使得華泰保險成為國內(nèi)首個由中資轉(zhuǎn)為外資控股的保險集團，這不僅是華泰自身發(fā)展的重要節(jié)點，也標(biāo)志著中國保險業(yè)向外國資本開放邁出了重要一步。

2025年，安達(dá)持有的華泰保險集團的股份已經(jīng)達(dá)到了87%，而華泰人壽的股權(quán)也超過了99%。這表示，這家有著近二十年歷史的保險公司，已經(jīng)實現(xiàn)了從“戰(zhàn)略參股”到“絕對控股”的跨越，華泰人壽的企業(yè)性質(zhì)也由“中外合資”轉(zhuǎn)為“外資獨資”，成為安達(dá)集團在中國壽險市場中的重要戰(zhàn)略平臺。

從2001年雙方結(jié)為戰(zhàn)略伙伴，到2025年華泰人壽實現(xiàn)絕對控股，這二十多年間華泰人壽走過的外資化道路，既是企業(yè)的成長與轉(zhuǎn)變，也是中國保險業(yè)對外開放進程的一個縮影。

精算優(yōu)勢和投資波動之間的博弈

安達(dá)接管之后，華泰人壽的財務(wù)狀況發(fā)生了戲劇性的變化。

根據(jù)華泰人壽財報顯示，2022年凈利潤虧損為2.25億元；2023年虧損擴大到8.42億元，虧損幅度同比增加272.69%。2024年前三季度凈虧損7.54億元，壓力持續(xù)存在。一年之后，華泰人壽保費收入實現(xiàn)了兩位數(shù)的大幅增長，保險業(yè)務(wù)收入達(dá)到87.28億元，同比增長10.23%。凈利潤為2.17億元，扭虧為盈。

截至2025年第三季度末，華泰人壽的總資產(chǎn)為702.56億元，較年初增長11.87%；凈資產(chǎn)穩(wěn)定在53.38億元。償付能力方面，核心償付能力充足率是148.4%，綜合償付能力充足率是190.9%，雖然比二季度有所下降，但是仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管的要求。

此次業(yè)績反轉(zhuǎn)，主要得益于安達(dá)系所具備的“精算優(yōu)勢”。

安達(dá)接任后，華泰人壽完成了核心高管團隊的系統(tǒng)性重組，新上任的管理層大多有深厚的精算背景，他們采取多種措施在短期內(nèi)提升了公司的利潤表，使華泰人壽迅速擺脫了虧損困境，也充分體現(xiàn)了精算在保險經(jīng)營中所具有的重要價值。

只不過，市場對此次業(yè)績好轉(zhuǎn)的真實性仍持懷疑態(tài)度，而華泰人壽的增長背后也存在不少隱患。

一方面，華泰人壽利潤的快速回升很大程度上依靠于投資收益的支持，但是保險行業(yè)的投資收益率本身就具有很大的波動性，因此盈利水平缺乏長期穩(wěn)定的支撐。

到2025年年末，華泰人壽的總資產(chǎn)收益率為0.34%，凈資產(chǎn)收益率為4.04%，投資收益率從2024年的3.91%上升到4.61%，綜合投資收益率為0.96%。投資收益率有所提高，但是這種依靠外部市場環(huán)境來獲得利潤的盈利模式，在資本市場的下行壓力下是很難承受的，一旦市場出現(xiàn)調(diào)整，其盈利能力就會受到威脅。

另一方面，華泰人壽保費規(guī)模的增長有一部分依靠的是分紅險等理財型產(chǎn)品。也就是說，其在保障型業(yè)務(wù)上還存在短板，尚未建立起以保障為核心的業(yè)務(wù)體系，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡從長遠(yuǎn)看很難支撐起其高質(zhì)量的內(nèi)生增長。

華泰人壽業(yè)績好轉(zhuǎn)是應(yīng)該被肯定的，但是其背后所進行的博弈還沒有到結(jié)束的時候。精算上的優(yōu)勢給它帶來了短期突圍的機會，而投資的波動性以及業(yè)務(wù)上的短板則成為它長期發(fā)展的障礙。

水土不服與執(zhí)行脫節(jié)

華泰人壽業(yè)績亮眼的同時，合規(guī)風(fēng)險也不斷顯現(xiàn)。

2025年8月，華泰人壽江西分公司給予投保人保險合同約定以外的利益、虛列費用、利用產(chǎn)說會課件對保險條款內(nèi)容做引人誤解宣傳，違反了《中華人民共和國保險法》。江西金融監(jiān)管局決定對其給予警告，處罰款25萬元。

2026年3月，華泰人壽山東分公司給予投保人保險合同約定以外的其他利益，違反了《中華人民共和國保險法》。山東金融監(jiān)管局決定責(zé)令華泰人壽山東分公司改正，罰款11.5萬元。

圖源：華泰人壽保險股份有限公司公告

與此同時，黑貓投訴平臺上有關(guān)華泰人壽的糾紛也越來越多。一位用戶投訴說，繳納四年保險，華泰人壽存在虛假宣傳、高額紅利，最后什么都沒有！誘導(dǎo)消費，退保時候只退百分之五十不到，要求全額退保！這些投訴不斷損害著公司的品牌信譽。

圖源：黑貓平臺

這個現(xiàn)象背后反映出的是外資管理模式與中國本土市場環(huán)境的磨合問題。

華泰人壽的控股股東安達(dá)集團是世界上著名的財險和責(zé)任險公司，其精算風(fēng)控模型、標(biāo)準(zhǔn)化合規(guī)體系都是源于海外成熟的保險市場，因此更適用于財險業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制邏輯。但是中國壽險市場的環(huán)境比較復(fù)雜，個險渠道主要依靠人力來開拓，銀保渠道則比較靈活多變，這與安達(dá)集團擅長的業(yè)務(wù)場景大相徑庭，這套來自海外的成熟模式難免會“水土不服”。

簡單來說，總部嚴(yán)格執(zhí)行合規(guī)規(guī)定，把海外成熟的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)直接套用到國內(nèi)，而國內(nèi)的分支機構(gòu)由于業(yè)績考核、規(guī)模擴張的壓力，為了搶占市場采取了激進的經(jīng)營方式，導(dǎo)致總部的合規(guī)要求和基層的操作產(chǎn)生了脫節(jié)。

盡管華泰人壽已經(jīng)設(shè)立首席合規(guī)官并且重組了高管團隊，但是歷史上的罰單所暴露出來的系統(tǒng)性內(nèi)控問題，以及黑貓投訴平臺上關(guān)于銷售誤導(dǎo)的持續(xù)爭議，說明其合規(guī)文化的重建還需要一定的時間。

本土化融合的深水區(qū)

站在新的歷史節(jié)點，外資控股下的華泰人壽面前是一個岔路口。

它的外資股東安達(dá)給它帶來了更寬廣的國際視野、強大的資金實力以及嚴(yán)格的風(fēng)險控制體系。但是要想在中國立足，關(guān)鍵是要把國際上通用的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到本地市場，開發(fā)出符合中國家庭養(yǎng)老和健康需求、具有國際水平的精算產(chǎn)品。

對華泰人壽而言，2025年實現(xiàn)盈利僅是轉(zhuǎn)型的第一步。

接下來最重要的問題是，在堅持外資一直以來的風(fēng)險管理理念的同時，也要給管理層一定的自由度來適應(yīng)中國市場的發(fā)展速度。未來，華泰人壽能否從利潤導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以客戶為中心，徹底解決銷售誤導(dǎo)問題，將決定其在中國市場的長久生存能力。