四川大決策投顧 摘要：中國(guó)電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)在全球能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字革命背景下迎來(lái)歷史性機(jī)遇。國(guó)內(nèi)“十五五”規(guī)劃投資與海外能源升級(jí)、AI算力需求形成共振，驅(qū)動(dòng)行業(yè)高景氣。國(guó)內(nèi)加速新型電力系統(tǒng)建設(shè)，海外拓展高端設(shè)備市場(chǎng)，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新與全球需求定義的新階段，變壓器、特高壓、智能電表等領(lǐng)域呈現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

1.電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)概述

電力是現(xiàn)代社會(huì)的基礎(chǔ)需求，而電網(wǎng)設(shè)備則是不可或缺的組成部分，電網(wǎng)設(shè)備負(fù)責(zé)電力的傳輸、分配與控制。隨著科技的進(jìn)步和電力需求的增長(zhǎng)，該行業(yè)正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。電網(wǎng)設(shè)備主要包括變壓器、開(kāi)關(guān)設(shè)備、輸電線路、配電裝置等，這些設(shè)備的安全性和穩(wěn)定性直接關(guān)系到電力系統(tǒng)的正常運(yùn)行。

2.內(nèi)外需共振，多重因素驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)景氣度提升

2.1全球電網(wǎng)投資加速，電網(wǎng)設(shè)備需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)

多方因素拉動(dòng)下，全球電網(wǎng)投資進(jìn)入上行周期。海外發(fā)達(dá)區(qū)域電力需求此前增長(zhǎng)緩慢，以2001-2020 年的用電量復(fù)合增速來(lái)看，中國(guó)達(dá)到 9.3%，而歐、美僅為 0.4%、0.4%，海外電網(wǎng)投資同樣經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的下滑，以 IEA 數(shù)據(jù)來(lái)看，2016-2020 年間全球電網(wǎng)投資

CAGR 僅為-2.1%。而從 2021 年開(kāi)始，受到全球新能源大規(guī)模并網(wǎng)帶來(lái)電網(wǎng)擴(kuò)容需求提升、部分地區(qū)電網(wǎng)老化帶來(lái)替換需求增加、基建投資與制造業(yè)發(fā)展帶來(lái)電網(wǎng)投資需求提升的影響，電網(wǎng)投資開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，2021-2024 年間全球電網(wǎng)投資 CAGR 達(dá)到 6.7%。疊加當(dāng)前數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展帶來(lái)電力需求躍升，電網(wǎng)投資需求有望受到進(jìn)一步拉動(dòng)。根據(jù) IEA 預(yù)測(cè)，2025-2030年全球電網(wǎng)投資年均有望達(dá)到接近4900億美元，據(jù)此測(cè)算，2025-2030年CAGR有望達(dá)到 6.7%。

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)正掀起電網(wǎng)系統(tǒng)升級(jí)與建設(shè)的熱潮，背后是來(lái)自不同經(jīng)濟(jì)體的雙重驅(qū)動(dòng)力。其一，許多發(fā)達(dá)國(guó)家的電網(wǎng)設(shè)施因建成年代較早，正普遍面臨老化更新的壓力。歐美等地的主要電網(wǎng)多建于二十世紀(jì)六七十年代，設(shè)備服役已超過(guò)半個(gè)世紀(jì)，不僅帶來(lái)運(yùn)行安全隱患，原始設(shè)計(jì)也難以承載當(dāng)今的電力負(fù)荷與波動(dòng)性。而且，為應(yīng)對(duì)氣候變化，各國(guó)大力推動(dòng)風(fēng)電、光伏等分布式可再生能源接入。傳統(tǒng)電網(wǎng)的剛性架構(gòu)與單向輸電模式，難以有效消納這些間歇性、分散化的電力，并實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡，因此電網(wǎng)改造升級(jí)，向智能化深度演進(jìn)已成為必然選擇。其二，眾多發(fā)展中國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體正處在電力需求快速增長(zhǎng)期，隨著工業(yè)化、城市化進(jìn)程加快，這些地區(qū)普遍面臨電網(wǎng)覆蓋不足、供電可靠性差、輸配電損耗高等基礎(chǔ)性問(wèn)題，電力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度未能同步跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與民生需求。

為解決日益增長(zhǎng)的居民用電和工業(yè)電力缺口，這些國(guó)家正在持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模的電網(wǎng)新建與擴(kuò)建項(xiàng)目。其中，亞洲、非洲、拉丁美洲及中東等新興市場(chǎng)，已成為全球電網(wǎng)投資增長(zhǎng)的主要區(qū)域，也為相關(guān)電力設(shè)備領(lǐng)域帶來(lái)了持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)機(jī)遇。中國(guó)在全球電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)格局中扮演著核心角色。依托領(lǐng)先的生產(chǎn)規(guī)模、持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)能力、顯著的制造成本優(yōu)勢(shì)以及完善的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。出口數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1-11 月重點(diǎn)電力設(shè)備出口 715 億美元，同比+20%，海外電力設(shè)備需求維持較快增長(zhǎng)。其中，變壓器、繞組電線、絕緣子、開(kāi)關(guān)設(shè)備分別同比 35%、24%、45%、29%，貢獻(xiàn)更高增速。

2.2 國(guó)內(nèi)景氣度升級(jí)，輸變電階躍、特高壓企穩(wěn)

為匹配以風(fēng)電、光伏為主的新能源大規(guī)模并網(wǎng)、滿足以人工智能算力中心和電動(dòng)汽車(chē)為代表的新型負(fù)荷激增，并解決電網(wǎng)自身老化問(wèn)題，國(guó)家層面正啟動(dòng)規(guī)?？涨暗碾娋W(wǎng)投資。2026 年 1 月，國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)布消息稱(chēng)，“十五五”期間，公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)到 4 萬(wàn)億元，較“十四五”投資增長(zhǎng) 40%。這些資金將重點(diǎn)投向特高壓輸電、配網(wǎng)升級(jí)和電網(wǎng)數(shù)智化等領(lǐng)域，以擴(kuò)大有效投資帶動(dòng)新型電力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展。

西北地區(qū)送端擴(kuò)建和受端電站升級(jí)的雙輪驅(qū)動(dòng)是國(guó)網(wǎng)主干網(wǎng)投資的主要增量貢獻(xiàn)來(lái)源。西北作為新能源外送樞紐，其 750kV/330kV 骨干網(wǎng)架建設(shè)持續(xù)加密，特高壓直流密集接入引爆配套交流設(shè)備需求。與此同時(shí)，東部受端為承接跨區(qū)輸送及保障消納，500kV 電網(wǎng)升級(jí)同步提速。送受兩端供需共振，構(gòu)筑了主網(wǎng)投資增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯。作為西北電網(wǎng)建設(shè)的兩大核心設(shè)備，750kV 變壓器與組合電器（GIS）需求顯著提速。2024 年穩(wěn)步增長(zhǎng)：750kv 變壓器/組合電器招標(biāo)量分別為 6.15 萬(wàn) MVA/106 間隔，同比分別增長(zhǎng) 7%/20%；2025 年全面放量：預(yù)計(jì)招標(biāo)量將躍升至 10.74 萬(wàn) MVA/195間隔，同比增速飚升至 75%與 84%，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)階躍式提升。

特高壓電網(wǎng)憑借其遠(yuǎn)距離、大容量輸電的技術(shù)特性，已成為連接西部、北部新能源大基地與中東部負(fù)荷中心的關(guān)鍵依托。在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的長(zhǎng)期進(jìn)程中，為保障大規(guī)模清潔電力可靠外送，特高壓網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)預(yù)計(jì)將保持高強(qiáng)度推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望持續(xù)受益。25 年以來(lái)特高壓已核準(zhǔn) 3 交（煙威、攀西-川南-天府南、浙江環(huán)網(wǎng)）2 直（蒙西-京津冀、藏東南-粵港澳）。11 月，國(guó)網(wǎng)特高壓項(xiàng)目第五次前期服務(wù)招標(biāo)采購(gòu)公示，青海-廣西、庫(kù)布齊-上海開(kāi)展可研招標(biāo)，可研預(yù)計(jì)分別于 2026 年 6 月/3 月完成。展望 2026 年，預(yù)計(jì)特高壓核準(zhǔn) 5 條直流線路（陜西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、庫(kù)布齊—上海、青海-廣西）。“十五五”期間風(fēng)光大基地外送需求強(qiáng)，直/交線路有望每年核準(zhǔn) 4 條/2 條。

3.AI 算力爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)設(shè)備迭代升級(jí)

人工智能技術(shù)的飛速發(fā)展與算力需求的急劇膨脹，顯著加劇了全球電力供應(yīng)體系的壓力，同時(shí)也為電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)開(kāi)辟了新的增量市場(chǎng)。支持人工智能運(yùn)算的數(shù)據(jù)中心對(duì)供電功率密度和運(yùn)行可靠性的要求極高，傳統(tǒng)電力架構(gòu)已難以滿足，從而使得電網(wǎng)系統(tǒng)的全面升級(jí)改造變得刻不容緩。根據(jù) Vertiv 預(yù)測(cè)，2024-2029 年 AI 服務(wù)器平均機(jī)架密度將從 40-100kW 增至 350-500kW，數(shù)據(jù)中心供電架構(gòu)從傳統(tǒng)的“終端負(fù)荷”向“樞紐級(jí)負(fù)荷”轉(zhuǎn)變，這一趨勢(shì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心需要配套專(zhuān)屬 230-500kV 變電站支持，變電站的建設(shè)周期或?qū)⑷〈懔π酒?，成為決定 AIDC 投產(chǎn)進(jìn)度的核心瓶頸。另外，隨著高功耗 AI 芯片大規(guī)模部署，未來(lái) AI 數(shù)據(jù)中心 AIDC 的單機(jī)架功率需求將攀升至 600kW-1MW 量級(jí)，巨大電力需求倒逼數(shù)據(jù)中心必須在現(xiàn)有供電能力下挖掘能效潛力。在這一背景下，相比傳統(tǒng)的交流配電架構(gòu)，高壓直流

供電架構(gòu)因其能顯著減少 AC/DC 轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)、降低傳輸損耗、提升系統(tǒng)可靠性和功率密度，正被視為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的主流技術(shù)方向。而固態(tài)變壓器（SST），正是實(shí)現(xiàn)這一高效、緊湊型高壓直流架構(gòu)的核心設(shè)備。固態(tài)變壓器利用功率半導(dǎo)體技術(shù)，通過(guò)引入 IGBT/SiC 等功率半導(dǎo)體，人為地將電能變換頻（f）提升了成百上千倍，根據(jù)電磁感應(yīng)定律，使得 SST能在傳輸同等功率下，將變壓器體積縮小，在成本、體積、智能控制和功能靈活性等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。面對(duì)新興的市場(chǎng)機(jī)遇，中國(guó)相關(guān)企業(yè)在此前沿領(lǐng)域已著手積極布局。

4.電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

中國(guó)電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)在全球能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字革命背景下迎來(lái)歷史性機(jī)遇。國(guó)內(nèi)“十五五”規(guī)劃投資與海外能源升級(jí)、AI算力需求形成共振，驅(qū)動(dòng)行業(yè)高景氣。國(guó)內(nèi)加速新型電力系統(tǒng)建設(shè)，海外拓展高端設(shè)備市場(chǎng)，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新與全球需求定義的新階段，變壓器、特高壓、智能電表等領(lǐng)域呈現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

相關(guān)個(gè)股：特變電工、國(guó)電南瑞、中國(guó)西電、金盤(pán)科技、華明裝備、思源電氣、伊戈?duì)?、三星醫(yī)療等。

風(fēng)險(xiǎn)提示示：全球 AI 需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，中國(guó)電力需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

參考資料：

1.2025-12-14華泰證券——2026年度策略-電力的超級(jí)周期

2.2026-1-29國(guó)金證券——聚焦新型電力核心資產(chǎn)，布局“十五五”電網(wǎng)高景氣周期

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