文｜創(chuàng)客公社 吳昊鈺

毛利率超70%，直追愛(ài)馬仕！一家來(lái)自縣級(jí)市的公司，憑什么讓全球發(fā)燒友買單？

今日（3月4日），昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海菲曼”）正式登陸北交所，發(fā)行價(jià)19.71元/股，開(kāi)盤價(jià)51.17元/股，大漲159.61%。截至發(fā)稿前，公司市值27.89億元。

這家2011年誕生于江蘇昆山的企業(yè)，憑借自主品牌“HIFIMAN”，在全球高端耳機(jī)市場(chǎng)殺出了一條血路——超過(guò)6成的營(yíng)收來(lái)自海外，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美日韓。

更令人驚嘆的是其盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，海菲曼毛利率高達(dá)70.1%，不僅碾壓消費(fèi)電子同行，甚至讓奢侈品巨頭LVMH（毛利率67%）相形見(jiàn)絀，與愛(ài)馬仕（70.3%）幾乎持平。

支撐這一數(shù)據(jù)的，是公司掌握的80項(xiàng)發(fā)明專利以及被列入國(guó)家關(guān)鍵材料目錄的納米振膜技術(shù)。

但故事的有趣之處遠(yuǎn)不止財(cái)務(wù)數(shù)字。

這家企業(yè)所在的昆山，連續(xù)21年位居全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣榜首，2025年GDP突破5600億元，規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值超1.3萬(wàn)億元，當(dāng)前正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的產(chǎn)業(yè)躍遷。

一家縣級(jí)市孕育的高端品牌，如何能在索尼、森海塞爾等國(guó)際巨頭的圍剿中突圍？而昆山這座“中國(guó)第一縣”，又是如何從代工基地轉(zhuǎn)型為培育出“耳機(jī)界愛(ài)馬仕”的創(chuàng)新沃土？

這些問(wèn)題，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的成長(zhǎng)，更指向中國(guó)制造業(yè)在價(jià)值鏈上攀爬的集體命運(yùn)。

徐州化學(xué)博士

在蘇州跨界創(chuàng)業(yè)

從海菲曼創(chuàng)始人邊仿的履歷看，早期的他似乎與音頻行業(yè)沒(méi)有太多關(guān)聯(lián)。

1979年出生于江蘇徐州，邊仿本科就讀于徐州師范學(xué)院（現(xiàn)江蘇師范大學(xué)），2000年后在南開(kāi)大學(xué)攻讀化學(xué)專業(yè)碩士研究生，之后又遠(yuǎn)赴紐約市立大學(xué)攻讀化學(xué)博士學(xué)位。

但邊仿還有一個(gè)隱藏身份：骨灰級(jí)音樂(lè)發(fā)燒友。

海菲曼創(chuàng)始人 邊仿

讀本科時(shí)，他就是天津洋貨市場(chǎng)的?？?，平均一周能買4個(gè)隨身聽(tīng)、7個(gè)耳機(jī)。“買得多，罵得也多。”在那個(gè)年代的耳機(jī)論壇上，邊仿以言辭犀利著稱，但正是這種“鍵盤俠”式的較真，恰恰讓他積累了深厚的產(chǎn)品認(rèn)知，甚至參與編寫過(guò)《隨身聽(tīng)珍藏特輯》，在圈內(nèi)小有名氣。

2005年，在紐約攻讀博士期間，邊仿做出了一個(gè)改變?nèi)松臎Q定。他自感學(xué)術(shù)前景有限，索性在實(shí)驗(yàn)室里“不務(wù)正業(yè)”：注冊(cè)了“HIFIMAN”商標(biāo)，成立“Head-direct”公司，代理國(guó)內(nèi)知名品牌耳機(jī)產(chǎn)品銷往海外十多個(gè)國(guó)家，并且還拉著老友一起DIY耳機(jī)。

創(chuàng)業(yè)初期的路并不好走。靜電耳機(jī)、平板耳機(jī)，都因技術(shù)難題未能量產(chǎn)。直到2008年，經(jīng)過(guò)持續(xù)改良的HE5LE耳機(jī)誕生，才標(biāo)志著邊仿從DIY玩家向產(chǎn)業(yè)化邁出關(guān)鍵一步。同年，他研發(fā)出全球首款發(fā)燒級(jí)便攜高清音頻播放器HM-801，一舉奠定了其在隨身HiFi領(lǐng)域的開(kāi)創(chuàng)性地位。

2010年底，博士答辯結(jié)束的第二天，邊仿便飛回國(guó)內(nèi)。次年4月，他在昆山創(chuàng)立頭領(lǐng)科技（昆山）有限公司，即海菲曼的前身。

從化學(xué)博士跨界研發(fā)耳機(jī)，邊仿的創(chuàng)業(yè)有著一條清晰的邏輯線：極致的興趣驅(qū)動(dòng)+死磕的技術(shù)精神。他不滿足于做“評(píng)論家”，而是親自下場(chǎng)造產(chǎn)品；他不走大眾化路線，而是死磕高端發(fā)燒友群體；他不迷信進(jìn)口元器件，而是自研核心部件。

正是這種執(zhí)著，讓海菲曼在技術(shù)上構(gòu)筑起護(hù)城河。公司自研的R-2R架構(gòu)DAC芯片和納米振膜揚(yáng)聲器，替代了德州儀器等外部供應(yīng)商的通用部件。其中，高強(qiáng)度納米振膜材料還被列入工信部《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》重點(diǎn)支持目錄。

從千元級(jí)到令人咋舌30萬(wàn)元級(jí)的“香格里拉”靜電耳機(jī)系統(tǒng)，海菲曼用產(chǎn)品矩陣證明了：中國(guó)品牌也能在頂級(jí)音頻領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

技術(shù)之外，邊仿最聰明的一步棋還有市場(chǎng)策略。“墻外開(kāi)花”是海菲曼耳機(jī)品牌高端化的關(guān)鍵一招。公司超過(guò)60%的銷售收入來(lái)自海外市場(chǎng)，這些地方的高凈值發(fā)燒友對(duì)音質(zhì)有極致追求，且付費(fèi)意愿強(qiáng)烈，讓海菲曼得以避開(kāi)國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子市場(chǎng)的慘烈價(jià)格戰(zhàn)。

同時(shí)，海菲曼以線上直銷（亞馬遜、自建官網(wǎng)等）為主，砍掉傳統(tǒng)分銷的層層加價(jià)，將利潤(rùn)最大限度地留在公司體內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司綜合毛利率分別為65.06%、68.18%、70.1%。這幾乎是奢侈品行業(yè)的水平——愛(ài)馬仕2024財(cái)年的毛利率為70.3%，LVMH集團(tuán)毛利率為67%。

自 此，海菲曼 “耳機(jī)界愛(ài)馬仕”的名號(hào)不脛而走，并在今日迎來(lái)上市高光。

值得一提的是，在去年沖刺上市的關(guān)鍵階段，海菲曼的管理層也經(jīng)歷了一場(chǎng)“換血”——2025年5月，時(shí)任董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)閆海霞在入職僅一年多后以“個(gè)人職業(yè)規(guī)劃原因”辭任。三個(gè)月后，1995年出生的王宇被火線提拔為新任董秘。

在IPO臨門一腳前更換"守門人"，這在資本市場(chǎng)并不常見(jiàn)，但對(duì)于闖關(guān)北交所的海菲曼來(lái)說(shuō)，對(duì)內(nèi)部情況了解的管理者，往往比臨時(shí)引進(jìn)外部人才更穩(wěn)。未來(lái)，這位年輕的董秘能否適應(yīng)公開(kāi)市場(chǎng)的節(jié)奏，市場(chǎng)還在觀望。

昆山為什么能孕育出

“奢侈品級(jí)”的高端消費(fèi)品牌？

好土壤才能長(zhǎng)出好莊稼。當(dāng)我們驚嘆于海菲曼能擁有比肩愛(ài)馬仕的吸金能力時(shí)，更應(yīng)該追問(wèn)的是：為什么是昆山孕育出了這樣“奢侈品級(jí)”的高端消費(fèi)品牌？

答案，就藏在昆山的城市進(jìn)化論里，可以從以下三個(gè)維度來(lái)看：

1、歷史積攢的產(chǎn)業(yè)家底

作為常年霸榜“中國(guó)第一縣”的地方，昆山有著獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)底色。

早在上世紀(jì)90年代，昆山就干過(guò)一件“瘋狂””的事：把一臺(tái)筆記本電腦拆成1000多個(gè)零部件，畫出詳細(xì)的產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，缺什么就招什么。這種“庖丁解?！笔降恼猩桃Y，讓昆山迅速集聚了近500家規(guī)上電子信息企業(yè)。

如今，全球80個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超萬(wàn)個(gè)外資項(xiàng)目已扎根于此，昆山擁有3.5萬(wàn)家工業(yè)企業(yè)、2816家規(guī)上工業(yè)企業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模超7000億元。

這意味著什么？

對(duì)海菲曼這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著從研發(fā)到量產(chǎn)，所需零部件幾乎都能在本地找到供應(yīng)商，時(shí)間成本和資金門檻被大幅拉低。這種“搬不走、壓不垮、拆不散”的產(chǎn)業(yè)鏈群，是昆山最大的底氣。

2、面向未來(lái)的政策眼光

昆山從來(lái)都沒(méi)有滿足于做“世界工廠”，而是早早向“微笑曲線”兩端攀爬——一手抓研發(fā)設(shè)計(jì)，一手抓品牌營(yíng)銷。

近年來(lái)，昆山系統(tǒng)推進(jìn)“智改數(shù)轉(zhuǎn)”，發(fā)布《推進(jìn)新型工業(yè)化2025年實(shí)施方案》，目標(biāo)直指規(guī)上工業(yè)產(chǎn)值突破1.3萬(wàn)億元，全社會(huì)研發(fā)投入占GDP比重目標(biāo)提至3.9%。

更關(guān)鍵的是，昆山懂得怎么“養(yǎng)”企業(yè)。從“昆如意”營(yíng)商服務(wù)品牌，到保姆式掛鉤服務(wù)機(jī)制，再到連續(xù)7年出臺(tái)172條創(chuàng)新舉措，昆山的企業(yè)感受到的是“把企業(yè)的事當(dāng)成自己的事來(lái)辦”。

海菲曼獲評(píng)國(guó)家專精特新重點(diǎn)“小巨人”，背后離不開(kāi)這種土壤的滋養(yǎng)。

3、越來(lái)越濃的“城市煙火氣”

但僅有工廠和政策還不夠。要培育面向C端的高端品牌，必須有能接住消費(fèi)升級(jí)的城市生態(tài)。這正是昆山近年來(lái)的發(fā)力點(diǎn)。

2025年12月，國(guó)際輕奢品牌COACH在昆山的首家直營(yíng)門店開(kāi)業(yè)，近500平方米的新店里，約40%是當(dāng)季新品。一個(gè)縣級(jí)市能引來(lái)COACH直營(yíng)，本身就是對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)能力的背書。此外，蘇州首家京東奧萊店也在昆山開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)業(yè)，集結(jié)60余個(gè)知名品牌。

統(tǒng)計(jì)顯示，5年間昆山累計(jì)引進(jìn)超200家品牌首店，其中40多家還是蘇州首店。這種“首店經(jīng)濟(jì)”的爆發(fā)，折射出昆山消費(fèi)市場(chǎng)的真實(shí)活力。

更深一層，昆山還在營(yíng)造一種“產(chǎn)城人”融合的氣質(zhì)。在張浦鎮(zhèn)尚明甸村，一群科創(chuàng)人才過(guò)著“抬頭是稻田，低頭是代碼”的生活。在花橋，晨風(fēng)時(shí)尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園匯聚了300位設(shè)計(jì)師、孵化出超30個(gè)新銳品牌。

截至2025年底，近90萬(wàn)名青年已經(jīng)在昆山創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，全市常住人口平均年齡36.18歲，昆山也已成為“江蘇最年輕的縣級(jí)城市”。這也說(shuō)明，昆山不僅留得住工廠，更留得住人。

因此，海菲曼從昆山走向世界并非偶然，而是因?yàn)檫@里有產(chǎn)業(yè)鏈的厚度，有政策的溫度，有消費(fèi)的熱度，以及人才的濃度。

一座縣城，左手高端制造，右手高端消費(fèi)，這種跨界能力，才是真正的“昆山密碼”。

當(dāng)全球的耳朵都在為海菲曼的聲音美學(xué)買單時(shí)，我們聽(tīng)到的，其實(shí)是昆山從“制造”到“智造”再到“創(chuàng)造”的進(jìn)化回響。

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