4月17日，“牙茅”通策醫(yī)療交卷：2025年，通策醫(yī)療實現(xiàn)營收29.13億元，同比增長1.37%；歸母凈利潤5億元出頭，僅同比增長0.19%。2026年第一季度基本維持原樣，營收、凈利增長僅微增1.5%左右。在種植牙集采、消費醫(yī)療下行的大趨勢下，這個成績并不意外。

倒是最近通策醫(yī)療要買四家眼鏡公司的事引起很高的討論度。

3月25日，通策醫(yī)療宣布要用6億元買下杭州存濟眼鏡有限公司、寧波廣濟眼視光科技有限公司、杭州廣濟眼視光科技有限公司、新昌廣濟眼鏡有限公司。這四家公司實控人都是通策創(chuàng)始人呂建明，屬浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司體系下。

關(guān)聯(lián)交易一石激起千層浪。被收購四家公司里，兩家虧損、一家沒有開展實際業(yè)務(wù)，只有杭州存濟眼鏡公司質(zhì)地還算不錯，一年有1.5億元的收入。一時間，利益輸送的質(zhì)疑聲四起，上交所也發(fā)函詢問收購的合理性。

圖源：通策醫(yī)療公告

牙科醫(yī)院搞眼科，通策醫(yī)療倒是很早之前就有過這個打算。明面上，通策醫(yī)療是在2021年才官宣進軍眼科的戰(zhàn)略，實際上九年前，呂建明就開始做眼科投資了：2017年的浙江廣濟眼科醫(yī)院、2021年的新昌廣濟眼科醫(yī)院、2022年成立的寧波耳鼻喉醫(yī)院。

其中的浙江廣濟眼科醫(yī)院最有來頭，是浙江通策控股集團與浙大、浙大二院共同成立，合作期共二十年。開設(shè)醫(yī)院的同一年，杭州存濟眼鏡有限公司注冊成立。思路很清晰：樓上醫(yī)院眼科看病，給樓下眼鏡店引流。

這個模式想必很多有孩子的家長都不陌生。北京的同仁醫(yī)院，上海的耳鼻喉科醫(yī)院這些著名的眼科大三甲都是如此，把配鏡中心獨立出來做商業(yè)化經(jīng)營，有一些甚至驗光也在配鏡中心完成。這些配鏡中心尚且還是公辦性質(zhì)，有的地方公立醫(yī)院的配鏡中心，則直接招標租賃出去，醫(yī)院的眼科醫(yī)生負責接診驗光，第三方公司負責配鏡。

所以說，通策醫(yī)療辦的眼科醫(yī)院這條路其實是能走通的。2021年，浙江省衛(wèi)健委正式同意浙大二院托管浙江廣濟眼科醫(yī)院作為醫(yī)院的眼科中心。杭州存濟眼鏡公司40%的患者就來自于浙江廣濟眼科醫(yī)院。借浙大二院的醫(yī)療資源，杭州存濟眼鏡公司同步拓展了OK鏡、離焦鏡的生意，活得相當不錯。

通策集團前后為廣濟眼科醫(yī)院注入2.6億元資金，呂建明是有志大干一場的，杭州存濟眼鏡公司的經(jīng)營業(yè)績也證明了這一點。

圖源：通策醫(yī)療公告

但是另外兩家公司的輻射效應(yīng)就差了一些。通策集團想的是在寧波、新昌復(fù)制這種模式，靠浙二、廣濟眼科醫(yī)院的名氣在當?shù)爻闪⑴溏R中心。但即便是同仁這樣的眼科金字招牌，所辦的幾個分部診所、配鏡中心也都一般，大家還是都愛去“本部”。原因只有一個：更靠近核心醫(yī)療資源。

當然，目前呂建明投資的寧波、新昌兩店實際經(jīng)營時間并不長，2025年各虧了7萬塊。未來是否能靠著“浙二眼科中心”的牌子擴大影響力，也未可知。從這個角度來看，此時注入上市公司，估值不高、潛力巨大，從通策集團角度來講也說得通。

眼鏡店會成為通策醫(yī)療翻盤的籌碼嗎？眼鏡本是一個暴利行業(yè)。2025年，浙江本土眼鏡品牌毛源昌的處方眼鏡業(yè)務(wù)毛利率在62.4%，包括近遠視眼鏡、老花鏡等，自有品牌還能更高，達到79%。這個水平已經(jīng)遠遠高過現(xiàn)在的通策醫(yī)療。

浙江省是中國眼鏡產(chǎn)業(yè)集群的重要地區(qū)之一，尤其溫州甌海、臺州的產(chǎn)業(yè)帶很大程度上方便了款式迭代、供應(yīng)補貨的效率。2024年，浙江省線下眼鏡零售行業(yè)市場規(guī)模在54.92億元，五年間復(fù)合年增長率在2.14%。

眼鏡生意不難做，難的是通策醫(yī)療如何一只腳踏在牙科、一只腳踏在眼科上。通策醫(yī)療是這么想的：眼科和牙科的客戶群體高度一致。需要牙齒正畸的兒童青少年，需要配眼鏡或者OK鏡；需要種植牙的中青年，需要防藍光眼鏡；需要牙周治療的，需要老花鏡、白內(nèi)障術(shù)后配鏡。通策醫(yī)療還打算在口腔醫(yī)院網(wǎng)點設(shè)立眼視光專區(qū)，實現(xiàn)空間錯峰復(fù)用，提高單店的盈利水平。

這樣強行把兩個科室拉到一起的做法，能不能說服投資者，另外累積的商譽能不能留住投資者，就不好說了。

而且，眼科里賺錢的生意也不好做了，OK鏡也同樣遭遇了集采，離焦鏡價格也有所下探。2025年前三季度，愛爾眼科營業(yè)收入為174.84億元，同比增長7.25%；歸母凈利潤為31.15億元，同比下降9.76%?，F(xiàn)在形勢就是：搞口腔的去搞了眼科，搞眼科的去搞了骨科。

通策醫(yī)療想得挺美，就是不知道能實現(xiàn)多少。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運營丨晨曦

插圖丨視覺中國

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