出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2026年春節(jié)前后，國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF因極端行情下的估值調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，成為公募基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中一次標(biāo)志性事件。面對(duì)國(guó)際貴金屬市場(chǎng)劇烈波動(dòng)與境內(nèi)外交易規(guī)則差異帶來的突發(fā)狀況，國(guó)投瑞銀沒有選擇回避爭(zhēng)議，而是以主動(dòng)作為、科學(xué)施策的態(tài)度推出補(bǔ)償方案，既守住了合規(guī)運(yùn)作的底線，又體現(xiàn)了以投資者為中心的服務(wù)初心，為行業(yè)應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、完善投資者保護(hù)機(jī)制提供了可借鑒的實(shí)踐樣本。

此次風(fēng)波的起源，是1月30日國(guó)際白銀市場(chǎng)遭遇歷史性劇烈調(diào)整，紐約商品交易所白銀期貨盤中大幅下挫，而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)因漲跌停板制度未能完全同步反映價(jià)格波動(dòng)。作為國(guó)內(nèi)唯一跟蹤白銀期貨的公募基金產(chǎn)品，國(guó)投瑞銀白銀LOF面臨內(nèi)外盤價(jià)差帶來的估值失真難題。為確保基金凈值真實(shí)反映資產(chǎn)價(jià)值，維護(hù)全體持有人的長(zhǎng)期公平，基金管理人依照監(jiān)管指導(dǎo)意見與基金合同約定，對(duì)估值方法進(jìn)行追溯調(diào)整，這一操作本質(zhì)上是遵循公允價(jià)值原則、防范凈值虛高引發(fā)不公平贖回的合規(guī)舉措，目的是避免出現(xiàn)“先贖回者占便宜、后贖回者吃虧”的套利亂象，守護(hù)基金運(yùn)作的公平性與穩(wěn)定性。

2月15日，國(guó)投瑞銀正式發(fā)布投資者補(bǔ)償方案，2月26日線上補(bǔ)償通道準(zhǔn)時(shí)啟用，以高效行動(dòng)化解市場(chǎng)疑慮。該方案以小額全額兜底、大額分層補(bǔ)償、聚焦自然人投資者為核心設(shè)計(jì)思路，對(duì)估值調(diào)整影響金額1000元以下的自然人投資者給予全額補(bǔ)償，覆蓋了當(dāng)日贖回投資者中92.4%的中小持有人，用真金白銀筑牢中小投資者保護(hù)防線。對(duì)于影響金額超1000元的投資者，在1000元全額補(bǔ)償基礎(chǔ)上，對(duì)超額部分按梯度比例賠付，既體現(xiàn)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，又兼顧基金公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)與行業(yè)規(guī)則邊界。補(bǔ)償資金全部來自管理人自有資金，不占用基金資產(chǎn)、不攤薄其他持有人利益，展現(xiàn)出負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)態(tài)度。

從行業(yè)視角看，這是公募基金史上首例在合規(guī)框架下主動(dòng)針對(duì)估值爭(zhēng)議實(shí)施投資者補(bǔ)償?shù)膭?chuàng)新實(shí)踐，突破了傳統(tǒng)“合規(guī)即免責(zé)”的慣性思維，將投資者保護(hù)從被動(dòng)合規(guī)升級(jí)為主動(dòng)擔(dān)當(dāng)。在極端黑天鵝事件面前，基金公司沒有將風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給投資者，而是主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，用市場(chǎng)化方式化解矛盾，既穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，也修復(fù)了市場(chǎng)信心。國(guó)投資本公告顯示，此次補(bǔ)償對(duì)公司年度凈利潤(rùn)影響有限，在財(cái)務(wù)可承受范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了投資者利益與公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的平衡，為行業(yè)應(yīng)對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)事件提供了低成本、高效率的解決方案。

方案設(shè)計(jì)背后，蘊(yùn)含著精準(zhǔn)保護(hù)、理性平衡的專業(yè)考量。中小個(gè)人投資者在信息獲取、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、資金承受能力上處于相對(duì)弱勢(shì)，是投資者保護(hù)的重點(diǎn)對(duì)象，方案優(yōu)先保障這一群體利益，契合監(jiān)管導(dǎo)向與金融為民初心。對(duì)于資金規(guī)模較大的投資者與機(jī)構(gòu)投資者，方案在體現(xiàn)關(guān)懷的同時(shí)，堅(jiān)守“買者自負(fù)”的市場(chǎng)基本原則，引導(dǎo)投資者理性認(rèn)識(shí)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，避免剛性兌付預(yù)期的非理性回歸。這種差異化安排，并非區(qū)別對(duì)待，而是在有限資源下實(shí)現(xiàn)保護(hù)效用最大化，兼顧公平與效率、責(zé)任與契約精神。

當(dāng)然，作為一次無前例可循的行業(yè)探索，此次補(bǔ)償方案在執(zhí)行細(xì)節(jié)與溝通傳導(dǎo)上仍有優(yōu)化空間，部分大額投資者對(duì)補(bǔ)償比例的質(zhì)疑、市場(chǎng)對(duì)估值調(diào)整信息披露節(jié)奏的討論，都為行業(yè)完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制提供了寶貴啟示。極端跨市場(chǎng)行情下，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、估值管理、信息披露、投資者教育全鏈條都需進(jìn)一步升級(jí)，這也是此次事件留給行業(yè)的積極財(cái)富。

短期來看，估值調(diào)整與補(bǔ)償方案是一次市場(chǎng)壓力測(cè)試；長(zhǎng)期而言，這是公募行業(yè)投資者保護(hù)體系的一次進(jìn)化升級(jí)。國(guó)投瑞銀在風(fēng)波中展現(xiàn)出的責(zé)任意識(shí)、快速響應(yīng)能力與市場(chǎng)化解決思路，重新定義了公募基金管理人的責(zé)任邊界。從被動(dòng)遵守規(guī)則，到主動(dòng)守護(hù)信任，這一轉(zhuǎn)變不僅修復(fù)了單只產(chǎn)品的市場(chǎng)口碑，更推動(dòng)整個(gè)行業(yè)向更成熟、更有溫度的方向發(fā)展。

隨著補(bǔ)償工作有序落地，此次白銀LOF事件正從爭(zhēng)議風(fēng)波轉(zhuǎn)化為行業(yè)進(jìn)步的契機(jī)。對(duì)于基金行業(yè)而言，未來面對(duì)跨市場(chǎng)、跨時(shí)區(qū)產(chǎn)品的極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將擁有更成熟的應(yīng)對(duì)范式；對(duì)于投資者而言，將更清晰理解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與契約精神；對(duì)于市場(chǎng)而言，將進(jìn)一步夯實(shí)信任基石。在財(cái)富管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，國(guó)投瑞銀的實(shí)踐證明，堅(jiān)守合規(guī)底線、心懷投資者利益、主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，才是機(jī)構(gòu)穿越周期、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的核心底氣。