AI兩大頭部企業(yè)的盈利路徑正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

據(jù)The Information報(bào)道，OpenAI與Anthropic均未能達(dá)成各自設(shè)定的毛利率目標(biāo)，推理成本的超預(yù)期增長是主要拖累因素。這一財(cái)務(wù)壓力在用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的背景下尤為突出，引發(fā)外界對兩家公司能否在本十年末實(shí)現(xiàn)60%以上毛利率目標(biāo)的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，OpenAI去年毛利率從40%降至33%，低于其自身預(yù)測的46%；Anthropic方面，毛利率從2024年的負(fù)94%大幅改善，但預(yù)計(jì)2025年毛利率為40%，仍較此前目標(biāo)低出10個(gè)百分點(diǎn)。兩家公司目前均未面臨融資困境，但投資者對其商業(yè)模式的可持續(xù)性正給予更多審視。

推理成本失控，超出自身預(yù)測

推理成本，即向云服務(wù)商支付的、用于驅(qū)動(dòng)AI模型響應(yīng)用戶請求的費(fèi)用是兩家公司毛利率承壓的核心原因。

據(jù)The Information，OpenAI去年推理成本同比增長約四倍，達(dá)84億美元，高于其去年夏天預(yù)測的66億美元。該公司向潛在投資者解釋稱，由于服務(wù)需求超出預(yù)期，不得不以更高價(jià)格購買云服務(wù)商的按需服務(wù)器資源。云服務(wù)商對按需租用服務(wù)器通常收取高于預(yù)訂價(jià)格的溢價(jià)，進(jìn)一步推高了成本。

Anthropic方面，2025年推理成本預(yù)計(jì)將增長逾三倍至27億美元，同樣高于此前預(yù)測。值得關(guān)注的是，上述成本上升發(fā)生在云計(jì)算租用價(jià)格整體下行、兩家公司持續(xù)聲稱提升模型運(yùn)行效率的背景下，這使得毛利率的惡化更加引人注目。

免費(fèi)用戶與高算力產(chǎn)品，雙重拖累利潤

OpenAI的毛利率壓力還來自其龐大的非付費(fèi)用戶群體。據(jù)The Information，OpenAI每周活躍用戶約達(dá)9.1億，其中付費(fèi)用戶占比僅約5%。去年，其總推理成本中近半數(shù)（約39億美元）用于支撐非付費(fèi)用戶，付費(fèi)用戶對應(yīng)成本為45億美元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣是一大因素。OpenAI去年推出的視頻生成工具Sora對服務(wù)器算力的消耗遠(yuǎn)高于文本類查詢其推理模型在計(jì)算答案時(shí)所需算力也高于傳統(tǒng)大語言模型。此外，該公司曾允許用戶在引入使用限制前自由體驗(yàn)高算力功能，其中包括因生成吉卜力風(fēng)格圖像而大受歡迎的GPT-4o模型，據(jù)文章援引一位知情人士，這一功能在短期內(nèi)消耗了大量計(jì)算資源。

付費(fèi)用戶效率改善，長期目標(biāo)仍存變數(shù)

盡管整體毛利率承壓，OpenAI在服務(wù)付費(fèi)用戶方面的效率已有明顯提升。據(jù)The Information，其針對付費(fèi)用戶的算力利潤率（即扣除AI模型運(yùn)行成本后的收入占比）在去年10月已升至約70%，高于去年底的約52%及2024年1月的約35%。

在收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，OpenAI計(jì)劃通過廣告、電商及訂閱擴(kuò)張來提升非付費(fèi)用戶的變現(xiàn)效率。今年1月，該公司已在全球范圍內(nèi)推出月費(fèi)約5至8美元的廣告支持版ChatGPT訂閱服務(wù)。

從長期規(guī)劃來看，OpenAI預(yù)計(jì)今年約66%的141億美元推理成本將用于服務(wù)付費(fèi)用戶；到2030年，這一比例將升至約94%，屆時(shí)推理成本總規(guī)模預(yù)計(jì)約達(dá)850億美元，毛利率目標(biāo)約為67%。然而，如何在成本持續(xù)攀升的同時(shí)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，仍是擺在OpenAI與Anthropic面前的核心挑戰(zhàn)。