在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年中前啟動(dòng)降息的預(yù)期明顯降溫。

貨幣市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)6月底前降息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至50%，為今年以來(lái)最低水平，顯示投資者正重新評(píng)估寬松路徑。

互換合約顯示，年中前利率下調(diào)幅度僅約12.5個(gè)基點(diǎn)，低于本月早些時(shí)候的27個(gè)基點(diǎn)預(yù)期。年底前累計(jì)降息幅度的押注也同步回落至52個(gè)基點(diǎn)，較上周初的62.5個(gè)基點(diǎn)明顯收窄。

美聯(lián)儲(chǔ)在上月將聯(lián)邦基金利率維持在3.5%—3.75%區(qū)間，此前曾在去年秋季連續(xù)三次降息。交易員普遍預(yù)計(jì)3月會(huì)議將繼續(xù)按兵不動(dòng)。

降息預(yù)期明顯回撤，6月降息25個(gè)基點(diǎn)預(yù)期降至50%

隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)改善，市場(chǎng)對(duì)寬松政策的定價(jià)逐步收斂。最新互換數(shù)據(jù)顯示，投資者僅計(jì)入年中前約12.5個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，較周二的13個(gè)基點(diǎn)小幅回落，也遠(yuǎn)低于本月初的27個(gè)基點(diǎn)。

這意味著，6月會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已降至50%，為今年以來(lái)最低水平。這一變化反映出，市場(chǎng)對(duì)“提前啟動(dòng)寬松”的信心正在削弱。

從全年路徑看，交易員預(yù)計(jì)年底前累計(jì)降息約52個(gè)基點(diǎn)，較此前的53個(gè)基點(diǎn)和上周初的62.5個(gè)基點(diǎn)進(jìn)一步下修。整體而言，市場(chǎng)正向“更少、更晚”的降息節(jié)奏靠攏。

官員釋放謹(jǐn)慎信號(hào)，強(qiáng)調(diào)通脹仍高于目標(biāo)

政策信號(hào)的轉(zhuǎn)變，是市場(chǎng)重新定價(jià)的重要原因。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日，古爾斯比在華盛頓舉行的全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)年會(huì)上表示，在獲得更多證據(jù)證明通脹持續(xù)回落之前，不適合進(jìn)一步降息。他指出，過(guò)去曾因“誤判通脹只是暫時(shí)性”而付出代價(jià)，不應(yīng)重蹈覆轍。

他直言，“3%的通脹并不夠好”，這并非美聯(lián)儲(chǔ)承諾2%目標(biāo)時(shí)所作出的保證。在通脹尚未回到目標(biāo)軌道前，過(guò)于前置或集中降息并不審慎。

上周公布的1月會(huì)議紀(jì)要亦顯示，在支持進(jìn)一步降息前，許多官員希望看到通脹取得更多進(jìn)展。這一表態(tài)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)政策按兵不動(dòng)的預(yù)期。

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，12月PCE為2.9%，核心PCE為3%。盡管較此前高點(diǎn)顯著回落，但仍高于2%的政策目標(biāo)。古爾斯比進(jìn)一步指出，在通脹為3%的情況下，很難斷言當(dāng)前利率已具備“明顯的緊縮性”。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可供釋放的降息空間可能有限。

他此前在12月降息決定中投下反對(duì)票，主張維持利率不變。但今年根據(jù)輪值制度，他將以無(wú)投票權(quán)成員身份參與FOMC決策。

市場(chǎng)影響：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，但寬松節(jié)奏趨于克制

從市場(chǎng)角度看，降息押注回撤與風(fēng)險(xiǎn)偏好上升同步出現(xiàn)，顯示投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的判斷有所增強(qiáng)。

然而，利率路徑預(yù)期的調(diào)整也意味著，短期內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)快速寬松的定價(jià)面臨修正。若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)未能顯著改善，市場(chǎng)對(duì)年中啟動(dòng)降息的信心可能進(jìn)一步動(dòng)搖。

整體而言，當(dāng)前定價(jià)已從此前的“積極寬松”預(yù)期，轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎的漸進(jìn)式路徑。對(duì)于投資者而言，政策節(jié)奏的不確定性仍將是未來(lái)數(shù)月影響資產(chǎn)價(jià)格的重要變量。