隨著世界環(huán)境日益復雜，家族辦公室（簡稱為“家辦”）正權衡新的壓力與機遇。跳出新聞標題之外，家辦正在就如何進行投資、如何領導組織以及如何以長期視角運營，做出審慎而有意識的選擇。

近日，海外研究機構發(fā)布了《2026全球家辦報告》，調(diào)研了來自30個國家的333家家辦，分析如何為未來數(shù)年的韌性發(fā)展重新校準自身布局。

本次調(diào)研于2025年5月至2025年7月期間開展，正值全球市場與地緣政治發(fā)生顯著變化的階段。這一背景在研究結果中有所體現(xiàn)，尤其是在投資風險相關議題上：政治動蕩、經(jīng)濟不確定性、通脹以及貿(mào)易緊張局勢成為受訪者普遍關注的核心問題。

與此同時，研究結果也凸顯了這些家族的韌性與適應能力——他們的回應顯示出更為成熟、分散化程度更高的投資組合，對私募投資與人工智能的興趣持續(xù)上升，并且愈發(fā)重視長期家族凝聚力的構建。

01

五大關鍵要點

一、人工智能雄心遠超投資配置，基礎設施被忽視

人工智能的前景廣闊，但家辦在關鍵領域的配置仍然不足。65%的全球家辦計劃現(xiàn)在或未來優(yōu)先投資人工智能，但超過一半目前并未配置成長型股權或風險投資——而這些正是可能推動最具爆發(fā)性創(chuàng)新的公司所在領域。

與此同時，79%的家辦對AI基礎設施的投資比例為0%，盡管基礎設施通過電力、連接和物流，為人工智能提供了物理支撐。

二、通脹擔憂推動家辦資金流向另類資產(chǎn)

在通脹風險居高不下的背景下，投資者正轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)以增強組合韌性。將通脹視為首要風險的全球家辦，其另類資產(chǎn)配置接近60%，比整體平均水平高出約20個百分點。這些家辦尤其偏好對沖基金與房地產(chǎn)，這兩個領域的平均配置比例幾乎是其他領域的兩倍（25%對12%）。

三、盡管地緣政治風險上升，家辦仍回避黃金與加密資產(chǎn)

即便普遍感知到地緣政治風險，家辦對傳統(tǒng)與新興對沖資產(chǎn)的興趣仍然有限。72%的全球家辦沒有配置黃金，89%沒有配置加密貨幣。

四、治理越強，家族企業(yè)的關系紐帶越穩(wěn)固

隨著家族企業(yè)結構日益復雜，治理在管理風險與維護關系方面愈發(fā)關鍵。41%的持有家族企業(yè)的家族將內(nèi)部沖突列為前三大風險之一，這一比例幾乎是非企業(yè)型家族的兩倍。

相應地，這些家族也更可能建立更完善的治理機制，因為他們認識到，有效治理不僅有助于對齊各方利益、強化信任，也能在財務或運營因素之外，支撐家族的長期延續(xù)。

五、人才競爭推高家辦運營成本

在成本壓力與頂尖人才競爭加劇的背景下，家辦仍持續(xù)加大對自身運營的投入。660萬美元，是一家管理資產(chǎn)規(guī)模10億美元以上的全球家辦的平均年度運營成本。

02

投資組合配置

當前資產(chǎn)配置仍然偏向風險資產(chǎn)

重要資產(chǎn)類別定義：其中另類投資被定義為包括私募投資、對沖基金、大宗商品三類。其中，私募投資涵蓋以下子資產(chǎn)類別：私募股權、房地產(chǎn)、以控制權為導向的私募投資、成長型股權與風險投資、私募信貸、私募二級市場投資、基礎設施、交通運輸資產(chǎn)以及其他實物資產(chǎn)。

• 從平均水平看，家辦的投資組合整體高度分散，但對風險資產(chǎn)表現(xiàn)出明確偏好。公開市場股票（38.4%）與私募投資（30.8%）合計占資產(chǎn)總額的三分之二以上；

• 固定收益作為第三大資產(chǎn)類別，平均配置比例為14.8%，與前兩者共同構成投資組合的核心，占整體資產(chǎn)的84%；

• 在私募投資內(nèi)部，配置分布較為多元，主要集中于：私募股權（9.8%）；房地產(chǎn)（7.4%）；控制型私募投資（6.1%）；

• 家辦對于對沖基金的配置比例依然相對有限（4.7%），這一趨勢在過去十年中保持一致。值得注意的是，大多數(shù)對沖基金與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關性較低，在投資波動加劇、股票市場集中度上升以及股債相關性走高的階段，能夠提供一定的分散化收益。

未配置（零敞口）的投資領域

同樣具有啟示意義的，是許多家辦完全未進行投資的領域。盡管圍繞加密貨幣及其他數(shù)字資產(chǎn)的新聞報道與市場炒作不斷，但絕大多數(shù)家辦（89%）仍然選擇觀望。

這或許反映了一個值得討論的問題：加密貨幣及其他數(shù)字資產(chǎn)在投資組合中應扮演怎樣的角色？以及更為關鍵的是，在其波動性顯著、且與其他資產(chǎn)相關性不穩(wěn)定的背景下，投資組合究竟應配置多少比例？

此外，基礎設施（79%）、私募信貸（58%）以及房地產(chǎn)（40%）也是許多家辦尚未涉足的領域。鑒于未來幾年通脹可能呈現(xiàn)更高的底部水平與更大的波動性，而這些資產(chǎn)類別在歷史上具備一定的通脹對沖特征，這一現(xiàn)象尤為值得關注。

同樣地，盡管前文提到家辦在私募投資上整體配置比例不低，但仍有76%的家辦未配置二級私募股權。而在當前私募市場中，該細分領域正提供一些風險回報比最具吸引力的投資機會。

接近四分之三（72%）的家辦未配置黃金。如前所述，即便是已經(jīng)配置黃金的機構，其配置比例也非常有限，全球平均配置僅為0.9%。

最后，盡管全球范圍內(nèi)65%的家辦將人工智能視為首要投資主題之一，仍有57%的家辦未配置成長型股權或風險投資——而這些階段，正是人工智能應用層創(chuàng)新最有可能大量涌現(xiàn)的地方。

以私募股權、人工智能與醫(yī)療健康創(chuàng)新為主導的重點配置方向

在被問及未來12–18個月內(nèi)計劃增加或減少哪些資產(chǎn)類別配置時，家辦釋放出一個明確信號：將繼續(xù)聚焦于以增長為導向、且具備分散效應的風險資產(chǎn)。

私募股權尤為突出，成為最明確的優(yōu)先配置方向：37%的全球受訪家辦計劃提高該資產(chǎn)類別的配置比例，為所有資產(chǎn)類別中最高。這反映出家辦對這一細分市場的高度信心，盡管在過去幾年中，私募股權相較于全球大型上市股票的表現(xiàn)并不占優(yōu)。

這一偏好在更廣泛的私募投資領域同樣明顯，在全球范圍內(nèi)，私募相關資產(chǎn)占據(jù)了“計劃增配”前十名中的一半以上，包括：

• 房地產(chǎn)（30%）

• 成長型股權與風險投資（29%）

• 私募信貸（29%）

• 私募二級市場投資（28%）

• 基礎設施（24%）

股票資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)同樣受到關注，其中以歐洲及英國股票（33%）最為突出，其次是美國大型股（28%）以及美國中小盤股（21%）。后者主要反映了來自美國家辦的需求（24%）。

對歐洲股票的積極看法，與該地區(qū)在安全、防務、能源及基礎設施等領域更高的投資意愿相互呼應。

在固定收益方面，只有投資級債券（19%）進入全球“計劃增配”前十名，并憑借國際家辦的興趣（22%）勉強占據(jù)最后一席。

計劃減配的資產(chǎn)類別

在計劃削減配置的資產(chǎn)中，現(xiàn)金（21%）與美國大型股（19%）居于前列，這可能反映了在近幾年大幅上漲之后的獲利了結行為。此外，11%的家辦預計將降低投資級債券的配置比例。

值得注意的是，幾乎沒有多少家辦計劃削減私募投資。事實上，計劃增加私募投資配置的家辦數(shù)量，是計劃減少該類資產(chǎn)的2.5倍。

從主題投資的角度來看，人工智能（65%）、醫(yī)療健康創(chuàng)新（50%）以及基礎設施（41%）位列全球家辦當前重點關注或計劃在未來優(yōu)先布局的前十大主題領域之首。

其中，人工智能尤為突出，預計將橫跨多個投資類別創(chuàng)造機會，并可能推動整體資產(chǎn)敞口的進一步擴大。

從區(qū)域?qū)用婵?，非美國家辦在自動化與機器人（40%對29%）以及食品與農(nóng)業(yè)創(chuàng)新（35%對15%）方面的興趣明顯高于美國家辦。相比之下，在美國，體育投資更為突出，吸引了19%的家辦關注，而國際家辦的關注比例為10%。

私募投資持續(xù)升溫

家辦持續(xù)提高對私募投資的配置比例，這反映出其資產(chǎn)組合正不斷向機構化配置模式靠攏，在該模式中，私募資產(chǎn)占據(jù)核心地位。此類資產(chǎn)在復雜性與規(guī)模上的特征，對時間投入、專業(yè)能力與人力資本提出了更高要求，也使私募投資始終處于那些專注于長期增長的家辦的優(yōu)先關注范圍之內(nèi)。

在獲取私募投資敞口的方式上，承諾制封閉式基金仍是最常見的工具，全球67%的家辦采用該方式。緊隨其后的是直接投資于具有控制權的少數(shù)股權，占比 64%。此外，49%的家辦持有直接控制的多數(shù)股權；40%通過母基金進行投資；35%則通過常青基金進行配置。

承諾制封閉式基金不僅使用廣泛，其配置比例也相當可觀：35%的家辦將其私募投資配置中的50%或以上投入到該類基金中。隨著可投資資產(chǎn)規(guī)模（AUS）的上升，這一傾向愈發(fā)明顯。將50%或以上私募配置投向承諾制封閉式基金的家辦比例，隨著資產(chǎn)規(guī)模的提升而遞增：

• 2.5億美元及以下：26%

• 2.51億–5億美元：30%

• 5億–9.99億美元：42%

• 10億美元及以上：44%

直接控制型投資同樣獲得了顯著配置：47%的家辦將其私募投資的一半以上配置于多數(shù)股權（27%）或少數(shù)股權（20%）的直接控制型持股。不過，仍有略高于一半（51%）的家辦未持有任何多數(shù)控制權頭寸。

相比之下，常青基金的采用比例相對較低。這些調(diào)查結果，可能僅反映了私募投資通常具有的較長鎖定期，因為與承諾制封閉式基金相比，常青基金這一細分領域仍處于相對早期的發(fā)展階段。隨著策略不斷演進、以及較早一批封閉式基金逐步到期退出，以及常青基金在長期內(nèi)有望持續(xù)擴張。

投資管理仍然是大多數(shù)家辦的核心支柱

本年度調(diào)查在快速變化的市場環(huán)境下，反映了家辦的整體情緒。從背景來看，投資組合所處的宏觀環(huán)境似乎具有一定的建設性：美國正進入降息周期，有望支撐全球經(jīng)濟增長回升，全球股票的盈利增長也顯示出較強的持續(xù)性。

然而，低通脹與高度順暢的全球化這一長期時代已經(jīng)明確結束。取而代之的是三股相互交織、彼此強化的強大力量，正在重新定義投資的前沿邊界：

• 人工智能正在推動深刻的結構性變革，但同時也帶來了新的風險，包括過度投資、市場情緒過熱以及對勞動力結構的沖擊。

• 全球格局的碎片化正在重塑世界秩序：競爭性陣營的形成、供應鏈的分化與博弈、以及愈發(fā)脆弱的國際聯(lián)盟，正在重新引導貿(mào)易與資本流向，并使自然資源與能源的可獲得性上升為戰(zhàn)略性關鍵問題。

• 與此同時，通脹雖然不再像此前那樣顯性，但其結構性變化仍在持續(xù)，這意味著其波動性可能高于疫情前的趨勢，也更容易出現(xiàn)向上的沖擊，從而對購買力和長期財富保值構成更為持久的威脅。

這一全新的環(huán)境同時帶來了投資機遇與壓力，在放大宏觀風險的同時，也進一步凸顯了構建戰(zhàn)略性資產(chǎn)敞口與多元化配置、以應對不同市場結果的重要性。

與此同時，它也創(chuàng)造了不斷擴展的機會空間，許多家辦正積極布局或評估相關投資方向。研究結果顯示，隨著家族不斷調(diào)整投資方法，整體格局呈現(xiàn)出審慎再定位與投資重點持續(xù)演進的特征。

目標回報率偏樂觀，但仍具可實現(xiàn)性

在接受調(diào)查的家辦中，多數(shù)（55%）表示其目標回報率介于7%–10%之間。根據(jù)長期資本市場假設，這一目標看起來偏高，但仍具可實現(xiàn)性。

作為對照，標準的60/40股債組合在未來10–15年內(nèi)應可實現(xiàn)6.4%的年化回報。若在組合中進一步提高風險資產(chǎn)與私募資產(chǎn)的比重，回報率有可能提升至7%–10%區(qū)間。

然而，約三分之一的家辦將目標回報設定在11%以上。值得注意的是，預期回報最高的資產(chǎn)類別——私募股權，其回報假設也僅為10.2%。

進一步來看，那些以11%及以上回報為目標的家辦，明顯依賴私募市場來實現(xiàn)這一目標：其私募投資配置比例平均高出10個百分點，其中以“控制型”為導向的私募投資配置比例高出4個百分點，使其整體私募投資配置平均超過40%。

不同地區(qū)之間的配置差異

總體而言，不同地區(qū)家辦的平均資產(chǎn)配置結構較為相似，但美國的家辦顯然更愿意承擔風險。

平均來看，美國家辦在私募投資上的配置比例約高出三分之一（34.3%對比25.6%），同時在固定收益上的配置比例明顯更低（10.7%對比20.8%）。

鑒于私募投資機會在全球范圍內(nèi)（無論是直投還是基金形式）均高度可及，這一接近10個百分點的差異，很可能反映了不同地區(qū)在稅收環(huán)境、風險偏好與流動性需求方面的結構性差異。

一個關鍵趨勢：向機構投資者配置結構靠攏

在這些總體均值之中，一個尤為重要的觀察是：家辦的資產(chǎn)配置正持續(xù)向機構投資者靠攏，尤其體現(xiàn)在另類投資領域。這種趨同具有內(nèi)在邏輯，因為二者都可以在跨代時間尺度上進行長期投資布局。

影響當前投資組合配置和前景的主要風險

2025年是充滿變革的一年：美國總統(tǒng)新一屆政府就職，美聯(lián)儲重啟降息周期，以及對人工智能支出、進展和應用的持續(xù)關注。在此背景下，受訪家辦列出了他們認為對投資組合業(yè)績和前景構成最大風險的五大因素。

宏觀層面來看，地緣政治以及貿(mào)易政策和關稅——顯然主導著風險格局。全球五分之一的家辦（20%）將地緣政治視為首要風險，遠遠超過其他任何類別。通貨膨脹仍然是一個核心問題（近60%的受訪者將其列為首要風險），因為家族企業(yè)正在努力應對結構性高通脹和波動性加劇的復雜局面。

地理位置在塑造這些觀點方面發(fā)揮著重要作用。全球家辦更有可能將地緣政治和貿(mào)易緊張局勢視為最重大的威脅，這反映出它們更容易受到跨境資本流動和地區(qū)政治不確定性的影響。相比之下，美國家辦則更傾向于關注利率和通貨膨脹，這與國內(nèi)市場驅(qū)動因素相一致，例如疫情后貨幣緊縮政策的持續(xù)影響、關稅以及美聯(lián)儲面臨的政治壓力。

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