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摘 要

1、A股市場(chǎng)將迎來(lái)農(nóng)歷馬年第一個(gè)交易日。春節(jié)期間，海外風(fēng)險(xiǎn)與政策事件交織、提升市場(chǎng)波動(dòng)但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間熱點(diǎn)事件集中體現(xiàn)在消費(fèi)、出行、科技、娛樂等領(lǐng)域，呈現(xiàn)出多元化和活力迸發(fā)的特征。受益于專項(xiàng)債發(fā)行提速、中央預(yù)算內(nèi)投資與宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，節(jié)后市場(chǎng)有望震蕩上行，創(chuàng)新高的概率或進(jìn)一步加大。

2、近期半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的幾項(xiàng)重磅指標(biāo)和事件密集落地，為半導(dǎo)體設(shè)備板塊確立了全年高景氣度的基調(diào)。在海外AI算力拉動(dòng)與國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代加速的雙重事件催化下，半導(dǎo)體設(shè)備板塊有望成為Alpha、Beta兼具的投資標(biāo)的。對(duì)于想要參與這輪硬科技周期的投資者而言，可以考慮通過半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）一鍵布局。

3、年初以來(lái)，全球宏觀環(huán)境充滿不確定性，黃金與資源品投資價(jià)值凸顯。黃金ETF以及礦業(yè)類工具型產(chǎn)品成交持續(xù)活躍，中長(zhǎng)期受益于全球避險(xiǎn)需求和去美元化趨勢(shì)，黃金投資熱度依然高企。而在產(chǎn)業(yè)鏈上，銅、鋁等基礎(chǔ)金屬亦迎來(lái)周期性利好。礦業(yè)ETF（561330）的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在聚焦上游資源，覆蓋銅、黃金、鋰、稀土、鋁等多類大宗商品，具有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性和分散化攻守能力，適合希望分散風(fēng)險(xiǎn)、提升組合資產(chǎn)彈性且偏好被動(dòng)化配置的個(gè)人投資者。

4、春節(jié)期間，黃金震蕩走高。關(guān)稅方面，特朗普宣布先行實(shí)施10%的新全球進(jìn)口關(guān)稅，并隨后強(qiáng)硬上調(diào)至15%。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期方面，市場(chǎng)對(duì)鷹派立場(chǎng)的情緒逐漸消化，避險(xiǎn)買盤重新入場(chǎng)。地緣風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)前中東局勢(shì)正處于極端緊繃與外交博弈并行的“臨界點(diǎn)”。 展望后市，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)?！懊缆?lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在。投資者可持續(xù)關(guān)注黃金ETF國(guó)泰（518800）和黃金股票ETF（517400）的投資機(jī)會(huì)。

2月24日，A股市場(chǎng)將迎來(lái)農(nóng)歷馬年第一個(gè)交易日。春節(jié)期間，海外風(fēng)險(xiǎn)與政策事件交織、提升市場(chǎng)波動(dòng)但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)：美國(guó)最高法院裁定IEEPA對(duì)等關(guān)稅違法后，特朗普宣布以122條款征收臨時(shí)全球進(jìn)口稅10%，并討論上調(diào)至15%，貿(mào)易政策不確定性仍存；同時(shí)，美伊緊張發(fā)酵、油價(jià)走強(qiáng)、前端利率上行，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要偏鷹令降息預(yù)期反復(fù)，但海外股指多數(shù)上漲、黃金震蕩走高，韓國(guó)股市領(lǐng)漲。

國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間熱點(diǎn)事件集中體現(xiàn)在消費(fèi)、出行、科技、娛樂等領(lǐng)域，呈現(xiàn)出多元化和活力迸發(fā)的特征。一方面，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)提振，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額同比增長(zhǎng)8.6%，餐飲收入同比增速達(dá)12.3%；酒店、機(jī)票預(yù)訂量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，熱門城市酒店預(yù)訂同比去年提升四成，旅游、親子、銀發(fā)等細(xì)分客群需求旺盛，春運(yùn)人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)達(dá)95億人次，自駕和長(zhǎng)途出行熱潮迭起。

文娛領(lǐng)域亮點(diǎn)突出，2026年央視春晚人形機(jī)器人表演極大帶動(dòng)機(jī)器人與AI熱度，電商平臺(tái)相關(guān)產(chǎn)品銷量暴漲。政策層面聚焦科技創(chuàng)新和促消費(fèi)舉措，商務(wù)部推動(dòng)家電、汽車等以舊換新，金融支持流動(dòng)性投放。央行節(jié)前加量續(xù)作買斷式逆回購(gòu)、實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，資金面平穩(wěn)，為節(jié)后市場(chǎng)開局提供流動(dòng)性保障。受益于專項(xiàng)債發(fā)行提速、中央預(yù)算內(nèi)投資與宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，市場(chǎng)有望震蕩上行，創(chuàng)新高的概率或進(jìn)一步加大。

近一個(gè)月內(nèi)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的幾項(xiàng)重磅指標(biāo)和事件密集落地，為半導(dǎo)體設(shè)備板塊確立了全年高景氣度的基調(diào)。隨著全球算力軍備競(jìng)賽進(jìn)入深水區(qū)，作為產(chǎn)業(yè)鏈最上游的“賣水人”，半導(dǎo)體設(shè)備正迎來(lái)一輪極具確定性的景氣周期。

一月中下旬，全球半導(dǎo)體巨頭密集披露財(cái)報(bào)。臺(tái)積電釋放出了遠(yuǎn)超預(yù)期的Q4盈利數(shù)據(jù)，同時(shí)給出了一份相當(dāng)激進(jìn)的2026年資本開支指引。為了滿足以英偉達(dá)為首的AI芯片客戶對(duì)2nm先進(jìn)制程及CoWoS先進(jìn)封裝的迫切需求，臺(tái)積電宣布大幅上調(diào)本年度設(shè)備采購(gòu)預(yù)算。緊隨其后，光刻機(jī)巨頭ASML公布的最新財(cái)報(bào)顯示，其單季度新增設(shè)備訂單量不僅超出華爾街預(yù)期，更創(chuàng)下了歷史級(jí)別的單季增幅。其2025年全年凈銷售額達(dá)327億歐元，毛利率為52.8%，凈利潤(rùn)達(dá)96億歐元。這兩大風(fēng)向標(biāo)事件在極短時(shí)間內(nèi)形成了強(qiáng)烈的共振，明確宣告了全球晶圓廠新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期的全面開啟，巨額的設(shè)備采購(gòu)訂單已蓄勢(shì)待發(fā)。

海外巨頭提振行業(yè)整體信心的同時(shí)，國(guó)內(nèi)近期的一系列產(chǎn)業(yè)進(jìn)展也為本土半導(dǎo)體設(shè)備板塊注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。進(jìn)入二月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)幾大頭部晶圓廠（如中芯、華虹以及多家存儲(chǔ)大廠）的最新一批設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)陸續(xù)公示。從微觀的中標(biāo)明細(xì)中可以清晰地看到，在刻蝕、薄膜沉積、量測(cè)等核心制程環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的入圍比例和中標(biāo)份額出現(xiàn)了躍升式突破。疊加一月份以來(lái)海外針對(duì)先進(jìn)制程設(shè)備出口管制的進(jìn)一步收緊傳聞，國(guó)內(nèi)晶圓廠為了保證供應(yīng)鏈安全，正加速導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)設(shè)備。這種由“自主可控”帶來(lái)的剛性替代需求，讓國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的在手訂單厚度達(dá)到了歷史最高水位。

在海外AI算力拉動(dòng)與國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代加速的雙重事件催化下，半導(dǎo)體設(shè)備板塊有望成為Alpha、Beta兼具的投資標(biāo)的。對(duì)于想要參與這輪硬科技周期的投資者而言，可以考慮通過半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）一鍵布局，從而有效平滑個(gè)股波動(dòng)，精準(zhǔn)捕捉整個(gè)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)周期帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利。

年初以來(lái)，全球宏觀環(huán)境充滿不確定性，黃金與資源品投資價(jià)值凸顯。金屬板塊在經(jīng)歷劇烈的重定價(jià)后，已逐漸成為一個(gè)具備底層數(shù)據(jù)支撐的“高景氣+抗通脹”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF以及礦業(yè)類工具型產(chǎn)品成交持續(xù)活躍，中長(zhǎng)期受益于全球避險(xiǎn)需求和去美元化趨勢(shì)，黃金投資熱度依然高企。而在產(chǎn)業(yè)鏈上，銅、鋁等基礎(chǔ)金屬亦迎來(lái)周期性利好。以銅為例，2025-2027年全球冶煉能力擴(kuò)張帶來(lái)的原料緊張加劇，礦冶矛盾將在2027年邊際緩解。這將推動(dòng)銅價(jià)上行，帶動(dòng)A股礦業(yè)指數(shù)成分股（如集中度更高的龍頭礦企）利潤(rùn)顯著提升。鋁行業(yè)則受益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能政策天花板，以及新能源、電網(wǎng)投資的加碼，中長(zhǎng)期“綠電鋁”價(jià)值提升成為大趨勢(shì)。此外，AI服務(wù)器等新興需求驅(qū)動(dòng)錫價(jià)景氣上行，2026年全球精錫維持供需緊平衡，新能源金屬亦受到資本追捧。

礦業(yè)ETF（561330）的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在聚焦上游資源，覆蓋銅、黃金、鋰、稀土、鋁等多類大宗商品，具有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性和分散化攻守能力。成分股多為直接擁有礦產(chǎn)資源的龍頭企業(yè)，在大宗商品價(jià)格上行周期中受益更顯著。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)往往通過均衡配置實(shí)現(xiàn)工業(yè)金屬與貴金屬的雙重驅(qū)動(dòng)，既可把握新能源、AI等產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利，又具備避險(xiǎn)功能。建議投資者在資源品高波動(dòng)行情中保持理性，考慮采取分批布局的方式，兼顧中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯和短期波動(dòng)節(jié)奏。

春節(jié)期間，黃金震蕩走高。

關(guān)稅方面，美國(guó)最高法院裁定特朗普的“全面對(duì)等關(guān)稅”政策部分違憲后，特朗普迅速援引1974年《貿(mào)易法》第122條，宣布先行實(shí)施10%的新全球進(jìn)口關(guān)稅，并隨后強(qiáng)硬上調(diào)至15%。在避險(xiǎn)情緒推升下，2月23日美元走弱，黃金延續(xù)漲勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)突破5170。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期方面，雖然新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名的鷹派立場(chǎng)曾導(dǎo)致2月初金價(jià)大跌，但2月中下旬市場(chǎng)開始修正預(yù)期，情緒逐漸消化，避險(xiǎn)買盤重新入場(chǎng)。此外，降息的大趨勢(shì)依然為金價(jià)提供支撐。本周即將公布美國(guó)PPI數(shù)據(jù)，或?qū)⒆笥颐缆?lián)儲(chǔ)下一步的降息節(jié)奏。

地緣風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)前中東局勢(shì)正處于極端緊繃與外交博弈并行的“臨界點(diǎn)”。特朗普政府近期顯著加強(qiáng)了在中東的軍事部署，特朗普公開表示正在考慮對(duì)伊朗實(shí)施“有限度軍事打擊”，以迫使德黑蘭在核協(xié)議上做出徹底讓步。美伊代表計(jì)劃于2月26日在瑞士日內(nèi)瓦舉行新一輪談判。美方要求伊朗在48小時(shí)內(nèi)提交詳細(xì)的核協(xié)議提案，并將此視為避免沖突的最后機(jī)會(huì)。

展望后市，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能?！懊缆?lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在。投資者可持續(xù)關(guān)注黃金ETF國(guó)泰（518800）和黃金股票ETF（517400）的投資機(jī)會(huì)。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。