今天，鳴鳴很忙(01768.HK)正式在港交所主板掛牌上市，成為港股市場(chǎng)上的“量販零食第一股”。

上市首日，鳴鳴很忙高開，以445港元/股開盤，較236.60港元/股的發(fā)行價(jià)上漲88.08%，市值達(dá)952.75億港元。

按此價(jià)格測(cè)算，投資者中簽一手(100股)的賬面浮盈約2.08萬港元(約合人民幣1.85萬元)。

不過，股價(jià)高開后漲幅有所回落。

截至下午港股收盤，鳴鳴很忙報(bào)400港元/股，漲幅收窄至69.06%，總市值為856.40億港元。

即便如此，這一市值水平，對(duì)于一家行業(yè)新秀來說，似乎仍舊明顯偏高。

對(duì)比來看，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬辰集團(tuán)(300972.SZ)成立于2011年，2021年4月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，2022年8月開始發(fā)展量販零食業(yè)務(wù)。

當(dāng)前萬辰集團(tuán)股價(jià)為217.55元/股，總市值410.93億元(約合461.63億港元)，僅為鳴鳴很忙市值的一半多一點(diǎn)。

盡管萬辰集團(tuán)已于去年9月遞表港交所，但資本顯然率先把預(yù)期押在了鳴鳴很忙身上。

01

9個(gè)月完成IPO

鳴鳴很忙的上市節(jié)奏，相對(duì)較快。

2025年4月28日，公司首次向港交所遞表；同年10月更新材料，12月獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

1月6日，港交所網(wǎng)站顯示，鳴鳴很忙通過上市聆訊。

1月20日至1月23日進(jìn)行公開招股后，其于昨晚公布配售結(jié)果，今日即正式掛牌。

從遞表到上市，僅用時(shí)9個(gè)月。

認(rèn)購(gòu)結(jié)果同樣火爆。本次發(fā)行共計(jì)1551.12萬股H股，其中國(guó)際發(fā)售1410.1萬股，香港公開發(fā)售141.02萬股。

香港公開發(fā)售獲1899.49倍超額認(rèn)購(gòu)，一手中簽率3%；國(guó)際發(fā)售亦錄得44.44倍認(rèn)購(gòu)。

按發(fā)行價(jià)計(jì)算，公司募資總額達(dá)36.70億港元，集資凈額35.28億港元。

值得一提的是，這一規(guī)模甚至超過了2025年港股明星IPO蜜雪冰城，后者募資總額為34.55億港元。

在基石投資者陣容上，鳴鳴很忙同樣不乏重量級(jí)名字。

騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達(dá)基金，以及博時(shí)國(guó)際、易方達(dá)、淡水泉、泰康人壽等共8家機(jī)構(gòu)合計(jì)認(rèn)購(gòu)642.36萬股，涉資約15.20億港元，覆蓋主權(quán)基金、全球資管與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)資本。

02

日料店完成談判

鳴鳴很忙的故事，真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在一次并不起眼的飯局上。

公司旗下的兩大品牌——“零食很忙”和“趙一鳴零食”，原本各自生長(zhǎng)。

“零食很忙”由晏周于2017年3月在湖南長(zhǎng)沙創(chuàng)立，“趙一鳴零食”則由趙定于2019年1月在江西宜春起家。

2023年11月，這兩家公司完成合并，整合為“鳴鳴很忙”。

據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》披露，這場(chǎng)被視為過去十年中國(guó)零售業(yè)最重要的一次合并談判，是在廣州番禺一家普通日料店里的包間完成的。

見面后，兩人只說了2分鐘，就約定了兩家公司進(jìn)行合并。

晏周出生于1987年，早年在房地產(chǎn)行業(yè)打拼，賣了七八年房子。

行情轉(zhuǎn)冷后，他選擇創(chuàng)業(yè)賣零食，品牌名靈感來自周杰倫的《牛仔很忙》。

趙定則是1989年生人，高中輟學(xué)后進(jìn)入炒貨行業(yè)，靠炒貨零食店賺到第一桶金。

2015年，趙定沿用“傻子瓜子”的名字在江西宜春開了4家店。

2019年，他用兒子的名字創(chuàng)立了自己的品牌“趙一鳴零食”。

盡管2018年兩人就已相識(shí)，但真正促成合并的，是競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2022年至2023年，萬辰集團(tuán)通過收購(gòu)整合好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌，快速擴(kuò)張。

面對(duì)來勢(shì)洶洶的對(duì)手，晏周意識(shí)到單打獨(dú)斗難以守住陣地，最終選擇與趙定聯(lián)手。

目前，晏周擔(dān)任鳴鳴很忙董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，趙定為副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。

2026年1月28日，晏周(右)與趙定(左)在港交所敲鐘。

CFO王鈺潼則于2023年8月加入公司，此前在華興資本工作超過五年。

03

合并后高速增長(zhǎng)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，鳴鳴很忙的增長(zhǎng)幾乎是跳躍式的。

招股書顯示，2025年前九個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收入463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%。

同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比大增240.8%。

拉長(zhǎng)周期來看，2022年至2024年，公司收入分別為42.86億元、102.95億元和393.44億元，三年復(fù)合增速高達(dá)203%。

其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2022年的8149.5萬元，增長(zhǎng)至2024年的9.13億元，年均復(fù)合增速達(dá)234.6%。

其中，相當(dāng)一部分增長(zhǎng)，來自“零食很忙”對(duì)“趙一鳴零食”的并表效應(yīng)。

2024年，正是兩家公司合并后的首個(gè)完整財(cái)年。

完成合并后，門店擴(kuò)張更為直觀。

鳴鳴很忙門店數(shù)量從2023年底的6585家，迅速增長(zhǎng)至2025年9月底的約1.95萬家，其中約59%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

值得注意的是，2025年6月底，鳴鳴很忙擁有1.68萬家門店，對(duì)手萬辰集團(tuán)有1.54萬家。

截至2025年11月30日，鳴鳴很忙門店總數(shù)進(jìn)一步增至約2.10萬家，其中自營(yíng)店僅23家，其余幾乎全部為加盟店。

加盟模式是中國(guó)零售業(yè)的常態(tài)，也支撐了鳴鳴很忙的極速擴(kuò)張，但同時(shí)也意味著對(duì)加盟商管理、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和品牌控制力的更高要求。

放眼行業(yè)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年至2024年，中國(guó)休閑食品飲料零售市場(chǎng)規(guī)模由2.9萬億元增長(zhǎng)至3.7萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.5%，預(yù)計(jì)2029年將進(jìn)一步擴(kuò)大至4.9萬億元。

04

結(jié)語(yǔ)

數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙的規(guī)模已站在行業(yè)前列。

2024年其GMV達(dá)到555億元，2025年前九個(gè)月進(jìn)一步攀升至661億元，同比增幅達(dá)74.5%。

按弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，若以2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙已成為中國(guó)最大的連鎖零售商，市占率為1.5%。

排名緊隨其后的，依次為沃爾瑪中國(guó)、萬辰集團(tuán)、大潤(rùn)發(fā)和永輝超市。

但規(guī)模與排名只是階段性結(jié)果，上市之后，如何在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境中守住效率與利潤(rùn)，才是真正決定鳴鳴很忙長(zhǎng)期價(jià)值的考題。