有色板塊的暴漲，礦業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)開(kāi)始集體回暖。

周期的反轉(zhuǎn)之下，預(yù)期有色金屬的景氣度周期還將持續(xù)，尤其銀銅鋁等工業(yè)金屬，漲幅已經(jīng)嚴(yán)重超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

面對(duì)有色金屬的暴漲，目前依舊看不到降溫的信號(hào)。除了金銀銅等工業(yè)金屬價(jià)格的狂飆，鋰鎳等能源金屬價(jià)格也創(chuàng)下了近幾年的新高。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，碳酸鋰價(jià)格近期已逼近19萬(wàn)元，距離20萬(wàn)元僅有一步之遙。在這種背景下，鋰礦企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)，頭部鋰礦企業(yè)2025年四季度業(yè)績(jī)已有明顯的表現(xiàn)。

1月27日晚，鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)發(fā)布了2025年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，預(yù)計(jì)2025年贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元至16.5億元，同比增長(zhǎng)153.04%至179.56%，去年同期虧損20.74億元；扣非凈利潤(rùn)虧損3億元至6億元，同比增長(zhǎng)32.38%至66.19%，去年同期虧損8.87億元；基本每股盈利0.55元/股至0.82元/股。

受業(yè)績(jī)爆發(fā)的影響，贛鋒鋰業(yè)2025年市場(chǎng)表現(xiàn)十分亮眼。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，贛鋒鋰業(yè)A股全年漲幅超過(guò)了80%，H股漲幅超過(guò)了160%。以此計(jì)算，2025年贛鋒鋰業(yè)A股市值增長(zhǎng)接近590億元，H股市值增長(zhǎng)超過(guò)了670億港元。

值得注意的是，進(jìn)入2026年后，由于碳酸鋰價(jià)格持續(xù)性較好，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)繼續(xù)上漲。作為贛鋒鋰業(yè)實(shí)際控制人，李良彬身價(jià)也是水漲船高。根據(jù)股權(quán)穿透，李良彬持有贛鋒鋰業(yè)約18.41%的股份，按照最新收盤(pán)價(jià)格計(jì)算其持股市值約為287億元。根據(jù)2025年胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，李良彬以180億財(cái)富，位列榜單第356位。

業(yè)績(jī)徹底扭轉(zhuǎn)

對(duì)于業(yè)績(jī)的暴漲，贛鋒鋰業(yè)表示：

第一，報(bào)告期內(nèi)，公司持有的 Pilbara Minerals Limited（PLS）股票價(jià)格上漲產(chǎn)生了公允價(jià)值變動(dòng)收益，在領(lǐng)式期權(quán)相關(guān)的既定風(fēng)險(xiǎn)管理策略對(duì)沖后，整體公允價(jià)值變動(dòng)收益約10.3億元。

第二，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào)》規(guī)定，公司將報(bào)告期內(nèi)在H股發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券整體指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”。受公司股價(jià)顯著上漲及絕大部分債券持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)影響，本期確認(rèn)了相應(yīng)的公允價(jià)值變動(dòng)損失。

第三，公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓控股子公司深圳易儲(chǔ)數(shù)智能源集團(tuán)有限公司部分股權(quán)并成功引入戰(zhàn)略投資人，確認(rèn)了相應(yīng)的投資收益。

第四，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 8 號(hào)》的相關(guān)規(guī)定，公司對(duì)存在減值跡象的資產(chǎn)（包括長(zhǎng)期資產(chǎn)）進(jìn)行了減值測(cè)試，并相應(yīng)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

從上述內(nèi)容綜合來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)2025年全年業(yè)績(jī)暴漲主要系“炒股”盈利的10.3億元。當(dāng)然，從表象來(lái)看也確實(shí)如此。

據(jù)贛鋒鋰業(yè)2025年前三季度財(cái)報(bào)，前三季度贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收146.25億元，同比增長(zhǎng)5.02%；凈利潤(rùn)為2552萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.99%，扣非凈利潤(rùn)虧損9.42億元。

按照本次披露的財(cái)報(bào)的最高值計(jì)算，第四季度贛鋒鋰業(yè)凈利潤(rùn)約為16.24億元；按照最低下限計(jì)算，贛鋒鋰業(yè)第四季度凈利潤(rùn)約為10.74億元?？鄯莾衾麧?rùn)按照最高虧損6億元計(jì)算，公司四季度扣非凈利潤(rùn)為3.42億元；按照扣非最低虧損3億元計(jì)算，贛鋒鋰業(yè)第四季度扣非凈利潤(rùn)則高達(dá)6.42億元。

從單季度來(lái)看，第三季度贛鋒鋰業(yè)凈利潤(rùn)為5.57億元，扣非凈利潤(rùn)虧損2913.49萬(wàn)元，也就是說(shuō)，除去炒股收益，第四季度贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)全面扭轉(zhuǎn)，且呈現(xiàn)出了爆發(fā)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

這種趨勢(shì)并非單個(gè)企業(yè)的個(gè)別現(xiàn)象，而是行業(yè)整體回暖的信號(hào)，如鹽湖股份。近期，鹽湖股份披露了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為82.9億元至88.9億元，同比增長(zhǎng)77.78%至90.65%，超出此前市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)績(jī)預(yù)期發(fā)布之后，賣(mài)方普遍上調(diào)了其2026年業(yè)績(jī)預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)將鹽湖股份今年業(yè)績(jī)預(yù)期上調(diào)至100億元，光大證券、申萬(wàn)宏源更是給出了120億元左右的盈利預(yù)期。

從鋰礦目前的趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)不排除碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)，如果碳酸鋰2026年繼續(xù)保持在高位，那么侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，贛鋒鋰業(yè)全年盈利可能整體超過(guò)2023年。

周期的饋贈(zèng)

對(duì)于周期性行業(yè)而言，最難熬的階段莫過(guò)于行業(yè)的下行階段。

2019年至2023年，碳酸鋰價(jià)格的瘋漲，不少企業(yè)選擇跨界切入鋰礦行業(yè)。同此前的豬周期一樣，瘋狂涌入的企業(yè)短時(shí)間內(nèi)讓行業(yè)的供給大幅增加，而頭部企業(yè)自然也選擇了瘋狂擴(kuò)張，在這種無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)之下，鋰礦價(jià)格遭到了較大的挑戰(zhàn)。

短短兩三年時(shí)間，碳酸鋰價(jià)格就經(jīng)歷了一輪大的周期調(diào)整，暴跌的產(chǎn)品價(jià)格懲罰了盲目跨界的攪局者，也讓頭部鋰礦企業(yè)遭到了重創(chuàng)。

2024年，鋰礦頭部企業(yè)贛鋒鋰業(yè)虧損超過(guò)了20億元，天齊鋰業(yè)更是虧損了79億元。經(jīng)歷過(guò)這一輪的周期，頭部企業(yè)并未選擇收縮，而是借著行業(yè)底部周期完成了擴(kuò)張，而這種行為風(fēng)險(xiǎn)往往極大。

回頭來(lái)看，跨界者攪局不僅存在于鋰礦行業(yè)。這幾年，從養(yǎng)豬到新能源汽車，從鋰礦到光伏，但凡一個(gè)行業(yè)出現(xiàn)周期性機(jī)會(huì)，跨界者總是蜂擁而至。從行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，這種跨界不但沒(méi)能讓行業(yè)健康發(fā)展，反倒破壞了行業(yè)發(fā)展的正常周期。最終，那些盲目的跨界企業(yè)不僅沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，還將企業(yè)推向了危險(xiǎn)的邊緣。

當(dāng)然，經(jīng)過(guò)這幾年的市場(chǎng)周期，盲目跨界的企業(yè)也在減少，在周期底部完成擴(kuò)張的龍頭企業(yè)則成了最終的贏家。從贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2025年四季度公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，預(yù)計(jì)2026年其業(yè)績(jī)將會(huì)進(jìn)一步兌現(xiàn)。

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，考慮到碳酸鋰價(jià)格上漲貢獻(xiàn)彈性，展望2026年，若按照碳酸鋰價(jià)格15萬(wàn)元/噸，我們預(yù)計(jì)鋰鹽對(duì)應(yīng)可貢獻(xiàn)90億元+利潤(rùn)，因此，我們上調(diào)公司2025年至2027年歸母凈利至14.8億元、94億元、109億元，同比增幅172%、532%、16%，考慮公司碳酸鋰漲價(jià)彈性、公司固態(tài)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，因此上調(diào)贛鋒鋰業(yè)目標(biāo)價(jià)至112元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東吳證券還表示，展望2026年，預(yù)計(jì)贛鋒鋰業(yè)電池出貨量42gwh，同比增長(zhǎng)27%，由于贛鋒鋰業(yè)自供碳酸鋰，該券商預(yù)計(jì)2026年單wh利潤(rùn)有望略微提升至0.02元/wh。固態(tài)電池方面，贛鋒鋰業(yè)布局固態(tài)電解質(zhì)、金屬鋰負(fù)極、固態(tài)電池，多種技術(shù)路線布局，穩(wěn)步推進(jìn)。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)保持在高位水平，2026年贛鋒鋰業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善已成明牌，且在行業(yè)下行周期贛鋒鋰業(yè)大幅擴(kuò)展的產(chǎn)能也會(huì)隨著碳酸鋰價(jià)格的大漲，從壓力變成業(yè)績(jī)。因此，我們看好2026年贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步釋放。