2025年保險(xiǎn)資管用“韌性、亮眼、多元”三個(gè)關(guān)鍵詞來概括。

文/每日財(cái)報(bào) 張恒

2025年最后一個(gè)工作日，我國保險(xiǎn)資管市場發(fā)生一件大事。經(jīng)上海金融監(jiān)管局批復(fù)，同意友邦保險(xiǎn)資管與荷全保險(xiǎn)資管正式開業(yè)。

這是繼2021年成立的安聯(lián)保險(xiǎn)資管及去年9月份剛獲批成立的保德信資管之后，我國又兩家由境外金融機(jī)構(gòu)直接發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)資管公司落地，意味著我國外商獨(dú)資保險(xiǎn)資管公司總計(jì)達(dá)到4家，意義不凡。與此同時(shí)，隨著這兩家外資背景“新生”入局，也標(biāo)志著我國保險(xiǎn)資管公司總數(shù)量已擴(kuò)容至37家。

那么，外資“跑步入場”加速布局我國保險(xiǎn)資管市場到底看重了什么？2025年我國保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展情況如何？在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，2026年保險(xiǎn)資管公司投資策略和發(fā)展方向又會(huì)是怎樣的呢？值得深入分析。

以下文章，我們也將分別圍繞這三個(gè)問題所展開。

外資巨頭強(qiáng)化資管布局，

釋放哪些信號(hào)？

首先來看友邦保險(xiǎn)資管與荷全保險(xiǎn)資管這兩家資管公司成立的背景。

市場層面，目前中國保險(xiǎn)資管行業(yè)管理資金總規(guī)模已超過33萬億元，從2015年到2024年，保險(xiǎn)資管規(guī)模穩(wěn)步增長，年復(fù)合增速達(dá)11.65%，這為資管公司提供了廣闊的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

同時(shí)，養(yǎng)老金融、財(cái)富管理等需求集中釋放。比如，目前我國養(yǎng)老金融存在缺口，人口老齡化加速，催生了龐大的養(yǎng)老投資和長期儲(chǔ)蓄需求，這與保險(xiǎn)資金長期、穩(wěn)定的“耐心資本”特性高度契合；財(cái)富管理方面，隨著居民財(cái)富增長和高凈值人群擴(kuò)大，市場對(duì)全球化、多元化、專業(yè)化的資產(chǎn)配置需求日益旺盛。

而在政策層面，早在2022年，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》明確不再限制外資持股比例上限，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外資股東資質(zhì)的統(tǒng)一管理，意味著外商布局我國保險(xiǎn)資管市場準(zhǔn)入限制取消。此外，國家鼓勵(lì)中長期資金入市，并支持保險(xiǎn)資金在科技創(chuàng)新、綠色金融、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，為外資機(jī)構(gòu)提供了明確的投資方向。

政策紅利的持續(xù)釋放，為外資保險(xiǎn)資管公司進(jìn)入中國市場掃清了障礙、創(chuàng)造了條件；而巨大的市場需求和獨(dú)特的市場機(jī)遇，則為其長期發(fā)展提供了肥沃的土壤。兩者的結(jié)合，正推動(dòng)中國保險(xiǎn)資管行業(yè)形成一個(gè)更加多元化、專業(yè)化和國際化的新生態(tài)。

這也很好解釋了為什么此次友邦保險(xiǎn)資管與荷全保險(xiǎn)資管從獲批籌建到開業(yè)僅才用了半年時(shí)間，速度之快加速布局的急迫之心可見一斑，這也正是以上政策紅利、市場需求等共同作用下的必然結(jié)果。

公開資料顯示，這兩家保險(xiǎn)資管公司注冊地均在上海，也側(cè)面體現(xiàn)了上海全面推進(jìn)金融高水平對(duì)外開放、持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境的成果。目前，友邦保險(xiǎn)資管注冊資本為1億元，荷全保險(xiǎn)資管為2.5億元，全部由其各自的外資控股股東全額認(rèn)繳。

其中，友邦保險(xiǎn)資管背后全資控股股東為深耕亞太18個(gè)市場具有百年歷史的友邦保險(xiǎn)集團(tuán)，其業(yè)務(wù)范圍覆蓋泰國、新加坡、澳大利亞等國家和地區(qū)，為全球超4億名客戶提供相關(guān)保險(xiǎn)服務(wù)。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度友邦保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值43.14億美元，同比增長18%；新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率達(dá)57.9%，同比增長4.2個(gè)百分點(diǎn)，其在香港、中國內(nèi)地、東盟及印度等地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好增長。

另一家獲批的荷全保險(xiǎn)資管，其發(fā)起方為擁有超過180年歷史的荷蘭全球人壽保險(xiǎn)集團(tuán)——這家國際金融服務(wù)集團(tuán)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球20多個(gè)國家和地區(qū)，長期為機(jī)構(gòu)及個(gè)人客戶提供人壽保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理及退休解決方案等多元化服務(wù)，是世界上最大的上市人壽保險(xiǎn)集團(tuán)之一，在業(yè)內(nèi)具有廣泛影響力。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，荷蘭全球人壽實(shí)現(xiàn)總收入71.91億歐元，同比增長5.22%，其中總保費(fèi)收入47.69億歐元；歸母凈利潤為6.06億歐元，同比扭虧為盈。

值得一提的是，兩家保險(xiǎn)資管公司成立的同時(shí)，核心高管團(tuán)隊(duì)也同步敲定，他們皆是行業(yè)內(nèi)知名“老將”，擁有非常出色的金融履歷。友邦保險(xiǎn)資管方面，張曉宇出任公司董事長，歐陽理良擔(dān)任董事、總經(jīng)理；荷全保險(xiǎn)資管方面，張夢姣獲批擔(dān)任董事、董事長，梁建剛出任總經(jīng)理，王陽擔(dān)任副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行官、首席合規(guī)官。

在友邦保險(xiǎn)資管獲批后，董事長張曉宇表示稱：“設(shè)立友邦保險(xiǎn)資管是公司深化本土布局、踐行高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，并將重點(diǎn)布局科技、綠色、養(yǎng)老等新興領(lǐng)域，充分彰顯了公司對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期向好的堅(jiān)定信心，以及持續(xù)投資中國、深耕中國的戰(zhàn)略決心。”

荷蘭全球人壽集團(tuán)管理層也持有相同看法，持續(xù)看好中國保險(xiǎn)市場的增長潛力。因此，在此前成功參股同方全球人壽與興證全球基金的基礎(chǔ)上，該集團(tuán)如今在保險(xiǎn)資管公司的重要落子，標(biāo)志著其在華發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)了從初期參與到深度主導(dǎo)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)布局得到系統(tǒng)性深化。

以三個(gè)關(guān)鍵詞，

總結(jié)2025年保險(xiǎn)資管市場

再回答第二個(gè)問題，2025年我國保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展情況如何？《每日財(cái)報(bào)》想用“韌性、亮眼、多元”三個(gè)關(guān)鍵詞來概括。

先是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模大、韌性足。我們知道，一直以來保險(xiǎn)資管公司管理的資金結(jié)構(gòu)仍以保險(xiǎn)資金為核心，占比超70%，而在2025年這一規(guī)模則持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到37.46萬億元，較年初增長12.6%，較年中增長3.4%。

東吳證券預(yù)測，2025年全年我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額或?qū)⒈３謨晌粩?shù)增長，這將是行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要由負(fù)債端保費(fèi)規(guī)模持續(xù)較快提升帶動(dòng)。

大量充足的且具備長期穩(wěn)定性和韌性的保險(xiǎn)資金，無疑增強(qiáng)了各大保險(xiǎn)資管公司敢于投資的底氣和信心。

于是我們看到，2025年保險(xiǎn)資管投資整體交出了一份令人矚目的成績單，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)“亮眼”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年，有業(yè)績的1637只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)正收益的比例為九成。其中，工銀安盛資管旗下產(chǎn)品工銀安盛周期成長1號(hào)奪冠，2025年實(shí)現(xiàn)的115.37%的年化回報(bào)。

當(dāng)然，除了權(quán)益市場向好筑高行業(yè)產(chǎn)品收益回報(bào)之外，這更要得益于各大保險(xiǎn)資管公司多元化投資策略的賦能，將配置結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的能力顯著提升。

從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，當(dāng)下保險(xiǎn)資金雖然仍以固收為主：債券占比46%，存款14%，資管產(chǎn)品20%，權(quán)益類（股票+基金）占11%—13%。但是趨勢正在轉(zhuǎn)變，2024年以來，監(jiān)管部門密集出臺(tái)政策鼓勵(lì)中長期資金入市，包括優(yōu)化權(quán)益投資考核機(jī)制、調(diào)降股票風(fēng)險(xiǎn)因子等。

受益于此，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中長期資金占比顯著，以10—30年為主的期限結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好，成為資本市場的“壓艙石”。這說明在監(jiān)管政策利好下，保險(xiǎn)中長期資金在大資管生態(tài)中的地位持續(xù)提升。

在此背景下，保險(xiǎn)資管行業(yè)投資策略正進(jìn)行深刻調(diào)整，2025年權(quán)益投資成為新亮點(diǎn)，其中股票、證券投資基金等權(quán)益類投資占比呈增長態(tài)勢。比如，在2025年即將結(jié)束的節(jié)點(diǎn)，平安資管受托平安人壽資金連續(xù)投資了招商銀行和農(nóng)業(yè)銀行H股股票，均觸發(fā)舉牌。值得注意的是，這也是平安資管受托第四次舉牌招商銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股，其持有兩者相關(guān)股票的賬面余額不斷攀升。

整體來看，在2025年，各大保險(xiǎn)資管公司手握耐久期險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益市場的投資邏輯，正在從追求市場整體彈性轉(zhuǎn)向精選價(jià)值成長性個(gè)股和聚焦專業(yè)賽道的超額收益為核心，配置盤以高股息資產(chǎn)作為“壓艙石”，交易盤則專注于盈利能快速兌現(xiàn)的細(xì)分環(huán)節(jié)進(jìn)行波段操作。

還有一點(diǎn)不得不提及，截至2025年三季度末，保險(xiǎn)資金在長期股權(quán)投資領(lǐng)域的配置規(guī)模顯著增長，余額已達(dá)到 2.84萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用總余額的比重大幅提升至7.59%。這一數(shù)據(jù)表明，長期股權(quán)投資已成為保險(xiǎn)資管資產(chǎn)配置中一個(gè)相當(dāng)重要的組成部分。

目前，保險(xiǎn)資金正采用直接投資與基金投資相結(jié)合的方式，為科技創(chuàng)新、AI智能、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供全周期資金支持。這將推動(dòng)保險(xiǎn)資管由傳統(tǒng)的固定收益配置主體，逐步轉(zhuǎn)變成為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵力量。

總結(jié)而言，保險(xiǎn)資管因其規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定的獨(dú)有特點(diǎn)，被視為最適格的長期資本提供者。一方面，通過舉牌上市公司、增配股票、參與長期股票投資試點(diǎn)等方式，深度布局權(quán)益市場，既為資本市場注入長期穩(wěn)定資金，也為保險(xiǎn)行業(yè)博得了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與市場上漲紅利可觀回報(bào)。

另一方面，保險(xiǎn)資管借助耐久期險(xiǎn)資進(jìn)行靈活多元配置，在服務(wù)國家戰(zhàn)略和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面持續(xù)發(fā)力，支持民營經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)發(fā)展，同時(shí)還逐步加大對(duì)綠色能源、科技創(chuàng)新等金融“五篇大文章”領(lǐng)域的布局力度，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一。

展望保險(xiǎn)資管行業(yè)未來，

哪些新變化值得期待？

眾所周知，低利率環(huán)境下，對(duì)各大保險(xiǎn)資管公司的投資策略提出了嚴(yán)苛要求，不僅會(huì)面臨更為突出的平衡挑戰(zhàn)，也要進(jìn)行更為細(xì)致動(dòng)態(tài)審視。如何通過提升投資韌性實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端突圍，成為保險(xiǎn)資管行業(yè)接下來生存與發(fā)展的關(guān)鍵。

展望2026年及未來更長一段時(shí)間發(fā)展，《每日財(cái)報(bào)》分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需通過延長資產(chǎn)久期、適度信用下沉以及增加權(quán)益配置比重，切實(shí)發(fā)揮其作為市場“耐心資本”的長期投資價(jià)值功能，全行業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面內(nèi)容。

第一，從依賴固定收益轉(zhuǎn)向多元資產(chǎn)配置，尋求優(yōu)良資產(chǎn)，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，可布局高分紅資產(chǎn)及高股息權(quán)益資產(chǎn)。眾所周知，保險(xiǎn)資管公司利用險(xiǎn)資一般會(huì)傾向于優(yōu)先配置長期安全穩(wěn)健性較強(qiáng)的固收類資產(chǎn)（長期國債或者長期政策性金融債），但是在如今固收類資產(chǎn)收益低迷的大環(huán)境下，債券收益率處于低位，無法滿足成本收益要求。因此，增配權(quán)益類資產(chǎn)或是未來保險(xiǎn)資管資金配置的重大變化方向。

事實(shí)上，也正如前文重點(diǎn)提到的，估值水平合理、資本回報(bào)率穩(wěn)定、且能夠提供穩(wěn)定分紅/股息的上市公司股票已成保險(xiǎn)資管關(guān)注對(duì)象。與此同時(shí)，近年來，已有越來越多的保險(xiǎn)資管公司積極參與資本市場投資，提高長期股權(quán)投資和紅利價(jià)值策略的配置占比，如代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（如AI、高端制造）。多家機(jī)構(gòu)也指出，投資端構(gòu)建兼具高股息防御性與科技成長性的“杠鈴策略”是可行思路。

以國壽資管為例，其投資邏輯為“固收穩(wěn)固配置底倉；權(quán)益投資布局新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域、加大優(yōu)質(zhì)高股息配置”。截至2025年上半年，國壽投資資產(chǎn)中固定收益類資產(chǎn)占比維持74%左右、權(quán)益類資產(chǎn)占比20%左右。

另一方面，在當(dāng)前低利率與“資產(chǎn)荒”的背景下，增加對(duì)優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)的配置，已成為保險(xiǎn)資金尋求長期穩(wěn)定現(xiàn)金流、優(yōu)化資產(chǎn)組合的重要策略。實(shí)物資產(chǎn)帶來的持續(xù)租金收益，能較好地匹配險(xiǎn)資的長期負(fù)債需求，并起到抵御通脹的作用。同時(shí)，通過投資物流園區(qū)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施以及配置公募REITs等多元化工具，可以進(jìn)一步構(gòu)建更為穩(wěn)健的“金字塔型”資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于提升保險(xiǎn)資金投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益水平。

再者，向海外尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是一大新趨勢。面對(duì)境內(nèi)長期固收類資產(chǎn)收益率可能較長時(shí)間維持低位的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)資管公司可借鑒海外巨頭在資產(chǎn)端的舉措，尋找境外高收益?zhèn)愘Y產(chǎn)、以及境外權(quán)益類資產(chǎn)。對(duì)此，中保投資董事長賈飆也給出了相同看法：“適當(dāng)放寬海外投資限制，拓展全球資產(chǎn)配置空間�！�

第二，保險(xiǎn)資管行業(yè)應(yīng)主動(dòng)順應(yīng)國家金融政策導(dǎo)向，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍作用落到實(shí)處。近年來，金融管理部門圍繞“五篇大文章”持續(xù)完善政策框架與實(shí)施細(xì)則，旨在引導(dǎo)金融資源更精準(zhǔn)地支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需立足保險(xiǎn)資金特色，持續(xù)關(guān)注并落實(shí)相關(guān)細(xì)化政策要求，充分發(fā)揮其在資產(chǎn)定價(jià)、跨周期投資和風(fēng)險(xiǎn)管控方面的專業(yè)能力。業(yè)務(wù)布局上，應(yīng)重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、綠色低碳轉(zhuǎn)型、普惠金融及養(yǎng)老金融等領(lǐng)域，通過優(yōu)化資源配置，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。

第三，保險(xiǎn)資金的投資管理相對(duì)復(fù)雜，對(duì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出了非常高要求，不僅需要建立專業(yè)的投研體系，還應(yīng)持續(xù)提升投后管理能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。這時(shí)候，那些具備科技賽道投資、國際視野、兼具技術(shù)理解力與組織風(fēng)險(xiǎn)管理能力等經(jīng)驗(yàn)豐富的復(fù)合型管理人才，就顯得至關(guān)重要。這或成為接下來保險(xiǎn)資管行業(yè)競爭格局重塑的一大風(fēng)向標(biāo)，也是決定保險(xiǎn)資管公司能否順利突圍并穩(wěn)步向前的重要抓手。

可以想見的是，保險(xiǎn)資管行業(yè)的未來，其價(jià)值將不再由管理規(guī)�；蚴袌龇蓊~定義，而在于其能否深度融入并有效支撐國家創(chuàng)新體系。站在“十五五”的新起點(diǎn)，如何將保險(xiǎn)資管體系打造為驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“永動(dòng)機(jī)”，徹底疏通長期資本與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的循環(huán)脈絡(luò)，這既是行業(yè)轉(zhuǎn)型的核心命題，更是提升國家整體金融競爭力的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明

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