前基金經(jīng)理的“叛逆”自白

我作為一個(gè)曾經(jīng)的基金經(jīng)理，不建議你一個(gè)普通投資者去買基金。

這期視頻我想告訴你一個(gè)我基于多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)得出的結(jié)論，做這期視頻之前我還有點(diǎn)糾結(jié)，畢竟以前很多同事朋友還在基金圈，我說(shuō)這些東西可能有點(diǎn)得罪人。不過(guò)反正我流量也沒(méi)有多大，估計(jì)發(fā)出來(lái)他們也不知道，總之這期視頻內(nèi)容你相信也好不信也罷，就當(dāng)我都是編的故事你就當(dāng)聽個(gè)樂(lè)子。

實(shí)戰(zhàn)復(fù)盤：我是如何撿公募基金“尸體”賺取30% 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的？

在進(jìn)入基金行業(yè)之前，我混跡于一些專業(yè)的債券論壇，當(dāng)時(shí)我們最經(jīng)常探討的機(jī)會(huì)就是撿尸體，不是夜店門口撿喝醉的妹子那個(gè)撿尸體，撿的是基金砸盤割出帶血的籌碼這個(gè)尸體。

那是一個(gè)剛性兌付還沒(méi)有完全被打破的時(shí)代，交易所的債券最后都會(huì)還本復(fù)息，當(dāng)時(shí)有一種非常有趣的套利模式，當(dāng)一只公司債因?yàn)橥话l(fā)負(fù)面新聞比如業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致其信用評(píng)級(jí)被突然下調(diào)時(shí)，好戲就開場(chǎng)了。

我記得很清楚的一次，2014年因?yàn)闃鞘械兔?，加上之?萬(wàn)億搞出的產(chǎn)能過(guò)剩，鋼材價(jià)格跌的還不如白菜，貴安陽(yáng)鋼鐵的債券，因?yàn)楣具B續(xù)虧，損評(píng)級(jí)從2A下調(diào)至2A減，對(duì)于我們專業(yè)投資者來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)來(lái)了。但是對(duì)于持有這只債券的公募基金來(lái)說(shuō)是災(zāi)難，為什么？因?yàn)榻^大多數(shù)基金的合同里面都白紙黑字的寫著本基金投資范圍為2A級(jí)及以上的債券。

現(xiàn)在這只債券的評(píng)級(jí)掉到了2A以下，基金經(jīng)理能怎么辦？他哪怕再看好這家公司的償債能力，也不能繼續(xù)持有。合規(guī)部門的電話會(huì)立刻打過(guò)來(lái)，封控總監(jiān)的郵件會(huì)措辭嚴(yán)厲地要求他立刻處理，如果他不賣他就違反了基金契約，足以斷送職業(yè)生涯。

于是第二天開盤，持有這只債券的基金開始不計(jì)成本的瘋狂拋售，他們唯一的目的就是在最短的時(shí)間內(nèi)讓這只不合規(guī)的資產(chǎn)，從自己的組合里消失。價(jià)格無(wú)所謂價(jià)值不重要，重要的是合規(guī)。債券價(jià)格瞬間就從90多塊被砸到了70多甚至60多塊。

而這個(gè)時(shí)候就輪到我們登場(chǎng)了，很多專業(yè)投資者早在負(fù)面新聞出來(lái)之后，第一時(shí)間去實(shí)地調(diào)研，結(jié)論是公司基本面沒(méi)有那么差，自身資產(chǎn)足夠兌付，而且地方政府有強(qiáng)烈意愿出手相助，違約概率極低，我當(dāng)時(shí)給做鋼材貿(mào)易的朋友推薦了這支債券。

我說(shuō)你們還做什么鋼材生意，直接躺平買安鋼債就行了。持有到期還本付息年化15%以上，你擔(dān)心安鋼破產(chǎn)？它是河南省國(guó)資委支出企業(yè)，安陽(yáng)市幾十萬(wàn)人指著它吃飯，如果它都還不起債，你做鋼材生意照樣虧死。

于是當(dāng)基金們?cè)诹呤畨K的位置上因?yàn)榭只藕椭贫燃s束而割肉時(shí)，我們把他們拋出的帶血籌碼全部接了過(guò)來(lái)，之后就是等待，不到兩年供給側(cè)改革來(lái)了，鋼價(jià)大漲，公司問(wèn)題解決了，債券價(jià)格重新回到面值附近，專業(yè)投資者平倉(cāng)離場(chǎng)，賺取了接近年化30%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

而基金呢，他們?cè)诟呶徽J(rèn)購(gòu)，在底部因?yàn)橹贫仍虮黄荣u出，完美的做了高買低賣。他們的虧損變成了我們的利潤(rùn)，我們賺的是誰(shuí)的錢，是基金的錢。歸根到底是那些相信專家理財(cái)?shù)幕竦腻X，我們利用的就是基金那套看似保護(hù)投資者實(shí)則僵化無(wú)比的制度性約束。

股票市場(chǎng)也一樣，每一輪牛市都有一套相似的劇本，市場(chǎng)會(huì)選出幾只時(shí)代之星，它們代表著最熱門的賽道，有著最性感的故事，基金們爭(zhēng)先恐后的買入，唯恐自己配置的不夠多，在排名上輸給同行。我們專業(yè)投資者的做法就是順勢(shì)而為，但是永遠(yuǎn)保持警惕，我們和基金最大的不同在于，船小好掉頭，看到K線趨勢(shì)走壞了，我們幾秒鐘就完成了清倉(cāng)動(dòng)作。

而基金持有幾十億甚至上百億的股票，想賣都賣不掉。只要他們大規(guī)模減持股價(jià)就會(huì)立刻崩盤，他們就像一艘滿載的萬(wàn)噸巨輪，看到了冰山卻已經(jīng)來(lái)不及轉(zhuǎn)向。而我們呢，我們這些開著快艇的游擊隊(duì)，早就撤回了安全的港灣，一邊喝著咖啡一邊欣賞著巨輪沉沒(méi)的壯麗景象。

無(wú)論是垃圾債還是明星股，我們利用的邏輯都是一樣的。預(yù)測(cè)基金在制度和趨勢(shì)的裹挾下會(huì)在哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)被迫買入什么或者被迫賣出什么，我們提前布局然后把刀磨快靜靜的等待它自己走過(guò)來(lái)。在我們的認(rèn)知里基金在二級(jí)市場(chǎng)就是一根大韭菜。

為什么這些匯集了名校精英，管理著上萬(wàn)億資金的龐然大物，反而會(huì)成為我們的獵物，答案就藏在基金這門生意的底層邏輯里。

基金經(jīng)理的生存法則：隨大流虧錢比特立獨(dú)行賺錢更安全

你必須明白，基金公司是商業(yè)機(jī)構(gòu)，第一目標(biāo)是盈利，它最穩(wěn)定最核心的收入來(lái)源是管理費(fèi)。管理費(fèi)按基金規(guī)模的一定比例收取，這意味著對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)把基金的規(guī)模從10億做到百億，遠(yuǎn)比把一個(gè)10億的基金做出20%的收益率重要得多。

基金公司的利益和基民的利益在根本上并不完全一致，基民的核心訴求是收益率，而基金公司的核心訴求是資產(chǎn)規(guī)模，這導(dǎo)致基金公司會(huì)把大部分資源投入到市場(chǎng)營(yíng)銷，渠道建設(shè)和品牌包裝上，而不是投研本身，一切行為的最終目的不是為了幫你更好地賺錢。

而是為了讓你掏錢買他們的產(chǎn)品，從而擴(kuò)大他們的資產(chǎn)管理規(guī)模，規(guī)模一旦上去哪怕業(yè)績(jī)平平，基金公司每年都能穩(wěn)收巨額管理費(fèi)，這是一門旱澇保收的生意。

在這種邏輯下，基金經(jīng)理只是一個(gè)被制度KPI和人性弱點(diǎn)捆綁的打工牛馬，在公募基金行業(yè)，一個(gè)基金經(jīng)理最大的風(fēng)險(xiǎn)不是沒(méi)賺到錢，而是和別人不一樣，你想象一下如果市場(chǎng)上所有的基金都在追捧新能源，而你經(jīng)過(guò)獨(dú)立研究認(rèn)為泡沫巨大，轉(zhuǎn)而去重倉(cāng)無(wú)人問(wèn)津的銀行股，如果新能源繼續(xù)漲，你的基金凈值就會(huì)在同類排名中墊底。

渠道，領(lǐng)導(dǎo)，基民的壓力會(huì)把你壓垮，你的職業(yè)生涯可能就此斷送。但反過(guò)來(lái)如果你也跟著大家一起去抱團(tuán)新能源，結(jié)果泡沫泡滅，所有的基金都虧了30%，這個(gè)時(shí)候你雖然也虧了錢，但你的處境卻安全的多，因?yàn)榇蠹叶继澚?，你沒(méi)有犯特立獨(dú)行的錯(cuò)誤。

看明白了嗎，在基金行業(yè)隨大流虧錢，遠(yuǎn)比特例獨(dú)行的犯錯(cuò)要安全得多。這種心態(tài)決定了絕大多數(shù)基金經(jīng)理會(huì)選擇隨波逐流，追求的不是超額收益的最大化，而是職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最小化，這種抱團(tuán)取暖也讓他們成為了我們這些獵手眼中行動(dòng)模式最容易預(yù)測(cè)的羊群。

如果說(shuō)以上還只是商業(yè)模式上的陽(yáng)謀，那么接下來(lái)就是一些隱藏在后臺(tái)的潛規(guī)則。

潛規(guī)則二：牛市高位發(fā)新基，就是為了找人接盤？

你有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)每當(dāng)市場(chǎng)最瘋狂，人人談?wù)摴善钡臅r(shí)候，就是新基金發(fā)行最密集的時(shí)候。而當(dāng)市場(chǎng)一片慘淡熊市慢慢時(shí)，新基金的發(fā)行基本上就絕跡了，這完全違背低買高賣的投資常識(shí)。

為什么？因?yàn)樵谛苁欣锿顿Y者虧怕了基金根本賣不出去，而在牛市里投資者的情緒被貪婪所支配，風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)降到最低，賣基金最容易，這造成一個(gè)極其諷刺的惡果，絕大多數(shù)基民的錢都是在市場(chǎng)最昂貴，風(fēng)險(xiǎn)最高的時(shí)候沖進(jìn)來(lái)的。

基金經(jīng)理拿著這些在高位募集來(lái)的滾燙現(xiàn)金，他總不能讓錢趴在賬上，只能硬著頭皮在市場(chǎng)的相對(duì)高點(diǎn)去建倉(cāng)，去為之前進(jìn)場(chǎng)的投資者抬轎，這幾乎從一開始就注定了這些基金在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將面臨虧損的命運(yùn)。

熊市騷操作：主動(dòng)砸盤把凈值做低，防止基民贖回

如果熊市來(lái)臨，基金凈值開始虧損，那么一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理會(huì)怎么做？

是不是調(diào)倉(cāng)到基本面良好估值又低的抗跌股，以求安度熊市，錯(cuò)，他可能會(huì)在熊市初期主動(dòng)的放大虧損，讓凈值盡快跌穿0.8，一步到位跌到0.6，甚至0.5，有經(jīng)驗(yàn)的老基金經(jīng)理都清楚，基民什么時(shí)候贖回意愿最強(qiáng)烈，不是虧的很多的時(shí)候。

當(dāng)你虧損達(dá)到50%以上大多數(shù)人都麻木了已經(jīng)進(jìn)入裝死的狀態(tài)不敢看賬戶，贖回壓力最大的區(qū)間，是凈值從1塊錢跌到0.8這個(gè)階段，虧損在10%到20%之間，既讓人肉痛又覺得割肉離場(chǎng)損失還在可以接受的范圍內(nèi)，所以老道的基金經(jīng)理會(huì)賣掉組合里最扛跌的股票。

保留和加倉(cāng)那些波動(dòng)更大的在熊市里更不抗跌的股票，運(yùn)氣好市場(chǎng)大反彈，這些高彈性股票可能一把就把凈值拉回到1.0以上，運(yùn)氣不好市場(chǎng)繼續(xù)大跌這些股票跌得更猛一下子就把凈值砸到0.6甚至0.5，這樣一來(lái)雖然短期內(nèi)凈值很難看，但是韭菜不贖回了，基金的規(guī)模也就成功的穩(wěn)住了，只要規(guī)模還在它就能夠繼續(xù)收管理費(fèi)，就有未來(lái)東山再起的資本。

你看，對(duì)于基金經(jīng)理，搞懂客戶心理，利用客戶心理賺錢，比起搞懂金融市場(chǎng)利用金融市場(chǎng)賺錢是不是容易多了。

最黑暗的內(nèi)幕：基金如何配合莊家出貨？（老鼠倉(cāng)與回扣）

接下來(lái)我要說(shuō)的，是真正觸及法律和道德底線，這個(gè)行業(yè)最黑暗的一面，在某些極端情況下，你買的基金會(huì)成為某些控盤莊家完美的提款機(jī)和出貨通道，很多年前我在深圳認(rèn)識(shí)了一位朋友，是當(dāng)時(shí)某個(gè)資本系里專門負(fù)責(zé)二級(jí)市場(chǎng)投資的，他當(dāng)時(shí)從北京跑到深圳，核心目的只有一個(gè)，勾兌公募基金。

他們有一套完整的玩法，第一步坐莊，以他們的資金體量坐莊一個(gè)小盤股或者聯(lián)合上市公司，提前知道并購(gòu)重組資歷的內(nèi)幕消息，完全沒(méi)問(wèn)題。

第二步拉升，他們提前在底部建倉(cāng)，配合公司對(duì)外發(fā)布利好的節(jié)奏，一路把股價(jià)往上拉。

第三步出貨，現(xiàn)在最關(guān)鍵的問(wèn)題來(lái)了，怎么把手里的股票變成真金白銀。如果在牛市，散戶足夠瘋狂，可能直接就甩個(gè)散戶了，但是在熊市市場(chǎng)的流動(dòng)性根本不夠，如果他們自己強(qiáng)行出貨，不但會(huì)把股價(jià)砸崩，還很容易引起監(jiān)管的注意。

第四步基金接盤，這時(shí)候完美的接盤俠就出現(xiàn)了，公募基金。他們會(huì)跟某些基金經(jīng)理談好。在約定的時(shí)間和價(jià)格，動(dòng)用機(jī)民的錢分批進(jìn)場(chǎng)把莊家拋出來(lái)的籌碼全部接住，而行業(yè)里的規(guī)矩是按接盤總金額的5%作為現(xiàn)金回扣，給到基金經(jīng)理個(gè)人。

當(dāng)然這還只是比較初級(jí)的玩法，更高級(jí)的玩法甚至都不需要去碰那些有明顯問(wèn)題的垃圾股，他們會(huì)提前和基金經(jīng)理溝通好，直接坐莊拉抬一只本來(lái)就在基金公司股票池里的票，甚至就是基金經(jīng)理自己已經(jīng)持倉(cāng)的票，這樣一來(lái)一切都顯得合情合理，基金經(jīng)理可以說(shuō)，我長(zhǎng)期看好這家公司的基本面，現(xiàn)在股價(jià)貴了一倍，但我認(rèn)為它還值更高的價(jià)錢，所以選擇大幅加倉(cāng)。

這聽起來(lái)是不是毫無(wú)問(wèn)題，你看就這樣，普通投資者的錢，就通過(guò)基金這根看似安全的管道神不知鬼不覺的流進(jìn)了少數(shù)市場(chǎng)操縱者的口袋里。

造神運(yùn)動(dòng)：如何把一個(gè)菜鳥包裝成“明星基金經(jīng)理”？

如果說(shuō)個(gè)別基金經(jīng)理的腐敗只是單點(diǎn)問(wèn)題，那么更可怕的是這個(gè)行業(yè)已經(jīng)演化出了一套普遍存在的系統(tǒng)性的甚至可以說(shuō)是合法合規(guī)的操盤模式。

模式一，明星基金經(jīng)理的抬轎游戲。這是業(yè)內(nèi)最常見的造神運(yùn)動(dòng)，一家大型基金公司，如果決定要集中資源打造一位屬于自己的超級(jí)明星，首先他們會(huì)挑選一位履歷光鮮形象良好擅長(zhǎng)言辭的年輕基金經(jīng)理。然后發(fā)行一支由他管理的新基金，在基金成立初期規(guī)模還不大，這時(shí)候好戲開場(chǎng)了，公司會(huì)動(dòng)用自己的自有資金或者指揮旗下其他規(guī)模龐大的基金，去集中買入這位未來(lái)之星所重倉(cāng)的那幾只股票，這就叫抬轎。

因?yàn)橛泄緝?nèi)部資金的強(qiáng)力拉伸，這幾只股票的走勢(shì)會(huì)非常好，于是這位新任基金經(jīng)理的凈值曲線，可以做得很好，輕松超越市場(chǎng)，排在所有排行榜的前列，接下來(lái)就是市場(chǎng)部門的瘋狂營(yíng)銷，各種宣傳稿件鋪天蓋地，被這只耀眼業(yè)績(jī)吸引的散戶們開始瘋狂申購(gòu)這只明星基金。

資金如潮水般涌來(lái)，基金規(guī)模在短短幾個(gè)月內(nèi)從幾億迅速膨脹到幾百億甚至上千億，到這個(gè)時(shí)候你覺得還有誰(shuí)能夠抬得動(dòng)這個(gè)轎子，結(jié)果就是那些在最高點(diǎn)看著后視鏡里完美的業(yè)績(jī)沖進(jìn)來(lái)的散戶，他們買入之后往往會(huì)發(fā)現(xiàn)基金的神奇表現(xiàn)不復(fù)存在，甚至開始漫長(zhǎng)的下跌，因?yàn)槟莻€(gè)被精心布置的局在你入場(chǎng)的那一刻就已經(jīng)結(jié)束了。

模式二，基金公司自己坐莊，釀成系統(tǒng)性災(zāi)難。如果造星成功，整個(gè)基金公司吸引到了大批認(rèn)購(gòu)，會(huì)怎么做。那就是基金公司自己坐莊。2015年的股災(zāi)就是這種玩法搞出來(lái)的。當(dāng)時(shí)很多以成長(zhǎng)股投資著稱的基金公司，在小盤股創(chuàng)業(yè)板上建立了極高的倉(cāng)位，他們不僅自己重倉(cāng)，還不斷發(fā)行新的基金，用新募集來(lái)的錢繼續(xù)去買自己已經(jīng)重倉(cāng)的那些股票。

這就形成了一個(gè)可怕的正反饋循環(huán)，買入推高股價(jià)，股價(jià)上漲帶來(lái)基金凈值上漲，漂亮的凈值吸引更多的申購(gòu)，更多的申購(gòu)資金繼續(xù)推高股價(jià)，在這個(gè)過(guò)程中這些基金公司實(shí)際上已經(jīng)成為這些小盤股的莊家，他們掌控了這些股票的定價(jià)權(quán)，市場(chǎng)被完全扭曲，然而泡沫終有破滅的一天，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，恐慌情緒出現(xiàn)，贖回潮來(lái)臨時(shí)災(zāi)難就發(fā)生了。

由于這些小盤股的流動(dòng)性本來(lái)就很差，而基金公司自己又是最大的持有人，他們根本找不到任何接盤俠，稍微一賣就是連續(xù)的跌停，最終我們看到了千股跌停的慘狀，整個(gè)市場(chǎng)陷入了踩踏式的崩盤，在這場(chǎng)由基金行業(yè)自己主導(dǎo)的博傻游戲中，誰(shuí)是最后的買單者，依然是那些相信專業(yè)投資在市場(chǎng)最瘋狂時(shí)把錢交給基金的普通投資者。

講到這里我似乎把基金經(jīng)理描繪成了一群精于算計(jì)的壞人，但實(shí)際上除了少數(shù)真正道德敗壞人，絕大多數(shù)基金經(jīng)理也只是普通牛馬，在資本市場(chǎng)上同樣是身不由己的螺絲釘，而一個(gè)更殘酷的真相是他們中的很多人可能壓根就不懂投資。

基金經(jīng)理煉成記：從沒(méi)炒過(guò)股的“優(yōu)等生”在拿你的錢賭博

一個(gè)典型的基金經(jīng)理是如何練成的，第一階段名校優(yōu)等生，他們履歷光鮮，清北起步，在校期間是專心讀書拿高分的好學(xué)生，不太可能去開戶炒股。

第二階段，券商研究所的報(bào)告機(jī)器，畢業(yè)后進(jìn)入券商研究所主要工作就是寫研究報(bào)告，給出買入評(píng)級(jí)。

賣方研究員的核心KPI，不是預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，而是為公司賺取多少交易傭金，更重要的是為了防止利益沖突，他們不允許自己炒股，這意味著在他職業(yè)生涯最關(guān)鍵的成長(zhǎng)期，他只是一個(gè)紙上談兵的理論家，從來(lái)沒(méi)用自己真金白銀的賬戶去體驗(yàn)過(guò)市場(chǎng)真實(shí)的殘酷的波動(dòng)。

第三階段，風(fēng)口上的幸運(yùn)兒，幾年后如果他所覆蓋的那個(gè)行業(yè)，正好踩中了市場(chǎng)的風(fēng)口，那么他寫的那些暢多言報(bào)就會(huì)被市場(chǎng)一一驗(yàn)證，于是他聲名鵲起，被視為這個(gè)行業(yè)的專家，這時(shí)基金公司就會(huì)朝他拋來(lái)橄欖枝晉級(jí)為基金經(jīng)理。

看明白這個(gè)路徑了嗎，一個(gè)從來(lái)沒(méi)有用自己的錢做過(guò)一筆真實(shí)交易的好學(xué)生，僅僅因?yàn)樵谡_的時(shí)間出現(xiàn)在了正確的位置上面，上來(lái)就管幾十個(gè)億。真正的投資是一門應(yīng)對(duì)混沌和不確定性的藝術(shù)，他需要的不僅僅是智商，更是深刻的商業(yè)洞察，逆向思考的勇氣和強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，他需要的是市場(chǎng)智慧，而不是課堂智慧，而這些優(yōu)等生們恰恰最缺乏這種智慧。

當(dāng)他們手握重金開始做投資決策時(shí)，他們的行為更像是一場(chǎng)賭博，賭對(duì)了一戰(zhàn)封神，賭錯(cuò)了凈值大幅回撤，虧的是基民的錢，他自己并不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的損失，這種風(fēng)險(xiǎn)和收益的極度不對(duì)稱，讓他們無(wú)法建立起對(duì)市場(chǎng)真正的敬畏之心，好學(xué)生的思維做不了好投資。

因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)從來(lái)都不是一個(gè)邏輯清晰獎(jiǎng)勵(lì)好學(xué)生的考場(chǎng)，它是一個(gè)充滿了欺詐謊言偶然和人性弱點(diǎn)的修羅場(chǎng)。

講到這里很多朋友可能會(huì)說(shuō)好，我明白了，主動(dòng)性基金坑太多我不碰了，那我買指數(shù)基金總行了吧？但我必須告訴你一個(gè)殘酷的事實(shí)，即使你買指數(shù)基金你依然無(wú)法完全躲開那個(gè)由制度和人性交織而成的陷阱，ETF的問(wèn)題。我上一條視頻ETF定投的秘密巴菲特只說(shuō)出了一半，講的很透徹了，所以這里我只說(shuō)說(shuō)A股最典型的問(wèn)題。

指數(shù)并非你想象中那個(gè)客觀中立，代表整個(gè)市場(chǎng)上帝。指數(shù)本質(zhì)上只是一份人為編制有明確篩選規(guī)則的股票名單。

指數(shù)的編制規(guī)則通常會(huì)包含市值流動(dòng)性等指標(biāo)，這意味著一家公司的市值越大，交易越活躍，它就越有可能被納入核心指數(shù)，并且在指數(shù)中占據(jù)更高的權(quán)重，這在牛市的泡沫階段會(huì)發(fā)生什么，很多上市時(shí)間不長(zhǎng)的股票，在最風(fēng)光的時(shí)候股價(jià)一飛沖天，市值急速膨脹，于是根據(jù)編制規(guī)則，它被相繼的納入滬深300，創(chuàng)業(yè)板子，科創(chuàng)50，各種重要的指數(shù)。

這意味著所有跟蹤這些指數(shù)的基金，都必須立刻無(wú)條件的買入這只股票，不管它的股價(jià)已經(jīng)多么高估，而誰(shuí)會(huì)在這個(gè)時(shí)候把股票賣給這些必須接盤的指數(shù)基金呢，當(dāng)然是那些嗅覺敏銳的專業(yè)投資者。

他們?cè)谶x股的時(shí)候就會(huì)把機(jī)構(gòu)必配當(dāng)作關(guān)鍵點(diǎn)考慮，而且持有的時(shí)候不會(huì)輕易賣出，他們等待的就是納入指數(shù)，這個(gè)最終確定性的催化劑。當(dāng)指數(shù)公司宣布納入決定的那一刻，就是他們準(zhǔn)備出貨的時(shí)刻，他們會(huì)從容不迫的把手中已經(jīng)大幅獲利的籌碼，以一個(gè)非常好的價(jià)格拋售給這些被動(dòng)的接盤俠。

特別是A股這些年，由于ETF的規(guī)模越來(lái)越大，導(dǎo)致泡沫也越來(lái)越夸張，2015年的時(shí)候我們覺得創(chuàng)業(yè)板平均市盈率100倍，市值動(dòng)不動(dòng)上百億，泡沫已經(jīng)很夸張了，如今到了2025年你去看看那些芯片產(chǎn)業(yè)鏈，市盈率幾百倍，市值幾百億，只是起步價(jià)，股民看著估值夸張不敢買的股票，指數(shù)基金拿著基民的錢閉眼梭哈，你以為買入指數(shù)基金分散了風(fēng)險(xiǎn)擁抱了市場(chǎng)，實(shí)際上你在牛市的頂部被動(dòng)的高權(quán)重的買入了很多泡沫最嚴(yán)重的明星股。

前面大部分分析的是A股市場(chǎng)的情況，我自己沒(méi)有在華爾街干過(guò)，所以不確定是不是美股也是同樣的情況，但是俗話說(shuō)的好，東山的老虎吃人，西山的老虎也吃人，上述基金行業(yè)展現(xiàn)的問(wèn)題，大部分背后都有普遍性的因素，任何一個(gè)市場(chǎng)投資者都需要高度重視。

底層邏輯：塔勒布“Skin in the Game”與金融業(yè)的道德淪喪

讓我們用一個(gè)更深刻更具哲學(xué)性的視角來(lái)審視這一切問(wèn)題的根源，這個(gè)視角來(lái)自于思想家納西姆尼古拉斯塔勒布，以及他的那本Skin in the Game，中文譯為非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，塔勒布提出了一個(gè)極其簡(jiǎn)單的原則，一個(gè)為別人做決策的人，如果他自己不用為這個(gè)決策的負(fù)面后果承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)系統(tǒng)就一定是脆弱的不道德的并且終將走向腐化。

換句話說(shuō)，你永遠(yuǎn)不應(yīng)該相信一個(gè)不把自己的皮膚放在游戲里面的人，現(xiàn)在讓我們用這面照妖鏡來(lái)重新審視一下基金行業(yè)里的所有關(guān)鍵角色，基金經(jīng)理他用你的錢去投資賭對(duì)了他能獲得巨大的獎(jiǎng)金和聲譽(yù)，賭錯(cuò)了虧的是你的錢，他不用從自己的口袋里掏錢來(lái)賠償你的損失。

基金公司他靠收取你的管理費(fèi)來(lái)穩(wěn)穩(wěn)的賺錢，無(wú)論牛熊，無(wú)論你的賬戶盈虧，他的收入都基本不受影響，券商研究員他強(qiáng)烈推薦你買入某只股票，如果股票漲了他是眼光獨(dú)到的專家，如果股票跌了他沒(méi)有任何損失，銀行的客戶經(jīng)理他向你推銷一只基金，唯一的動(dòng)機(jī)就是完成他的銷售KPI，這只基金未來(lái)是漲是跌和他沒(méi)有任何關(guān)系，看明白了嗎？

在整個(gè)基金行業(yè)的鏈條里，幾乎所有的專家和中介，他們自己的皮膚都沒(méi)有真正的暴露在投資風(fēng)險(xiǎn)中，風(fēng)險(xiǎn)被一層一層的巧妙的最終全部轉(zhuǎn)嫁到了最末端的最無(wú)知也最無(wú)力的普通投資者身上，與風(fēng)險(xiǎn)隔離的聰明必然導(dǎo)致魯莽，與風(fēng)險(xiǎn)脫鉤的決策必然導(dǎo)致腐化。

這個(gè)行業(yè)最大的問(wèn)題，不是某個(gè)人的貪婪，也不是某個(gè)制作漏洞，而是他在根基上就違背了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)這個(gè)古老而又堅(jiān)實(shí)的原則，在這個(gè)系統(tǒng)里，你一個(gè)普通投資者是唯一那個(gè)把百分之百的皮膚都真實(shí)的血淋淋的放在游戲里的人。

我想起小說(shuō)《大空頭》的開頭，最早發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)的獨(dú)眼基金經(jīng)理Michael Burry說(shuō)過(guò)的話：一直到今天我都沒(méi)有搞明白，為什么華爾街的投資銀行居然愿意付給我?guī)资f(wàn)美元，讓我給那些成年人提供投資建議原因。我當(dāng)時(shí)24歲，對(duì)于猜測(cè)哪些股票和債券價(jià)格會(huì)漲，哪些價(jià)格會(huì)跌沒(méi)有任何經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有特別的興趣，華爾街的基本功能在于配置資本，決定把錢給誰(shuí)和不給誰(shuí)。請(qǐng)相信我，當(dāng)我為投資者提供了一些建議的時(shí)候，我并沒(méi)有第一手的信息，我從來(lái)沒(méi)有學(xué)習(xí)過(guò)財(cái)務(wù)課程，也從來(lái)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)過(guò)一個(gè)企業(yè)，甚至從來(lái)沒(méi)有過(guò)自己的存款讓我去管理。我在1985年，莫名其妙地進(jìn)入所羅門兄弟公司Solomon Brothers，并得到了一份工作，1998年又莫名其妙地揣著大把的錢離開了，而且盡管我就這段經(jīng)歷寫了一本書，整個(gè)事件在我看來(lái)仍然荒謬絕倫，這也是我能夠輕而易舉地?cái)[脫金錢誘惑的一個(gè)原因，我當(dāng)時(shí)想這種局面是無(wú)法持續(xù)下去的，很快人們就會(huì)逐漸把我以及很多與我類似的人看成騙子，很快而不是很久，當(dāng)華爾街醒悟過(guò)來(lái)的時(shí)候，大清算就會(huì)到來(lái)，數(shù)百名如果不是數(shù)千人的話，像我一樣拿別人的錢去好賭，或者說(shuō)服其他人進(jìn)行那樣的好賭的年輕人將會(huì)被驅(qū)逐出金融界。

Bury的這段話揭示了一個(gè)永恒的道理，在金融的世界里那些拿著別人的錢去賭博的專家們，他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)都遠(yuǎn)低于你，我今天花了這么長(zhǎng)的篇幅，把這個(gè)行業(yè)的商業(yè)邏輯潛規(guī)則黑暗面甚至是哲學(xué)根基都赤裸裸的展現(xiàn)在你面前，并不是為了制造焦慮和絕望。

我的目的是希望你能夠打破那種對(duì)專家和權(quán)威的盲目崇拜，建立起一種對(duì)自己財(cái)富的主體意識(shí)，你的錢是你付出時(shí)間精力健康，是你犧牲了與家人團(tuán)聚的時(shí)光，是你用生命中不可再生的一部分換來(lái)的，你有責(zé)任也有義務(wù)在處置它的時(shí)候不要偷懶。

給普通投資者的終極建議：奪回你的財(cái)富主權(quán)

我最后想給你的告誡是，停止將自己最重要的財(cái)務(wù)決策權(quán)輕易的外包給任何人，寧可把錢花在學(xué)習(xí)投資理解商業(yè)磨練心性上，也不要隨意的把它交給一個(gè)與你沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)構(gòu)，去進(jìn)行一場(chǎng)你看不懂規(guī)則的賭博。

去讀一些真正經(jīng)典的投資書籍，去學(xué)習(xí)如何看懂一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，去理解宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，去培養(yǎng)獨(dú)立思考和逆向思考的能力，這個(gè)過(guò)程會(huì)很漫長(zhǎng)很枯燥，甚至?xí)负芏噱e(cuò)誤，交很多學(xué)費(fèi)，但是相信我這是唯一通往真正財(cái)務(wù)自由和內(nèi)心安寧的道路。

投資從來(lái)不是一場(chǎng)輕松的游戲，幸福的秘訣是自由，自由的秘訣是勇敢，真正的自由和最終的勝算只屬于那些敢于自己下場(chǎng)，敢于把自己的皮膚放在游戲中，并為自己每一個(gè)決策承擔(dān)全部責(zé)任的勇敢者。