果然，新高了！

上證指數(shù)又漲了1.5%，漲幅超過(guò)昨天（1.38%），收盤還收在全天最高點(diǎn)，4083.67點(diǎn)，精確到小數(shù)點(diǎn)后2位，一點(diǎn)點(diǎn)都不帶回調(diào)的。

成交也再次放大，昨天成交2.57萬(wàn)億，今天成交2.83萬(wàn)億。所以，接著奏樂(lè)接著舞？

給昨天文章打個(gè)補(bǔ)丁~

核心觀點(diǎn)是，借鑒之前“挖坑后補(bǔ)漲”的春季躁動(dòng)行情，上漲點(diǎn)位大概是之前下跌點(diǎn)位的1.4-1.7倍，感興趣的小伙伴可以據(jù)此算下這輪春季躁動(dòng)可能的高度。

注意，這里僅針對(duì)眼下的春季躁動(dòng)行情，也說(shuō)了是可能的高度。短期市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)，歷史規(guī)律可能起作用，也可能失效，敬畏市場(chǎng)。

回顧2017年的春季躁動(dòng)，

2017年2月22日見(jiàn)頂后，并沒(méi)有立馬大跌，而是震蕩中再創(chuàng)新高，4月份才開(kāi)始跌。

4月下跌的原因，一是流動(dòng)性收緊；二是監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿；三是到了一季報(bào)披露的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄凰氖侵暗纳蠞q積累了較多獲利盤。

2018年則比較迅速，1月底見(jiàn)頂后立馬大跌，怎么上去的又怎么下來(lái)。

大跌的原因并不是“貿(mào)易戰(zhàn)”。2018年3月，美國(guó)依據(jù)所謂的“301調(diào)查”結(jié)果，宣稱計(jì)劃對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模加征關(guān)稅；2018年7月6日，美國(guó)正式對(duì)首批340億美元中國(guó)商品加征25%關(guān)稅，中國(guó)隨即實(shí)施對(duì)等反制，這才是貿(mào)易戰(zhàn)的開(kāi)始。

那1月見(jiàn)頂后為什么立馬大跌呢？外因是通脹預(yù)期推高了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，美股在2018年初也跌的不要不要的，內(nèi)因則是多家公司2017年業(yè)績(jī)快報(bào)不及預(yù)期，2016-2017年的上漲也積累了大量獲利盤。

總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)持續(xù)上漲后積累了較多獲利盤，這些資金可能因?yàn)楦鞣N原因止盈，如果集體止盈，那市場(chǎng)壓力會(huì)比較大，這也是春季躁動(dòng)后可能回調(diào)的原因所在。所以，雖然當(dāng)前行情火爆，但也要時(shí)刻記得敬畏市場(chǎng)。

至于這些獲利盤會(huì)不會(huì)止盈？以及何時(shí)止盈？則存在很大不確定性。我們能做的，就是心里有這個(gè)預(yù)期，如果在意，那就行動(dòng)，承擔(dān)可能踏空的代價(jià)；如果不在意，也愿意承受短期的回調(diào)，那就無(wú)所謂了。

另外，也強(qiáng)調(diào)下，這是針對(duì)當(dāng)下春季躁動(dòng)，而不是長(zhǎng)期行情。事后來(lái)看，春季躁動(dòng)后即使有回調(diào)，可能也就是一朵小浪花而已，為了芝麻丟西瓜，不合適~

板塊上，

腦機(jī)接口繼續(xù)火爆，概念指數(shù)今天又漲了5.74%，但對(duì)港股創(chuàng)新藥的帶動(dòng)作用有限，港股創(chuàng)新藥ETF今天只漲0.95%。

商業(yè)航天重新強(qiáng)勢(shì)，衛(wèi)星ETF再漲3.82%，創(chuàng)新高。

貼下指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)吧，

衛(wèi)星通信指數(shù)，已經(jīng)超過(guò)2020年的高點(diǎn)，正在挑戰(zhàn)2015年的高點(diǎn)。

商業(yè)航天里面有不少概念股屬于軍工，中證軍工也已經(jīng)回到2021年底的位置了。

化工也繼續(xù)上漲，化工ETF今天漲3.84%。

也貼下長(zhǎng)期走勢(shì)，

綠線是化工跑輸滬深300的幅度，還在修復(fù)中。

黑線是化工指數(shù)的走勢(shì)，4000點(diǎn)是半山腰，今天剛好漲到半山腰附近。后面即使有行情，但也意味著化工行情轉(zhuǎn)入下半場(chǎng)。

半導(dǎo)體繼續(xù)上漲，芯片ETF今天又漲了2.32%，可能是在修復(fù)之前的下跌。

但AI弱勢(shì)，通信ETF去年12月就創(chuàng)新高了，最近無(wú)視大盤上漲，橫盤小幅震蕩，今天跌了0.35%。

其他的，

恒生科技ETF繼續(xù)漲，煤炭ETF昨天表現(xiàn)一般，但今天漲了1.84%。

酒ETF昨天硬了一把，但今天又頹了，上午下跌，下午小幅被帶起來(lái)，收盤漲0.73%，資金也借助昨天的上漲，再次流出。

總結(jié)起來(lái)，市場(chǎng)整體火爆，但內(nèi)部冷熱不均，敬畏市場(chǎng)~

02

基金方面，

單獨(dú)寫寫張靖，他歷史業(yè)績(jī)蠻好的，核心資產(chǎn)牛市中跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”，熊市中也控制住了回撤，剛剛獲得“7年期金牛獎(jiǎng)”。

概括起來(lái)，

張靖是量化出身，在學(xué)校學(xué)的是金融工程，畢業(yè)后在券商做的也是量化投資相關(guān)的工作，管的第一只基金也是量化基金（大摩多因子策略）。

2014年，張靖從摩根士丹利華鑫基金跳槽到景順長(zhǎng)城，并于10月開(kāi)始管“景順長(zhǎng)城策略精選”。

初期，執(zhí)行的也主要是量化策略，基金換手率比較高，擇時(shí)也頻繁。

但管理過(guò)程中，張靖逐漸意識(shí)到，量化模型是“術(shù)”層面的東西，做好投資還是要上升到“道”的層面，明白量化模型的底層邏輯是什么，于是開(kāi)始了從“量化投資”到“主動(dòng)投資”的轉(zhuǎn)型。

這個(gè)轉(zhuǎn)變發(fā)生在2016-2017年。在2017年年報(bào)中，張靖寫道：“本基金基于基本面的趨勢(shì)分析和判斷、業(yè)績(jī)的確定性和質(zhì)量以及合理的估值水平進(jìn)行個(gè)股選擇，在風(fēng)格上保持靈活的投資策略�！�

體現(xiàn)在操作上，2017年把倉(cāng)位加了上去，之后一直保持在90%左右的高位；換手率也降了下來(lái)，滿倉(cāng)狀態(tài)下，換手率約是100%-200%。

至此，張靖開(kāi)始執(zhí)行“主動(dòng)和定量相結(jié)合”的投資方式，主動(dòng)注重研究深度，定量注重研究寬度，兩者相互補(bǔ)充，但核心還是基本面投資。

具體偏好上，

張靖希望持續(xù)獲取中長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的收益，因此行業(yè)配置比較均衡。

但張靖也說(shuō)，他的均衡配置不是形式上的行業(yè)或個(gè)股分散，而是在投資時(shí)點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)上做分散。希望組合包括萬(wàn)象，在未來(lái)一到三年里陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，他則是在不同資產(chǎn)間做輪動(dòng)，漲多了止盈，然后換成性價(jià)比更高的資產(chǎn)。

所以看行業(yè)配置變化，分散的同時(shí)也呈現(xiàn)出一定的輪動(dòng)特征。

對(duì)于個(gè)股，張靖也堅(jiān)持“性價(jià)比”原則。

他復(fù)盤歷史上的牛股發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)是稱為牛股的必要條件，如果沒(méi)有業(yè)績(jī)，其他都是無(wú)源之水、鏡中之花。

但業(yè)績(jī)不是全部，也要看估值。再牛的公司，買貴了也有風(fēng)險(xiǎn)，如果股價(jià)漲太多，已經(jīng)充分反映了業(yè)績(jī)，他也會(huì)賣出。他要做的是在成長(zhǎng)空間、確定性和性價(jià)比上找平衡。

然后看分階段業(yè)績(jī)，

2017年后，“景順長(zhǎng)城策略精選”相對(duì)“偏股混合型基金指數(shù)”跑出了明顯的超額收益，但主要集中在兩段：2021年3月到9月、2022年10月到2023年12月。

“9.24行情”以來(lái)，“景順長(zhǎng)城策略精選”也取得了不錯(cuò)的收益，漲了36%，但其實(shí)是跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”的。

具體看著3段業(yè)績(jī)，

2021年3月到9月業(yè)績(jī)好，主要是因?yàn)椴季至诵履茉�、軍工等�?/p>

2022年10月到2023年12月跑贏，是因?yàn)橹貍}(cāng)家電，拉高了收益。對(duì)比凈值走勢(shì)，2022年下半年重倉(cāng)家電后，“景順長(zhǎng)城策略精選”的走勢(shì)就和“家電ETF”比較接近。

同理，“9.24行情”以來(lái)跑輸，也是因?yàn)橹貍}(cāng)家電。

2025年3季度，張靖做了調(diào)倉(cāng)，減倉(cāng)家電、汽車，加倉(cāng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更明確的創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能，也抓住了機(jī)會(huì)，“景順長(zhǎng)城策略精選”在2025年3季度漲了23.89%，但也勉強(qiáng)和“偏股混合型基金指數(shù)”打個(gè)平手。4季度，儲(chǔ)能、創(chuàng)新藥表現(xiàn)也一般，沒(méi)有扳回超額收益。

最后的話：

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