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摘 要

1、今日A股全日震蕩。滬指創(chuàng)十一連陽(yáng)，上漲0.09%，報(bào)3968.84點(diǎn)，深證成指下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.23%，科創(chuàng)綜指下跌0.36%。今日全市場(chǎng)成交額2.07萬(wàn)億元，較前一交易日縮量956億元。2025年A股收官，上證指數(shù)累計(jì)漲18.41%，一度收復(fù)4000點(diǎn)，創(chuàng)十年新高；創(chuàng)業(yè)板指漲49.57%；中證A500上漲22.43%，滬深300上漲17.66%?！翱萍寂！毙星樨灤┤?，通信、存儲(chǔ)芯片、有色金屬等方向領(lǐng)漲。

2、2025年，中國(guó)ETF市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)和市場(chǎng)規(guī)模雙雙攀升。中國(guó)ETF規(guī)模超6萬(wàn)億，較年初增幅超6成；ETF數(shù)量也大幅增長(zhǎng)。年內(nèi)超90%的ETF實(shí)現(xiàn)正收益，超60%的ETF跑贏上證指數(shù)。2025年ETF“漲幅王”是通信ETF（518800），漲幅優(yōu)秀且規(guī)模年內(nèi)漲幅近500%，最新規(guī)模居同類第一；礦業(yè)ETF（561330）年內(nèi)漲幅全市場(chǎng)ETF第三，有色類ETF第一，聚焦上游資源品龍頭，在金屬價(jià)格上漲時(shí)有望獲得更高的盈利彈性和估值溢價(jià)。

3、市場(chǎng)正期待春季躁動(dòng)行情。2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，政策紅利釋放節(jié)奏預(yù)計(jì)相對(duì)靠前，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)⒓性谡邔?dǎo)向與產(chǎn)業(yè)景氣共振的賽道，感興趣的投資者或可關(guān)注更多人選擇的中證A500ETF（159338），一鍵打包各行業(yè)龍頭。

4、近日債市維持偏弱狀態(tài)，十年國(guó)債ETF（511260）當(dāng)日微漲0.01%，近5日下跌0.23%。對(duì)于利率債而言，2025年是一個(gè)充滿糾結(jié)的年份，在基本面始終偏弱疊加貨幣政策維持寬松的環(huán)境下，長(zhǎng)債走出超預(yù)期的陰跌行情。但首先，超長(zhǎng)債的超額下跌，進(jìn)一步驗(yàn)證了十年國(guó)債這一品種在配置上的穩(wěn)健性與代表性；其次，我們預(yù)期26年的債市定價(jià)更加回歸理性、回歸基本面。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“K”型分化，以及地產(chǎn)、消費(fèi)的疲軟或會(huì)逐漸被定價(jià)。投資者可以關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260）、國(guó)債ETF（511010）。

正 文

今日A股全日震蕩。上證綜指上漲0.09%，報(bào)3968.84點(diǎn)，深證成指下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.23%，科創(chuàng)綜指下跌0.36%。今日全市場(chǎng)成交額2.07萬(wàn)億元，較前一交易日縮量956億元。板塊層面熱點(diǎn)相對(duì)雜亂，軍工、有色及AI應(yīng)用相關(guān)的軟件、計(jì)算機(jī)、傳媒偏強(qiáng)；雙創(chuàng)、集成電路、芯片等跌幅居前。風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏弱。個(gè)股逾2700股下跌。風(fēng)格層面，小盤(pán)強(qiáng)于大盤(pán)，成長(zhǎng)弱于價(jià)值，雙創(chuàng)弱于主板?？傮w而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏弱狀態(tài)。

2025年收官！2025年，上證指數(shù)累計(jì)漲18.41%，一度收復(fù)4000點(diǎn)，創(chuàng)十年新高；創(chuàng)業(yè)板指大漲49.57%；中證A500上漲22.43%，滬深300上漲17.66%?！翱萍寂！毙星樨灤┤?，通信、存儲(chǔ)芯片、有色金屬等方向領(lǐng)漲。

2025年，中國(guó)ETF市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)和市場(chǎng)規(guī)模雙雙攀升。截至12月31日，中國(guó)ETF規(guī)模達(dá)6.03萬(wàn)億，較年初3.73萬(wàn)億增幅超6成。國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)年內(nèi)規(guī)模連續(xù)實(shí)現(xiàn)了4萬(wàn)億、5萬(wàn)億、6萬(wàn)億三次跨越，每次萬(wàn)億級(jí)的增長(zhǎng)間隔都在縮短；而ETF數(shù)量1396只，較年初1046只增加350只。截至12月31號(hào)，超90%的ETF實(shí)現(xiàn)正收益，超60%的ETF跑贏上證指數(shù)。

2025年ETF“漲幅王”是通信ETF（518800）。今年以來(lái)含有50%光模塊+20%服務(wù)器的通信ETF在A股表現(xiàn)優(yōu)異，AI敘事的助力下，截至12月31日收盤(pán)，通信ETF（515880）年內(nèi)漲幅125.81%，居全市場(chǎng)ETF第一名！通信ETF（518800）不僅漲幅優(yōu)秀，而且規(guī)模年內(nèi)漲幅近500%，最新規(guī)模140億居同類第一。展望未來(lái)，除了可插拔光模塊有望保持高速增長(zhǎng)外，CPO等新興技術(shù)落地，有望帶來(lái)額外的市場(chǎng)增量。通信ETF（515880）仍然具備很強(qiáng)的配置價(jià)值，它代表了海外算力的基本面底氣。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025/12/30，通信ETF規(guī)模為141.98億元，在同類15只產(chǎn)品中排名第一）

礦業(yè)ETF（561330）年內(nèi)漲幅全市場(chǎng)ETF第三，有色類ETF第一。在全球流動(dòng)性邊際寬松、新能源與電網(wǎng)投資拉動(dòng)下，有色金屬的“金融+商品”屬性共振強(qiáng)化，有色礦業(yè)板塊持續(xù)走強(qiáng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日收盤(pán)，礦業(yè)ETF（561330）年內(nèi)漲幅達(dá)106.11%，跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，成份數(shù)量為39只，龍頭更集中；且聚焦上游資源品，在資源品價(jià)格上漲時(shí)有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來(lái)的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。在大國(guó)博弈與能源革命背景下，預(yù)計(jì)商品的大周期有望延續(xù)。感興趣的投資者可以關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），一鍵把握“能源金屬礦+工業(yè)金屬礦+貴金屬礦”布局機(jī)會(huì)，當(dāng)前規(guī)模為11.55億元，位居同類指數(shù)下ETF首位，流動(dòng)性占優(yōu)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025/12/31，礦業(yè)ETF年內(nèi)漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一）

“新一代核心寬基”中證A500表現(xiàn)同樣亮眼。長(zhǎng)期以來(lái)，投資者是以老牌的滬深300作為“中國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)”，但滬深300指數(shù)推出較早，有過(guò)于強(qiáng)調(diào)個(gè)股市值權(quán)重、新興行業(yè)權(quán)重不足等一些缺陷。從去年9月中證A500指數(shù)發(fā)布以來(lái)，投資者越來(lái)越把中證A500指數(shù)作為“中國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)”，這個(gè)指數(shù)的設(shè)計(jì)理念比較新，包括約50%傳統(tǒng)價(jià)值型行業(yè)（金融、原材料、消費(fèi)、能源、公共事業(yè)）和約50%新興成長(zhǎng)型行業(yè)（工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)），更能全面代表正在深刻轉(zhuǎn)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體面貌。一年多的時(shí)間里，相關(guān)產(chǎn)品及策略百花齊放，中證A500指數(shù)生態(tài)圈日益擴(kuò)大，已經(jīng)成為資產(chǎn)配置“新藍(lán)海”。截至2025年12月30日，據(jù)wind數(shù)據(jù)，掛鉤中證A500指數(shù)的ETF產(chǎn)品規(guī)模已接近3000億元。

新的一年即將開(kāi)始，市場(chǎng)正期待春季躁動(dòng)行情。2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，政策紅利釋放節(jié)奏預(yù)計(jì)相對(duì)靠前，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)⒓性谡邔?dǎo)向與產(chǎn)業(yè)景氣共振的賽道，后續(xù)春季躁動(dòng)行情值得期待。從客戶數(shù)量來(lái)看，根據(jù)2025年中報(bào)，國(guó)泰中證A500ETF（159338）總戶數(shù)超10萬(wàn)，位列同類首位，是第二名的三倍多。感興趣的投資者或可關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵打包各行業(yè)龍頭。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金2025年中報(bào)，持有人戶數(shù)位居同類38只產(chǎn)品首位）

近日債市維持偏弱狀態(tài)，十年國(guó)債ETF（511260）當(dāng)日微漲0.01%，近5日下跌0.23%。對(duì)于利率債而言，2025年是一個(gè)充滿糾結(jié)的年份，在基本面始終偏弱疊加貨幣政策維持寬松的環(huán)境下，長(zhǎng)債走出超預(yù)期的陰跌行情。但我們認(rèn)為，其一是十年期國(guó)債的配置屬性在今年得到進(jìn)一步驗(yàn)證；其二則是，我們對(duì)26年的債市定價(jià)更偏樂(lè)觀。

今年超長(zhǎng)債相對(duì)于10年國(guó)債的獨(dú)立行情，證明了其并非10年國(guó)債的“杠桿品種”。除了久期不同以外，超長(zhǎng)債體現(xiàn)出交易屬性強(qiáng)于配置屬性的特點(diǎn)，更多受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期與博弈行為的影響。前些年隨著TL合約發(fā)行、銀行打擊手工補(bǔ)息，超長(zhǎng)債市場(chǎng)在流動(dòng)性溢價(jià)收窄疊加資產(chǎn)荒的邏輯下，走出了較為罕見(jiàn)的牛市。但隨著利差不再具有壓縮空間，超長(zhǎng)債賺錢(qián)效應(yīng)減弱，前期推動(dòng)價(jià)格上漲的交易盤(pán)，也在踩踏中回吐了這部分盈利。我們認(rèn)為，隨著交易盤(pán)的減持，超長(zhǎng)債這一品種的定價(jià)將在26年回歸理性，不再具有顯著的α收益。而為了降低風(fēng)險(xiǎn)，且緊密跟隨市場(chǎng)利率變動(dòng)，作為利率債壓艙石的十年國(guó)債品種有望成為更重要的配置利器。

其二則是，債市與基本面的脫鉤或會(huì)得到緩解，因?yàn)橥稒C(jī)資金的定價(jià)能力正在回落。市場(chǎng)主流聲音認(rèn)為，今年債市對(duì)基本面的鈍化，是由于24年過(guò)度的搶跑。但無(wú)論是搶跑還是鈍化，背后均是由于債市較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，積累了較多投機(jī)屬性的資金，而這些資金更在意經(jīng)濟(jì)預(yù)期而非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。這或許也是7月份股債蹺蹺板強(qiáng)化的原因之一：盡管復(fù)盤(pán)歷史，供給側(cè)改革雖然會(huì)引起PPI的上行，但在缺乏需求側(cè)刺激的情況下，價(jià)格無(wú)法向下游傳導(dǎo)，最終僅僅實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的再分配，因此宏觀利率并不會(huì)被供給側(cè)政策顯著影響。但如果債市的邊際資金并不在意宏觀定價(jià)，更在意債市與股市、商品之間的性價(jià)比關(guān)系，那么“蹺蹺板”現(xiàn)象的出現(xiàn)就可以解釋了。

隨著賺錢(qián)效應(yīng)明顯走弱，我們可以預(yù)期債市積累的泡沫也在減少，擁擠度也在降低，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“K”型分化，以及地產(chǎn)、消費(fèi)的疲軟或會(huì)逐漸被定價(jià)。投資者可以持續(xù)關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260）、國(guó)債ETF（511010）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。