穆迪在2025年12月30日將萬(wàn)科企業(yè)的公司家族評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“Ca”，并維持“負(fù)面”展望，這反映出萬(wàn)科在未能按時(shí)兌付債券本息后，其流動(dòng)性狀況極度疲弱，債權(quán)人回收資金的前景堪憂。

評(píng)級(jí)下調(diào)的核心原因

穆迪此次評(píng)級(jí)決策主要基于以下幾點(diǎn)：

? 未能按時(shí)償債：評(píng)級(jí)下調(diào)的直接原因是萬(wàn)科未能在一筆境內(nèi)債券的原定寬限期內(nèi)償付20億元本金及相關(guān)利息。盡管后來(lái)獲得了持有人同意延長(zhǎng)寬限期，但此次未能按時(shí)付款表明公司的財(cái)務(wù)靈活性已嚴(yán)重受限。

? 嚴(yán)峻的流動(dòng)性壓力：穆迪指出，萬(wàn)科的流動(dòng)性非常疲弱。在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，公司面臨著大規(guī)模的債務(wù)償還需求，特別是在2026年底前，約有180億元的境內(nèi)債券到期或可回售。這意味著萬(wàn)科將高度依賴資產(chǎn)處置等不確定性的方式來(lái)籌措資金。

? 持續(xù)惡化的經(jīng)營(yíng)基本面：萬(wàn)科的財(cái)務(wù)壓力根源于其核心業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑。公司2025年前三季度的營(yíng)業(yè)收入同比下降26.61%，凈虧損高達(dá)280.16億元，同時(shí)合同銷售額也大幅下滑。這些因素導(dǎo)致其自身“造血”功能嚴(yán)重衰竭。

“Ca”評(píng)級(jí)意味著什么？

在穆迪的評(píng)級(jí)體系中，“Ca”屬于極度投機(jī)級(jí)，意味著債務(wù)被認(rèn)為具有極高信用風(fēng)險(xiǎn)，很可能已處于或接近違約狀態(tài)。維持“負(fù)面”展望則表明，未來(lái)評(píng)級(jí)仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能性。

萬(wàn)科的應(yīng)對(duì)與未來(lái)挑戰(zhàn)

為應(yīng)對(duì)危機(jī)，萬(wàn)科采取了尋求債券展期、爭(zhēng)取股東支持和加速資產(chǎn)變現(xiàn)等措施。然而，這些舉措面臨挑戰(zhàn)：股東深鐵集團(tuán)的支持方式已從無(wú)條件“輸血”轉(zhuǎn)向有擔(dān)保、有限度的安排；而資產(chǎn)處置在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下也可能意味著需要折價(jià)出售。

總而言之，穆迪此次評(píng)級(jí)行動(dòng)表明，萬(wàn)科的短期流動(dòng)性危機(jī)非常嚴(yán)峻，其償債能力與財(cái)務(wù)靈活性已受到嚴(yán)重削弱，未來(lái)的關(guān)鍵在于其“輸血-回血-造血”的自救鏈條能否在債務(wù)到期前有效銜接。