一創(chuàng)固收：去年12月國債買入低于預期，債市情緒波動，股市大漲

昨晚央行公布去年12月國債買入500億元，低于市場預期，早盤債市情緒一般，股市開盤后繼續(xù)大漲，國債期貨再次帶動現(xiàn)券大跌，TL創(chuàng)新低。雖然日內(nèi)一度有企穩(wěn)跡象，但收盤后收益率再次上行，全期限走弱。

現(xiàn)券方面，10年期國債活躍券250016收益率上行2.15BP至1.883%，30年國債活躍券25特6收益率上行2.3BP至2.307%，10年期國開活躍券250215收益率上行2.6BP至1.976%。

公開市場操作方面，央行公開市場7天OMO投放1563億元，到期3021億元，凈回籠1458億元。今天資金與前一交易日相比變化不大，全天均衡寬松，基本沒有波瀾。

浙商銀行FICC：市場反應平淡，債券供給壓力明顯

近期市場交易的關于基金費率規(guī)定、銀行EVE指標緩解等利好被迅速交易。而且從市場的反應看，似乎對這兩個利好并未有過多的交易，僅僅持續(xù)了不足2個交易日。本質(zhì)上還是當前債券低靜態(tài)收益、高強度長債供給，贖回費率的免除、EVE指標的邊際好轉(zhuǎn)并不構(gòu)成機構(gòu)大規(guī)模增配債券的理由。

就當前市場的交易敘事來看，仍然是有利于風險資產(chǎn)而不利于債券。市場對“春季躁動”行情的預期極其一致。本周國債發(fā)行，關鍵期限均有放量，債券供給節(jié)奏始終是懸在市場頭上的隱憂?？紤]到1月下旬會迎來一波地方債的供給高峰，市場對久期的偏好還會維持在比較低的水平。周一部分東部地區(qū)超長債發(fā)行利率也有所抬升，也表明當前并沒有太多穩(wěn)定的資金進行配置。市場壓力的充分釋放可能要看到供給沖擊交易結(jié)束和相關利差的充分走闊。

蜂巢基金：債市修復行情暫緩，市場謹慎情緒主導震蕩走勢

上周（12.29-12.31）是2025年最后一周，消息面清淡，債市主要由交易盤主導，受商品和宏觀對沖資金影響，收益率有所上行。自去年12月中旬以來，隨著一級發(fā)行結(jié)束、基金銷售費用新規(guī)等導致基金負債端不穩(wěn)定落地后，債市情緒明顯緩解，疊加央行投放跨年資金，資金面極度寬松，債市走出一波修復行情，短債收益率下行更多，長債因擔心新的一年政府債供給影響，配置需求有限，主要受交易盤影響。但隨著短債持續(xù)下行，在政策利率不變的情況下后續(xù)空間有限，長債無明顯利多因素，近期債市開始震蕩運行，并未出現(xiàn)歷年的季節(jié)性下行，我們理解核心在于市場對開年后債市偏謹慎原因?qū)е隆?/p>

長江證券：債市收益率小幅調(diào)整，寬松預期支撐短期市場情緒

上周（12.29-12.31）債市收益率小幅調(diào)整，債市收益率整體上行。跨年因素使得資金利率波動是導致短債收益率調(diào)整的主要因素，市場擔憂積極財政政策可能使得長債供給增加是導致長債調(diào)整的重要因素，此外PMI數(shù)據(jù)的反彈以及商品權(quán)益的上漲也對市場情緒產(chǎn)生影響。受跨年因素影響，一級市場發(fā)行規(guī)模大幅減少，各類型債券發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)不同幅度下降，信用債發(fā)行利率則受供給減少的影響，利率維持相對較低水平。

展望本周，債市收益率或小幅回落。市場交易主線在于寬松的資金面以及對于貨幣政策的寬松預期，同時基金銷售新規(guī)的落地對于機構(gòu)情緒也將產(chǎn)生短期支撐。受季節(jié)性因素影響，未來一段時間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于真空期，基本面對于債市影響相對有限；為配合積極財政政策的實施，貨幣政策有望保持寬松，雖降息的可能性相對較小，但市場對于降準或央行加大國債買入的預期相對較強。

從機構(gòu)行為來看，機構(gòu)在年初存在一定的配置性需求，不過股市的變化對于機構(gòu)風險偏好或造成沖擊，此外，在短期資金面保持相對平穩(wěn)、長債供需不平衡的背景下，債券走勢或存在分化，機構(gòu)對于中短期債券品種的需求相對較強，長債需求相對偏弱。對于一級信用債發(fā)行來說，中短期信用債在市場化機構(gòu)需求推動下，利率有望保持低位。

中國銀河固收：跨年資金回歸均衡，債市面臨季節(jié)性配置機會

上周（12.29-12.31）利率債發(fā)行規(guī)模整體回落，發(fā)行國債0億元、地方債260億元，同業(yè)存單1406.7億元，整體較上周回落6025.67億元，主要受元旦放假影響。國債、地方債、存單發(fā)行規(guī)模較上周分別變化-2080.4億元、239.6億元、-4184.9億元。

展望本周，跨年后資金面在央行呵護下大概率回歸均衡，而寬貨幣層面央行國債買賣操作和降準都有空間和條件，債市順風條件仍在，但需關注年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)帶來的基本面預期變化擾動。同時，開年配置盤也存在季節(jié)性開門紅搶配，十債當前1.85%附近位置也不具備太強的向上動力，疊加公募銷售新規(guī)較征求意見稿有所放松，此前市場預期相對充分，因此當前配置價值顯現(xiàn)的位置上建議積極把握利率震蕩偏下的入場機會。

金信基金：短期資金寬松支撐中短端，長端債市情緒謹慎

上周（12.29-12.31）利率債市場核心主線明確，即資金面極度寬松與對明年政策經(jīng)濟預期之間的博弈，最終體現(xiàn)債券價格下跌，收益率整體上行。受央行于周內(nèi)加大公開市場操作力度、超額續(xù)作MLF并輔以逆回購投放以熨平跨年波動影響，銀行間市場流動性持續(xù)充裕，DR007加權(quán)均價維持在1.8%以下的低位。

1年與10年期國債利差被動走闊，曲線陡峭化特征突出。市場呈現(xiàn)明顯的“短多長空”情緒。交易盤主要集中于享受資金紅利，博弈短端確定性機會；而配置盤在長端則表現(xiàn)謹慎，一方面因年末時點考核壓力降低配置需求，另一方面也在等待明年年初更明確的政策信號和利率點位。特別國債發(fā)行常態(tài)化、地方債提前批額度等傳聞，均對長債情緒構(gòu)成壓制。

展望后市，短期看，年初資金面通常保持寬松，疊加“資產(chǎn)荒”邏輯在機構(gòu)配置需求重啟下可能再度強化，利率債尤其是中短端品種仍有支撐。但長端利率的走向，或?qū)⑷Q于1月將公布的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及宏觀政策的具體定調(diào)，短期內(nèi)預計10年期國債收益率可能在當前點位附近維持窄幅震蕩，趨勢性方向尚不明確。