利率下行與“資產(chǎn)荒”的雙重疊加，正在重塑保險業(yè)的底層經(jīng)營邏輯。

過去，市場評價一家保險公司的維度，往往側(cè)重于負債端的保費規(guī)?；蚯辣l(fā)力。而在當(dāng)下，隨著分紅險等浮動收益型產(chǎn)品逐漸成為家庭財富配置的主流，市場最為關(guān)注的，與其說是名義上的演示利益，倒不如說是聚焦資產(chǎn)端的實際投資回報能力。

原因很簡單。

在預(yù)定利率下調(diào)的背景下，分紅險的紅利分配來源于保險公司的死差、費差和利差損，其中投資收益是核心變量。因此，保險公司能否在長周期內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報，直接決定了其產(chǎn)品的真實競爭力。

從頭部險企到中小公司，均如此。但無疑，這對中小公司的考驗更大。比如，中小險企面臨成立的時間相對較短，投資端的“厚度”有限等挑戰(zhàn)。

考驗縱然很大，但這也并非意味著中小公司無法在投資方面走出獨特的收益曲線。比如，復(fù)星保德信就是一個值得考察一番的中小公司樣本。

為何？看一組數(shù)據(jù)：

近三年，復(fù)星保德信綜合投資收益率表現(xiàn)穩(wěn)健且持續(xù)優(yōu)異，2023年6.55%，2024年的10.54%，截至今年三季度，近三年平均綜合投資收益率達6.36%，平均財務(wù)投資收益率也達3.81%。

拉長時間看，近十年平均綜合投資收益率和財務(wù)投資收益率亦保持在5.79%和4.96%。

投資收益的長期穩(wěn)健帶動了保費的持續(xù)流入，總資產(chǎn)規(guī)模擴大，其資產(chǎn)體量從2020年的135.91億元增長至2025年三季度的361.72億元。

在此基礎(chǔ)上，公司凈利潤也實現(xiàn)回升，至2025年三季度達6.71億元，為紅利分配提供了財務(wù)基礎(chǔ)。

如是，一家中小體量的合資險企，究竟構(gòu)建了怎樣的投資體系，才得以在捕捉浮動收益的同時，又夯實了安全底倉？

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-Insurance Today-

復(fù)保分紅險為什么這么硬？

因為抓住了最大的變量

看到了新質(zhì)生產(chǎn)力的國運

近三年乃至這十年間，如此穩(wěn)健且頗具可比優(yōu)勢投資收益水平，從何而來？固然資本市場的助力功不可沒，但也要看到，如開篇所言，2023年以來，復(fù)星保德信綜合投資收益率連續(xù)3年維持高位，顯然還有一些被市場所忽視的邏輯。

2023年9月，國家領(lǐng)導(dǎo)人考察黑龍江時第一次提出了新質(zhì)生產(chǎn)力的概念。隨后，2023年中央經(jīng)濟工作會議提出“加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，成為一項長期培育經(jīng)濟增長新動能的任務(wù)。

甚至，若將當(dāng)前世界之變局聯(lián)系起來，這亦是國運的一大脈絡(luò)。

眾所周知，科技是第一生產(chǎn)力。新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，歸根結(jié)底需靠科技創(chuàng)新，尤其是處于當(dāng)前世界科技競爭焦點的那些“硬核科技”。

我們可以看到，這些年關(guān)于“硬核科技”方面出了很多的政策，原因無他，這是國運的關(guān)鍵所在。而這“硬核科技”之所以硬核，蓋因其極高的知識、科技壁壘，而這一壁壘的形成，不但需要資金，更需要時間與定力。

這正是為何“耐心資本”成為如今金融行業(yè)中最為高頻的詞。保險資金天然的長久期屬性，決定了它最有資格成為“耐心資本”，去陪伴那些偉大的企業(yè)跨越壁壘。

如此，也就解釋了，復(fù)星保德信緣何在權(quán)益投資中如此篤定地押注硬核科技。

公司通過PE間接投資全球四足機器人的領(lǐng)跑者宇樹科技、如月之暗面等國內(nèi)大模型賽道的獨角獸、國內(nèi)高性能GPU芯片領(lǐng)域的沐曦科技、商業(yè)航天先鋒藍箭航天等等硬核科技公司中，均可見復(fù)星保德信的身影。

再看到，“十五五”劍指2035年人均GDP達到中等發(fā)達國家水平，欲實現(xiàn)這一國家發(fā)展的宏偉目標(biāo)，唯一的路徑就是依靠科技創(chuàng)新。從這個角度看，將資金投向這些硬核科技，實際上是錨定了中國經(jīng)濟未來十年增長中最具確定性的一大引擎。

當(dāng)然了，仰望星空的同時，也要抓住當(dāng)下市場的機遇。

近一年多來A股市場的回暖雖帶來暖意，但要在波動的市場中真正抓住機會，光靠“看天吃飯”是不夠的，還需依靠趁手的工具。

復(fù)星保德信的另一把“利刃”是引入MOM產(chǎn)品模式。在MOM產(chǎn)品模式下，公司與MOM產(chǎn)品管理人合作，精選市場中具備鮮明方法論特色和持續(xù)競爭優(yōu)勢的投資策略，充分挖掘不同投資策略在特定市場風(fēng)格中的優(yōu)勢。而在MOM產(chǎn)品組合構(gòu)建層面，公司通過將資金科學(xué)配置于多個具備獨立邏輯且相關(guān)性較低的投資策略之中，有效降低了單一策略或市場風(fēng)格帶來的集中性風(fēng)險。

數(shù)據(jù)最具說服力：

截至2025年三季度，其MOM產(chǎn)品組合實現(xiàn)了27.04%的絕對收益率，夏普比率高達4.14，在爭取較高收益的同時，降低收益波動。

如是，一手重倉“新質(zhì)生產(chǎn)力”的國運長線布局，一手通過MOM產(chǎn)品精選投資策略，把握中期機遇，這或許才是其高收益背后的邏輯全貌。

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-Insurance Today-

抓住變量固然極為關(guān)鍵

但亦不可忽視了“穩(wěn)健底倉”的重要性

當(dāng)然，追求權(quán)益的高收益并不意味著要在風(fēng)險中裸奔。相反，越是強調(diào)“浮動收益”，越需要一個穩(wěn)如磐石的底座來支撐。

對于客戶而言，分紅險雖然有“紅利”的期待，但安全感依然是第一位的。如果底倉不穩(wěn)，所謂的浮動收益就成了空中樓閣。

是故，在積極布局權(quán)益的同時，復(fù)星保德信在固收端展現(xiàn)出了極強的定力，為整個投資組合筑牢了一層厚實的“底倉”。

數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星保德信有超過54%的資金配置在利率債及增息產(chǎn)品上，意味著半數(shù)以上的資產(chǎn)擁有穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金流。

這一前瞻洞察，源于投資團隊在幾年前對利率下行趨勢的預(yù)判：通過在利率高點果斷逢高配置，其資產(chǎn)組合久期已從2020年的7.41年穩(wěn)步拉升至2025年9月的13.83年。

這近14年的資產(chǎn)久期，價值千金。

一方面，它成功拉長了資產(chǎn)端的時間維度，有效化解了資產(chǎn)負債久期錯配的風(fēng)險； 另一方面，其存量利率債的平均票面利率保持在3%以上。

在當(dāng)前10年期國債收益率不斷走低的背景下，這3%的穩(wěn)定票息流就是源源不斷的現(xiàn)金奶牛，構(gòu)建了年均2.5%以上的穩(wěn)定基礎(chǔ)收益。

這種策略的意義在于：有了這塊足夠厚實、足夠確定的固收底倉，保險公司在保證利益兌付上就有了絕對的底氣。

如此一來，客戶在購買產(chǎn)品時，就不必擔(dān)心本金安全或基礎(chǔ)回報，從而可以更從容地期待權(quán)益投資帶來的向上彈性。

這便是復(fù)星保德信投資哲學(xué)中，進取的Alpha背后的Beta面：

用固收確定的“穩(wěn)”，去支撐權(quán)益進取的“準(zhǔn)”，讓浮動收益型產(chǎn)品實現(xiàn)真正的穩(wěn)中有進。

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-Insurance Today-

Alpha與Beta兼具

為什么復(fù)星保德信做到了？

原因在股東層面的基因優(yōu)勢

兼具進取與穩(wěn)健，是投資領(lǐng)域最具挑戰(zhàn)的一面，亦是為何常常將投資視作“藝術(shù)”甚至妙不可言的原因。

在市場上，無論是彼得林奇還是巴菲特，亦是過去30年間A股市場上的風(fēng)云人物，縱然大家對這些大拿的成功有著各方面的歸因，但一個共同點在于，人們往往將他們的投資成功歸結(jié)為一種個人特質(zhì)。若對這些奇人有一定的了解，或許也會認同這一觀點。

事實上，這對于一家公司而言，也是這樣。只不過，個人特質(zhì)變成了公司特質(zhì)。

那一家公司最根本的特質(zhì)，是什么？稟賦，再說直白點，就是股東。

兩位在各自領(lǐng)域極具分量的巨頭，這也是復(fù)星保德信之所以能兼具“進取”與“厚重”的一個更深層次的原因。

先看外方股東保德信金融集團，為公司提供了穿越周期的洞見。

作為全球最大的金融機構(gòu)之一，管理資產(chǎn)規(guī)模超1.3萬億美元，更重要的是，其擁有長達150年的歷史。這150年間，經(jīng)歷過世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟大蕭條、金融危機以及無數(shù)次利率周期的起伏。

一言以蔽之：什么大風(fēng)大浪都見過，是名副其實的“過來人”。

這種跨越世紀(jì)的經(jīng)驗，對于應(yīng)對當(dāng)下的經(jīng)濟周期至關(guān)重要。復(fù)星保德信與保德信資管簽訂的資金委托管理協(xié)議，就是這種經(jīng)驗落地的實證。通過接入優(yōu)質(zhì)資管網(wǎng)絡(luò)，復(fù)星保德信直接獲得了一種從容應(yīng)對長周期的風(fēng)控視角和配置能力。

再看中方股東復(fù)星集團，這是復(fù)星保德信理解“耐心資本”的關(guān)鍵。

作為中國著名的民營投資集團，復(fù)星深耕醫(yī)藥、科技、消費等領(lǐng)域多年，擁有極強的產(chǎn)業(yè)雷達。這種“產(chǎn)業(yè)+金融”的視角，讓復(fù)星保德信在尋找資產(chǎn)時，洞察更為獨到。

無論是在建設(shè)科技強國的宏大敘事中，還是在擴大內(nèi)需的消費升級趨勢下，復(fù)星都具備深厚的產(chǎn)業(yè)理解力和資源整合力。在復(fù)星長期產(chǎn)業(yè)研究積累與自身投研體系支撐下，復(fù)星保德信對KIMI、宇樹科技等新質(zhì)生產(chǎn)力方向的判斷更具前瞻性與確定性。

事實上，正是兩大股東各擅勝場的結(jié)合，使得公司兼具全球視野與產(chǎn)業(yè)邏輯，能夠通過“新質(zhì)生產(chǎn)力”的權(quán)益布局去鎖定未來的增長紅利，通過“長久期利率債”的固收配置去守住當(dāng)下的安全底線。

或許，唯有兼具“浮動”與“底倉”投資能力的保險公司，經(jīng)得起周期考驗的收益率，才能真正承載起家庭財富保值增值的重任，才是分紅險最硬核的“紅利”。

是故，當(dāng)一家險企的資產(chǎn)配置與國家產(chǎn)業(yè)升級的脈搏緊密相連，當(dāng)“耐心資本”真正轉(zhuǎn)化為推動科技進步的力量。

這正是復(fù)星保德信長期投資最大的底氣所在。