來(lái)源丨鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

作者丨DW

2024年?duì)I收同比下滑超過(guò)24%，凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)超16%；海外布局喊了五年，2024年收入占比仍不到1%；在AI軍備競(jìng)賽的關(guān)鍵時(shí)刻，研發(fā)人員在2024年減少了超過(guò)500人……這些矛盾的信號(hào)，同時(shí)出現(xiàn)在一家行業(yè)龍頭公司的港股IPO招股書(shū)里。

12月24日，北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宇信科技”）向港交所二次提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際、法國(guó)巴黎銀行。此刻謀求港股上市，究竟是其為了突破主業(yè)天花板的一場(chǎng)戰(zhàn)略豪賭，還是在增長(zhǎng)乏力與現(xiàn)金流重壓下的無(wú)奈自救？

背靠百度，從清華夫妻店到金融IT龍頭

宇信科技的故事始于1999年那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)勃興的年代。創(chuàng)始人洪衛(wèi)東從清華大學(xué)自動(dòng)化系畢業(yè)后，毅然放棄了西科姆(中國(guó))有限公司的安穩(wěn)職位，創(chuàng)辦了北京宇信鴻泰科技發(fā)展有限公司，這便是宇信科技的前身。

（宇信科技創(chuàng)始人洪衛(wèi)東）

這并非一場(chǎng)孤獨(dú)的冒險(xiǎn)，洪衛(wèi)東的妻子吳紅隨后也加入其中，兩人將一家初期的硬件系統(tǒng)供應(yīng)商，一步步發(fā)展成如今擁有841項(xiàng)軟件著作權(quán)及71項(xiàng)專利的綜合型金融IT服務(wù)商。

（圖源：招股書(shū)）

這對(duì)“清華夫妻檔”構(gòu)成了公司的核心支柱。根據(jù)招股書(shū)，58歲的洪衛(wèi)東作為公司掌舵人，身兼創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO、執(zhí)行董事等多職，主抓戰(zhàn)略與決策，并在2023年獲評(píng)“金融科技領(lǐng)軍人才”稱號(hào)；54歲的吳紅作為聯(lián)合創(chuàng)始人及副總經(jīng)理，則深耕業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。夫婦二人分工明確。

在兩人精心設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略版圖中，宇信科技走出了一條“自研、并購(gòu)、聯(lián)合”的獨(dú)特路徑。創(chuàng)業(yè)初期，公司憑借網(wǎng)上銀行系統(tǒng)打出名聲，成為建行的優(yōu)質(zhì)合作伙伴；隨后通過(guò)一系列并購(gòu)，迅速切入銀行風(fēng)控、資負(fù)管理、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域，并成功將版圖拓展至城商行和農(nóng)信社。為了構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，宇信科技更拉來(lái)了星環(huán)科技、新華三、螞蟻金服、華為、黑瞳科技等一眾盟友，聯(lián)合打造數(shù)據(jù)生態(tài)與金融云。

（圖源：招股書(shū)）

這一系列操作讓宇信科技占據(jù)了行業(yè)高地。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按收入計(jì)算，公司已連續(xù)三年（2022-2024）在中國(guó)銀行類(lèi)金融科技解決方案市場(chǎng)排名第二，在上市公司中排名第一，2024年市場(chǎng)份額達(dá)到2.1%。2025年10月，洪衛(wèi)東以54 億元人民幣財(cái)富，位列《2025年胡潤(rùn)百富榜》第1336位。

資本的舞臺(tái)上，宇信科技的劇本同樣跌宕起伏。公司曾于2007年登陸納斯達(dá)克，后因中概股遇冷，洪衛(wèi)東在2012年以溢價(jià)回購(gòu)的方式果斷私有化，收回控制權(quán)。蟄伏六年后，2018年11月，公司成功轉(zhuǎn)板深交所創(chuàng)業(yè)板。

2020年，為了搶跑金融科技新賽道，百度豪擲6億元戰(zhàn)略投資宇信科技，一度持有5.55%的股權(quán)，雙方在AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域展開(kāi)了深度合作。這筆投資不僅為宇信埋下了AI能力的伏筆，對(duì)百度而言也是一筆劃算的生意。隨著宇信股價(jià)的起伏，百度通過(guò)多次減持及歷年分紅獲利頗豐。

天眼查顯示，目前，百度持股比例已降至3.64%，而控股股東珠海宇琴鴻泰仍以24.03%的持股穩(wěn)坐第一把交椅。

（圖源：招股書(shū)）

然而，科技圈的風(fēng)向變幻莫測(cè)。2023年，宇信科技高調(diào)宣布成為百度“文心一言”的首批生態(tài)合作伙伴，彼時(shí)百度被視為AI大模型的頭號(hào)種子選手。但隨著DeepSeek、Kimi等廠商的強(qiáng)勢(shì)崛起，大模型賽道重新洗牌。宇信科技迅速調(diào)整姿態(tài)，于2025年初宣布全系產(chǎn)品接入DeepSeek大模型，覆蓋信貸、數(shù)據(jù)分析和營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景。

營(yíng)收坐“過(guò)山車(chē)”，利潤(rùn)卻“爬坡”？

盡管頭頂“銀行IT龍頭”的光環(huán)，宇信科技的營(yíng)收經(jīng)歷了劇烈的震蕩。

2022年?duì)I收為42.81億元，2023年在大額合同確認(rèn)的推動(dòng)下，同比增長(zhǎng)21.4%至51.99億元；然而到了2024年，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)收大幅回落24.0%至39.54億元，收入規(guī)模甚至退回至2022年水平以下。截至2025年9月30日止九個(gè)月，營(yíng)收21.83億元，同比繼續(xù)下降6.9%，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱。

（圖源：招股書(shū)）

導(dǎo)致這波“過(guò)山車(chē)”行情的元兇，是集成業(yè)務(wù)的“暴增暴降”。該業(yè)務(wù)在2023年因大額合同確認(rèn)收入同比激增86.2%，而在2024年又受訂單周期波動(dòng)影響驟減56.6%至7.42億元，直接拖累了整體企業(yè)表現(xiàn)。

然而，與營(yíng)收斷崖式下滑形成強(qiáng)烈反差的是，公司凈利潤(rùn)連續(xù)兩年增長(zhǎng)。2022年凈利潤(rùn)2.53億元，2023年同比增長(zhǎng)30.4%至3.30億元，2024年繼續(xù)增長(zhǎng)16.4%至3.84億元。

主業(yè)式微之外，宇信科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也逐漸失衡。

根據(jù)招股書(shū)顯示，宇信科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋銀行科技解決方案、非銀科技解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù)三大板塊。其中，銀行科技解決方案作為核心支柱，2024年收入占比高達(dá)87.5%。該板塊內(nèi)部也存在分化：軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)毛利率為32.3%，而集成業(yè)務(wù)毛利率僅11.7%。相比之下，非銀科技解決方案與運(yùn)營(yíng)服務(wù)占比分別僅為9.4%和3.1%。盡管運(yùn)營(yíng)服務(wù)屬于高毛利業(yè)務(wù)，其毛利率已從2022年的85.7%顯著縮水至2024年的67.5%。

（圖源：招股書(shū)）

客戶的高度集中進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)的不確定性。2022年至2024年，宇信科技來(lái)自前五大客戶的收入占比分別高達(dá)45.3%、44.5%及42.3%，且大部分為銀行客戶。這種結(jié)構(gòu)使得公司業(yè)績(jī)對(duì)主要客戶依賴程度極大，若主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況或合作關(guān)系生變，公司營(yíng)收將面臨巨大沖擊。

（圖源：招股書(shū)）

為了應(yīng)對(duì)營(yíng)收下滑，宇信科技開(kāi)始“降本增效”，但這把“雙刃劍”也“砍”向了自身的人才儲(chǔ)備。

據(jù)妙投APP報(bào)道，宇信科技開(kāi)啟了裁員模式。公司總員工數(shù)從2023年的12547人下降至2024年的10811人，兩年累計(jì)減員2337人。其中，技術(shù)人員從11915人降至10281人；更為關(guān)鍵的是，研發(fā)人員從1883人減至1357人，2024年報(bào)研發(fā)團(tuán)隊(duì)縮減超過(guò)500人。根據(jù)招股書(shū)顯示，截至2025年9月30日，宇信科技共有9584名員工，技術(shù)人員占比達(dá)95.1%。經(jīng)計(jì)算可知技術(shù)人員約9114人，也就是說(shuō)，宇信科技2025年9個(gè)月共減員1227人。其中，技術(shù)人員減員1167人。

（圖源：招股書(shū)）

這一策略直接體現(xiàn)在費(fèi)用端：2024年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.23億元、4.29億元，分別同比下滑了23.21%和24.33%。銷(xiāo)售費(fèi)用的減少主要源于業(yè)務(wù)招待費(fèi)的壓縮，而研發(fā)費(fèi)用的減少，則主要?dú)w因于職工薪酬的降低。在AI大模型需要重兵投入的當(dāng)下，研發(fā)人員的流失或許將成為公司未來(lái)發(fā)展的隱憂。

海外業(yè)務(wù)“雷聲大雨點(diǎn)小”，現(xiàn)金流亮起紅燈

宇信科技的國(guó)際化野心由來(lái)已久。早在2019年，公司便已將銀行科技解決方案的業(yè)務(wù)觸角延伸至中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)、新加坡、印尼及柬埔寨等多個(gè)市場(chǎng)。然而，幾年過(guò)去，這份宏大的版圖尚未能兌現(xiàn)成真金白銀的業(yè)績(jī)。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，宇信科技的海外業(yè)務(wù)目前仍處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的尷尬境地。

2024年，公司雖然新簽訂單規(guī)模近億元，并中標(biāo)了跨國(guó)銀行香港及國(guó)際分行的新一代核心系統(tǒng)項(xiàng)目，但當(dāng)年海外市場(chǎng)實(shí)際營(yíng)業(yè)收入僅為905.18萬(wàn)元，同比不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，反而減少了24.85%，占總營(yíng)收的比重微乎其微，僅為0.23%。

進(jìn)入2025年，公司在印度尼西亞、中亞及港澳市場(chǎng)雖取得一定進(jìn)展，歐洲市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)新落地，并持續(xù)布局中東，截至9月30日海外營(yíng)收達(dá)到1653.9萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)102.98%。盡管增速亮眼，但從絕對(duì)值來(lái)看，海外業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對(duì)較小。

（圖源：招股書(shū)）

為了扭轉(zhuǎn)局面，宇信科技計(jì)劃將募集資金用于加速全球擴(kuò)張及提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)推進(jìn)AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)在金融領(lǐng)域的研發(fā)與應(yīng)用，并通過(guò)合資、并購(gòu)建立新的銷(xiāo)售渠道。

然而，比起海外業(yè)務(wù)的滯緩，更加迫在眉睫的是公司的現(xiàn)金流危機(jī)。截至2025年9月30日止九個(gè)月，宇信科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出3.68億元。

宇信科技在招股書(shū)中坦言：“我們無(wú)法保證將來(lái)能夠從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生正現(xiàn)金流量。倘若我們未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，我們的營(yíng)運(yùn)資金可能會(huì)受到限制，這可能會(huì)對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響?！?/p>

（圖源：招股書(shū)）

這一局面的形成，與金融IT行業(yè)的業(yè)務(wù)特性密切相關(guān)。銀行客戶普遍付款周期較長(zhǎng)，而作為供應(yīng)商的宇信科技需要先期投入大量的研發(fā)和實(shí)施成本，這種“墊資”模式導(dǎo)致了現(xiàn)金流壓力。

除了經(jīng)營(yíng)層面的挑戰(zhàn)，宇信科技在招股書(shū)中還詳盡披露了其面臨的核心人才流失、管理層過(guò)度依賴、通脹推高成本、數(shù)據(jù)泄露隱患、股權(quán)集中損害中小股東利益及監(jiān)管合規(guī)等多重風(fēng)險(xiǎn)。

（圖源：招股書(shū)）

港股IPO能否成為宇信科技的新轉(zhuǎn)機(jī)，不僅取決于上市融資，更取決于公司能否在AI技術(shù)應(yīng)用、海外市場(chǎng)拓展以及非銀業(yè)務(wù)發(fā)展等方面取得實(shí)質(zhì)性的突破。在金融科技行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)的當(dāng)下，宇信科技能否通過(guò)港股上市實(shí)現(xiàn)真正的突圍，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。