財聯(lián)社12月25日訊（記者 閆軍）國投白銀LOF繼續(xù)狂飆，疊加美港股休市，帶動場內(nèi)LOF基金漲停潮。

12月24日，國投白銀LOF連續(xù)三天漲停，最新溢價近70%。與此同時，多達(dá)20余只場內(nèi)LOF因溢價出現(xiàn)漲停。

盤后，為抑制狂熱的炒作情緒，多家基金公司迅速采取舉措，24日晚間，國投白銀LOF、國泰商品LOF以及匯添富黃金LOF紛紛發(fā)布了風(fēng)險提示，自25日開市至當(dāng)日10:30停牌一小時，基金公司提示投資者，基金場內(nèi)二級價格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

在貴金屬上漲高歌猛進(jìn)的行情中，市場上唯一一只場內(nèi)交易的國投白銀LOF基金限購，各類平臺套利教程、套利指南推波助瀾，吸引了更多的跟風(fēng)與炒作。

LOF市場正經(jīng)歷著一場蘊藏巨大風(fēng)險的“狂歡”，有基金公司直言，在ETF迅速發(fā)展之后，作為階段性歷史產(chǎn)物，LOF基金是否已經(jīng)成為落后生產(chǎn)力？未來是否會退出公募?xì)v史舞臺？

散戶狂歡引發(fā)LOF漲停潮

多次風(fēng)險提示沒有阻礙散戶資金的炒作熱情。

截至12月24日收盤，包括國投瑞銀白銀LOF、國投瑞銀中證上游LOF、嘉實黃金QDII-FOF-LOF、易方達(dá)黃金主題A人民幣LOF等20余只LOF在二級市場漲停。

具體來看，漲停LOF可以分為三類：一是在國際黃金價格、白銀價格連創(chuàng)新高，場內(nèi)白銀、黃金、有色等貴金屬主題LOF漲停；二是受圣誕節(jié)海外市場休市的影響，港股等主題LOF漲停；三是國投瑞銀旗下包括國投資源LOF、國投瑞泰LOF、國投瑞盈LOF、國投新絲路LOF等多只產(chǎn)品漲停。

單一家基金公司旗下多只無關(guān)聯(lián)的LOF集體漲停，因國投白銀LOF引發(fā)的，散戶炒作跡象尤為明顯。此前已有媒體報題報道，已有投資人收到券商的消息提示。相關(guān)提示消息顯示，深交所對國投白銀LOF實施重點監(jiān)控，監(jiān)控起止日期為2025年12月24日至2026年1月8日。

監(jiān)管強調(diào)，交易所對該證券的異常交易行為從嚴(yán)認(rèn)定，并視情況從重采取列為重點監(jiān)控賬戶、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易等自律管理措施。

國投白銀LOF的糾結(jié)：限售A份額還是限購C份額？

國投白銀LOF因白銀價格飆升受到投資者關(guān)注，隨著基金限購，引發(fā)了散戶跟風(fēng)“套利”，截至目前，基金公司已經(jīng)連發(fā)15份風(fēng)險提示以及停牌公告。

國投白銀LOF在12月23日晚間公告再次調(diào)整了AC份額的申購額度，這也是該基金近一個月以來第四次調(diào)整限購金額。此前財聯(lián)社曾進(jìn)行過報道，自10月15日開始，該基金先后進(jìn)行了三次調(diào)整投資額度。

10月15日，國投白銀LOF基金公告稱，A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別為6000元和40000元；10月20日，國投白銀LOF基金再次發(fā)布公告，繼續(xù)收緊了限購金額，A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別為100元和1000元；12月19日，國投白銀LOF基金發(fā)布公告，將A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別調(diào)整為500元和500元。

因非對稱調(diào)整限售額度，國投瑞銀基金操作也引發(fā)了“做大規(guī)模”的爭議，似乎是為了回應(yīng)上述猜測，12月23日晚間，該基金公告，再次調(diào)整了AC份額的認(rèn)購比例，12月26日起，將可以場內(nèi)轉(zhuǎn)換的A份額限售保持在500元水平，下調(diào)不能轉(zhuǎn)換的C份額認(rèn)購門檻，低至100元。

此前有分析人士指出，國投白銀ETF之所以采取限購，在于公募基金公司作為“非期貨公司會員”， 根據(jù)《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》，公募基金在白銀期貨一般月份（合約掛牌至交割月前第二月的最后一個交易日）的投機持倉限額通常是18,000手。與此同時，基金公司又不允許上高杠桿，因基金合同規(guī)定：基金持有的期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)凈值的100%（通常維持在90%-100%）。

因此，白銀期貨LOF的產(chǎn)品容量是有限的，基金公司不得不采取限購，但是在業(yè)內(nèi)看來，三次限購調(diào)整都引發(fā)了爭議，顯然暴露了國投瑞銀在LOF管理上的粗放。

業(yè)內(nèi)熱議：LOF未來是否有存在的價值？

公開資料顯示，LOF最早于2007年底前在深交所推出，首批上市25只LOF，被視為中國特色的交易所交易基金。與ETF不同，LOF采用現(xiàn)金而非一攬子股票進(jìn)行申贖。套利機制允許跨市場操作：當(dāng)二級市場價格與凈值存在價差時，投資者可通過轉(zhuǎn)托管實現(xiàn)套利，但需考慮轉(zhuǎn)登記耗時及手續(xù)費影響。通過轉(zhuǎn)托管機制，LOF減輕了基金公司的贖回壓力，成為交易所基金的本土化創(chuàng)新品種。

與此同時，當(dāng)前不少LOF基金是由此前分級基金轉(zhuǎn)型而來，場內(nèi)不乏規(guī)模較大、主題豐富的產(chǎn)品類型。但是在業(yè)內(nèi)看來，LOF代表的是一種落后生產(chǎn)力。

有基金公司人士向財聯(lián)社記者表示，一方面，LOF采用現(xiàn)金申贖，存在T+2日及以上的時間差，套利行為嚴(yán)重滯后，無法及時平抑價差是其客觀存在的制度性問題；另一方面，由于大多數(shù)LOF日均成交很低，能夠影響其折溢價的因子就會很多，很多人為制造的溢價背后，或許就埋藏著大幅折價的可能。

“當(dāng)前也有觀點建議推進(jìn)LOF的機制改革創(chuàng)新，比如借鑒ETF的做市商安排來改善其流動性?！鄙鲜鋈耸縿t認(rèn)為，這并不能解決LOF本身的機制問題，一是T+2這個時間差的問題；二是做市本身成本很高，是否有必要將有限的做市資源投入到需求并不穩(wěn)定的LOF之上？

對于未來LOF是否會消亡？有頭部基金公司人士表示，短期來看，或許還不至于消亡，產(chǎn)品的改造或者清盤也是需要審慎對待；但長期來看，暫時也沒有看到此類產(chǎn)品的真實客戶需求與價值創(chuàng)造。

在基金公司看來，ETF實際上完全能取代LOF在這方面功能的發(fā)揮。

“過去，我們常常把LOF定義為主動管理產(chǎn)品場內(nèi)交易的載體，但實際上主動型產(chǎn)品本身交易和套利的需求就不大?！绷碛蓄^部基金公司人士指出，尤其是隨著未來主動ETF產(chǎn)品落地，比LOF更有競爭力。

上述人士認(rèn)為，從最近受市場關(guān)注度較高的白銀LOF來說，受關(guān)注的原因根本還是在于品種的稀缺性，國際白銀價格的攀升，主題產(chǎn)品的唯一性，而非LOF這種產(chǎn)品形態(tài)。換言之，如果市場上有其他掛鉤此類貴金屬的ETF，那可能資金場內(nèi)交易和套利的需求，一定是投向ETF的。

事實上，當(dāng)前已經(jīng)有不少LOF基金轉(zhuǎn)型為ETF聯(lián)接基金。在2024年，嘉實基金、易方達(dá)基金、萬家基金均公告稱，旗下有普通指數(shù)基金或LOF基金正式“轉(zhuǎn)型”為ETF聯(lián)接基金。并且轉(zhuǎn)型后，相關(guān)基金均進(jìn)行了費率優(yōu)惠。