步入歲末，權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)有所加大，如上證指數(shù)在3800-4000點(diǎn)之間波動(dòng)。展望新一年的投資，投資者既希望能分享未來(lái)權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)遇，又希望基金凈值能夠盡可能穩(wěn)健，那是否有兼顧收益和穩(wěn)健的方法呢？

以大類資產(chǎn)配置為思路、杠鈴策略為核心的“固收+”基金或是一種解法。

“固收+”基金采用杠鈴策略，以固定收益資產(chǎn)為主要投資方向，同時(shí)搭配占比較低的股票資產(chǎn)，形成一種兼具進(jìn)攻和防守的組合模式，以尋求收益和波動(dòng)之間的平衡。

在評(píng)價(jià)收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比方面，卡瑪是較為常用的指標(biāo)。憑借“低回撤、高卡瑪”，廣發(fā)安盈混合（A類002118；C類002119；E類021286）引起了不少追求穩(wěn)健的投資者的注意。

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穩(wěn)健低波“固收+” ，注重持有人盈利體驗(yàn)

廣發(fā)安盈混合成立于2016年12月9日，是一只靈活配置基金，定位穩(wěn)健低波的股債混合型基金。

當(dāng)前廣發(fā)安盈混合的基金經(jīng)理是宋倩倩和吳敵，其中宋倩倩自2024年4月開始管理該基金，吳敵自2020年5月起管理。根據(jù)基金定期報(bào)告，在兩人共同管理以來(lái)的6個(gè)季度里，廣發(fā)安盈混合的權(quán)益?zhèn)}位（股票倉(cāng)位+轉(zhuǎn)債倉(cāng)位）未曾超過(guò)10%。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，廣發(fā)安盈混合過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率為4.48%，最大回撤僅0.54%，同期同類產(chǎn)品的平均最大回撤為6.02%，體現(xiàn)出廣發(fā)安盈基金經(jīng)理優(yōu)秀的回撤控制能力。得益于此，基金的卡瑪比率達(dá)8.31倍，在82只靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例0-30%)(A類)中排名第2。

宋倩倩介紹，其在管的“固收+”基金控制波動(dòng)的方法，主要是在單一資產(chǎn)保持分散配置并進(jìn)行輪動(dòng)，因此，她尤為關(guān)注持倉(cāng)的賠率結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)波動(dòng)率。如果某一類資產(chǎn)出現(xiàn)波動(dòng)率放大的情況，她會(huì)結(jié)合資產(chǎn)估值和投資者交易擁擠度等動(dòng)態(tài)調(diào)整配比，以避免短期凈值出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

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股債靈活調(diào)整，先勝然后求戰(zhàn)

具體到持倉(cāng)來(lái)看，廣發(fā)安盈混合在股票資產(chǎn)的配置上呈現(xiàn)明顯的穩(wěn)健配置和擇時(shí)特征。

根據(jù)基金定期報(bào)告，基金在宋倩倩加入管理以后，含權(quán)倉(cāng)位始終保持在10%以下。

分不同時(shí)點(diǎn)來(lái)看，2024年二季度末基金的股票倉(cāng)位占比為0.19%，但配置了較大比例的可轉(zhuǎn)債，較好地捕捉到了去年的可轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)；2024年三季度、四季度股票倉(cāng)位提升明顯，占比分別為4.41%、9.19%，較好把握住了去年的“9·24”行情。

今年一季度權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，股票持倉(cāng)下降至3%以下；經(jīng)歷4月初的關(guān)稅沖擊后，A股市場(chǎng)階段性進(jìn)入了“甜蜜期”，其在二季度末的倉(cāng)位又提升至8.09%。

經(jīng)歷過(guò)三季度的上漲后，季末4.70%的倉(cāng)位反映出基金經(jīng)理“落袋為安”“規(guī)避波動(dòng)”的思想。

在具體的股票配置上，從重倉(cāng)股分布看，廣發(fā)安盈的股票持倉(cāng)在2024年是紅利風(fēng)格，且聚焦于金融周期板塊，符合2024年權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格。而今年以來(lái)，組合持倉(cāng)在延續(xù)紅利和高股息風(fēng)格的基礎(chǔ)上，在軍工、黃金、有色、券商等板塊進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)。

有鑒于基金的大部分資產(chǎn)都投向債券，因此債券投資總體秉持“先勝而后求戰(zhàn)”的策略。

轉(zhuǎn)債部分，以條款博弈和低價(jià)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)為主。申萬(wàn)宏源曾發(fā)布研報(bào)分析，基金經(jīng)理主要通過(guò)股票投資增厚收益，少比例投資轉(zhuǎn)債，股票和轉(zhuǎn)債均偏好擇時(shí)，并憑借出色的股債擇時(shí)能力，展現(xiàn)“固收+”品類中難得的收益穩(wěn)健性。

純債部分，有鑒于今年債券一直在消化估值，長(zhǎng)債大部分時(shí)間偏逆風(fēng)，因此我們看到2024年年中和年末組合久期均超過(guò)了4年的廣發(fā)安盈混合，今年久期有所收縮，根據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣發(fā)安盈前三季度的平均久期為3.48年。

對(duì)于后市，宋倩倩認(rèn)為，債券市場(chǎng)的主線預(yù)計(jì)在于機(jī)構(gòu)行為和政策。

12月預(yù)計(jì)資金面偏松格局不改，票息仍是確定性較高的資產(chǎn)，繼續(xù)保持對(duì)貨幣政策動(dòng)向的關(guān)注，短債債市震蕩格局難改。

目前來(lái)看，債券的賠率相對(duì)此前有所改善，整體配置價(jià)值顯現(xiàn)但趨勢(shì)性行情仍需時(shí)間。

權(quán)益方面，全年景氣有效性顯著回升，風(fēng)格輪動(dòng)快，PPI回升為核心線索但市場(chǎng)整體確定性估值修復(fù)空間相對(duì)前期明顯收斂，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)或加大，需兼顧高勝率方向的彈性與高估值的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。