半年時間，兩度被戴帽，上市十五年之久的貴州百靈，12月19日因三年累計虛增利潤6.5億元被罰，再度失信于市場。中國證監(jiān)會貴州監(jiān)管局一紙公告揭開了這家"中國苗藥第一股"長達(dá)四年的財務(wù)造假黑幕。

此前，貴州百靈市值一度曾531億，下跌到如今78.68億元，跌幅超過85%。2018年至2023年，公司資產(chǎn)負(fù)債率從38.6%攀升至54.7%。2023年末，短期借款激增至14.36億元，或許市場早有信號。

不過，其不過是這場2025財務(wù)造假風(fēng)暴的縮影。

總的來看，這已經(jīng)是2025年第14起醫(yī)療財務(wù)造假案。

年初，醫(yī)藥板塊第一顆“雷”普利制藥爆了，年中賽力醫(yī)療維康藥業(yè)諾泰生物廣濟(jì)藥業(yè)接連爆雷，年尾貴州百靈四年的財務(wù)造假“收官”。每起案例都在撕開行業(yè)最痛的傷疤：財務(wù)造假、資金占用、業(yè)績爆雷、治理失控。

01、"苗藥第一股"四年造假黑幕

貴州百靈前身為1999年成立的貴州省安順地區(qū)制藥廠，是一家以苗藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥公司。2010年，成功登陸深交所，被稱為“中國苗藥第一股”，目前已成為國內(nèi)最大的苗藥研制生產(chǎn)企業(yè)。

獨家苗藥產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊咳速停糖漿及膠囊一枝黃花噴霧劑和非苗藥產(chǎn)品金感膠囊維C銀翹片小兒柴桂退熱顆粒等都為公司主要盈利產(chǎn)品。

就是這樣一家企業(yè)，如今跌落“神壇”。

12月19日，中國證監(jiān)會貴州監(jiān)管局向貴州百靈出具《行政處罰事先告知書》，揭開了這家"中國苗藥第一股"長達(dá)四年的財務(wù)造假黑幕。

具體來看，貴州百靈在2019年至2021年期間通過少計銷售費用來虛增利潤。2019年少計銷售費用35012.49萬元，多計利潤35012.49萬元，占當(dāng)期報告記載利潤總額（絕對值）的95.73%；2020年少計銷售費用24080.95萬元，多計利潤24080.95萬元，占當(dāng)期報告記載利潤總額（絕對值）的115.35%；2021年少計銷售費用6379.16萬元，多計利潤6379.16萬元，占當(dāng)期報告記載利潤總額（絕對值）的45.04%。

這三年累計虛增利潤65472.60萬元，占各期利潤總額比例均超過45%，其中2020年甚至超過100%，造假程度觸目驚心。2023年，貴州百靈多計銷售費用來虛減利潤，金額高達(dá)45941.10萬元，占當(dāng)期報告記載利潤總額（絕對值）的93.17%。

基于此，監(jiān)管部門擬對貴州百靈及10名在職“董高”人員給予警告，并合計罰款2560萬元。其中，貴州百靈與公司董事長姜偉均為頂格處罰，前者擬罰款1000萬元，后者擬罰款500萬元。而且，擬對姜偉采取10年證券市場禁入措施。

此外，貴州百靈股票自2025年12月22日開市起停牌一天，并于2025年12月23日開市復(fù)牌。自2025年12月23日開市起，貴州百靈股票簡稱由“貴州百靈”變更為“ST百靈”，股票代碼不變，仍為“002424”。

而這已經(jīng)是貴州百靈近一年半內(nèi)兩度被實施其他風(fēng)險警示（ST）

此前2024年5月6日，貴州百靈因天健會計師事務(wù)所對其2023年度出具否定意見的《內(nèi)部控制審計報告》（主要涉及銷售費用計提滯后等重大缺陷），被深交所依規(guī)實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱變更為“ST百靈”。經(jīng)整改，2025年6月30日公司成功“摘帽”，時隔僅約5個半月，2025年12月23日，簡稱重新變更為“ST百靈”。

兩次戴帽引發(fā)的一系列信任危機(jī)事件。

巔峰期的貴州百靈在資本市場的市值一度達(dá)到531億，然而，截至目前市值僅為78.68億元，跌幅超過85%

02、超14起，2025造假黑幕

財務(wù)造假是投資者最關(guān)切、最痛恨、最不能容忍的違法違規(guī)行為之一。僅僅2025年，就接連查處超14起醫(yī)療財務(wù)造假大案。

年初，1月5日，醫(yī)藥板塊第一顆“雷”爆了

普利制藥宣布，收到中國證監(jiān)會作出的《行政處罰事先告知書》，兩年時間里，普利制藥虛構(gòu)營收就超過10億元，占兩年營收總和的31.08%；虛假記載的利潤總額金額合計6.95億元，占兩年披露的利潤總額的76.72%。自1月7日起，普利制藥將被實施重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險警示，股票簡稱將變更為“*ST普利”，4月8日進(jìn)入退市整理期。

年尾，12月19日，貴州百靈四年的財務(wù)造假黑幕“收官”，股票也變更為“ST百靈”。

整體來看，今年14起造假案中，醫(yī)藥板塊處罰最嚴(yán)重的當(dāng)屬普利制藥、江蘇吳中，兩家企業(yè)最終均以退市收尾。貴州百靈、延安必康以ST結(jié)束，其余幾家如諾泰生物、輔仁藥業(yè)、維康藥業(yè)、香雪制藥等在內(nèi)的8家企業(yè)受到不同程度的罰款處罰。

其中，比較特殊的是思創(chuàng)醫(yī)惠與人福醫(yī)藥兩家企業(yè)，這兩家在爆出財務(wù)造假不同時間被國資入駐。

深陷造假風(fēng)波中的思創(chuàng)醫(yī)惠，2025年4月，公司完成股權(quán)變更，蒼南建設(shè)與思加物聯(lián)組成聯(lián)合體，合計持股比例達(dá)11.33%，成為公司新任控股股東。國資背景的新股東入，管理層大換血。除前董事長章某中在處罰落地后辭職外，公司財務(wù)總監(jiān)、董秘等關(guān)鍵崗位均發(fā)生變更。這些人事調(diào)整既是問責(zé)的必然結(jié)果，也是新股東重塑公司治理結(jié)構(gòu)的重要舉措。

人福藥業(yè)2025年12月被曝出約130億元資金被占用、連續(xù)三年財務(wù)造假等違規(guī)事實，ST人福即遭“一字跌?！?。此前，人福藥業(yè)進(jìn)入資產(chǎn)重整，其先后迎來招商局集團(tuán)入主、核心管理層大洗牌，但仍舊由于舊賬被貼上“ST”標(biāo)簽，處境艱難。

市場一度傳出消息：這一幕，與當(dāng)年廣藥集團(tuán)接盤財務(wù)造假、問題纏身的康美藥業(yè)頗為相似。但是細(xì)看之下，處境截然不同：廣藥不僅要為康美造假留下的債務(wù)、賠償款兜底，還需投入巨額資金重整業(yè)務(wù)，對比之下，招商局完全不用為前任控股股東的違規(guī)爛賬“買單”。

然而回頭再看，一眾企業(yè)“造假黑幕”的背后可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。

第一，賬面現(xiàn)金流與償債能力瀕臨枯竭。

細(xì)看之下，這種趨勢在部分企業(yè)早已初現(xiàn)端倪。

普利制藥2024年前三季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.74億元，同比下滑227.48%，連續(xù)多個季度呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。貴州百靈2018年至2023年，公司資產(chǎn)負(fù)債率從38.6%攀升至54.7%。2023年末，短期借款激增至14.36億元，而同期貨幣資金僅4.18億元，短期償債壓力巨大。ST蘇吳四年時間，經(jīng)歷了凈資產(chǎn)從10.72億元跌至6835萬元、現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、持續(xù)高負(fù)債。

第二，股價反映危機(jī)。

巔峰期的貴州百靈在資本市場的市值一度達(dá)到531億，然而，截至目前市值僅為78.68億元，跌幅超過85%思創(chuàng)醫(yī)惠股價過去2年（截至2025年12月）跌幅達(dá)到42%，ST蘇吳2020-2023年末，短短四年，股價蒸發(fā)超70%，普利制藥僅僅15日股價累計跌去64.26%，股價定格在0.89元。

最后，隨著公司嚴(yán)重財務(wù)造假問題被曝光，部分投資者的信任也消失殆盡。一眾醫(yī)療企業(yè)走到今天這一步，確實令人唏噓。