3月2日晚間，法蘭泰克（603966.SH）披露控制權(quán)變更方案，無錫國資通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓+間接收購方式合計(jì)取得公司26.39%表決權(quán)，正式成為控股股東，原實(shí)控人金紅萍、陶峰華夫婦套現(xiàn)11.41億元。

本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)較停牌前收盤價(jià)幾乎持平，設(shè)置了顯著寬松的業(yè)績對賭。同時(shí)，接盤方明確36個(gè)月內(nèi)不注入資產(chǎn)，釋放出無意借殼炒作的信號。3月3日復(fù)牌后，法蘭泰克股價(jià)高開低走，早盤沖高逾9%，最終收跌5.58%，博弈短線資金迅速撤離。

喧囂過后，國資入主帶來的信用增級、融資降本及高端市場準(zhǔn)入優(yōu)勢不容忽視。這場去泡沫化的易主，能否兌現(xiàn)“以時(shí)間換空間，以信用換未來”的戰(zhàn)略愿景，值得持續(xù)關(guān)注。

平價(jià)接盤與寬松對賭

本次權(quán)益變動通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+間接收購”方式實(shí)現(xiàn)。據(jù)3月2日公告披露，無錫新投啟航并購?fù)顿Y合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“新投啟航”）合計(jì)取得法蘭泰克26.39%表決權(quán)，成為公司新控股股東，實(shí)控人由金紅萍、陶峰華變更為無錫市新吳區(qū)人民政府。

具體路徑為：新投啟航受讓實(shí)控人金紅萍、陶峰華夫婦直接持有的58,381,261股股份（占總股本14.64%）；同時(shí)，新投啟航受讓金紅萍持有的一致行動人上海志享企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“上海志享”）50%股權(quán)，并同步向上海志享增資至持股51%，從而間接控制其持有的46,846,276股股份（占總股本11.75%）。交易完成后，原實(shí)控人金紅萍退出持股，陶峰華持股降至9.47%。

來源：公告

本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格為法蘭泰克整體總估值55億對應(yīng)的每股價(jià)格，即為每股13.7958元，該價(jià)格與法蘭泰克停牌前一日收盤價(jià)13.45元/股幾乎持平。同時(shí)，新投啟航參照13.45元/股的價(jià)格，按每一元注冊資本63.01元的對價(jià)向上海志享進(jìn)行增資。

本次交易總價(jià)款11.41億元，涉及支付的資金均將來源于新投啟航自有及自籌資金，其中自有資金部分占比不低于50%，即不低于5.71億元；剩余部分由自籌資金支付，自籌資金部分已經(jīng)取得銀行貸款意向函，如后續(xù)未能取得銀行貸款，則使用自有資金支付，且在通過本次權(quán)益變動取得法蘭泰克股份后36個(gè)月內(nèi)，不質(zhì)押前述股份。法蘭泰克表示，本次權(quán)益變動不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不涉及要約收購。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)置了業(yè)績對賭。根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本次交易業(yè)績承諾期為2025年度、2026年度、2027年度，轉(zhuǎn)讓方承諾業(yè)績承諾期內(nèi)法蘭泰克累計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為不低于5.1億元。

若上市公司業(yè)績承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤低于承諾凈利潤的80%的，轉(zhuǎn)讓方必須承擔(dān)現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。補(bǔ)償金額將嚴(yán)格按照業(yè)績承諾期滿后新投啟航實(shí)際持有的上市公司股權(quán)比例（即26.39%）進(jìn)行計(jì)算，并直接支付給新投啟航。

回溯法蘭泰克近三年業(yè)績情況不難看出，2023年、2024年、2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元、1.67億元、1.71億元，合計(jì)約5.01億元；參考最近五年來公司Q4凈利潤在0.25億元-0.45億元區(qū)間內(nèi)，完成5.1億的三年總目標(biāo)似乎輕而易舉。

三年不裝資產(chǎn)，借殼預(yù)期落空

新投啟航成立于2026年1月26日，大概率是專為此次并購法蘭泰克專門設(shè)立的持股平臺。

根據(jù)權(quán)益變動安排，業(yè)績承諾期內(nèi)，雙方約定共同維持上市公司管理層穩(wěn)定。受讓方有權(quán)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)，總經(jīng)理由轉(zhuǎn)讓方提名，其他核心管理團(tuán)隊(duì)和關(guān)鍵崗位人員的人事權(quán)歸總經(jīng)理聘任或者解聘。

值得注意的是，新投啟航及其直接控股股東無錫市新發(fā)集團(tuán)有限公司、間接控股股東無錫市高發(fā)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司均明確：在本次權(quán)益變動完成后36個(gè)月內(nèi)，無向上市公司注入自有資產(chǎn)的計(jì)劃。

三年不裝資產(chǎn)、不派駐核心高管，這一安排向市場與監(jiān)管層清晰釋放出無錫國資無意借殼炒作的信號，也意味著法蘭泰克后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)，將更多依賴內(nèi)生增長。或受此影響，博弈重組資金迅速撤離，3月3日，法蘭泰克股價(jià)高開低走，早盤一度沖高逾9%，最終收跌5.58%，全天振幅達(dá)16.13%。

不過，國資背書仍將在信用評級、融資便利、資源協(xié)同等方面為法蘭泰克帶來實(shí)質(zhì)性利好。

法蘭泰克成立于2007年，公司所處行業(yè)為物料搬運(yùn)行業(yè)，屬于通用設(shè)備制造業(yè)，核心設(shè)備是歐式起重機(jī)、電動葫蘆等，廣泛應(yīng)用于能源電力、軌道交通、造紙、食品加工、新能源汽車、水利水電、國防軍工、船舶、鋼鐵、環(huán)保、清潔能源、科研院所等眾多細(xì)分行業(yè)的中高端客戶。

起重機(jī)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)、基建投資、房地產(chǎn)及制造業(yè)資本開支高度相關(guān)。當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)低迷，制造業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)模式投資縮減，橋門式起重機(jī)行業(yè)的中低端企業(yè)競爭加劇。作為民營企業(yè)，法蘭泰克在面對大型國企、央企競爭時(shí)，融資成本與抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對處于劣勢。

站在中長期視角，公司正處于機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的關(guān)鍵階段：下游行業(yè)從傳統(tǒng)生產(chǎn)向智能制造加速轉(zhuǎn)型，高端物料搬運(yùn)設(shè)備國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，高端制造品牌依托“一帶一路”加快出海，機(jī)器人與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域逐步放量，疊加水利水電等國家重大項(xiàng)目投資落地，均為行業(yè)打開新空間。

此次引入無錫國資，公司融資成本有望明顯下行，在行業(yè)下行周期中擁有更穩(wěn)健的現(xiàn)金流安全墊。同時(shí)，依托國資背景，公司更易進(jìn)入核電、軍工、大型國有能源集團(tuán)等高端供應(yīng)鏈體系，在承接“一帶一路”沿線重大基建項(xiàng)目時(shí)，也更易獲得政策性銀行低息貸款支持。

無錫作為長三角高端制造重鎮(zhèn)，近年來大力推進(jìn)“465”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，制造業(yè)是其產(chǎn)業(yè)強(qiáng)市的“壓艙石”。通過收購法蘭泰克，無錫有望進(jìn)一步補(bǔ)齊高端裝備產(chǎn)業(yè)鏈短板，強(qiáng)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）