在拿下全球出貨量第一的寶座后，石頭科技似乎陷入了“增收不增利”的尷尬泥潭。

石頭科技增收不增利

2月27日，石頭科技發(fā)業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入186.16億元，同比大幅增長(zhǎng)55.85%；而歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)13.60億元，同比下滑31.19%，扣非凈利潤(rùn)10.87億元，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至32.90%。

對(duì)于石頭科技2025年營(yíng)收大增但凈利大跌，有市場(chǎng)分析指出，這可能是公司主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，即以毛利率下滑+費(fèi)用增加+新業(yè)務(wù)虧損為代價(jià)，換取營(yíng)收高速增長(zhǎng)+全球份額提升+多品類布局，通過價(jià)格下探搶占市場(chǎng)份額，通過新品類拓展尋找第二增長(zhǎng)曲線，以短期犧牲利潤(rùn)來換取長(zhǎng)期發(fā)展空間。

至于營(yíng)業(yè)總收入大幅增長(zhǎng)，公司則稱主要原因系，報(bào)告期內(nèi)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，智能掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)及洗地機(jī)業(yè)務(wù)在國(guó)家“以舊換新”補(bǔ)貼政策的帶動(dòng)下，需求相對(duì)旺盛。此外，海外市場(chǎng)完善產(chǎn)品全價(jià)格段布局，通過精細(xì)化渠道布局及積極的市場(chǎng)策略，實(shí)現(xiàn)海外收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)于凈利潤(rùn)的下降，主要原因系全價(jià)位段的布局和洗地機(jī)等新品類的快速增長(zhǎng)，在初期對(duì)公司整體毛利率產(chǎn)生了一定影響。同時(shí)，公司也實(shí)施了更積極的市場(chǎng)策略，相應(yīng)的銷售費(fèi)用有所增加。

掃地機(jī)器人卷成紅海

據(jù)IDC報(bào)告，2025年前三季度全球智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)出貨比增長(zhǎng)18.7%，從廠商份額來看，中國(guó)廠商包攬全球出貨量前五，分別是石頭科技、科沃斯、追覓、小米和云鯨。

雖然石頭科技在2025年前三季度累計(jì)出貨378.8萬臺(tái)，穩(wěn)居全球出貨量榜首，但當(dāng)前智能清潔家電賽道玩家不斷增多。

2025年，大疆發(fā)布ROMO系列掃地機(jī)器人，要將其在視覺感知與路徑規(guī)劃上的技術(shù)積累，遷移至家庭清潔場(chǎng)景。同時(shí)，還有美的、海爾等傳統(tǒng)家電巨頭，憑著線下渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，從低端市場(chǎng)切入掃地機(jī)器人市場(chǎng)。對(duì)于這些傳統(tǒng)家電巨頭來講，掃地機(jī)器人只是智能家居的一塊拼圖，有的是資本砸錢血拼。

此外，隨著產(chǎn)品同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。再加上消費(fèi)者花錢更理性，打工人的消費(fèi)邏輯徹底變了。這就導(dǎo)致2025年行業(yè)紅?；M(jìn)程進(jìn)一步加速。

在這樣的背景下，石頭科技越來越被動(dòng)。為了保住市場(chǎng)份額，品牌只能砸錢做營(yíng)銷。重金營(yíng)銷換來了營(yíng)收的暴漲，卻沒帶來利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)，石頭科技陷入了“增收不增利”的尷尬。

市值蒸發(fā)超600億

石頭科技實(shí)控人昌敬自2023年起通過集中競(jìng)價(jià)、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓等方式累計(jì)套現(xiàn)超9億元，持股比例從2021年的23.26%降至2025年9月的20.99%。

尤為引發(fā)市場(chǎng)詬病的是，2024年11月，石頭科技董事長(zhǎng)昌敬在短視頻平臺(tái)高調(diào)發(fā)布個(gè)人參加“沙漠越野”的活動(dòng)，此舉引發(fā)投資者強(qiáng)烈不滿，認(rèn)為其“不務(wù)正業(yè)”。在其抖音評(píng)論區(qū)，有網(wǎng)友留言稱，“最近石頭科技股價(jià)下跌，希望昌總能引起重視，加強(qiáng)公司市值管理預(yù)期和增強(qiáng)投資者信心?！?/p>

當(dāng)時(shí)，對(duì)于投資者評(píng)論，昌敬發(fā)布視頻回應(yīng)稱，希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點(diǎn)，“現(xiàn)在是一個(gè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型期，也是一個(gè)陣痛期，勢(shì)必會(huì)帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。”2024年12月，“石頭科技董事長(zhǎng)昌敬套現(xiàn)近9億卻勸投資者耐心一點(diǎn)”相關(guān)話題曾登上熱搜。

此外，機(jī)構(gòu)投資者也在撤離。小米系資本天津金米投資持股比例從2023年的6.17%逐步降至2025年9月的2.49%，累計(jì)退出獲利超40億元。產(chǎn)業(yè)資本和財(cái)務(wù)投資者的同步減持，向市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)烈的看空信號(hào)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，2021年石頭科技最高價(jià)一度飆至1494.99元/股，市值逼近千億，成為A股僅次于茅臺(tái)的第二高價(jià)股，一度被稱為“掃地茅”。但截至今年3月3日收盤，其總市值只剩350億元，縮水超60%。