后臺好幾個哥們問摩爾線程怎么看，今天周五了，也要過周末了，來簡單聊聊摩爾線程，當(dāng)然還是那句話，不代表任何投資建議，僅供大家參考。先說結(jié)論：摩爾線程短期難持續(xù)單邊大漲，大概率以寬幅震蕩、估值消化為主；中長期能否上漲，取決于商業(yè)化落地、虧損收窄與國產(chǎn)替代進(jìn)展，當(dāng)前追高風(fēng)險極高 。

一、核心判斷依據(jù)

1. 短期：回調(diào)壓力遠(yuǎn)大于上漲動力

- 估值嚴(yán)重透支：截至12月11日靜態(tài)市銷率超1000倍，遠(yuǎn)超行業(yè)均值11.76倍；公司已公告提示估值偏離基本面。

- 獲利了結(jié)壓力大：上市5日漲723%，中簽者浮盈豐厚，高換手（如12月12日34.43%）下資金易集中兌現(xiàn) 。

- 流通盤極�。簝H占總股本6.25%，易被資金操縱，波動加�。�12月11日后已恢復(fù)20%漲跌幅限制，炒作收斂 。

- 基本面薄弱：2025年前三季度累計(jì)虧損超59億元，預(yù)計(jì)最早2027年盈利，新產(chǎn)品仍在研，短期難貢獻(xiàn)收入 。

2. 中長期：上漲需突破三重關(guān)鍵約束

- 商業(yè)化落地：營收需持續(xù)高增（2025年前三季度+181.99%，基數(shù)低），且毛利率改善、虧損收窄 。

- 技術(shù)與生態(tài)：MUSA架構(gòu)迭代、客戶認(rèn)證與量產(chǎn)推進(jìn)，建立競爭壁壘，對抗英偉達(dá)及國產(chǎn)同行 。

- 估值消化：需用2-3年高增長消化當(dāng)前高估值，若進(jìn)展不及預(yù)期，估值回歸壓力大 。

3. 看多邏輯的支撐

- 國產(chǎn)替代稀缺性：GPU國產(chǎn)化率不足5%，政策與市場空間大 。

- 賽道高景氣：AI算力需求旺盛，長期具備國產(chǎn)替代紅利 。

二、操作建議

- 未持倉：堅(jiān)決不追高，等待回調(diào)至合理區(qū)間（機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為285-400元）再評估 。

- 已持倉：分批減倉鎖定收益，設(shè)置嚴(yán)格止損，警惕情緒退潮引發(fā)的快速下跌 。

- 中長期：跟蹤2026年Q1財報、產(chǎn)品量產(chǎn)與客戶拓展進(jìn)度，驗(yàn)證商業(yè)化能力 。

核心結(jié)論：摩爾線程的投資亮點(diǎn)集中在全功能GPU稀缺性、AI算力與國產(chǎn)替代雙風(fēng)口、全棧技術(shù)壁壘、高毛利商業(yè)化加速、政策與資本加持五大維度，但需匹配風(fēng)險承受能力，當(dāng)前估值嚴(yán)重透支，需以長期視角跟蹤關(guān)鍵指標(biāo) 。

一、戰(zhàn)略稀缺性：國產(chǎn)全功能GPU標(biāo)的獨(dú)苗

- 國內(nèi)唯一堅(jiān)持全功能GPU路線、對標(biāo)英偉達(dá)的廠商，單芯片支持AI訓(xùn)推、圖形渲染、視頻編解碼、科學(xué)計(jì)算，填補(bǔ)國產(chǎn)高端GPU空白 。

- A股“國產(chǎn)全功能GPU獨(dú)一標(biāo)的”，地緣政治與斷供風(fēng)險下，具備戰(zhàn)略卡位價值，承接政務(wù)、能源、科研等信創(chuàng)需求 。

二、賽道高景氣：AI算力+國產(chǎn)替代雙紅利

- AI算力需求爆發(fā)，中國AI芯片市場2029年預(yù)計(jì)達(dá)1.33萬億元，GPU占比77.3%，國產(chǎn)替代空間萬億級。

- 國產(chǎn)GPU滲透率不足5%，政策端集成電路基金與信創(chuàng)政策持續(xù)扶持，公司信創(chuàng)市場占有率已突破60%，消費(fèi)端與聯(lián)想、華為等合作推進(jìn) 。

三、全棧技術(shù)壁壘：MUSA架構(gòu)+生態(tài)兼容

- 自研MUSA架構(gòu)：全功能GPU計(jì)算加速統(tǒng)一系統(tǒng)，支持FP8精度、千卡/萬卡集群互聯(lián)，四代架構(gòu)迭代（蘇堤→春曉→曲院→平湖），單卡可支持千億參數(shù)大模型 。

- 生態(tài)兼容：Musify工具包降低CUDA遷移成本，適配PyTorch等主流框架及超150家行業(yè)軟件，解決國產(chǎn)GPU生態(tài)短板 。

- 研發(fā)實(shí)力：累計(jì)研發(fā)投入超38億元，F(xiàn)abless模式聚焦設(shè)計(jì)，募資80億元投向新一代AI/圖形/AISoC芯片，技術(shù)迭代有保障 。

四、商業(yè)化加速：高毛利+客戶拓展

- 2025H1營收7.01億元，AI智算產(chǎn)品占比94.85%，毛利率69.14%，高毛利業(yè)務(wù)占比提升顯著 。

- 深度綁定中興通訊等頭部客戶，簽署大額采購協(xié)議，參與“東數(shù)西算”，政務(wù)、數(shù)據(jù)中心等場景落地加速 。

- 營收增速高：2024年+253.65%，2025年預(yù)計(jì)+178%~242%，虧損有望逐步收窄 。

五、資本與政策強(qiáng)支撐

- 上市募資近80億元，8輪累計(jì)融資94.98億元，紅杉、深創(chuàng)投、騰訊等超80家機(jī)構(gòu)加持，資金充足 。

- 科創(chuàng)板審核158天快速過會，政策支持信號明確，符合硬科技戰(zhàn)略方向 。

關(guān)鍵風(fēng)險提示

- 估值嚴(yán)重透支：靜態(tài)市銷率超1000倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值；2025年前三季度凈虧損超5.9億元，盈利仍需時間。

- 競爭激烈：面臨英偉達(dá)、AMD及國產(chǎn)同行競爭，技術(shù)與生態(tài)差距仍存；產(chǎn)品量產(chǎn)與客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險。