文 | 劉振濤

2025年，AI全面爆發(fā)，英偉達(dá)CEO黃仁勛斷言：這是時(shí)代最具影響力的技術(shù)。AI的爆發(fā)引來了資本市場科技資產(chǎn)的投資熱潮，人工智能賽道成為了資本市場最火爆的賽道，也是最賺錢的板塊之一。

聰明的公募機(jī)構(gòu)各自發(fā)揮自身的特色優(yōu)勢，在人工智能賽道布局產(chǎn)品，幫助投資者賺取科技資產(chǎn)的超額回報(bào)。觀察市場發(fā)現(xiàn)，在賺錢的賽道中，卻有一只“另類”產(chǎn)品，默默地虧著投資者的本金。

它就是前海開源基金旗下的人工智能產(chǎn)品——前海開源人工智能主題混合（下稱“前海開源人工智能”）。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月17日，前海開源人工智能主題A年內(nèi)下跌7.47%

而市場同類的人工智能主題基金無論是主動權(quán)益類的普通產(chǎn)品，還是被動投資的指數(shù)產(chǎn)品、ETF等，大部分年內(nèi)的漲幅都超過30%。前海開源人工智能主題顯得格格不入，好似一只“假”人工智能主題的科技基金。

下跌超7%，最強(qiáng)賽道干出差業(yè)績

“我抱了5年，今年還虧31%，這是人工智能產(chǎn)品嗎？”，“這么好的賽道，這產(chǎn)品也是讓人大跌眼鏡的基金”，這些投資者吐槽，都是來自前海開源人工智能基金的投資社區(qū)。

投資者在基金社區(qū)吐槽的背后，前海開源基金這只產(chǎn)品與其他公募市場上的同類有較大的差異，在其他人工智能主題產(chǎn)品業(yè)績高漲的時(shí)刻，這只產(chǎn)品卻在下跌，虧損著投資者的本金。

2025年以來，資本市場的上升屬于科技資產(chǎn)的帶動，人工智能行業(yè)更是這輪資本市場上升中的熱門賽道，涌現(xiàn)出不少優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，比如市場上大家呼聲較高的“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)涌現(xiàn)下，布局人工智能行業(yè)的公募基金整體業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月16日，中證人工智能指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)69.89%，跟蹤該指數(shù)的ETF產(chǎn)品年內(nèi)漲幅達(dá)69.40%。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月17日，市場上含有“人工智能”字樣的主題基金（包括主動權(quán)益、指數(shù)基金、ETF和場外聯(lián)接基金）共計(jì)有63只。其中，成立時(shí)間超過1年的產(chǎn)品有17只。

以成立時(shí)間超過1年的人工智能主題基金統(tǒng)計(jì)來看，17只基金中16只2025年以來漲幅超過了30%，比如，南方人工智能主題年內(nèi)漲幅達(dá)47.59%，華夏中證人工智能ETF達(dá)63.99%，更有產(chǎn)品漲幅超過了100%，比如華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF年內(nèi)漲幅達(dá)101.65%。

然而，在一片上漲的氛圍中，前海開源基金旗下的人工智能主題產(chǎn)品——前海開源人工智能顯得尤為特殊，該產(chǎn)品年內(nèi)下跌7.74%，成為成立1年以上人工智能主題基金中唯一年內(nèi)虧損的產(chǎn)品。

前海開源人工智能基金成立于2016年5月，距今成立超過9年時(shí)間，成立以來該基金累計(jì)收益為38.05%，長期業(yè)績來看，該基金表現(xiàn)較好。然而短期來看，該基金卻下跌明顯。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，以前海開源人工智能A份額為例，（C份額設(shè)立不足1年）近3月下跌9.30%，近6月上漲22.95%，年內(nèi)下跌7.47%，近1年下跌3.12%，近2年上漲0.99%，近3年下跌15.46%，除了近6月外，其他階段均跑輸同期滬深300指數(shù)和同類平均。

在最強(qiáng)的人工智能科技賽道，干出較差的業(yè)績，與同類其他基金的差距，使得眾多投資者納悶，這個(gè)基金究竟發(fā)生了什么？

超400%的換手率，押寶還是踏錯節(jié)奏？

巴菲特曾說，“投資就是投生意，投的是人”。公募基金的投資也是投人，投資背后的基金經(jīng)理。前海開源人工智能年內(nèi)虧損的背后，與基金經(jīng)理的管理脫不了關(guān)系。

前海開源人工智能成立9年來，一共由2名基金經(jīng)理管理過，知名基金經(jīng)理曲揚(yáng)是該基金的首任基金經(jīng)理，從基金2016年成立以來就擔(dān)任基金經(jīng)理，累計(jì)任職超過了9年時(shí)間。

2021年3月，前海開源人工智能增聘魏淳為基金經(jīng)理，同曲揚(yáng)共同管理基金。2025年6月初，曲揚(yáng)卸任了基金經(jīng)理，交由魏淳一人獨(dú)自管理。

從管理期的業(yè)績回報(bào)來看，曲揚(yáng)單獨(dú)管理4年又316天，任職回報(bào)為93.30%，曲揚(yáng)和魏淳二人共同管理4年又79天，任職回報(bào)虧損41.32%；魏淳單獨(dú)管理198天，任職回報(bào)21.71%。

市場上有投資者把前海開源人工智能年內(nèi)的虧損歸咎于基金經(jīng)理魏淳，這顯然不夠客觀。

觀察發(fā)現(xiàn)，前海開源人工智能年內(nèi)大部分下跌來自于2025年上半年。該基金的一季報(bào)顯示，一季度該基金下跌2.90%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)1.87個(gè)百分點(diǎn)；二季度基金下跌18.20%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)19.75個(gè)百分點(diǎn)；上半年基金累計(jì)下跌20.57%。

碰巧的是，曲揚(yáng)在6月初卸任前海開源人工智能基金的時(shí)候，恰恰是該基金凈值在年內(nèi)的一個(gè)低位。而三季度魏淳獨(dú)自管理的情況下，前海開源人工智能基金取得了39.01%的業(yè)績反彈，一度將基金拉回上漲。不過四季度以來該基金又轉(zhuǎn)為下跌，致使年內(nèi)依舊虧損。

此外，從基金的持倉來看，三季度前海開源人工智能前十大重倉持股側(cè)重于端側(cè)的半導(dǎo)體，與二季度末基金的前十大重倉股有8只相同，基本延續(xù)了二季度的持倉選擇，延續(xù)了曲揚(yáng)和魏淳共同管理時(shí)的投資風(fēng)格。

因此，對于前海開源人工智能年內(nèi)的虧損下跌，曲揚(yáng)似乎也有不可推卸的責(zé)任。

值得注意的是，觀察發(fā)現(xiàn)，曲揚(yáng)和魏淳共同管理的2025年上半年，是前海開源人工智能基金換手率最高的時(shí)刻。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日末，前海開源人工智能基金上半年的換手率達(dá)420.79%，是2024年同期的3倍之多。

具體來看，2025年一季度與2024年四季度相比，前海開源人工智能前十大重倉股完全進(jìn)行了更換；2025年二季度與一季度相比，基金的前十大重倉股更換了6只。

在前海開源人工智能基金定期報(bào)告中，基金經(jīng)理提到，在報(bào)告期內(nèi)保持了較高倉位，精選具有高成長性、高盈利性和高壁壘性、代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級的主要方向的個(gè)股，重點(diǎn)配置了以端側(cè)AI為主線的電子、通信等領(lǐng)域的股票。

無論是2025年一季度、二季度、還是三季度，前海開源人工智能基金的持倉都重倉押寶在端側(cè)的AI領(lǐng)域。然而人工智能板塊今年領(lǐng)漲的是算力基礎(chǔ)設(shè)施、算力芯片等，基金經(jīng)理的操作錯過了結(jié)構(gòu)性的大牛市，不僅沒有獲得正收益，反而遭受了虧損。

綜合來看，前海開源人工智能年內(nèi)的虧損表面上來看是踏錯了市場的節(jié)奏，而深層來看，基金經(jīng)理似乎該反思自己的操作，重倉單一賽道，押寶一個(gè)行業(yè)。這種策略雖然可能在行業(yè)上漲時(shí)獲得高額回報(bào)，但同時(shí)伴隨著顯著的風(fēng)險(xiǎn)，一旦沒有跟上市場的節(jié)奏，風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，基金的業(yè)績或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

對于前海開源人工智能基金年內(nèi)虧損的情況，你怎么看呢？