12月9日午后時(shí)分，港股市場宛如上演了一場驚心動(dòng)魄的劇目——雅居樂集團(tuán)的股價(jià)毫無預(yù)兆地急劇暴跌18.42%，一舉創(chuàng)下了歷史新低。

這場暴跌的導(dǎo)火線，乃是來自合作方新濠（中山）的一紙清盤呈請(qǐng)，所涉及的金額約為1858.7萬美元以及223.4萬港元。盡管這一數(shù)額看似并不龐大，但對(duì)于這家曾經(jīng)榮膺“華南五虎”之稱的房企而言，卻無疑是長期以來積累矛盾集中爆發(fā)的一個(gè)典型縮影。

家族治理的褪色與交接之殤

雅居樂往昔曾以家族治理模式以及地區(qū)深耕策略而聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，陳氏家族的品牌背書一度成為其極具重要性的核心競爭力。然而，近些年來，這一優(yōu)勢卻在資本與法律的雙重圍堵之下，逐漸黯然失色。

2025年7月，創(chuàng)始人陳卓雄從執(zhí)行董事調(diào)任為非執(zhí)行董事，多位元老級(jí)高管也相繼逐漸淡出，家族成員向職業(yè)經(jīng)理人以及二代交接的進(jìn)程并不順?biāo)?。這種治理層面的斷層，不僅極大地削弱了市場對(duì)于“家族救盤”的殷切期待，也使得債權(quán)人和合作伙伴在面臨風(fēng)險(xiǎn)之際，更傾向于訴諸法律手段來維護(hù)自身權(quán)益。

債務(wù)與項(xiàng)目的雙重困境

雅居樂所遭遇的困境并非孤立存在的個(gè)例，而是行業(yè)寒冬之下房企結(jié)構(gòu)性難題的典型寫照。一方面，公司的境外債務(wù)重組事宜始終未能順利落地，資金鏈持續(xù)承受著巨大的壓力；另一方面，部分項(xiàng)目的推進(jìn)進(jìn)程遲緩，進(jìn)一步加劇了公司的流動(dòng)性危機(jī)。

盡管雅居樂在2023年累計(jì)交付超過7.2萬戶，成功兌現(xiàn)了“保交樓”的承諾，但在這高交付量的背后，卻是內(nèi)部資源的高度透支。如今，清盤呈請(qǐng)的突然降臨，更像是對(duì)公司長期現(xiàn)金流治理能力的一次公開質(zhì)詰。

重生還是收縮？關(guān)鍵窗口期的抉擇

面對(duì)這場危機(jī)，雅居樂的未來走向取決于兩條關(guān)鍵路徑：

• 短期債務(wù)博弈：能否在2026年2月聆訊之前，與呈請(qǐng)人以及其他債權(quán)人達(dá)成切實(shí)可行的償債或者和解方案，從而避免法律程序不可控地蔓延。
• 中長期戰(zhàn)略重塑：能否在治理層面提出清晰明確的重整計(jì)劃，涵蓋僵尸地塊的處置、項(xiàng)目節(jié)奏的優(yōu)化，以及是否引入戰(zhàn)略投資者或者資產(chǎn)托管方。

當(dāng)前，雅居樂正佇立在命運(yùn)的十字路口。陳氏家族的逐步淡出雖是企業(yè)邁向現(xiàn)代化進(jìn)程的必經(jīng)之路，然而倘若缺乏能力、流程以及資本的重建，極有可能演變成“家族退場而公司未換擋”的尷尬局面。

對(duì)于市場而言，接下來的幾個(gè)月可謂至關(guān)重要——法庭的排期安排、債務(wù)談判的進(jìn)展情況以及項(xiàng)目的實(shí)際業(yè)績，都將決定這家老牌房企究竟是能夠浴火重生，還是被迫走向被動(dòng)收縮與命運(yùn)重塑的境地。