12月2日，金種子酒接連拋出兩份公告，將這家老牌徽酒的困境完全暴露了出來(lái)。

一份公告顯示，公司“優(yōu)質(zhì)基酒技術(shù)改造”等核心募投項(xiàng)目將再次延期至2027年。另一份公告則確認(rèn)，公司已以1.26億元的價(jià)格，通過(guò)公開(kāi)掛牌“九折”甩賣了控股子公司金太陽(yáng)藥業(yè)92%的股權(quán)。

這種“一邊延期建設(shè)、一邊打折賣子”的尷尬操作，折射出金種子酒當(dāng)下巨大的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)壓力。

作為曾經(jīng)的徽酒“四朵金花”之一，金種子酒已深陷連續(xù)虧損的泥潭。2021年至2024年，公司累計(jì)虧損超6億元，加上2025年前三季度虧損的1億元，五年累計(jì)虧損已突破7億元。

更令人唏噓的是，自2022年華潤(rùn)戰(zhàn)略入股以來(lái)，市場(chǎng)曾寄予厚望的“啤白融合”模式并未奏效。不僅業(yè)績(jī)未見(jiàn)起色，高管層反而陷入持續(xù)動(dòng)蕩。面對(duì)高端化乏力、中低端失守的局面，金種子酒的復(fù)興之路似乎越走越窄。

9折賣子背后的財(cái)務(wù)“失血”

金種子酒此次“斷尾求生”，顯得頗為急切。

金太陽(yáng)藥業(yè)并非“劣質(zhì)資產(chǎn)”。數(shù)據(jù)顯示，2024年其營(yíng)收4.23億元，凈利潤(rùn)2950萬(wàn)元，為上市公司貢獻(xiàn)了近30%的營(yíng)收。然而，為了回籠資金，金種子酒不惜將掛牌價(jià)從1.4億元降至1.26億元，最終以“九折”價(jià)格成交。

這一操作背后，是金種子酒日益緊繃的資金鏈。

截至2025年9月末，公司貨幣資金僅為3.67億元。而在負(fù)債端，短期借款達(dá)2.7億元，應(yīng)付票據(jù)及賬款2.82億元，其他應(yīng)付款1.09億元。顯然，手頭的現(xiàn)金已不足以覆蓋短期債務(wù)。

比賣資產(chǎn)更可怕的，是主業(yè)造血能力的喪失。

2025年前三季度，金種子酒營(yíng)收6.28億元，同比下滑22.08%；歸母凈利潤(rùn)虧損1億元。如果扣除非經(jīng)常性損益，金種子酒的虧損史可以追溯到2019年。從2019年至2025年三季度，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損高達(dá)11.78億元。

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)更揭示了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的崩塌。公司寄予厚望的“馥合香”高端系列，前三季度營(yíng)收僅5126萬(wàn)元，占比僅10%。中端酒收入1.31億元，同比下滑24%；低端酒收入3.3億元，同比下滑23.8%。低端酒占據(jù)近65%的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，直接將公司的毛利率拉低到43.26%，這一水平遠(yuǎn)低于白酒行業(yè)平均線。

同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，前三季度為-1.18億元，存貨規(guī)模卻高達(dá)15.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超76%。高庫(kù)存、低周轉(zhuǎn)、負(fù)現(xiàn)金流，這三大指標(biāo)共同勾勒出金種子酒“貨賣不動(dòng)、錢收不回”的經(jīng)營(yíng)死結(jié)。

華潤(rùn)的“啤白融合夢(mèng)”

2022年，華潤(rùn)戰(zhàn)投金種子酒，曾被視為“白衣騎士”。然而三年過(guò)去，華潤(rùn)的“啤酒+白酒”融合的實(shí)驗(yàn)似乎在金種子身上遭遇了水土不服。

華潤(rùn)入主后，試圖用快消品的打法改造白酒：重塑組織、引入華潤(rùn)系高管、推出“頭號(hào)種子”等光瓶酒。然而，白酒的邏輯與啤酒截然不同。白酒講究品牌積淀和渠道推力，而啤酒更依賴渠道覆蓋和高周轉(zhuǎn)。華潤(rùn)的入局，不僅沒(méi)能帶動(dòng)金種子的高端化，反而讓其原有的中低端渠道優(yōu)勢(shì)在調(diào)整中流失。

2024年，金種子酒營(yíng)收9.25億元，不及古井貢酒235.78億元的零頭，甚至被73.44億元的迎駕貢酒和60.15億元的口子窖遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。在徽酒陣營(yíng)中，金種子已徹底掉隊(duì)。

伴隨業(yè)績(jī)低迷的，是管理層的持續(xù)震蕩。

從原董事長(zhǎng)賈光明離任，到華潤(rùn)系總經(jīng)理何秀俠辭職，再到副總經(jīng)理何武勇的離開(kāi)，金種子酒的高管團(tuán)隊(duì)始終處于動(dòng)蕩之中。截至目前，總經(jīng)理職位已空缺4個(gè)月，僅由副總經(jīng)理代行職責(zé)。

更令投資者不滿的是，在業(yè)績(jī)連年虧損、股東大會(huì)投出46%反對(duì)票的背景下，高管薪酬卻在逆勢(shì)上漲。

2024年年報(bào)顯示，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理等多位高管年薪超百萬(wàn)元，董監(jiān)高薪酬總額超1000萬(wàn)元。這種“業(yè)績(jī)向下、薪酬向上”的反差，更是加劇了市場(chǎng)對(duì)公司治理能力的質(zhì)疑。

金種子酒的困局，是經(jīng)營(yíng)的失誤，更是區(qū)域酒企在行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)下的生存縮影。華潤(rùn)入局，未能成為金種子的“救命稻草”。相反，頻繁的戰(zhàn)略搖擺和人事變動(dòng)，持續(xù)消耗了這家老牌酒企寶貴的轉(zhuǎn)型窗口期。

如今，靠“賣子”換來(lái)的1.26億元或許能解燃眉之急，但面對(duì)高達(dá)7億的累計(jì)虧損和崩塌的產(chǎn)品體系，金種子酒需要的不僅僅是資金，更是一場(chǎng)深層次的戰(zhàn)略重構(gòu)。