常州三協(xié)電機(jī)股份有限公司（以下簡稱“三協(xié)電機(jī)”，股票代碼920100.BJ）目前已正式登陸北交所，開啟資本市場新征程。作為控制類電機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，公司上市以來，吸引了眾多投資者調(diào)研。估值之家注意到，公司近期接待了中金公司、中信建投等十余家機(jī)構(gòu)，調(diào)研內(nèi)容包括業(yè)績增長表現(xiàn)、無刷電機(jī)、減速機(jī)、機(jī)器人進(jìn)展等等。

深耕微特電機(jī)領(lǐng)域二十載，仍處快速成長期

三協(xié)電機(jī)成立于2002年，是一家專注于控制類電機(jī)（包括步進(jìn)電機(jī)、伺服電機(jī)、無刷電機(jī)等）研發(fā)、制造和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品具有體積小、功率密度大、綠色節(jié)能的特點。公司根據(jù)客戶需求定制化生產(chǎn)，提供穩(wěn)定、高效的運(yùn)動控制解決方案。

圖：公司收入結(jié)構(gòu)（%，2024年數(shù)據(jù)）

從微特電機(jī)行業(yè)格局來看，國際電機(jī)巨頭通用電氣（GE）、西門子（SIEMENS）、ABB、東芝三菱（TMEIC）、安川電機(jī)、松下電機(jī)等大型跨國集團(tuán)以絕對的電機(jī)收入規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊。國內(nèi)的電機(jī)行業(yè)近些年通過合作、引進(jìn)等方式提升了設(shè)計及制造水平，但受限于國內(nèi)基礎(chǔ)工業(yè)（主要為絕緣材料和電加工設(shè)備）的發(fā)展水平，以及基礎(chǔ)研究及有限元數(shù)值分析手段的缺乏，與國際巨頭還有一定差距。此外，國內(nèi)微特電機(jī)領(lǐng)域行業(yè)集中度仍較低，后續(xù)隨著行業(yè)持續(xù)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整，有進(jìn)一步提升的空間，但難免歷經(jīng)日趨激烈的競爭。

隨著全球制造業(yè)工業(yè)自動化程度的不斷加深，加之醫(yī)療器械行業(yè)的不斷發(fā)展，全球微特電機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢。據(jù)AlliedMarketResearch數(shù)據(jù)預(yù)計，全球微特電機(jī)市場規(guī)模將由2020年的約364.8億美元增長至2025年的446.0億美元；國內(nèi)市場方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，我國微特電機(jī)市場規(guī)模從2018年的1024億元增長到了2023年的1610億元，期間復(fù)合增長率為9.5%。值得一提的是，中國現(xiàn)已成長為全球微特電機(jī)的第一大生產(chǎn)國，2023年年產(chǎn)銷量約為151億臺。

三協(xié)電機(jī)作為在伺服電機(jī)、步進(jìn)電機(jī)和無刷電機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)競爭力的企業(yè)，伴隨著下游需求增長、疊加客戶拓展固本開新，近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁：2022年至2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.87億元、3.62億元和4.20億元，三年復(fù)合增長率達(dá)到21.0%；同期凈利潤分別則為0.27億元、0.49億元和0.56億元，更是實現(xiàn)累計翻倍增長。

值得一提的是，三協(xié)電機(jī)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，同比增長38%，延續(xù)高成長之態(tài)。公司管理層在本次調(diào)研中透露，營業(yè)收入增長較大的領(lǐng)域來自3D打印領(lǐng)域、光伏新能源、工業(yè)自動化板塊的客戶需求提升。公司產(chǎn)品正從成本驅(qū)動向技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)型，正深化與下游客戶的協(xié)同開發(fā)。目前，公司步進(jìn)電機(jī)在3D打印機(jī)領(lǐng)域，無刷電機(jī)在機(jī)器人和新能源汽車熱管理系統(tǒng)、太陽能光伏等領(lǐng)域已形成收入。

持續(xù)研發(fā)提升競爭力，產(chǎn)品榮獲廣泛認(rèn)可

無刷電機(jī)方面，公司緊抓無刷電機(jī)替代有刷電機(jī)的產(chǎn)業(yè)趨勢，服務(wù)好工業(yè)自動化及消費(fèi)品頭部客戶并推動其產(chǎn)品升級。當(dāng)前重點產(chǎn)品包括無框力矩電機(jī)、外轉(zhuǎn)子、軸向磁通電機(jī)等，重點突破高密度繞線、輕量化結(jié)構(gòu)設(shè)計與一體化集成技術(shù)，應(yīng)用方向為高端紡織設(shè)備、光伏新能源、電動化汽摩，機(jī)器人等領(lǐng)域。

除了無刷電機(jī)，三協(xié)電機(jī)另一大重點產(chǎn)品是減速機(jī)。公司今年9月成立三思傳動科技（常州）有限公司，專注于精密行星減速機(jī)，目標(biāo)是與公司電機(jī)形成匹配的產(chǎn)品，向客戶提供機(jī)器人領(lǐng)域整體解決方案。

截止目前，三協(xié)電機(jī)現(xiàn)已形成拼塊定子結(jié)構(gòu)設(shè)計技術(shù)、轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)設(shè)計技術(shù)、步進(jìn)電機(jī)自動組裝裝備技術(shù)、定子轉(zhuǎn)子磁路優(yōu)化設(shè)計技術(shù)、太陽能電機(jī)設(shè)計技術(shù)、端蓋兩面加工一次性裝夾組件技術(shù)等一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，從而為公司持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)大支持與保障。而這，與公司長期從事微特電機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)，并持續(xù)加大研發(fā)投入息息相關(guān)：例如在過去的2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1064萬元、1254萬元和1502萬元，保持穩(wěn)健增長之勢。此外，公司研發(fā)團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，專業(yè)涵蓋電機(jī)電器及其電氣自動化、機(jī)電一體化、機(jī)械設(shè)計制造及其自動化、工業(yè)設(shè)計、數(shù)控應(yīng)用與維護(hù)等專業(yè)。

圖：公司2022年至2024年研發(fā)投入情況（萬元）

與此同時，公司憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，在控制類電機(jī)領(lǐng)域樹立了良好口碑及自主品牌，得到了運(yùn)動控制廠商及自動化工業(yè)化設(shè)備廠商的認(rèn)可。公司目前已與海康威視、大華股份、大豪科技、睿能科技、日發(fā)紡機(jī)、慈星股份、浙江可勝、中信博、雷賽智能、威孚高科等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)客戶開展穩(wěn)定合作。在機(jī)器人領(lǐng)域，公司與?？低?、大華股份、法奧機(jī)器人已完成測試定型，獲得批量訂單。

值得一提的是，公司目前部分微特電機(jī)產(chǎn)品一定程度上實現(xiàn)進(jìn)口替代和國際競爭。例如，公司自主研發(fā)的微特電機(jī)在轉(zhuǎn)速、力矩、功率密度、防護(hù)等級等核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到日本美蓓亞、日本松下電機(jī)等國際龍頭企業(yè)水平；應(yīng)用于智能一體無縫內(nèi)衣機(jī)的142系列伺服電機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性等要求達(dá)到進(jìn)口品牌伺服電機(jī)的水平。公司依托電機(jī)加精密行星減速機(jī)的組合方案實現(xiàn)彎道超車，已切入外資品牌占據(jù)核心的打印機(jī)、繡花機(jī)行業(yè)。