獨(dú)立 稀缺 穿透

越是艱難處，越是修心時(shí)！

作者：楚逸

編輯：一然

風(fēng)品：李莉

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

地產(chǎn)“黃金時(shí)代”已逝，激進(jìn)狂奔的代價(jià)未消。

近日，華夏幸福預(yù)重整遭“掀桌”一事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。11月21日華夏幸福債委會(huì)獲悉，工作組將自11月24日起進(jìn)駐公司，開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)財(cái)務(wù)盡調(diào)的前期準(zhǔn)備工作。

另?yè)?jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞消息，華夏幸福董事兼副總裁馮念一回應(yīng)稱(chēng)，預(yù)重整是公司徹底化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的一次極難得機(jī)會(huì)，有利保護(hù)廣大債權(quán)人及全體股東權(quán)益，如被任意推翻，錯(cuò)過(guò)這次機(jī)會(huì)，公司可能就再難恢復(fù)生機(jī)。

二級(jí)市場(chǎng)信心也隨此生變大起大落。Wind數(shù)據(jù)顯示，受預(yù)重組刺激，13日至19日期間華夏幸福股價(jià)持續(xù)上漲，其間累計(jì)漲幅超40%。而11月20日起又連續(xù)三交易日跌停，截止11月26收盤(pán)價(jià)2.39元，較19日的3.64高點(diǎn)累縮超34%。

從“連日大漲”到“急速跌停”，過(guò)山車(chē)行情清晰映襯了市場(chǎng)在希望擔(dān)憂(yōu)間的劇烈拉扯，意味著工作組在化解債務(wù)危機(jī)前，首先需彌合內(nèi)部分歧、規(guī)范公司治理、重塑市場(chǎng)信任。

01

程序合規(guī)爭(zhēng)議

化債路勿再添障礙

LAOCAI

回溯此次預(yù)重整，過(guò)程充滿(mǎn)質(zhì)疑與博弈。

11月16日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司公告稱(chēng)，收到河北廊坊中級(jí)法院的《通知書(shū)》，債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司以被拖欠工程尾款417.16萬(wàn)元為由，正式向法院申請(qǐng)對(duì)華夏幸福啟動(dòng)重整及預(yù)重整程序，目前法院已受理該申請(qǐng)，華夏幸福收到廊坊中院出具的《通知書(shū)》、《決定書(shū)》，并依法指定華夏幸福司法重整清算組擔(dān)任預(yù)重整期間的臨時(shí)管理人。

龍成建設(shè)一方指出，作為華夏幸福市政工程項(xiàng)目總包方，在項(xiàng)目驗(yàn)收結(jié)算后仍被長(zhǎng)期拖欠款項(xiàng)，多次催收未果，認(rèn)為華夏幸福喪失清償力，仍具備重整價(jià)值，故依法提出重整申請(qǐng)。

對(duì)此，華夏幸福公告“對(duì)預(yù)重整無(wú)異議”，將推進(jìn)債權(quán)申報(bào)與審查、資產(chǎn)調(diào)查、審計(jì)評(píng)估及與意向投資人溝通等工作，力求盡快制定可行方案，提升后續(xù)重整效率。

隨后市場(chǎng)信心大振，股價(jià)來(lái)了一波拉升。然看似一件重大利好，卻在程序合規(guī)性上遭到了關(guān)鍵人員質(zhì)疑。11月19日晚，華夏幸福董事王葳發(fā)布一則聲明稱(chēng)“預(yù)重整”自己毫不知情，認(rèn)為華夏幸福此舉嚴(yán)重違反了董事會(huì)議事規(guī)則和公司治理的基本程序。

一石激起千層浪，華夏幸福迅速站上輿論風(fēng)口。對(duì)此，董事馮念一接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，預(yù)重整因債權(quán)人申請(qǐng)而啟動(dòng)，與公司主動(dòng)申請(qǐng)不同，法律未要求其必須經(jīng)過(guò)內(nèi)部董事會(huì)審議。公司核心義務(wù)在于依法履行披露程序，最終決定權(quán)歸屬法院。

雙方各執(zhí)一詞、陷入羅生門(mén)，孰是孰非呢？上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)向銠財(cái)表示，華夏幸福預(yù)重整中董事王葳提出異議，暴露出公司程序合規(guī)與公司治理方面存在關(guān)鍵問(wèn)題。王葳指出相關(guān)公告未經(jīng)必要董事會(huì)程序，違反章程議事規(guī)則，反映出重大決策未遵循應(yīng)有程序，可能誤導(dǎo)投資者并影響重整進(jìn)程。

的確，王葳的聲音不能小覷。公開(kāi)資料顯示，其歷任平安銀行濟(jì)南分行行長(zhǎng)助理、能源金融事業(yè)部副總裁、特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部副首席風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)家等職，現(xiàn)任中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司另類(lèi)投資部風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)家，并兼任華夏幸福董事。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，王葳具備豐富金融與風(fēng)控專(zhuān)業(yè)背景，當(dāng)前職位也與中國(guó)平安在華夏幸福的股東與債權(quán)人雙重身份緊密關(guān)聯(lián)。

行業(yè)分析師孫業(yè)文指出，平安作為華夏幸福第一大股東及主要債權(quán)人之一，面對(duì)區(qū)區(qū)400多萬(wàn)欠款引發(fā)的預(yù)重整，王葳此次公開(kāi)質(zhì)疑預(yù)重整程序，不僅是董事對(duì)治理合規(guī)性的堅(jiān)持，更可視為平安作為重要利益相關(guān)方，對(duì)華夏幸福管理層此前債務(wù)重組中溝通不足、程序不透明的嚴(yán)重不滿(mǎn)。

從法律程序角度看，任何經(jīng)法院確權(quán)的債權(quán)人均有權(quán)申請(qǐng)債務(wù)人破產(chǎn)，只要企業(yè)存在資不抵債或明確缺乏清償能力的情況。重整與清算同為破產(chǎn)程序路徑，區(qū)別在于企業(yè)是否仍具持續(xù)經(jīng)營(yíng)與再生價(jià)值。

北京紅颯律師事務(wù)所主任律師黃啟瑞對(duì)銠財(cái)表示，上市公司預(yù)重整，根據(jù)申請(qǐng)方式不同，分為債務(wù)人公司自行申請(qǐng)和債權(quán)人申請(qǐng)。債務(wù)人公司自行申請(qǐng)，需履行董事會(huì)、股東會(huì)等內(nèi)部決策程序。債權(quán)人申請(qǐng)的，法院收到預(yù)重整申請(qǐng)后，經(jīng)審查認(rèn)為符合預(yù)重整條件的，應(yīng)制作受理預(yù)重整通知書(shū)，送達(dá)申請(qǐng)人和被申請(qǐng)人。對(duì)華夏幸福而言，第一大股東公開(kāi)“掀桌”肯定不利企業(yè)聲譽(yù)，需盡快彌合內(nèi)部治理分歧，在法定框架內(nèi)穩(wěn)定推進(jìn)債務(wù)化解，避免程序爭(zhēng)議演變?yōu)橹卣飞系挠忠恢卣系K。

02

穿越“羅生門(mén)” 貴在多方利益共贏(yíng)

LAOCAI

異議并非孤例，拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)，雙方暗戰(zhàn)早有跡可循。

2025年8月，華夏幸福披露半年報(bào)。審議過(guò)程中，董事王葳曾投出反對(duì)票。盡管該表決未影響報(bào)告通過(guò)，但被市場(chǎng)解讀為大債權(quán)人中國(guó)平安在對(duì)公司近期債務(wù)處置方式表示不滿(mǎn)。

10月31日，華夏幸福發(fā)布董事會(huì)第三十四次會(huì)議決議公告，董事會(huì)審議《關(guān)于公司2025年第三季度報(bào)告的議案》《關(guān)于公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的議案》時(shí)，王葳再次投出反對(duì)票。

王葳認(rèn)為，華夏幸福應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展及時(shí)完善、更新減值測(cè)試方法，確保資產(chǎn)價(jià)值在財(cái)報(bào)中真實(shí)、公允反映。

就在一年前，華夏幸福提出一項(xiàng)被稱(chēng)“置換帶”的新型債務(wù)重組方案。核心內(nèi)容為，將公司旗下部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與相關(guān)債務(wù)共同打包，由接盤(pán)方一并承接。接盤(pán)方收購(gòu)資產(chǎn)的同時(shí)，也相應(yīng)承擔(dān)相關(guān)債務(wù)。

不過(guò)，該方案設(shè)置了附加條件：債權(quán)人若希望從資產(chǎn)受讓方處收回原有欠款，需向接盤(pán)方提供一筆新增融資，金額須達(dá)到原債權(quán)余額的一倍，且利率不高于3.85%。明眼人能看出，該安排實(shí)質(zhì)形成了債權(quán)人以“新借款”置換“舊債權(quán)”的閉環(huán)結(jié)構(gòu)，相當(dāng)于債權(quán)人以自有融資實(shí)現(xiàn)債務(wù)清償，對(duì)部分債權(quán)人而言實(shí)際償債效果有限，是否利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展也值觀(guān)察。

作為華夏幸福主要債權(quán)人及持股超25%的重要股東，平安自然意難平，王葳投出反對(duì)票在意料中。無(wú)奈由于其在董事會(huì)僅占一席，表決權(quán)有限，最終該方案以55.3%贊成、44.6%反對(duì)獲通過(guò)。

公開(kāi)資料顯示，目前，華夏幸福董事會(huì)成員包括董事長(zhǎng)王文學(xué)，董事、總裁趙威，董事、聯(lián)席總裁陳懷洲，董事、副總裁馮念一，以及董事王葳。

2025年4月，該方案進(jìn)入執(zhí)行階段。華夏幸福以人民幣2元價(jià)格，向廊坊市屬?lài)?guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓了兩家子公司股權(quán)，兩企資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)200多億元。

作為對(duì)價(jià)安排，受讓方同時(shí)承接了華夏幸福對(duì)廊坊銀行總計(jì)225.75億元的債務(wù)。單從交易結(jié)構(gòu)看，通過(guò)該筆交易華夏幸福以225.75億元的實(shí)際對(duì)價(jià)處置了兩家子公司，并同步完成債務(wù)清償，算一筆劃算買(mǎi)賣(mài)。

然而，對(duì)其他未參與該交易的債權(quán)人就是另幅圖景了，此舉被質(zhì)疑可能導(dǎo)致公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被優(yōu)先處置，進(jìn)而影響自身債權(quán)的受償前景。這也為重要股東平安與公司管理層間的持續(xù)性分歧埋下伏筆。

嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，從經(jīng)營(yíng)角度看，華夏幸福面臨嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)債務(wù)壓力，預(yù)重整本為尋求轉(zhuǎn)機(jī)，一件好事出現(xiàn)內(nèi)斗，程序瑕疵背后往往隱藏著各方意見(jiàn)不協(xié)調(diào)，可能增加重整的不確定性，進(jìn)一步損害企業(yè)形象。當(dāng)前公司應(yīng)正視董事異議，全面審查并糾正預(yù)重整程序，確保決策合法合規(guī)。同時(shí)亟須尋求多方認(rèn)可的化債模式，避免拖延導(dǎo)致問(wèn)題復(fù)雜化、加劇化債難度。

確實(shí)，好事真正做好的前提，是能達(dá)成內(nèi)部多方利益共贏(yíng)，不然就容易弄巧成拙、激發(fā)內(nèi)部矛盾，錯(cuò)失寶貴的自救窗口期。

03

可喜減債背后

業(yè)績(jī)虧損、負(fù)債率上升

LAOCAI

董事會(huì)內(nèi)部拉扯，僅是公司漫長(zhǎng)債務(wù)危機(jī)中的一個(gè)縮影。

2021年，華夏幸福債務(wù)暴雷，超800億元債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約，總負(fù)債規(guī)模一度破4000億元。

危機(jī)爆發(fā)后，在監(jiān)管部門(mén)牽頭下，華夏幸福2021年2月成立債權(quán)人委員會(huì)，啟動(dòng)系統(tǒng)性債務(wù)重組。債委會(huì)主席單位包括中國(guó)工商銀行、平安資管與廊坊銀行，副主席單位涵蓋中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、渤海銀行、中信信托與光大證券，反映出債務(wù)問(wèn)題牽涉金融機(jī)構(gòu)的范圍廣泛度。

好消息是在各方積極推動(dòng)下，當(dāng)年9月華夏幸福正式推出以“賣(mài)、帶、展、兌、抵、接”為核心的債務(wù)重組方案，目標(biāo)在2–3年內(nèi)將資產(chǎn)負(fù)債率降至70%以下。

不過(guò)隨著房市調(diào)整，重組執(zhí)行效果并未達(dá)預(yù)期。據(jù)深圳商報(bào)、財(cái)新報(bào)道，華夏幸福原定2023年底前完成約30%現(xiàn)金兌付，實(shí)際清償不足5%。

2022年9月，公司推出“幸福精選平臺(tái)”和“幸福優(yōu)選平臺(tái)”股權(quán)抵債機(jī)制，以此化解約236.28億元債務(wù)。成績(jī)可圈可點(diǎn)，然卻引發(fā)債權(quán)人質(zhì)疑公司以貶值資產(chǎn)抵債的實(shí)際價(jià)值，并指出現(xiàn)金清償滯后。對(duì)債權(quán)人而言，相比股權(quán)抵債，現(xiàn)金還款才是實(shí)打?qū)嵉亩ㄐ耐琛?/p>

2025三季報(bào)顯示，華夏幸福貨幣資金僅24.24億元，同比縮超47%，較2021年末時(shí)的144.37億元?jiǎng)t縮水8成，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-37.24億元，同比下降91.47%，資產(chǎn)負(fù)債率攀至96.44%，同比增長(zhǎng)3.4%，較2021年末的94.6%也有上升，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)降至-47.38億元。這些頹態(tài)數(shù)據(jù)也是引發(fā)債權(quán)人對(duì)公司債務(wù)重組效果、透明度質(zhì)疑的一個(gè)原因。

好在化債數(shù)據(jù)拿得出手，據(jù)公司公告，截至2025年10月31日，華夏幸福累計(jì)完成債務(wù)重組1926.69億元，約占債務(wù)總額2192億元的88%。不過(guò)其間新增5.63億元違約債務(wù)，折射出自我造血修復(fù)路途漫漫。

行業(yè)分析師王婷妍表示，對(duì)已出險(xiǎn)房企而言，大力度處置資產(chǎn)能助企業(yè)“斷臂止血”、快速盤(pán)活重啟，卻不是萬(wàn)能藥，要想真正走出困境，需盡快恢復(fù)主營(yíng)業(yè)務(wù)“造血功能”。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市6個(gè)，下跌64個(gè)；二手房市場(chǎng)監(jiān)測(cè)城市無(wú)一上漲。

聚集華夏幸福，2025年三季度公司全口徑銷(xiāo)售額僅10.04億元，同比下滑55.34%；權(quán)益銷(xiāo)售額9.32億元，同比下降54.56%。細(xì)分業(yè)務(wù)板塊均出現(xiàn)收縮：產(chǎn)業(yè)新城園區(qū)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額0.58億元，驟降89.68%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)簽約額2.50億元，下降62.29%；其他業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額6.96億元，下降31.96%。

2025三季度公司營(yíng)收9.79億元，同比銳減87.76%；歸母凈利-30.02億元，扣非凈利-24.73億元。前三季營(yíng)收38.82億元，同比下降72.09%；歸母凈利虧損98.29億元，扣非凈利虧損101.78億元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入萎縮，自我造血力羸弱，單靠資產(chǎn)處置償債顯然是權(quán)宜之計(jì)。

對(duì)此，行業(yè)分析師李小敬認(rèn)為，華夏幸福債務(wù)重組在簽約規(guī)模上進(jìn)展喜人，可居高不下的負(fù)債率、惡化的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，意味著重組進(jìn)程面臨深層挑戰(zhàn)。司法預(yù)重整能否成為重生“金手指”，增強(qiáng)資產(chǎn)處置公信力、優(yōu)化債權(quán)人間的利益平衡、以恢復(fù)市場(chǎng)信心是繞不開(kāi)的考題。

除了經(jīng)營(yíng)性問(wèn)題，合規(guī)治理也有待精進(jìn)處。如2023年2月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)華夏幸福予以警告處分，指出其未披露2022年一季度母公司財(cái)報(bào)，也未按要求披露違約處置進(jìn)展，構(gòu)成信披違規(guī)。

同月，因涉嫌違法犯罪，公司董事兼聯(lián)席總裁孟驚被監(jiān)察委留置。據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)，其案或與李鐵執(zhí)教華夏幸福足球隊(duì)時(shí)期的事項(xiàng)有關(guān)。加上預(yù)重整程序違規(guī)“羅生門(mén)”，均反映出公司規(guī)范治理、風(fēng)控管理方面存在隱患。尤其在自救脫困的關(guān)鍵時(shí)刻，更凸顯良好內(nèi)外營(yíng)商環(huán)境的可貴性。

種種而觀(guān)，華夏幸福內(nèi)部暗戰(zhàn)源于債務(wù)重組與經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇脫節(jié)。表面上是億級(jí)債務(wù)的重組難題，深層卻是主營(yíng)業(yè)務(wù)造血力不達(dá)預(yù)期。當(dāng)“賣(mài)資產(chǎn)”難覆蓋債務(wù)缺口，銷(xiāo)售回款又縮水，加之內(nèi)部治理漏洞與行業(yè)深調(diào)雙壓，債務(wù)重組便注定步履維艱、矛盾重重。

04

新業(yè)態(tài)新模式暢想

握緊自救金手指

LAOCAI

當(dāng)然，沒(méi)有一個(gè)冬天不會(huì)過(guò)去，天助自助者。盡管身處債務(wù)重組與內(nèi)治爭(zhēng)議漩渦，華夏幸福為尋求自救做出的種種努力仍值肯定，旗下產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊正試圖開(kāi)拓一條獨(dú)立于沉重債務(wù)的轉(zhuǎn)型之路。

作為戰(zhàn)略核心，幸福產(chǎn)城是華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城服務(wù)的實(shí)施主體，承載著公司從“開(kāi)發(fā)商”向“服務(wù)商”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵使命。依托“產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”雙核驅(qū)動(dòng)，輸出的全流程產(chǎn)業(yè)發(fā)展力與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，蘊(yùn)含了較大成長(zhǎng)潛能。

2024年以來(lái)，華夏幸福在業(yè)務(wù)拓展方面取得不小進(jìn)展，全年新增簽約服務(wù)區(qū)域8個(gè)，招商項(xiàng)目7個(gè)，總投資額超20億元，并簽約10余個(gè)規(guī)劃咨詢(xún)類(lèi)項(xiàng)目。全年新簽正式合作協(xié)議20份，包括鄭州高新區(qū)、石家莊鹿泉區(qū)等6個(gè)區(qū)域平臺(tái)類(lèi)合作。載體運(yùn)營(yíng)類(lèi)簽約面積累計(jì)達(dá)269萬(wàn)平方米，覆蓋北京、廣州、成都等13個(gè)城市。

產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入方面，2024年幸福產(chǎn)城推動(dòng)7個(gè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地，包括鹿泉區(qū)高端光學(xué)顯示面板（5億元）、簡(jiǎn)陽(yáng)市環(huán)境治理裝備研發(fā)制造基地（5億元）等多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目。2025上半年，公司項(xiàng)目重點(diǎn)包括與北京中關(guān)村密云園在低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、與三河經(jīng)開(kāi)區(qū)在產(chǎn)學(xué)研與汽車(chē)零部件等領(lǐng)域的全流程服務(wù)合作。

也是2025上半年，幸福招商簽約項(xiàng)目61個(gè)，同比增長(zhǎng)97%，新增簽約投資137億元。新增儲(chǔ)備項(xiàng)目494個(gè)，同比增長(zhǎng)233%，推動(dòng)政企考察192次，合伙人新增項(xiàng)目數(shù)154個(gè)，完成率111%。累計(jì)服務(wù)產(chǎn)業(yè)新城區(qū)域7個(gè)，引入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目18個(gè)，總簽約固定投資105.9億元，同比增長(zhǎng)99%。服務(wù)市場(chǎng)化區(qū)域9個(gè)，引入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目19個(gè)，總簽約固定投資39.1億元。

為支撐轉(zhuǎn)型，華夏幸福將業(yè)務(wù)重組為住宅開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)管理、產(chǎn)城開(kāi)發(fā)及服務(wù)、招商服務(wù)、園區(qū)服務(wù)與物業(yè)服務(wù)六板塊，并配套新組織機(jī)制，目標(biāo)在2022—2025年完成全面轉(zhuǎn)型。具體路徑包括發(fā)展產(chǎn)業(yè)招商、園區(qū)運(yùn)營(yíng)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，挖掘園區(qū)資源拓展新能源與數(shù)字化等新賽道，以及探索不動(dòng)產(chǎn)代建、銷(xiāo)售服務(wù)等地產(chǎn)新模式。

最新三季報(bào)顯示，幸?；鶚I(yè)聚焦京津冀、長(zhǎng)三角、川渝、大灣區(qū)等核心區(qū)域，公司管理區(qū)域已廣泛覆蓋全國(guó)14省73余座城市，城市服務(wù)在管面積破1.25億平方米，服務(wù)產(chǎn)業(yè)園量超40個(gè)，累計(jì)服務(wù)園區(qū)企業(yè)達(dá)1500余家，2025年前三季營(yíng)收約10.14億元。

上升到行業(yè)層面，市場(chǎng)仍處上行區(qū)間。隨著房地產(chǎn)進(jìn)入“管理紅利”時(shí)代，輕資產(chǎn)、高盈利的代建模式漸成轉(zhuǎn)型大方向。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，中國(guó)房地產(chǎn)總規(guī)模已破300萬(wàn)億元，按每年2%的城市更新速率估算，相關(guān)市場(chǎng)空間約6萬(wàn)億至10萬(wàn)億，為具備全流程服務(wù)能力的企業(yè)帶來(lái)廣闊發(fā)展機(jī)遇。

簡(jiǎn)言之，歷經(jīng)數(shù)年的刮骨療傷、力變新變，華夏幸福已收獲一定成果，未來(lái)可期。關(guān)鍵是如何熬過(guò)眼下至暗、抓好窗口期、最大化激發(fā)新業(yè)務(wù)新模式潛能，以實(shí)現(xiàn)新生。從這個(gè)角度說(shuō)，預(yù)重整本身是件好事，也是前期股價(jià)大漲的邏輯所在。然還是那句話(huà)，好事辦好的前提是程序合規(guī)、尊重契約精神，尤其預(yù)重整這樣的企業(yè)大事，應(yīng)盡可能的提前協(xié)調(diào)好各方利益。畢竟，企業(yè)已是外部挑戰(zhàn)重重，內(nèi)部再離心離德，無(wú)疑將再添雪霜、延長(zhǎng)渡劫時(shí)間。

華夏幸福的困局猶如一面鏡子，再好的商業(yè)模式、脫困契機(jī)，也抵不過(guò)糟糕內(nèi)耗、打小算盤(pán)。董事會(huì)分歧暴露了公司治理的失敗，也凸顯了脫困的復(fù)雜性。站在2025年轉(zhuǎn)型化債的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但愿此番波折、矛盾公開(kāi)，能成為各方靜下心來(lái)、重修舊好、共同進(jìn)退的契機(jī)，唯此華夏幸福才真正握緊自救新生的“金手指”。

越是艱難處，越是修心時(shí)，眾志成城、山?？稍健?/p>