每經(jīng)記者：陳晴 每經(jīng)編輯：文多

深度綁定奇瑞的汽車天窗生產(chǎn)企業(yè)廣德天運(yùn)新技術(shù)股份有限公司（以下簡稱天運(yùn)股份），正在沖刺北交所上市。

公司從廢舊紡織品加工起家，中途跨界進(jìn)入汽車天窗領(lǐng)域，格力電器、北汽銀翔汽車有限公司（以下簡稱北汽銀翔）、奇瑞汽車都曾是其第一大客戶。2024年，公司對奇瑞的銷售額占比超過八成。

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，公司實(shí)控人潘建新及其掌舵的天運(yùn)股份也經(jīng)歷了不少波折。一方面，實(shí)控人潘建新經(jīng)歷了離婚等家庭變故；另一方面，曾為公司第一大客戶的北汽銀翔正推進(jìn)破產(chǎn)重整，受部分客戶破產(chǎn)重整、計(jì)提大額應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備等因素影響，天運(yùn)股份一度深陷虧損泥潭，截至2025年6月末，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損仍高達(dá)1.22億元。

站在IPO（首次公開發(fā)行）關(guān)口，天運(yùn)股份的業(yè)績并不穩(wěn)定：2023年歸母凈利潤同比下滑超四成。經(jīng)歷了2024年的業(yè)績回升后，2025年業(yè)績再次同比下滑。不僅如此，截至2025年上半年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值再度高達(dá)2.39億元。

就公司的業(yè)績和未彌補(bǔ)虧損等方面的問題，近期北交所向公司發(fā)出了問詢函。

北汽銀翔破產(chǎn)沖擊導(dǎo)致出現(xiàn)累計(jì)未彌補(bǔ)虧損

天運(yùn)股份成立于2003年。成立初期，公司主營業(yè)務(wù)為將廢舊紡織品深加工制成復(fù)合再生纖維產(chǎn)品，并應(yīng)用于空調(diào)領(lǐng)域。很長一段時(shí)間里，格力電器是天運(yùn)股份的第一大客戶：2013年，對格力電器及其子公司的銷售額一度超過營收的50%。

此后，公司看準(zhǔn)汽車天窗國產(chǎn)替代的機(jī)遇，切入新賽道，逐步形成了“舊布新窗”的雙主業(yè)格局。2016年，公司開始接受上市輔導(dǎo)。

然而，一場風(fēng)暴在2018年、2019年襲來?？蛻舯逼y翔、湖北美洋汽車工業(yè)有限公司等車企相繼破產(chǎn)重整，導(dǎo)致天運(yùn)股份計(jì)提大額應(yīng)收賬款壞賬和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。其中的北汽銀翔曾是公司第一大客戶，2017年一度為公司貢獻(xiàn)了近半營收。

圖片來源：2017年天運(yùn)股份年報(bào)截圖

之后的2018年和2019年，天運(yùn)股份分別虧損1.87億元和8061萬元。雖然后續(xù)公司逐步彌補(bǔ)這一虧損黑洞，但直至2025年6月末，公司未分配利潤金額仍為負(fù)1.22億元。

困境之下，天運(yùn)股份上市進(jìn)程曾長期中止，直至2022年才披露其將上市目標(biāo)轉(zhuǎn)至北交所。2025年7月，公司更換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，數(shù)月后，天運(yùn)股份向北交所遞交IPO申請。

上市之路反復(fù)的背后，除了經(jīng)營波動(dòng)，股權(quán)層面的變動(dòng)同樣是繞不開的焦點(diǎn)。招股書披露，天運(yùn)股份實(shí)控人潘建新今年62歲。報(bào)告期（2022年至2024年各年度及2025年上半年，下同）初，潘建新持天運(yùn)股份45.66%的股份，其父潘永華、其配偶徐梅英持股32.9167%的天運(yùn)投資作為一致行動(dòng)人，共同捍衛(wèi)著家族的控股地位。

但到了2022年10月，潘建新與徐梅英的婚姻走到了盡頭，天運(yùn)投資迅速從“一致行動(dòng)人”名單中剝離。

幾乎同一時(shí)間，潘建新以股權(quán)受讓方式，拿下父親潘永華手中全部8.68%的股份，進(jìn)一步將控制權(quán)集中。

2024年收入超八成來自于奇瑞

此次北交所上市，對潘建新來說意義重大。早在2012年，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下簡稱深創(chuàng)投）、安徽紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱紅土創(chuàng)投）就已入股天運(yùn)股份。十余年過去，他們?nèi)栽诘却顺鐾ǖ馈?/p>

在此現(xiàn)實(shí)背景下，潘建新曾承諾：2026年12月31日前，他將向相關(guān)機(jī)構(gòu)分期支付現(xiàn)金補(bǔ)償款600萬元。不僅如此，若公司未能在2026年內(nèi)成功上市或無法履約支付補(bǔ)償款，將可能觸發(fā)一系列回購條款。

此次遞交北交所上市申請之際，天運(yùn)股份與相關(guān)方已協(xié)議解除回購條款，但如闖關(guān)失敗，回購條款將自動(dòng)恢復(fù)效力。

潘建新和天運(yùn)股份能如愿嗎？如今，天運(yùn)股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性傾斜。曾經(jīng)起家的廢舊紡織品循環(huán)利用業(yè)務(wù)日漸式微，汽車天窗成為絕對主力：報(bào)告期內(nèi)主營收入占比從2022年的66.15%提升至2025年上半年末的約80%。這種轉(zhuǎn)型本無可厚非，但問題在于，增長的代價(jià)是與奇瑞汽車的深度綁定。

報(bào)告期內(nèi)，天運(yùn)股份對奇瑞汽車的銷售占比從2022年的29.81%猛增至2024年的82.61%，雖然在2025年上半年略有回落至72.18%，但仍處第一。

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圖片來源：天運(yùn)股份招股書（申報(bào)稿）截圖

這種依賴也導(dǎo)致了公司業(yè)績波動(dòng)。2024年，得益于與奇瑞合作車型的銷售良好，天運(yùn)股份收入達(dá)到5億元，凈利潤達(dá)到5193萬元。但到了2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比下滑10.80%，扣非后歸母凈利潤同比下滑8.38%。公司認(rèn)為這是因?yàn)橄掠涡枨蠹爱a(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

圖片來源：天運(yùn)股份招股書（申報(bào)稿）截圖

2025年上半年，公司向奇瑞集團(tuán)銷售天窗產(chǎn)品主要型號的數(shù)量占相應(yīng)車型銷售數(shù)量的比例出現(xiàn)下滑。就此，北交所要求公司說明是否存在期后持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款高企下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在強(qiáng)勢客戶面前，企業(yè)需要擔(dān)心的不僅是定價(jià)權(quán)，還有回款問題。2018年拖累公司虧損的客戶之一——北汽銀翔，也曾是天運(yùn)股份第一大客戶。

在回款方面，天運(yùn)股份仍未找到破解之法。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值從1.24億元一路攀升至2.39億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重高達(dá)67.43%。這意味著公司大量的收入只是賬面上的數(shù)字，遠(yuǎn)未轉(zhuǎn)化為真金白銀。

在這背后，是一筆筆艱難的回款。截至2025年上半年末，公司單項(xiàng)計(jì)提壞賬合計(jì)仍達(dá)1.19億元。這些資金主要“套牢”在那些已經(jīng)破產(chǎn)或陷入經(jīng)營困境的客戶身上，如北汽瑞翔汽車有限公司（前身為北汽銀翔）等。

圖片來源：天運(yùn)股份招股書（申報(bào)稿）截圖

面對壞賬，公司不得不進(jìn)行核銷“止血”：2022年，公司對長期無法收回的重慶比速汽車有限公司、 重慶比速汽車銷售有限公司破產(chǎn)清算的應(yīng)收賬款3090萬元進(jìn)行核銷；對長期無法收回的來自湖北美洋汽車工業(yè)有限公司、鎮(zhèn)江均亞空調(diào)配件有限公司等企業(yè)的1564萬元應(yīng)收賬款進(jìn)行核銷。這一年，公司實(shí)際核銷金額高達(dá)4654萬元。

圖片來源：天運(yùn)股份招股書（申報(bào)稿）截圖

如此情況下，公司資金自然吃緊：報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為67.30%、68.39%、 63.23%和56.76%，相對于同期同行可比公司56.59%、51.50%、50.42%和39.51%的平均水平，明顯偏高。此外，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也明顯低于同行可比公司同期平均水平。

最直觀體現(xiàn)資金緊張狀況的，是“現(xiàn)金”與“短債”之間的鴻溝。截至2025年6月末，公司賬上的貨幣資金余額僅為2022.28萬元，但公司短期借款達(dá)5950.64萬元，短期資金缺口達(dá)3928萬元。

就相關(guān)問題，2026年3月2日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天運(yùn)股份并發(fā)送采訪郵件，公司稱目前正處于問詢審核階段，暫時(shí)不便就采訪事宜進(jìn)行回復(fù)。