英偉達發(fā)布了超預(yù)期的財報數(shù)據(jù)，資本市場卻并不買賬。從高開5%到收盤下跌超過3%，英偉達全天振幅超過了8%。

作為一家擁有4.4萬億美元市值的巨無霸公司，英偉達占美股市場的權(quán)重很高。在英偉達劇烈波動的背后，美股市場也上演了高開低走的行情，納斯達克從上漲2.58%到下跌2.15%，全天震蕩幅度也達到了5%左右。

在英偉達大跌的影響下，與AI、科技有關(guān)的上市公司或多或少受到了沖擊影響。其中，包括三星電子、SK海力士、寒武紀等，都出現(xiàn)了不同程度的下跌行情。作為全球AI總龍頭的英偉達，對整個科技股行情的影響不可小覷。

截至11月21日午盤，滬深北市場全線大跌，滬市跌幅一度超過2%，并失守3900點的關(guān)口。其中，從板塊跌幅榜分析，基本上是前期活躍的熱門板塊，包括鋰礦、儲能、電網(wǎng)設(shè)備、半導(dǎo)體等，成為了市場主要的下跌對象。

英偉達觸頂下跌，全球科技股普遍下跌，是否意味著這一輪科技牛市已經(jīng)結(jié)束了？

從24年9月下旬啟動的A股牛市，可以分為兩段行情。

第一段牛市從24年9月下旬開始，10月上旬結(jié)束，不到半個月時間，A股完成近千點的漲幅。在市場大幅上漲的背后，市場呈現(xiàn)出普漲的局面，不少股票借助這一輪牛市迅速擺脫價格底部。

第二輪牛市從25年4月初開始啟動，從4月的3040點漲至11月最高的4034點，同樣完成了近千點的漲幅。然而，與第一段牛市相比，第二段牛市是由科技股作為主導(dǎo)，科技股形成了強大的賺錢效應(yīng)，卻對其他股票與行業(yè)板塊形成了資金的分流影響。

科技股牛市是否已經(jīng)結(jié)束？主要觀察三個指標。

第一個指標，全球科技股是否形成共振下跌的走勢。

回顧A股第二段牛市上漲行情，先由美股科技巨頭領(lǐng)漲，之后科技股上漲效應(yīng)開始延伸至港股和A股市場，形成了共振上漲的行情。同理，若美股科技股開始形成持續(xù)下跌的趨勢，那么市場可能會把這一種下跌風(fēng)險延伸至港股、A股，形成共振下跌的走勢。

第二個指標，觀察大資金的持續(xù)流向。

資金環(huán)境的強弱，直接影響著科技股的上漲高度。當(dāng)大資金形成了持續(xù)性的凈流入跡象，而且日均成交額處于歷史高峰水平，那么科技股牛市仍然存在明顯的資金承接力。然而，當(dāng)科技股的日均成交額顯著下滑，而且出現(xiàn)連續(xù)大資金凈流出的局面，那么可能會是科技股步入中期調(diào)整行情的重要信號。

第三個指標，大股東、產(chǎn)業(yè)資本以及大基金開始密集減持，需警惕科技股牛市步入尾聲。

大股東和產(chǎn)業(yè)資本的增減持行為，具有一定的風(fēng)向標影響。當(dāng)大股東和產(chǎn)業(yè)資本開始進行密集減持時，需要警惕股價或迎來階段性拐點。相比起普通投資者，大股東和產(chǎn)業(yè)資本對整個行業(yè)和公司的發(fā)展前景具有較強的投資嗅覺，如果它們也認為公司的估值偏高，那么可能意味著上市公司股價可能在不久的將來迎來重要的價格拐點。

英偉達觸頂回落，出現(xiàn)了階段性頂部信號，這個頂部是否成立，將會影響著全球AI股票、全球科技股的走向。以英偉達、蘋果、特斯拉為代表的科技巨頭，若形成了持續(xù)性的下跌走勢，那么需警惕A股乃至港股科技股的階段性觸頂。

在科技股牛市持續(xù)上演的背后，一批低估值、高股息的白馬股、藍籌股股價卻明顯跑輸同期市場指數(shù)的表現(xiàn)。部分A股科技龍頭股的估值已經(jīng)漲到了6124點，但一批白馬股、藍籌股的估值仍然處于3000點附近。換一種角度思考，當(dāng)科技股牛市開始熄火，資金可能又會流向白馬股、藍籌股進行避險，整個市場呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

也許，漲幅巨大的科技股需要稍微休息一下了。影響科技股未來上漲高度的關(guān)鍵因素，需要觀察今年四季度以及明年一季度的業(yè)績增速表現(xiàn)。只要業(yè)績增速依然跑贏估值提升速度，那么明年科技股行情仍然存在機會。在科技股牛市階段性熄火的同時，市場資金的避險需求將會顯著提升，對前期明顯滯漲的績優(yōu)股，可能會帶來間接性的利好影響。