北京
出品｜公司研究室基金組
文｜雪巖
進(jìn)入11月后，A股市場(chǎng)反復(fù)震蕩，雙創(chuàng)指數(shù)持續(xù)走弱。11月14日收盤(pán)，上證指數(shù)再次跌破4000點(diǎn)。次日，股指繼續(xù)下跌，甚至跌破多頭比較看重的20日均線(xiàn)，滬深兩市成交也跌破2萬(wàn)億元。
面對(duì)這種大幅震蕩走勢(shì)，有不少資金開(kāi)始尋找既能擁有當(dāng)期分紅，又能創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值的投資策略。其中，以跟蹤國(guó)證價(jià)值100指數(shù)、國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證紅利指數(shù)的ETF為主，構(gòu)建相關(guān)投資組合，或許是一個(gè)攻守兼?zhèn)涞倪x擇。
A股蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)，“紅利+”策略正當(dāng)其時(shí)
事實(shí)上，A股指數(shù)的走弱已有一段時(shí)間。如果以3季度漲勢(shì)兇猛的科創(chuàng)板而言，早在國(guó)慶節(jié)后開(kāi)盤(pán)的10月9日就已沖高回落，短線(xiàn)見(jiàn)頂。
多年來(lái)，A股市場(chǎng)一旦大幅震蕩，資金就會(huì)從高波動(dòng)的成長(zhǎng)股流向業(yè)績(jī)和分紅更穩(wěn)定的資產(chǎn)。這一回也不例外。數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)紅利指數(shù)上漲，與科創(chuàng)指數(shù)下跌形成了明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)。
進(jìn)入11月，有投資者欣喜地發(fā)現(xiàn)，大盤(pán)在4000點(diǎn)附近震蕩拉扯，中證紅利全收益指數(shù)卻已悄然創(chuàng)下了歷史新高（指數(shù)回報(bào)只代表過(guò)去，不預(yù)示未來(lái)變化）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間周期：2014.12.31-2025.11.17
伴隨著這種走勢(shì)，高股息紅利指數(shù)是“慢投資”的偏見(jiàn)正被打破。
一般認(rèn)知中，聚焦高股息率公司的紅利指數(shù)，努力獲取穩(wěn)定分紅，是一種“慢投資”。然而，從歷史收益看，長(zhǎng)期持有紅利指數(shù)，分紅再投資所帶來(lái)的復(fù)利效應(yīng)不可小覷。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月17日，中證紅利全收益指數(shù)近10年年化收益率達(dá)7.80%，超過(guò)滬深300的2.10%；進(jìn)一步拉長(zhǎng)時(shí)間，自2004年底指數(shù)基日以來(lái)，中證紅利全收益指數(shù)取得了高達(dá)13.03%的年化收益率，大幅跑贏滬深300，為投資者帶來(lái)了長(zhǎng)期亮眼的回報(bào)（指數(shù)回報(bào)數(shù)據(jù)只代表過(guò)去，不預(yù)示未來(lái)變化）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截止時(shí)間：2025.11.17
業(yè)內(nèi)人士分析，紅利指數(shù)能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，核心原因是高股息資產(chǎn)能提供“股息”安全墊。
以中證紅利指數(shù)最近一次選樣為例，它先從中證全指的4957只股票里，篩選分紅連續(xù)且穩(wěn)定的公司，按照過(guò)去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅、過(guò)去三年股利支付率的均值和過(guò)去一年股利支付率均大于0且小于1的要求，選出符合條件的1816只股票進(jìn)入樣本池，然后從中選出過(guò)去三年平均現(xiàn)金股息率最高的100只股票作為指數(shù)成份股。
從行業(yè)分布來(lái)看，截至2025年10月31日，中證紅利指數(shù)在銀行、交通運(yùn)輸、煤炭等股息率較高的行業(yè)上權(quán)重較高，前三大行業(yè)合計(jì)權(quán)重達(dá)54.5%（行業(yè)權(quán)重?cái)?shù)據(jù)只代表過(guò)去，不預(yù)示未來(lái)變化）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：指數(shù)直通車(chē)，截止時(shí)間：2025.10.31
三大指數(shù)成份股各有側(cè)重，中長(zhǎng)期收益表現(xiàn)可觀
當(dāng)然，這類(lèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、追求確定性的指數(shù)，不止中證紅利指數(shù)一只。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，投資者還可以關(guān)注國(guó)證價(jià)值100指數(shù)、國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)等。
這3大指數(shù)，其成份股各有側(cè)重，特性也不同。
國(guó)證價(jià)值100指數(shù)，被譽(yù)為“低估值的價(jià)值派”。其綜合考量市盈率、市凈率、股息率和現(xiàn)金流，篩選價(jià)值因子突出的公司。該指數(shù)不只看分紅，也注重公司整體估值，歷史長(zhǎng)期年化收益表現(xiàn)良好。
中證紅利指數(shù)，被稱(chēng)作“純粹的高息族”。如上所述，其主要依據(jù)過(guò)去三年平均現(xiàn)金股息率選股，行業(yè)上銀行、煤炭占比較高，是高股息策略最直接的代表。近期，該指數(shù)全收益指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，凸顯長(zhǎng)期復(fù)利價(jià)值。
國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，則是“真賺錢(qián)的實(shí)力派”，關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力，這通常是企業(yè)財(cái)務(wù)健康和回報(bào)股東能力的體現(xiàn)。今年以來(lái)，該指數(shù)有14%的漲幅，下半年以來(lái)上漲18%，但在通脹回升預(yù)期下，歷史上（如2016-2017年）曾有顯著跑贏市場(chǎng)的記錄。
雖然各有特性，但三大指數(shù)的股息率、凈資產(chǎn)回報(bào)率均可觀。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月17日，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)股息率4.91%，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)3.22%，中證紅利指數(shù)股息率4.26%，均在3%以上。同期，滬深300指數(shù)股息率2.57%。（股息率等收益數(shù)據(jù)只代表過(guò)去，不預(yù)示未來(lái)變化）
從歷史表現(xiàn)看，三大指數(shù)的中長(zhǎng)期收益可觀。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月12日，國(guó)證價(jià)值100全收益指數(shù)近十年（2015.11.13-2025.11.12）漲幅325.10%，年化收益率16.10%；國(guó)證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)漲幅346.20%，年化收益率16.60%；中證紅利全收益指數(shù)漲幅109.80，年化收益率7.90%。
同期，滬深300指數(shù)漲幅22.21%，年化收益率2.1%。（指數(shù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)只代表過(guò)去，不預(yù)示未來(lái)變化）
“紅利+價(jià)值+現(xiàn)金流”，攻守兼?zhèn)鋸V受歡迎
現(xiàn)實(shí)中，客戶(hù)的投資需求是多元的動(dòng)態(tài)的，僅靠某一只紅利指數(shù)可能很難滿(mǎn)足他們的需求。因此，兼顧當(dāng)期分紅、創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值的“紅利+”策略，特別是“紅利+價(jià)值+現(xiàn)金流”的搭配，越來(lái)越受青睞。
說(shuō)白了，這個(gè)策略的實(shí)質(zhì)就是互補(bǔ)，平衡攻守：“紅利打底”保證了基礎(chǔ)的收益和穩(wěn)定性，而“現(xiàn)金流進(jìn)取”則有望在特定市場(chǎng)環(huán)境下（如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹回歸）博取更高的收益，再加上更重視公司整體估值的“價(jià)值”，三者有機(jī)結(jié)合，基本能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和收益增強(qiáng)的效果。
至于具體的ETF，投資者可關(guān)注同類(lèi)規(guī)模第一的紅利ETF易方達(dá)（515180），這只產(chǎn)品迄今連續(xù)6年分紅，累計(jì)分紅超10億元。
再如，“價(jià)值”可關(guān)注市場(chǎng)上唯一跟蹤國(guó)證價(jià)值100指數(shù)的價(jià)值ETF（159263），這只產(chǎn)品在紅利基礎(chǔ)上增加估值保護(hù)和成長(zhǎng)性，兼具高股息、高ROE、低估值三重優(yōu)勢(shì)。
至于“現(xiàn)金流”，則可關(guān)注自由現(xiàn)金流ETF易方達(dá)（159222），其注重質(zhì)量選股，看重企業(yè)的財(cái)務(wù)健康和內(nèi)在價(jià)值，兼具高股息與成長(zhǎng)性。
不過(guò)，需要提醒的是：這類(lèi)配置策略，忌短炒，指望其短期大漲并不現(xiàn)實(shí)，其優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)長(zhǎng)期持有和股息再投資來(lái)發(fā)揮復(fù)利效應(yīng)。此外，它們更適合在估值較低時(shí)進(jìn)行配置，如果追高買(mǎi)入，同樣會(huì)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)內(nèi)人士坦言，在A股當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，采用“紅利+”策略，將國(guó)證價(jià)值100、中證紅利和自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)的ETF進(jìn)行搭配，確實(shí)是一個(gè)合理且具備邏輯的防御性配置方案。這種配置，可以幫助投資者布局于那些估值較低、分紅穩(wěn)定或現(xiàn)金流健康的企業(yè)，平穩(wěn)度過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變化，不構(gòu)成投資建議或承諾?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。指數(shù)漲跌僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。提及基金為ETF聯(lián)接基金，目標(biāo)ETF為股票型指數(shù)基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
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