“駕校第一股” 東方時(shí)尚（股票代碼ST東時(shí)），繼昨天之后今天繼續(xù)漲停，主要原因可能讓人哭笑不得：國資背景的第二大股東北京大興投資集團(tuán)，被動(dòng)成為第一大股東。

11月10日晚，ST東時(shí)發(fā)布公告稱，因原第一大股東東方時(shí)尚投資所持5649.16萬股被司法拍賣并完成過戶，持股降為6.98％。第二大股東北京大興投資集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司12.12%股份，持股數(shù)量未變但被動(dòng)成為第一大股東。

這也直接引發(fā)資本市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)，11月11日，12日連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。

不過，股價(jià)的短期強(qiáng)勢(shì)難以掩蓋公司面臨的多重風(fēng)險(xiǎn)。

隨著此次股權(quán)結(jié)構(gòu)突然變動(dòng)，公司從原實(shí)控人徐雄的單一控制模式，驟然轉(zhuǎn)向多股東制衡的復(fù)雜格局，無絕對(duì)控股股東的現(xiàn)狀讓治理穩(wěn)定性承壓，而時(shí)任董事長孫翔缺乏股權(quán)支撐與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的尷尬處境，更讓公司未來發(fā)展充滿變數(shù)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)大洗牌：從單一控制到多方角力

東方時(shí)尚的控制權(quán)變革源于原控股股東股份的司法拍賣。

2025 年 11 月 6 日，原第一大股東東方時(shí)尚投資有限公司的 5649.16 萬股股票被司法拍賣并完成過戶登記，這一變動(dòng)徹底打破了公司股權(quán)生態(tài)。

原實(shí)控人徐雄此前合計(jì)持有公司14.88%股份，此次變動(dòng)后，降為6.98%，而大興國資以12.12%的持股比例被動(dòng)成為第一大股東。

而大興投資的持股比例目前僅領(lǐng)先第二大股東登途控股 0.6個(gè)百分點(diǎn)左右，這意味著，在缺乏絕對(duì)控制方的當(dāng)下，由于大股東方面持股差距微弱，東方時(shí)尚將進(jìn)入多股東制衡格局。

這種股權(quán)分散的格局下，任何重大決策都需要多方股東協(xié)商一致，不僅可能降低決策效率，還可能因股東訴求差異引發(fā)治理沖突，為公司經(jīng)營埋下隱患。

按資本市場(chǎng)慣例，被動(dòng)成為第一大股東后，大興投資有權(quán)要求對(duì)應(yīng)比例的董事席位，后續(xù)大興國資是否會(huì)推動(dòng)董事會(huì)改組、爭(zhēng)取更多話語權(quán)，成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

董事長孫翔地位尷尬：缺乏股權(quán)經(jīng)驗(yàn)支撐 平衡術(shù)難以為繼

此次股權(quán)重新洗牌之后，時(shí)任董事長孫翔的職位是否變動(dòng)，也引發(fā)市場(chǎng)猜想。

作為東方時(shí)尚的現(xiàn)任董事長，孫翔的任職根基從一開始就充滿爭(zhēng)議，如今在多元股權(quán)格局下則更顯脆弱。

公開資料顯示，孫翔是原公司實(shí)控人徐雄的前妻，其董事長職位源于一場(chǎng)董事會(huì)。2025 年 2 月，她聯(lián)合其他三名董事聯(lián)名提議罷免時(shí)任董事長徐勁松 —— 徐雄的哥哥，并在徐勁松缺席的董事會(huì)上以 8 票贊成、2 票棄權(quán)的結(jié)果當(dāng)選新任董事長。值得注意的是，投出棄權(quán)票的兩名董事均具有北京國資背景，其理由是擔(dān)憂罷免行為無法解決公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與退市風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，孫翔原本在任職時(shí)便未獲國資股東支持，現(xiàn)在隨著國資背景的大興投資成為第一大股東，這更考驗(yàn)孫翔能否獲得國資信任。

事實(shí)上，之所以東方時(shí)尚發(fā)生如此股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，歸根結(jié)底在于，原實(shí)控人徐雄所遺留的歷史問題。徐雄作為東方時(shí)尚的創(chuàng)始人，曾通過直接與間接持股合計(jì)控制公司超 30% 股份，主導(dǎo)公司運(yùn)營近 20 年，但其個(gè)人違法違規(guī)行為入獄給公司帶來了沉重打擊，嚴(yán)重?fù)p害了公司的市場(chǎng)形象，削弱了股東信任。

而孫翔作為徐雄前妻的特殊身份，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)公司治理獨(dú)立性的質(zhì)疑。在徐雄已被判刑、其家族勢(shì)力逐漸退出的背景下，孫翔繼續(xù)擔(dān)任董事長，難免讓人聯(lián)想到 “家族影響未完全剝離”。這種身份關(guān)聯(lián)使得市場(chǎng)難以相信公司決策能完全脫離徐雄遺留的利益關(guān)系，為公司吸引機(jī)構(gòu)投資者、恢復(fù)市場(chǎng)信心增添了阻礙。

更關(guān)鍵的是，孫翔缺乏支撐其職位的股權(quán)基礎(chǔ)與行業(yè)積淀。

截至目前，徐雄系持股已降至 6.98%，遠(yuǎn)不足以對(duì)公司形成控制，而孫翔本人并無顯著持股，在多股東博弈中幾乎沒有話語權(quán)籌碼。從職業(yè)經(jīng)歷來看，她畢業(yè)于中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)師專業(yè)，曾任職于北京銀行、中國民生銀行等金融機(jī)構(gòu)，雖具備金融背景，但完全缺乏機(jī)動(dòng)車駕駛培訓(xùn)行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，與東方時(shí)尚的主營業(yè)務(wù)脫節(jié)。

如今面對(duì)大興國資，孫翔的專業(yè)能力能否匹配國資體系的治理要求、能否在國資與其他股東間找到平衡，成為其能否穩(wěn)住職位的關(guān)鍵。在業(yè)內(nèi)人士看來，更換董事長將不可避免。

國資入主監(jiān)管升級(jí)，或?qū)㈤L時(shí)間陷入“無實(shí)控人”局面

同時(shí)，大興投資成為第一大股東，這不僅改變了股權(quán)結(jié)構(gòu)，更將東方時(shí)尚納入了更嚴(yán)格的國資監(jiān)管體系。

作為第一大股東，大興投資的實(shí)際控制人是大興國資委，其投資邏輯與治理要求均與民營資本存在顯著差異。

未來，東方時(shí)尚需要同時(shí)滿足國資監(jiān)管、中小股東訴求、重整投資人利益等多重要求，信息披露的全面性與及時(shí)性將面臨更高標(biāo)準(zhǔn)。國資體系對(duì)決策流程、資金使用、關(guān)聯(lián)交易等方面的監(jiān)管更為嚴(yán)格，公司需要建立更規(guī)范的內(nèi)控機(jī)制，這將直接增加合規(guī)運(yùn)營成本。

此外，誰將成為新的“實(shí)控人”，暫時(shí)也沒有答案、

當(dāng)前東方時(shí)尚仍處于預(yù)重整階段，雖然已與 11 家重整投資人簽署《重整投資協(xié)議》，但尚未進(jìn)入正式重整程序，未來股權(quán)結(jié)構(gòu)仍有調(diào)整空間。根據(jù)公告，復(fù)利產(chǎn)業(yè)發(fā)展（深圳）有限公司與北京眾誠和合科技發(fā)展中心組成的產(chǎn)業(yè)投資人聯(lián)合體，以及大興投資等 11 家機(jī)構(gòu)合計(jì)認(rèn)購 5 億股股份，投資對(duì)價(jià) 6.7 億元，但單個(gè)投資人的持股比例均未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

即便重整完成，復(fù)利與帝測(cè)聯(lián)合體等核心投資人的持股比例也難以達(dá)到絕對(duì)控股水平，公司大概率將陷入 “無實(shí)控人” 狀態(tài)。

更值得警惕的是，預(yù)重整階段的不確定性仍未完全消除。法院是否會(huì)正式受理重整申請(qǐng)、重整計(jì)劃能否順利獲批、后續(xù)是否會(huì)有新的投資人進(jìn)入，這些變量都可能進(jìn)一步改變股權(quán)格局，讓東方時(shí)尚的控制權(quán)爭(zhēng)奪陷入更長周期的混亂。