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摘 要

1、周內(nèi)大漲大跌，很多投資者不禁疑惑，是應該進攻還是防守？我們的觀點是，投資者應“理性進攻”，即選擇有較高彈性的低位標的積極進攻。展望后市，短線來看，4000點的壓力暫不能斷言有效突破，板塊震蕩輪動仍有望繼續(xù)。而長線來看，隨著美中博弈中綜合國力的此消彼長和賺錢效應的不斷累積，A股牛市的確定性仍在逐漸加強。

2、落到操作層面，倉位管理上，隨著市場關(guān)鍵點位的不斷攻破，上漲的概率不斷增大，投資者可逢低逐步提高風險資產(chǎn)的倉位水平。而標的選擇上，情緒的市值下沉和方向擴散存在較大空間，投資者可以積極關(guān)注之前漲幅欠佳但歷史上具有估值彈性的相關(guān)標的。近期盤中已有些許跡象，在強勢板塊出現(xiàn)回吐壓力的同時，沉寂多日的創(chuàng)新藥、傳媒、軟件板塊今日漲幅居前，而市值更為下沉且之前表現(xiàn)欠佳的北證50指數(shù)三日漲幅甚至一度超10%。

3、今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強勢。科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）大漲超7%。創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）震蕩走高，收漲3.15%。今年以來，創(chuàng)新藥ETF國泰較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾30%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢彈性。較高的任務容錯率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應用帶來了諸多的積極影響。此外，各方面利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。

4、和A股相似，黃金期現(xiàn)價格本周也在圍繞4000點整數(shù)關(guān)口反復拉鋸。但綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，如若回調(diào)或恰是加倉良機。地緣政治方面，中東、俄烏等地區(qū)局勢難以緩和，美委局勢又逐漸升溫，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。貨幣因素方面，美聯(lián)儲獨立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動，疊加美聯(lián)儲逐漸進入擴表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調(diào)或恰是加倉良機。

正 文

受隔夜美股科技股表現(xiàn)疲弱等利空因素影響，A股今日小幅低開后震蕩下行，前期表現(xiàn)強勢的海外映射板塊領(lǐng)跌兩市。截止收盤，上證指數(shù)放量收跌，報3954.79點，下跌-0.81%，深證成指跌-1.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌-2.31%。兩市漲多跌少，共計3759家上漲，1548家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.35萬億，較昨日縮量超千億，但仍較上周水平有所放大，市場熱度逐漸恢復。

板塊方面，沉寂多日的創(chuàng)新藥、軟件、傳媒等板塊領(lǐng)漲。前期表現(xiàn)強勁的通信、半導體設(shè)備、AI等相關(guān)概念板塊出現(xiàn)回調(diào)。

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本周，市場先揚后抑，4000點得而復失。周一受貿(mào)易爭端趨緩等積極因素影響，滬指跳空高開，略有回落后調(diào)頭向上，日線級別突破通道上沿，且留下跳空缺口，漲勢獲得加速動能。周二至周四早盤，受中美首腦會晤等利好影響，市場情緒樂觀，一度上沖至最高4025點，再創(chuàng)近十年新高。但需要注意，恐高情緒的拋盤壓力并不小，整數(shù)關(guān)口多次易手。周四下午，利好落地導致市場短線回落，今日則在Meta大跌超10%的影響下，滬指繼續(xù)下挫，重回上漲寬通道內(nèi)運行。

周內(nèi)大漲大跌，很多投資者不禁疑惑，是應該進攻還是防守？我們的觀點是，投資者應“理性進攻”，即選擇有較高彈性的低位標的積極進攻或是近期較優(yōu)選擇。

展望后市，短線來看，4000點的壓力暫不能斷言有效突破，板塊震蕩輪動仍有望繼續(xù)。本次的突破暫不能與7-8月的單邊行情等同，雖然一度站上4000點大關(guān)，但創(chuàng)十年新高后市場展現(xiàn)的更多是分歧而非合力。今日則單邊下挫，在跳空缺口處才短暫獲得支撐，后續(xù)仍有測試下方支撐的可能。

來源：WIND

而長線來看，隨著美中綜合國力的此消彼長和賺錢效應的不斷累積，A股牛市的確定性仍在逐漸加強。

從宏觀的角度看，在中美博弈中中方的優(yōu)勢不斷累積，本質(zhì)上體現(xiàn)了兩國綜合國力的此消彼長。今年特朗普新發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)2.0中也可以看到美方事實上并未展現(xiàn)足夠的對華壓制手段。而軍事、科技等領(lǐng)域，六代機、DeepSeek亦印證了這一點。權(quán)益市場短期來看是投票機，體現(xiàn)了市場局部熱點方向，但長期來看是稱重機。綜合國力更強、未來前景更優(yōu)的經(jīng)濟體更有望獲得全球資本的青睞。

從微觀的角度看，本次牛市并沒有產(chǎn)生足夠的賺錢效應，很多投資者都存在“賺指數(shù)不賺個股、賺情緒不賺賬戶”的困惑。牛市一階段的領(lǐng)漲通常由主線板塊完成，由于較高的業(yè)績確定性和較大的賺錢效應，科技特別是硬件板塊吸引了機構(gòu)、個人、游資等多方資金的參與，抱團效應顯著。而著眼當下，情緒擴散的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，牛市的二階段值得期待。

落到操作層面，“理性進攻”，即選擇有較高彈性的低位標的積極進攻或是近期較優(yōu)選擇。

倉位管理上，隨著市場關(guān)鍵點位的不斷攻破，上漲的概率不斷增大，投資者可逢低逐步提高風險資產(chǎn)的倉位水平。本輪行情以有效突破3500點而起，隨著反內(nèi)卷政策獲得基本面的正向預期確認，而在科技板塊引領(lǐng)下獲得加速。很多投資者存在恐高情緒，但我們認為，趨勢一旦形成并不會輕易結(jié)束。投資者理應保持理性，但在上升趨勢沒有明確拐頭前并不推薦減倉甚至離場。

而標的選擇上，情緒隨著市值的下沉和擴散存在較大空間，投資者可以積極關(guān)注之前漲幅欠佳但歷史上具有估值彈性的相關(guān)標的板塊。近期盤中已有些許跡象，在硬件板塊出現(xiàn)回吐壓力的同時，沉寂多日的影視、創(chuàng)新藥、軟件板塊今日漲幅居前。

來源：WIND

受監(jiān)管層面相關(guān)ETF或加速推進的利好消息刺激，市值更為下沉且之前表現(xiàn)欠佳的北證50指數(shù)三日漲幅甚至一度超10%。

來源：WIND

今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強勢?？苿?chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）大漲超7%。創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）震蕩走高，收漲3.15%。今年以來，創(chuàng)新藥ETF國泰較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾30%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢彈性。較高的任務容錯率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應用帶來了諸多的積極影響。此外，各方面利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。

來源：WIND

產(chǎn)業(yè)消息方面，利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂觀情緒再添一把火。行業(yè)消息面上，2025年10月31日，輝瑞正式登記啟動三生制藥旗下PD-1/VEGF雙抗（代號：707）的兩項全球多中心三期臨床研究，標志著了中國創(chuàng)新藥出海模式從“授權(quán)轉(zhuǎn)讓（License-out）”向“由全球MNC巨頭主導并投入重金進行后期全球開發(fā)”的關(guān)鍵進階。從產(chǎn)業(yè)運行趨勢來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)十年蓄力，當前步入創(chuàng)新成果業(yè)績兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)拐點階段。而資金注入將加速創(chuàng)新藥研發(fā)項目的商業(yè)化進程，形成 "研發(fā)投入 - 成果轉(zhuǎn)化 - 資金回流 - 再研發(fā)" 的正向循環(huán)。

估值邏輯層面，較高的任務容錯率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應用帶來了諸多的積極影響。受模型復雜度和部署算力等因素的限制，較高的準確率要求是很多AI模型實際應用中的主要痛點和堵點。例如安防、生物識別、智能駕駛等領(lǐng)域，容錯率較低，即AI模型犯錯的代價較大，一定程度上限制了AI在相關(guān)行業(yè)的落地進程。但在AI+醫(yī)藥領(lǐng)域，與AI+TMT領(lǐng)域類似，由于后續(xù)進一步篩選、優(yōu)化、實驗等研發(fā)流程的客觀存在，AI生成的準確率要求可以略微放寬。而準確率門檻的降低或?qū)⒓铀偃斯ぶ悄芗夹g(shù)對創(chuàng)新藥研發(fā)的賦能。

AI生成方面，藥物分子及蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)設(shè)計均是AI大展身手的領(lǐng)域。AI 可以基于對疾病靶點的理解以及藥物化學原理，生成全新的藥物或蛋白質(zhì)分子結(jié)構(gòu)。通過深度學習算法，模型能夠?qū)W習已知分子的特征和活性關(guān)系，然后生成具有潛在活性的新分子。AI 可以預測藥物分子與靶點蛋白的結(jié)合模式和結(jié)合能，從而指導藥物分子的優(yōu)化和設(shè)計。AI生成技術(shù)的引入可以在藥物研發(fā)的早期階段減少實驗篩選的工作量，提高研發(fā)效率。

而AI分析領(lǐng)域，靶點的發(fā)現(xiàn)與驗證、藥物活性預測、藥物動力學分析等領(lǐng)域均有望隨著AI技術(shù)的引入實現(xiàn)降本增效。在藥物活性篩選階段，AI 可以先對大量化合物進行虛擬篩選，只有那些被 AI 預測為具有較高活性的化合物才會進入實驗驗證階段，這樣可以避免對大量無活性化合物進行不必要的實驗，節(jié)省了實驗材料、時間和人力成本。同時，對藥物的潛在毒性進行分析和預測，提前發(fā)現(xiàn)可能存在的安全隱患。這樣可以在藥物研發(fā)的早期階段優(yōu)化藥物分子結(jié)構(gòu)，降低藥物在臨床試驗階段因藥代動力學或毒理學問題而失敗的風險。

隨著產(chǎn)業(yè)政策的不斷出臺，板塊盈利和估值有望迎來雙升。同時，人工智能的賦能有可能進一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。聚焦科創(chuàng)板上市藥企的科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）和覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）或均有具有中長期配置價值。投資者仍需注意研發(fā)管線進展不及預期、海外政策等風險因素。（詳見）

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和A股相似，黃金期現(xiàn)價格也在圍繞4000點整數(shù)關(guān)口反復拉鋸。但綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，如若回調(diào)或恰是加倉良機。

實體經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟前景難言樂觀，區(qū)域銀行風險事件再起，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發(fā)酵。10 月以來，美國兩家區(qū)域性銀行因遭遇商業(yè)抵押貸款欺詐，分別對數(shù)千萬美元債務計提全額撥備并提起訴訟，單日股價暴跌超 10%，引發(fā)區(qū)域性銀行板塊集體下挫，創(chuàng)下 2023 年硅谷銀行危機后第二差的交易日表現(xiàn)。美國經(jīng)濟面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存”的“滯脹”風險，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進一步掣肘美聯(lián)儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、俄烏等地區(qū)局勢難以緩和，美委局勢又逐漸升溫，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。中東方向，雖巴以在特朗普的調(diào)停下初步?；穑匀皇执嗳?。而俄烏戰(zhàn)場方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進入談判的新階段，但近期出現(xiàn)一定反復，特朗普甚至以購買俄羅斯原油為借口，威脅對印度、中國征收高額關(guān)稅。此外，美委局勢也出現(xiàn)動蕩，美軍開火的諸多謠言甚囂塵上。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲獨立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動，疊加美聯(lián)儲逐漸進入擴表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。隨著特朗普嘗試解除拜登任命的美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的職務，其試圖掌控美聯(lián)儲的決心顯然也已“昭然若揭”。雖然近期情形略有反復，但美聯(lián)儲獨立性已經(jīng)出現(xiàn)削弱，而這會動搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風險不斷累積、美國經(jīng)濟走弱以及全球主權(quán)國家債務超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。（詳見）

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。