01、又要給股東分30億

要論“心態(tài)最穩(wěn)”的群體，伊利股東算一個。財報披露前，大家通過觀察超市貨架、分析數(shù)據(jù)，基本達(dá)成共識，“業(yè)績肯定是穩(wěn)的”。等到最終數(shù)據(jù)披露，股東們發(fā)現(xiàn)居然還有意外之喜。

驚喜首先來自分紅。10月30日晚，伊利股份發(fā)布中期分紅預(yù)案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為30.36億元，要讓“經(jīng)營成果及時回饋廣大投資者，共享企業(yè)成長紅利”。

相關(guān)公告里，伊利股份具體介紹了分紅方案：擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.48元（含稅）。截至2025年9月30日，伊利股份總股本63.25億股，以此計算，擬派發(fā)的30.36億元現(xiàn)金紅利，占公司2025年前三季度合并報表歸母凈利潤的29.12%。

伊利股份向來以高分紅著稱?！敦斀?jīng)天下》梳理看到，自1996年上市以來，伊利股份已累計實施25次分紅，總額高達(dá)585.66億元。其間，更是連續(xù)6年分紅比例超過70%，累計分紅額度穩(wěn)居中國乳企第一。

其背后依仗的，是伊利強(qiáng)大的基本面和成熟的商業(yè)模式。隨著乳品行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)升級和集中度提升的成熟階段，伊利作為行業(yè)龍頭，自身賺錢能力提升、資本開支可控，也愿意與投資者共享發(fā)展成果。

這次中期分紅的底氣，同樣是業(yè)績給的。伊利2025年前三季度營業(yè)總收入905.64億元，同比增長1.71%；扣非歸母凈利潤首超百億元，達(dá)到101.03億元，同比增長18.73%。

這份業(yè)績明顯高于市場預(yù)期。2025年前三季度，伊利實現(xiàn)穩(wěn)健的營收增長是在行業(yè)普遍承壓、自身高基數(shù)的基礎(chǔ)上取得的。

伊利的盈利能力，是控貨穩(wěn)價、產(chǎn)品創(chuàng)新、降本增效等一系列組合拳的成果。

過去幾年，乳制品行業(yè)陷入周期低谷、價格戰(zhàn)成為常態(tài)，為了應(yīng)對，伊利一直在通過主動去庫存，找回穩(wěn)定價盤的主動性。2025年第三季度，伊利庫存同比下降11.56%至90.22億元，環(huán)比下降4.27%，處于歷史低位，去庫存成效顯著。這意味著，未來，伊利對自身價格和促銷節(jié)奏的掌控力在進(jìn)一步加強(qiáng)。

同期，隨著伊利多業(yè)務(wù)突破，尤其是奶粉業(yè)務(wù)快速發(fā)展，對盈利能力提升起到支撐作用。再加上報告期內(nèi)銷售費(fèi)用同比下降3.49%，少花了5.99億元。多重因素之下，2025年前三季度，伊利股份扣非歸母凈利潤突破百億元。

02、增長源自“均衡系統(tǒng)”

如果說伊利營收“逆勢增長”是結(jié)果，倒推起來，原因則在于其擁有一個極具韌性的“均衡系統(tǒng)”。簡單理解，即多條腿走路，每條腿都靠得住。

2025年前三季度，伊利股份的三大業(yè)務(wù)板塊——液體乳、奶粉及奶制品、冷飲業(yè)務(wù)，仍然“第一”拿到手軟。

報告期內(nèi)，伊利液體乳營收達(dá)到549.39億元，繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，且規(guī)模優(yōu)勢在不斷擴(kuò)大。其中，安慕希零售額連續(xù)多年穩(wěn)居常溫酸奶第一位，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。

安慕希所代表的常溫奶，歷來是伊利的優(yōu)勢品類。過去，依托強(qiáng)大的品牌力、毛細(xì)血管般的渠道網(wǎng)絡(luò)、極致的成本控制，伊利在該品類構(gòu)建起強(qiáng)大的壁壘。近些年，通過布局新興渠道、高頻創(chuàng)新，伊利在該品類上的優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。

與此同時，低溫奶制品表現(xiàn)也不俗。遵循“增量”和“升級”的雙重邏輯，低溫奶近些年成為乳企發(fā)力的重點。報告期內(nèi)，在加大鋪市力度、分銷網(wǎng)點進(jìn)一步下沉的渠道舉措基礎(chǔ)上，伊利同樣加大了產(chǎn)品力度。反映在業(yè)績上，金典4.0鮮牛奶以“頂配鮮活營養(yǎng)”的品質(zhì)，持續(xù)贏得市場，帶動低溫白奶品類營收及市場份額雙增長。

不同于液態(tài)奶剛需屬性更強(qiáng)，奶粉業(yè)務(wù)更考驗企業(yè)包括配方、產(chǎn)品、服務(wù)在內(nèi)的綜合能力，也一直被伊利視為“第二增長曲線”。2025年前三季度，該板塊的戰(zhàn)略布局已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)收獲期，營收同比增長13.74%至242.61億元，再創(chuàng)歷史新高，營收占比進(jìn)一步提升至26.79%。

亮眼業(yè)績背后，仍然是多個“第一”。其中，嬰幼兒奶粉繼上半年歷史性奪得中國市場份額第一后，仍保持領(lǐng)先身位，且優(yōu)勢在不斷擴(kuò)大。成人奶粉業(yè)務(wù)則是保持雙位數(shù)增長，市場份額穩(wěn)居第一。

過去這些年，嬰幼兒奶粉在我國經(jīng)歷了“由外資主導(dǎo)到國產(chǎn)引領(lǐng)、由價格戰(zhàn)到價值戰(zhàn)”的過程，最終伊利得以登頂。背后的原因，可以從近期熱播的《超凡奶粉在中國》第二季一窺究竟。

節(jié)目里記錄到，從2003年開始，伊利便系統(tǒng)性開展中國母乳研究。代表性品牌“金領(lǐng)冠”已經(jīng)完成290余項發(fā)明專利布局，構(gòu)建起覆蓋六大營養(yǎng)維度的“中國專利配方”體系。

最終落到產(chǎn)品層面，依托在HMO（母乳低聚糖）等核心領(lǐng)域的系統(tǒng)性突破，今年10月，金領(lǐng)冠又完成了珍護(hù)鉑萃、珍護(hù)兩大核心單品的配方煥新，并推出珍護(hù)淳萃、珍護(hù)源初等新品，全面升級品牌高端矩陣，進(jìn)一步鞏固在嬰幼兒奶粉市場的領(lǐng)先地位。

同期，冷飲業(yè)務(wù)也表現(xiàn)給力。報告期內(nèi)，冷飲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入94.28億元，同比增長13%，連續(xù)30年穩(wěn)居行業(yè)第一。背后依靠的是，伊利產(chǎn)品、渠道兩手抓，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，深耕商超、景區(qū)、社區(qū)、家批等核心渠道，同時開拓會員店等新興增長點。

回看過去，伊利一路走來，之所以強(qiáng)者恒強(qiáng)，主要源于其“均衡系統(tǒng)”。即并非過多追求某個單點的強(qiáng)大，更注重在業(yè)務(wù)布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道網(wǎng)絡(luò)和戰(zhàn)略節(jié)奏之間形成相互支撐。比如在品類上，常溫奶是基本盤，提供穩(wěn)定收入；奶粉和低溫奶是高增長點，帶來利潤和未來潛力。

憑借均衡的品類布局、創(chuàng)新的增長曲線與全球的協(xié)同能力，伊利不僅守住了既有優(yōu)勢，更不斷擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先身位。當(dāng)行業(yè)整體承壓時，這種“均衡系統(tǒng)”更能抵御風(fēng)險，讓伊利業(yè)績整體保持穩(wěn)定性。這也是過去幾年伊利業(yè)績優(yōu)于同行的原因。面向未來，當(dāng)新機(jī)遇出現(xiàn)，伊利又能將強(qiáng)大的品牌、渠道和資金能力復(fù)制到新領(lǐng)域，實現(xiàn) “強(qiáng)者愈強(qiáng)” 的馬太效應(yīng)。

03、面向未來繼續(xù)創(chuàng)新

“不創(chuàng)新，無未來。”這是伊利內(nèi)部一直強(qiáng)調(diào)的一句話，也是其“均衡系統(tǒng)”面向未來的延伸。

在產(chǎn)品和品類方面，面對“快變、多元、細(xì)分”的消費(fèi)需求，伊利正在做的，是以更敏銳的市場洞察力、更高頻的創(chuàng)新節(jié)奏與更前瞻的產(chǎn)業(yè)布局，不斷推出爆款新品，重新定義品類新方向和行業(yè)新高度。

一個典型的例子是伊刻活泉。該品牌于2019年推出，原本定位的是做高端礦泉水。但因為洞察到無糖茶飲賽道潛力，2023年，伊利將該品牌觸角延伸至無糖茶，推出旋蓋式現(xiàn)泡茶。今年前三季度，又密集上新，先后上市“抹春綠茶”“清香烏龍”“玫瑰紅茶”三款新品，以及現(xiàn)泡養(yǎng)生系列人參水及石斛水。

財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，伊刻活泉實現(xiàn)了70%的增長。其背后，依仗伊利產(chǎn)品洞察力，疊加上品牌、渠道的復(fù)用能力。一方面，伊利在乳制品領(lǐng)域長期積累的品牌力，能快速轉(zhuǎn)化為用戶信任；另一方面，其密布的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，又能快速推新。

類似的例子還有“嚼檸檬”。這是一款優(yōu)酸乳產(chǎn)品，歸屬于伊利首創(chuàng)的“輕乳果汁飲品”全新子品類。因為精準(zhǔn)把握了消費(fèi)者對“美味+趣味”的需求，該產(chǎn)品成功帶動伊利酸乳實現(xiàn)雙位數(shù)高增長。

此外，基于市場洞察，伊利還創(chuàng)造性地開辟了藥食同源養(yǎng)生乳品新品類。今年3月，伊利與同仁堂達(dá)成戰(zhàn)略合作，推出輕慕紅參煥活奶粉等多款產(chǎn)品。國信食飲在研報中表示，乳制品同類產(chǎn)品口感同質(zhì)化強(qiáng)，疊加營養(yǎng)的功能屬性，意味著產(chǎn)品生命周期長，先發(fā)者可以憑借全國化的品牌投放和渠道鋪貨做大單品。

不難看出，在產(chǎn)品和品類創(chuàng)新上，伊利選擇的賽道，都極具前景。無糖茶賽道已經(jīng)跑出多個大單品，自不用說。根據(jù)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，藥食同源類產(chǎn)品的年復(fù)合增長率也遠(yuǎn)高于普通食品。

渠道方面，近些年，乳品行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)之一在于渠道碎片化。伊利的渠道創(chuàng)新，也有針對性地，圍繞消費(fèi)者個性化需求、新消費(fèi)場景展開，在觸達(dá)消費(fèi)者的方式上持續(xù)突破邊界。

比如針對聲量漸起的會員店和永輝胖改店，伊利的方法是，通過定制產(chǎn)品撬動。公開資料顯示，伊利與山姆共創(chuàng)的“生牛乳綠豆雪糕”，是山姆冰品品類的銷售冠軍。不久前，伊利又與永輝合作，推出了一款950ml定制鮮奶。

另外，伊利探索的“醫(yī)療+營養(yǎng)”新模式，將健康服務(wù)延伸至社區(qū)、藥店、母嬰等新場景，精準(zhǔn)觸達(dá)養(yǎng)生新圈層。與此同時，伊利還通過與哈利·波特、迪士尼等全球知名IP合作，以及與海底撈等高價值渠道共創(chuàng)，快速滲透餐飲、酒店、旅游、即時零售等多元化消費(fèi)場景。

可以看到，伊利正在從“賣產(chǎn)品”邁向“提供健康生活解決方案”，以全生命周期、全場景的創(chuàng)新路徑深度拓展用戶價值。

總的來說，對于伊利而言，無論是產(chǎn)品、品類還是渠道創(chuàng)新，最終指向的，都是讓其“均衡系統(tǒng)”從一個強(qiáng)大的靜態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)化成一個有自我進(jìn)化能力的動態(tài)系統(tǒng)。這是其不斷穿越周期，維系強(qiáng)者恒強(qiáng)的根本。

（作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）