原創(chuàng) 劉曉博

黃金之后，輪到白銀瘋狂了！

最近幾天，倫敦、紐約兩大市場(chǎng)里的白銀價(jià)格狂飆。

到今天早上我寫這篇稿件的時(shí)候，倫敦現(xiàn)貨白銀為52.49美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。紐約白銀CFD報(bào)51.3美元/盎司，也剛剛創(chuàng)出過歷史新高。

銀價(jià)為何大漲？這背后有什么邏輯？真的可以像一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣，再翻一倍突破100美元/盎司嗎？

銀價(jià)大漲，主要有三大原因：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，繼9月降息之后，年內(nèi)可能還會(huì)降息兩次，2026年會(huì)繼續(xù)降息；美聯(lián)儲(chǔ)的縮表也即將停止。

黃金也是在這個(gè)邏輯下大漲的，白銀作為黃金的小弟，在黃金大漲后有補(bǔ)漲要求。

國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)的比值，存在一定的規(guī)律。一般在40到80倍之間波動(dòng)，長(zhǎng)期平均大約為53倍。

今年黃金大漲之后，金價(jià)一度達(dá)到了銀價(jià)的100倍以上。最近白銀的補(bǔ)漲，把比值關(guān)系拉回到了80倍左右。

在歷史上，黃金最貴曾達(dá)到白銀的123.5倍（2020年3月新冠期間），最低比值是15.8倍（1980年白銀投機(jī)熱期間）。

市場(chǎng)一般認(rèn)為：當(dāng)黃金價(jià)格達(dá)到白銀80倍以上的時(shí)候，要么白銀補(bǔ)漲，要么黃金跌回來；反之，當(dāng)黃金價(jià)格低于白銀的40倍的時(shí)候，要么黃金上漲，要么白銀跌回來。

目前大家確信金價(jià)還有上漲空間，所以不少人認(rèn)為白銀也會(huì)再創(chuàng)新高。

但我們也不能忽視一個(gè)新的趨勢(shì)性變化：時(shí)代變了，各國(guó)央行改變了對(duì)黃金的看法，不斷增加黃金儲(chǔ)備，這可能會(huì)打破之前的金銀比價(jià)規(guī)律，形成新規(guī)律。

第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中使用到白銀的地方不斷增加，白銀需求量大增。

白銀的實(shí)際用途遠(yuǎn)大于黃金。比如白銀需求的50%來自工業(yè)，涉及電子電氣、光伏新能源、醫(yī)療、感光材料、化工催化劑等。

幾乎所有的電腦、手機(jī)、電視等電子產(chǎn)品都離不開白銀，太陽能電池板的生產(chǎn)需要大量白銀制備導(dǎo)電銀漿。隨著全球能源轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)對(duì)白銀的需求持續(xù)增長(zhǎng)，成為推動(dòng)銀價(jià)的重要力量。

白銀還具有卓越的廣譜抗菌性能，應(yīng)用于醫(yī)用敷料、抗菌布料、醫(yī)療器械和公共設(shè)施表面涂層等。白銀是許多化工反應(yīng)（如氧化乙烯制環(huán)氧乙烷）的高效催化劑。銀基焊料用于堅(jiān)固且耐高溫的連接，常見于空調(diào)、汽車等行業(yè)。

實(shí)際需求量大增，是白銀漲價(jià)的另一個(gè)“硬邏輯”。

第三，資本投機(jī)力量的推動(dòng)。

自2021年年中以來，倫敦白銀市場(chǎng)庫存已下降1/3，目前自由流通量?jī)H剩2億盎司，較2019年年中超8.5億盎司的高點(diǎn)下降了75%。

當(dāng)市場(chǎng)看到庫存下降、需求上升，黃金上漲帶來的拉動(dòng)作用明顯時(shí)，自然會(huì)有投機(jī)資本涌入?yún)⑴c炒作。

白銀市場(chǎng)的總規(guī)模不到黃金的9分之一，相當(dāng)于一個(gè)小盤績(jī)優(yōu)股，一旦炒作起來會(huì)更加瘋狂。

當(dāng)然，跌起來也非常兇悍。

過去幾十年，白銀有三輪大牛市。

第一輪從上市60年代到1980年初，白銀從每盎司1.3美元大漲到了50.35美元，漲幅超過37倍。但到了1982年，跌到了4.9美元左右。

第二輪牛市從2001年到2011年，從4美元漲到了接近50美元，漲了11倍。然后4年跌了70%。

第三輪牛市是從2020年至今，從12美元起步，漲到了現(xiàn)在的51到52美元左右，創(chuàng)出歷史新高。

國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)白銀的企業(yè)包括豫光金鉛、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)、恒邦股份、湖南白銀、盛達(dá)資源、山金國(guó)際等。（注意，提及上述企業(yè)名稱是為了分享信息，不代表推薦。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展雖然帶動(dòng)了白銀的需求，但由于白銀太貴，各大企業(yè)正在研發(fā)“以銅代銀”的技術(shù)，比如發(fā)展銀包銅漿料，降低白銀使用量；甚至通過圖形化和電鍍工藝，直接沉積銅形成柵線，實(shí)現(xiàn)完全無銀化。

光伏行業(yè)是白銀工業(yè)需求的重要來源，占2024年全球工業(yè)白銀消耗量的約17%-32%。如果“以銅代銀”技術(shù)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)到2027年，全球光伏用銀需求可能比2024年下降24%，這將顯著影響未來白銀的需求。

推動(dòng)上述技術(shù)進(jìn)步的企業(yè)包括帝科股份、愛旭股份、聚和材料、通威股份等。（注意，提及上述企業(yè)名稱是為了分享信息，不代表推薦。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）