2025年，市場對黃金的討論熱度空前。倫敦現(xiàn)貨黃金價格全年創(chuàng)下逾50次歷史新高，突破4550美元/盎司的歷史高位，年度累計漲幅一度超過70%，創(chuàng)下近46年最高單年漲幅，遠超同期全球多數(shù)風(fēng)險與固收資產(chǎn)。

金價的強勁走勢源于多重動力共同推動：地緣政治與經(jīng)濟不確定性加劇、美元走勢趨弱，以及持續(xù)積聚的上漲動能。投資者與各國央行紛紛增持黃金，以增強資產(chǎn)組合的多元性與穩(wěn)定性。

回顧來看，盡管2025年央行購金節(jié)奏有所放緩，但投機資金涌入推動金價走高。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，年內(nèi)全球央行已公布的凈購金總量達254噸，雖然各國央行對黃金的需求依然強勁，但相較于前三年增速有所放緩。另一邊，全球黃金ETF在2025年11月底的總持倉量升至3932噸，連續(xù)第六個月增長。2025年，全球黃金ETF實現(xiàn)超過700噸的凈流入，一舉扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四年的凈流出態(tài)勢。央行購金步伐雖有所放緩，但ETF的資金流入有效抵消了這一影響，并進一步推高了黃金的凈需求。

展望2026年，目前推動金價上漲的核心主線仍未看到逆轉(zhuǎn)跡象：美國處于降息周期、地緣政治與經(jīng)濟不確定性持續(xù)、去美元化進程推進、央行增配黃金趨勢延續(xù)等。多數(shù)市場觀點認為，2026年金價仍有突破空間。

一方面，美聯(lián)儲降息周期將持續(xù)降低黃金持有的機會成本，為金價打開上行空間。盡管2025年已實施三次降息，且2026年美國經(jīng)濟可能邊際改善，或抬高進一步降息的門檻，但這并不意味著貨幣政策缺乏寬松空間。一旦勞動力市場出現(xiàn)疲軟信號，更早的降息可能啟動，從而為黃金帶來新一輪資金流入。

隨著美國信用持續(xù)收縮與弱化，各國央行黃金儲備占比有望繼續(xù)提升，為金價提供中長期支撐。數(shù)據(jù)顯示，盡管全球央行已經(jīng)連續(xù)三年顯著增持黃金，但仍然偏低配。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2024年全球央行儲備中黃金儲備占比約為22%，而1990年冷戰(zhàn)末期時這一數(shù)值為29%，1980年大滯脹末期時為58%。

世界黃金協(xié)會于2025年6月中旬發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，高達95%的受訪央行預(yù)計未來十二個月將繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年該調(diào)查啟動以來的歷史新高。

有觀點認為，央行購金需求并未減弱，短期內(nèi)購金量雖不及市場資金狂熱，但會成為一股重要的金價底盤力量。當金價技術(shù)性回調(diào)時，央行和主權(quán)基金的購金預(yù)期將對回調(diào)空間和持續(xù)性產(chǎn)生約束。

站在當前時點，工銀瑞信基金趙栩說，2026年影響金價的因素中利多仍占主導(dǎo)。主要利多邏輯包括：一是美聯(lián)儲的降息節(jié)奏；二是流動性擴表（QE）的潛在預(yù)期；三是央行購金的長期趨勢；四是風(fēng)險事件與美元信用的博弈。利空方面需關(guān)注：一是地緣政治形勢突變；二是美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；三是美元信用階段性走強。

從國際投資機構(gòu)視角來看，多數(shù)機構(gòu)較為樂觀，對2026年黃金價格普遍看漲至每盎司5000至5500美元，但也有保守派將2026年交易區(qū)間鎖定在4500至4700美元，少數(shù)更為保守的機構(gòu)預(yù)計，2026年金價均值約為4225美元/盎司。

世界黃金協(xié)會最新觀點認為，2026年黃金表現(xiàn)很可能再度出人意料。若經(jīng)濟增長放緩且利率進一步下行，黃金或?qū)崿F(xiàn)溫和上漲；倘若全球風(fēng)險攀升導(dǎo)致經(jīng)濟嚴重衰退，黃金則可能迎來強勁漲勢。相反，若特朗普政府的政策取得顯著成效，推動經(jīng)濟加速增長且地緣政治風(fēng)險下降，則將帶動利率上升與美元走強，從而對金價構(gòu)成壓力。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。