美國銀行策略師Michael Hartnett在新年首份Flow Show報告中表示，盡管美銀的“牛熊指標”已觸及9.0的“賣出信號”高位，且市場通常應在此刻獲利了結，但本次情況有所不同。特朗普政府為了贏得中期選舉，正全力以赴壓低通脹并降低資金成本，這迫使投資者采取“做多經(jīng)濟繁榮（Long Boom）、做空資產(chǎn)泡沫（Short Bubble）”的策略。

Hartnett認為，2026年一季度的正確策略是“輪動而非撤退”。盡管科技股出現(xiàn)資金流出，但全球股市的廣度非常強勁（98%的國家指數(shù)高于200日均線），且美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查（FMS）的現(xiàn)金頭寸處于創(chuàng)紀錄低位的3.3%。在此背景下，投資者應減少對2025年過熱的AI概念（尤其是AI衍生品和高資本開支相關的債券）的敞口，轉而增持價值周期股。簡而言之，這是一場“沒有債券崩盤的繁榮”，市場廣度的表現(xiàn)將優(yōu)于集中度。

對于2026年的核心配置，Hartnett提出了“Long BIG, Trading MID”的框架：即長期做多債券（Bonds）、國際股市（International）和黃金（Gold）；交易策略上做多中盤股（Mid-caps），同時做空投資級債券（IG）和美元。

政治必需性：特朗普為中期選舉“干預”價格

當前的宏觀背景深受美國國內(nèi)政治驅動。Hartnett指出，特朗普的支持率正處于低位（僅為43%），其中經(jīng)濟支持率為41%，而通脹處理的支持率更是低至36%。為了在中期選舉前獲得優(yōu)勢，特朗普政府必須降低通脹。

這解釋了為何當前的貨幣政策旨在降低資金價格（通過美聯(lián)儲購買國庫券的QE，以及特朗普針對MBS的QE），地緣政治政策旨在壓低油價，貿(mào)易政策轉向降低關稅，而產(chǎn)業(yè)政策則干預醫(yī)藥、住房、保險和電力價格。正是這種政策轉向，促使投資者押注“經(jīng)濟繁榮”和“風險平價牛市”，并做多市場廣度。

資金流向異常：創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金涌入與“賣出信號”

資金流向數(shù)據(jù)展示了極端的市場情緒。2026年第一周，貨幣市場基金（Cash Money Markets）迎來了驚人的1485億美元（$148.5bn）流入，這是有史以來第三大規(guī)模的單周流入。

與此同時，美銀私人財富客戶（資產(chǎn)管理規(guī)模4.3萬億美元）的倉位顯示，股票占比高達64.2%，債券占17.6%，現(xiàn)金占11%。

值得注意的是，“七巨頭”（Mag 7）股票占據(jù)了其資產(chǎn)管理規(guī)模的17%。但在過去四周，私人客戶正在買入高股息股票、市政債券和房地產(chǎn)信托（REITs），同時賣出銀行貸款、投資級債券和科技股。此外，美國家庭權益財富在2025年激增約9萬億美元，延續(xù)了2024年增長9萬億美元和2023年增長8萬億美元的趨勢。

美銀的牛熊指標在12月31日已達到9.0的“極度看漲”水平（觸發(fā)反向賣出信號），但這被全球股市的強勁廣度和對沖基金通過期貨增加標普500多頭頭寸所抵消。

Q1交易指南：買入周期股，做空AI泡沫外圍

基于上述背景，Hartnett給出了明確的一季度資產(chǎn)配置建議。目前的輪動策略應進一步深化：

增加價值周期股敞口： 重點關注銀行、房地產(chǎn)、原材料、工業(yè)以及中小盤股。
維持但不再增持“七巨頭”： 自10月29日和11月選舉以來，這些防御性的大型科技股實際上是下跌的。
削減泡沫資產(chǎn)： 堅決削減那些屬于“第二衍生品”或“無法承受資本開支”的2025年AI交易，例如做空AI超大規(guī)模計算公司的債券（AI hyperscaler bonds）。

在Hartnett最近的倫敦路演中，客戶認為“做多債券”是最具逆向思維的觀點。對此，Hartnett的反駁邏輯非常清晰：

債務壓力迫使QE： 美國國債在未來100天內(nèi)將增加1萬億美元。為了維持債券市場的買盤并防止市場測試新任美聯(lián)儲主席（自1970年以來，7次提名后的3個月內(nèi)收益率均上升），特朗普政府必須實施量化寬松（QE）。
就業(yè)與通脹的雙重約束： 特朗普需要降低CPI以贏得選票，而美聯(lián)儲需要降息以防止失業(yè)率升至5%以上（青年失業(yè)率已達9%）。

在地緣政治方面，市場正在追逐對沖資產(chǎn)。格陵蘭銀行股價在4天內(nèi)上漲了33%，反映了市場對美國可能“收購”格陵蘭島的猜測。Hartnett指出，投資者正在搶先布局能源和原材料儲備（委內(nèi)瑞拉擁有全球17%的探明石油儲量，北極擁有全球13%的未發(fā)現(xiàn)石油和30%的天然氣）。

歷史數(shù)據(jù)顯示，自1939年以來，戰(zhàn)爭爆發(fā)后6個月表現(xiàn)最好的資產(chǎn)是黃金（+18.9%），其次是銅（+6.7%）和股票（+4.9%）。

隨著美元可能從“例外主義”轉向“擴張主義”，以及美聯(lián)儲和特朗普試圖通過貨幣貶值來稀釋債務，這構成了做多黃金和反向做多美元的最佳理由。對于國際股市，Hartnett認為英國和中國的消費板塊具有最佳的上行空間。