一、現(xiàn)象的浮現(xiàn)：主動(dòng)權(quán)益的“工具化”

在一個(gè) ETF 如日中天的年代，主動(dòng)權(quán)益基金似乎本應(yīng)逐漸邊緣化。但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。過去一年，某些基金公司通過“工具化”的改造，讓主動(dòng)權(quán)益重新站上了舞臺(tái)中央。最具代表性的，就是永贏基金的“智選系列”。這一系列產(chǎn)品因主題鮮明、追蹤熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的特征，成為不少投資者討論的焦點(diǎn)。在小紅書、微博等平臺(tái)上，時(shí)常能看到博主分享持倉截圖，其中幾乎必然包括一兩只永贏智選產(chǎn)品，仿佛不持有它們，就與市場(chǎng)的主流情緒失之交臂。

這種現(xiàn)象特別有意思，主動(dòng)權(quán)益基金的傳統(tǒng)賣點(diǎn)，是基金經(jīng)理個(gè)人的投資能力與風(fēng)格，投資者購買時(shí)要么看重長期業(yè)績積累，要么認(rèn)同某位明星經(jīng)理的投資理念。

而永贏這個(gè)系列卻顯得完全不同，它幾乎摒棄了“主動(dòng)權(quán)益”這一核心敘事，直接以產(chǎn)業(yè)主題作為產(chǎn)品的身份標(biāo)簽。投資者買入時(shí)，并不是因?yàn)橄嘈拍澄换鸾?jīng)理，而是因?yàn)橄嘈拧皺C(jī)器人”“先進(jìn)制造”這些賽道本身。某種意義上，這些產(chǎn)品更像ETF，但卻又保留了主動(dòng)管理帶來的靈活度和潛在超額收益。

為什么這樣的產(chǎn)品能夠在當(dāng)下走紅？這背后既有市場(chǎng)環(huán)境的推力，也有政策制度的助力。中國股市的特點(diǎn)之一，就是“熊長牛短”，整體處于震蕩格局，但階段性的結(jié)構(gòu)性行情層出不窮。芯片、算力、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)，這些題材輪番成為資金追逐的焦點(diǎn)，每個(gè)熱點(diǎn)往往只維持?jǐn)?shù)月時(shí)間。

投資者如果錯(cuò)過了節(jié)奏，就可能被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，傳統(tǒng)寬基指數(shù)產(chǎn)品顯得過于遲鈍，而以價(jià)值投資為核心的主動(dòng)權(quán)益基金也難以頻繁調(diào)整風(fēng)格去迎合這種快速輪動(dòng)。智選系列的出現(xiàn)，恰好提供了一種解決方案：產(chǎn)品主題明確，投資者不必研究經(jīng)理風(fēng)格，而是直接選擇一個(gè)符合自己預(yù)期的行業(yè)工具，在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)及時(shí)“上車”。

更重要的是，政策層面的寬松為這種產(chǎn)品模式提供了可能。近年來，ETF雖然受到追捧，但其推出過程仍然存在制度性滯后。一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)往往要等到指數(shù)編制、監(jiān)管審批、產(chǎn)品發(fā)行，等真正能買到ETF的時(shí)候，往往行情已過大半。相比之下，主動(dòng)權(quán)益基金的審批速度顯著提升，甚至有“5天就能獲批”的案例。這種效率上的差異，幾乎天然讓主動(dòng)權(quán)益基金在新興產(chǎn)業(yè)配置上擁有更快的響應(yīng)能力。對(duì)于基金公司而言，只要能夠及時(shí)感知到市場(chǎng)風(fēng)口，就能迅速提交申請(qǐng)、完成募集，搶占先機(jī)。

因此，智選系列的流行，恰是因?yàn)椴戎辛耸袌?chǎng)與政策的交匯點(diǎn)：一方面滿足了投資者對(duì)“短平快”行業(yè)配置工具的需求，另一方面利用審批制度的相對(duì)寬松，展現(xiàn)出超越ETF的靈活性。從結(jié)果上看，這既是一種市場(chǎng)邏輯，也是某種意義上的政策套利。在行業(yè)輪動(dòng)快速、監(jiān)管環(huán)境開放的當(dāng)下，這樣的產(chǎn)品模式幾乎成為中小基金公司能夠逆襲的少數(shù)路徑之一。

二、為什么“主動(dòng)權(quán)益工具化”值得肯定？

如果單純將這種模式理解為“追熱點(diǎn)”，那未免低估了它的意義。事實(shí)上，主動(dòng)權(quán)益基金的工具化，本質(zhì)上回應(yīng)了投資者和市場(chǎng)的雙重需求。

首先是投資者偏好的變化。過去幾年，ETF的崛起折射的是一種普遍的心理轉(zhuǎn)向：投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金以及基金經(jīng)理風(fēng)格逐漸失去耐心（2022年成立的主動(dòng)權(quán)益基金，仍然有約70%沒有回本），更希望擁有風(fēng)格明確、透明度高、買入之后知道自己在持有什么的產(chǎn)品。ETF的優(yōu)勢(shì)就在于此。但問題在于，ETF的覆蓋范圍并不是無限的，尤其是在新興行業(yè)和主題投資上，往往存在“指數(shù)編制滯后—產(chǎn)品推出太晚”的問題。主動(dòng)權(quán)益基金的工具化，正是填補(bǔ)了這個(gè)空白。通過以主題作為產(chǎn)品標(biāo)簽，它讓投資者獲得了一種類似ETF的體驗(yàn)：理解成本低、操作簡便、邏輯直接。

其次是行業(yè)層面的制度邏輯。監(jiān)管部門近年來在權(quán)益基金審批上的提速，給了基金公司更多發(fā)揮空間。傳統(tǒng)的ETF籌備往往需要較長周期，同時(shí)要考慮指數(shù)編制、銷售，聯(lián)接基金銷售等問題。而主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品卻可以快速立項(xiàng)、快速發(fā)行。對(duì)于中小基金公司而言，這種政策環(huán)境提供了一次罕見的窗口期。頭部機(jī)構(gòu)有資源做大寬基ETF和平臺(tái)型產(chǎn)品，而中小公司則可以通過差異化的定位，在細(xì)分賽道上跑出聲量。某種意義上，這是一種“政策套利”——它利用了審批制度上的優(yōu)勢(shì)，把主動(dòng)權(quán)益轉(zhuǎn)化為搶占風(fēng)口的利器。

再從產(chǎn)品邏輯的角度來看，主動(dòng)權(quán)益工具化并不意味著完全放棄主動(dòng)管理。相反，它的獨(dú)特性就在于“在主題框架下進(jìn)行增強(qiáng)”。一只智選系列基金，如果只是機(jī)械復(fù)制行業(yè)指數(shù)，它與ETF并無區(qū)別。但基金經(jīng)理的價(jià)值在于：在明確的賽道之內(nèi)，通過靈活的倉位調(diào)整和選股策略，盡可能在產(chǎn)業(yè)初期獲得超額收益。換句話說，它在保留工具屬性的同時(shí)，仍然有主動(dòng)創(chuàng)造α的空間。這種“雙軌”邏輯，也讓它在投資者心目中與ETF區(qū)分開來，形成一定的存在價(jià)值。

在海外市場(chǎng)，我們可以找到類似的參照，那就是美國的Active ETF。它既是 ETF，又是主動(dòng)權(quán)益看看。與傳統(tǒng)ETF不同，Active ETF的投資組合由基金經(jīng)理主動(dòng)決定，部分產(chǎn)品甚至每天披露持倉，以滿足投資者對(duì)透明度的要求。這種產(chǎn)品在美國發(fā)展極快，已經(jīng)成為ETF市場(chǎng)的重要組成部分。與之相比，中國的主動(dòng)權(quán)益工具化產(chǎn)品雖然在制度設(shè)計(jì)上還是傳統(tǒng)公募基金，但在市場(chǎng)定位和投資邏輯上，卻與 Active ETF有某種共通之處：二者都試圖把主動(dòng)投資“去人格化”，讓它更像一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的配置工具。

因此，從投資者的接受度、制度環(huán)境的匹配度，到國際市場(chǎng)的對(duì)比經(jīng)驗(yàn)，都可以看到：主動(dòng)權(quán)益工具化并非曇花一現(xiàn)，而是一種符合市場(chǎng)邏輯的創(chuàng)新。它抓住了投資者教育和行業(yè)趨勢(shì)的交匯點(diǎn)，讓主動(dòng)權(quán)益在ETF時(shí)代找到新的存在方式。

三｜ ETF 的局限與“工具化主動(dòng)”的窗口

主動(dòng)權(quán)益工具化能夠跑出來，部分是因?yàn)樗鼭M足了投資者對(duì)“風(fēng)格明確、操作簡便”的需求，同時(shí)也借助審批提速帶來了制度性空間。但如果只歸因于“審批快”，顯然還是片面。真正讓主動(dòng)權(quán)益在新興主題中占據(jù)先機(jī)的，是 ETF 在指數(shù)編制與產(chǎn)業(yè)節(jié)奏上的天然局限。

中國資本市場(chǎng)有一個(gè)鮮明特征：行業(yè)輪動(dòng)過快。某些題材從發(fā)酵到高潮，往往只需幾個(gè)月，等到熱度消退時(shí)，整個(gè)周期已經(jīng)走完。機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、算力基礎(chǔ)設(shè)施，這些都曾在短時(shí)間內(nèi)被資金追逐，然后迅速切換到下一個(gè)熱點(diǎn)。相比之下，ETF 必須依賴于一個(gè)成熟、穩(wěn)定的指數(shù)作為標(biāo)的。指數(shù)的編制需要時(shí)間：它要求產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰、核心公司有一定市值和流動(dòng)性、權(quán)重配置能夠代表行業(yè)全貌。換句話說，指數(shù)需要“定型”，而市場(chǎng)的熱潮往往在指數(shù)定型之前就已經(jīng)結(jié)束。

這就是為什么在低空經(jīng)濟(jì)、AI應(yīng)用、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，我們經(jīng)�？吹绞袌�(chǎng)已經(jīng)熱火朝天，但指數(shù)尚未建立，ETF自然也無從發(fā)行。即使有指數(shù)，很可能權(quán)重公司還沒有真正形成規(guī)模，結(jié)果就是ETF在成立之時(shí)，行業(yè)行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。這并不是審批流程的問題，而是ETF機(jī)制的邏輯決定：它只能依附于已有指數(shù)，而不能先于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的清晰化。

主動(dòng)權(quán)益工具化的價(jià)值，正是在這里體現(xiàn)出來。它并不依賴指數(shù)的存在，而是通過基金經(jīng)理的研究與判斷，在產(chǎn)業(yè)尚處于早期階段時(shí)，就能把一籃子股票打包成一個(gè)主題產(chǎn)品。這樣一來，投資者無需等待指數(shù)的推出，就能在第一時(shí)間通過合規(guī)的公募產(chǎn)品參與主題行情。某種程度上，這種做法與券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)里的“股票投顧籃子”，或者財(cái)經(jīng)資訊平臺(tái)上常見的“主題自選股池”非常相似：一個(gè)熱門概念出現(xiàn)，次日甚至當(dāng)天，Wind、大智慧、東方財(cái)富等就能推出“XX 主題股票籃子”，供投資者直接配置。不同的是，主動(dòng)權(quán)益工具化把這一思路包裝進(jìn)了公募基金的外殼，使之成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、渠道友好的投資工具。

所以，從邏輯鏈條上看，主動(dòng)權(quán)益工具化是對(duì)ETF局限的補(bǔ)位。ETF代表著市場(chǎng)的“標(biāo)準(zhǔn)化”一端，優(yōu)勢(shì)在于透明、低費(fèi)率、流動(dòng)性好，但劣勢(shì)是“慢半拍”，尤其在新興產(chǎn)業(yè)上。主動(dòng)權(quán)益工具化則是“非標(biāo)準(zhǔn)化”的一端，優(yōu)勢(shì)在于靈活、先發(fā)，可以搶占市場(chǎng)尚未成型的賽道機(jī)會(huì)。這兩者并非互斥，而是形成了某種互補(bǔ)關(guān)系。

四｜讓“主動(dòng)權(quán)益工具化”從短期戰(zhàn)術(shù)紅利變成長期能力

回到最開始的問題：在國內(nèi)這輪極致風(fēng)格與審批提速的疊加環(huán)境中，“工具化主動(dòng)”為何能讓一些基金公司跑出差異化？答案不在于它“比 ETF 批得更快”這一點(diǎn)——監(jiān)管層已把 ETF 注冊(cè)效率提到了極高的優(yōu)先級(jí)；而在于它抓住了指數(shù)供給與產(chǎn)業(yè)節(jié)奏錯(cuò)位的窗口。

2025年5月發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出股票ETF“原則上自受理之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)”，主動(dòng)權(quán)益類基金為10個(gè)工作日，這意味著“慢審批”不再是ETF的主要瓶頸。真正的遲滯來自指數(shù)本身：就像第三部分分析的，新興賽道往往在成分、權(quán)重與代表性公司尚未“定型”時(shí)就完成了第一輪行情，指數(shù)還沒來得及編好、驗(yàn)證好、推廣好，ETF自然無從開始。

國內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)格遷徙之快，是這場(chǎng)錯(cuò)位的根源。許多熱點(diǎn)題材從點(diǎn)火到高潮只需數(shù)月，等指數(shù)有了可用的方法論，市場(chǎng)行情往往已進(jìn)入第二幕。以光伏為例：中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)在2020年全年漲幅翻倍（截至12月24日累計(jì)約+105%），而跟蹤該指數(shù)的代表性ETF2020年12月7日才成立——產(chǎn)品能否覆蓋“第一波收益”，更多取決于指數(shù)產(chǎn)出與產(chǎn)業(yè)成形的時(shí)間差。

因此，“工具化主動(dòng)”的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，本質(zhì)上是繞開指數(shù)依賴：在賽道早期，由投研框架定義“籃子”，先讓投資者可達(dá)，再在賽道內(nèi)做增強(qiáng)。它和券商投顧/資訊終端上的“主題股票籃子”有相似的產(chǎn)品直覺，熱點(diǎn)一出，概念板塊與主題列表幾乎“當(dāng)日可見”，只是公募把這種“籃子”制度化、標(biāo)準(zhǔn)化為基金載體，疊加渠道與運(yùn)營，形成規(guī)�；┙o。

但讓“主動(dòng)權(quán)益工具化”從短期戰(zhàn)術(shù)紅利變成長期能力，需要面對(duì)三道天花板。

第一，主題/賽道的周期往往短于投資者想象。晨星對(duì)全球主題基金的跨周期研究顯示，長期“既存活又跑贏”的比例并不高，且行業(yè)景氣與申贖潮的錯(cuò)配經(jīng)常侵蝕回報(bào)，這一點(diǎn)在2024—2025年的國際復(fù)盤報(bào)告中多次被強(qiáng)調(diào)。

第二，規(guī)模vs容量的定律：經(jīng)典研究從模型與數(shù)據(jù)兩端證實(shí)，主動(dòng)管理的α?xí)毁Y金流入所“消磨”，產(chǎn)品做大后在流動(dòng)性與交易沖擊面前報(bào)酬遞減，尤以小盤與細(xì)分鏈為甚。對(duì)于偏小票、偏新產(chǎn)業(yè)的主題型主動(dòng)，這是無法規(guī)避的物理約束。

第三，透明度與投資者行為的約束：國內(nèi)公募的持倉披露是分季/中/年進(jìn)行、披露前十大重倉，天然不具備指數(shù)那種“可日內(nèi)推演”的透明度；而在美國，ETF在規(guī)則層面默認(rèn)每日披露持倉以保障套利機(jī)制，僅對(duì)獲批的半透明/非透明主動(dòng)ETF給予豁免并附加顯著風(fēng)險(xiǎn)揭示。

那怎樣把“工具化主動(dòng)”做成長期能力？

第一步是承認(rèn)“賽道早期=不確定性高”，把不確定性前置進(jìn)制度。產(chǎn)品層面，基金公司需要為每條賽道設(shè)定容量上限，同時(shí)考慮主題的市值和沖擊成本，接近閾值即觸發(fā)停大額申購。資產(chǎn)管理理論與大樣本證據(jù)都指向同一結(jié)論：規(guī)模擴(kuò)張會(huì)系統(tǒng)性侵蝕α，不把它寫進(jìn)一開始的產(chǎn)品要素表，就開始和渠道、銷售溝通，風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)在凈值與口碑上出現(xiàn)。

第二步，通過構(gòu)建工具化產(chǎn)品的building blocks，形成“項(xiàng)目組合”。在機(jī)構(gòu)投資視角，一條成熟的路徑是Core–Satellite：用低成本的寬基/因子/債基做“核心”，用工具化主動(dòng)做“衛(wèi)星”，在資產(chǎn)配置維度事先設(shè)定跟蹤誤差與回撤預(yù)算。這樣，賽道的爆發(fā)力被圈定在一個(gè)可度量的風(fēng)險(xiǎn)容器里，在賽道撤潮與切換時(shí)不至于拖累全組合的表現(xiàn)和韌性。海外多家機(jī)構(gòu)在主題投資與投資者教育材料中反復(fù)建議將主題暴露定位為“衛(wèi)星”，形成了相對(duì)成熟的風(fēng)險(xiǎn)分配工程學(xué)。

第三步，需要建立系統(tǒng)化的量化標(biāo)準(zhǔn)。雖然主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品可以繞過ETF“必須依賴成熟指數(shù)”的限制，但如果缺乏可執(zhí)行的量化方法，投資就會(huì)淪為憑直覺或情緒操作。比如說把具體的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)分類，轉(zhuǎn)化為清晰的閾值，把組合的構(gòu)建變成程序化動(dòng)作。

賽道之所以在社交媒體平臺(tái)走紅，很大程度上是因?yàn)樗谫惖肋x擇上極度鮮明——新能源、算力、AI 等熱門行業(yè)被快速納入。但如果它更多依賴投資團(tuán)隊(duì)對(duì)趨勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)判斷，而不是完全制度化的量化標(biāo)準(zhǔn)。這種模式短期內(nèi)能形成“快”，但仍然會(huì)存在未來變成一個(gè)“賭狗”的可能。把這種“快”轉(zhuǎn)化為長期能力，就需要把賽道判斷寫進(jìn)規(guī)則：什么時(shí)候入場(chǎng)、什么時(shí)候退場(chǎng)，哪些指標(biāo)觸發(fā)減倉，做到可追溯，可復(fù)制。

第四步，在法規(guī)允許框架內(nèi)最大化透明度。國內(nèi)并不支持像美式ETF那樣“日日全披露”，但可以高頻公開組合的核心暴露（風(fēng)格、行業(yè)、因子、久期、久期敏感度）與對(duì)標(biāo)指數(shù)的動(dòng)態(tài)跟蹤誤差，讓持有人理解“這只產(chǎn)品究竟在承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)/拿的是什么β”。一方面對(duì)齊“工具化”的承諾，另一方面減少信息非對(duì)稱引發(fā)的追漲殺跌。

第五步，把費(fèi)用結(jié)構(gòu)調(diào)到工具檔位。如果定位是“主題暴露+適度增強(qiáng)”，那管理費(fèi)與申贖費(fèi)就該反映“工具化的對(duì)價(jià)”。海外主動(dòng)ETF之所以能擴(kuò)張，重要原因之一是“透明+成本”優(yōu)勢(shì)在外殼上兌現(xiàn)。但對(duì)照國內(nèi)永贏智選系列，目前的收費(fèi)依舊延續(xù)傳統(tǒng)主動(dòng)基金結(jié)構(gòu)：管理費(fèi)率普遍在1.20%/年，托管費(fèi)率0.10%–0.20%/年，C類份額還疊加0.40%/年的銷售服務(wù)費(fèi)。整體來看，與ETF的費(fèi)率相比差距明顯。

這意味著，永贏智選雖然在投資策略上強(qiáng)調(diào)“工具化”，但在費(fèi)率安排上并未完全落到實(shí)處。一方面投資者的回報(bào)被費(fèi)用侵蝕，另一方面產(chǎn)品的“工具化”定位難以自洽。若要真正兌現(xiàn)“工具化”的承諾，費(fèi)用機(jī)制需要向ETF靠攏，把“低成本+高透明”作為制度化安排。

第六步，渠道與投顧配合。主動(dòng)權(quán)益工具化產(chǎn)品必須從一開始就把定位說清楚：它是組合中的“衛(wèi)星”，而不是可以長期依賴的核心資產(chǎn)。否則，依然會(huì)看到很多人重倉在這種極致化的賽道基金中。理想化的推介，其實(shí)應(yīng)避免制造“單品爆款”的形象，更要強(qiáng)調(diào)與核心資產(chǎn)的綁定使用。另外，就如剛剛所說，既然存在容量上限的限制，就應(yīng)對(duì)容量與持有周期進(jìn)行硬性提示，讓投資者明白這類產(chǎn)品是一種“階段性獲取市場(chǎng)β，并嘗試貢獻(xiàn)少量α”的工具組件。

展望未來，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益工具化的趨勢(shì)，可能繼續(xù)會(huì)有中小基金公司想要跟進(jìn)，但是需要持續(xù)發(fā)展，對(duì)于基金公司管理層，有幾個(gè)不得不考慮的外部環(huán)境因素。

其一，指數(shù)供給側(cè)的提速與進(jìn)化。如果指數(shù)公司在新興產(chǎn)業(yè)的識(shí)別、樣本選取與權(quán)重設(shè)計(jì)更快更前瞻，ETF就能更早跟上，主題基金的“第一波收益”會(huì)被指數(shù)化產(chǎn)品切走更大份額——“工具化主動(dòng)”的先發(fā)紅利會(huì)被壓縮。

其二，監(jiān)管對(duì)產(chǎn)品注冊(cè)與信息披露的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)。不僅僅是ETF注冊(cè)“5個(gè)工作日”的優(yōu)勢(shì)，而是對(duì)于ETF&聯(lián)接基金的成立規(guī)模要求，運(yùn)作要求的降低，提高設(shè)立的效率，進(jìn)一步優(yōu)化ETF的披露要求，允許主動(dòng)ETF的試點(diǎn)，這也會(huì)壓縮主動(dòng)權(quán)益工具化的空間。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，主題與主動(dòng)在長周期上并不占優(yōu)。晨星與媒體復(fù)盤顯示，近五年里僅少數(shù)主題 ETF 跑贏寬基，同時(shí)行業(yè)擁擠與追漲特征在回撤期給投資者帶來顯著體驗(yàn)折損。也正是因此，主題賽道基金更適合做“衛(wèi)星”，而不是“核心”。與之并行的是學(xué)術(shù)上的各類分析（“規(guī)模—α”悖論：Berk & Green的理性流量模型、Chen 等的規(guī)模侵蝕實(shí)證、Pástor & Stambaugh的行業(yè)均衡分析），共同指向同一條定律——產(chǎn)品規(guī)模越大，越像指數(shù)；越在容量受限的賽道里追求α，越要有“在變大之前就剎車”的制度與文化。

總的來看，當(dāng)指數(shù)尚未成熟、產(chǎn)業(yè)仍在定型、審批與渠道給到時(shí)間窗口時(shí)，“工具化主動(dòng)”可以有一定的紅利期；但當(dāng)指數(shù)供給完善、方法學(xué)迭代加速，那這個(gè)紅利可能就會(huì)很快消退。

對(duì)公司管理層而言，現(xiàn)在的政策環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格，可以快速抓住這個(gè)風(fēng)口提高規(guī)模，但后續(xù)的公司發(fā)展，就需要持續(xù)性地在不同政策與市場(chǎng)階段間可切換的組織能力。畢竟，未來是不是還能做賽道賭狗，市場(chǎng)風(fēng)格還能不能持續(xù)，都是個(gè)更加復(fù)雜的問題了。

參考資料

關(guān)于印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的通知

證監(jiān)會(huì)實(shí)施ETF快速注冊(cè)機(jī)制，優(yōu)化權(quán)益類基金注冊(cè)安排

Morningstar Global Thematic Funds Landscape 2024

Thematic ETFs disappoint as market suffers from hype

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On the Size of the Active Management Industry

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A guide to core-satellite portfolio construction

[7]

Active Semi-Transparent ETFs: What's Under the Hood?

[8]

關(guān)于印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的通知

[9]

年內(nèi)漲幅翻倍的光伏主題指數(shù)，怎樣才能高效擁有？- 開陽ETF的雪球?qū)?/p>

[10]

《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》

[11]

Exchange-Traded Funds: A Small Entity Compliance Guide - SEC

[12]

Mutual Fund Flows and Performance in Rational Markets - jstor.org

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作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加

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