今天介紹一類特殊的多資產指數：中證股債恒定系列指數。顧名思義，該類指數采用“股票+債券”兩大類資產，為投資者提供具有不同股債配置比例的資產配置工具。

早前，中證指數分別于2024年11月21日發(fā)布：上證紅利股債，中證紅利股債大系列指數。于2025年1月17日發(fā)布：800紅利低波股債系列指數。

2025年5月14日，中證指數又同時發(fā)布三大股債恒定系列指數：A500交易所股債、現金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數。

從已發(fā)布的指數配置可見，中證指數官方告訴我們：在A股進行資產配置時，紅利類、現金流類、核心寬基類，應當是我們主要關注的方向，這一點與61長期倡導的思路不謀而合。

今天我們一起整體對比這6大系列，共計24條指數，一起探索中證指數官方的資產配置思路，以及各條指數之間的差異。

01

不折騰：股債恒定指數會是未來的方向么？

在投資實踐中，股債配比策略是常見的資產配置策略，基于股票的高波動與債券較高的穩(wěn)定性，我們通過對兩大類資產的配置，提升組合的穩(wěn)定性。

常見的股債配置比例，如格雷厄姆提倡的5股5債策略，如略激進的7股3債，以及相對保守的3股7債等等。

組合設定的配置比例會因為市場周期波動，而逐漸偏離初始設定。我們便可以進行周期再平衡或偏離度再平衡，從而達到“高拋低吸”的效果，最終提升組合長期收益率。

但是，對于不少人而言，股債配比的理念了解，但配置哪些股票資產？債券資產又該如何選擇？定期再平衡應該采用怎么樣的周期？這些是我們實際執(zhí)行過程中常見的難題。

現在好了，中證指數官方給出了解決方案。

1、中證股債恒定系列指數解析

上表一共6個系列，24個獨立指數，分別為上證紅利股債、紅利股債、紅利低波股債、A500交易所股債、現金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數。

上述6個系列指數，均采用較高債券比例，其長期走勢較穩(wěn)，整體收益預期接近“固收+”。如果這些指數有ETF產品跟蹤的話，會大幅消減持有成本。

1）上證紅利股債

該系列指數由上證紅利指數 + 上證0-5年高等級信用債票息策略指數組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個配置比例。

2）紅利股債

該系列指數由中證紅利指數 + 中證0-5年高等級信用債票息策略指數組成，同樣采用1:9、2:8、3:7三個配置比例，在股債指數選擇時，進行了相應市場跨度的匹配。

3）紅利低波股債

該系列指數由中證800紅利低波指數 + 中證國債指數組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個配置比例。在債券選擇上，采用了中證國債指數，與上述有一定差異。

4）A500交易所股債

新發(fā)布的三個系列，第一個A500交易所股債系列指數，采用中證A500 + 交易所國債及政金債組合，股債配比的檔位增加至5檔，即：5:95、10:90、15:85、20:80和30:70，整體風險偏好更低。

5）現金流交易所股債

該系列采用中證800自由現金流 + 交易所國債及政金債組合，同樣采用5檔配比。

6）紅利低波交易所股債

該系列采用中證800紅利低波動 + 交易所國債及政金債組合，采用5檔配比。值得注意的是，中證800紅利低波動是唯一兩次出現的股票指數。

7）調樣周期

指數每季度調整一次，調整時間分別為每年3、6、9和12月的第二個星期五的下一交易日。

交易所國債及政金債組合每月調整一次，定期調整生效日為月度首個交易日。

8）釋義：

交易所國債及政金債組合的構建，選取滿足以下條件的債券作為樣本：

在交易所市場上市的國債和政策性金融債，不含私募品種，債券幣種為人民幣；

剩余期限：10 年及以下；

付息方式：固定利率付息或一次還本付息；

組合內部采用派許加權綜合價格指數方法計算。

02

中證股債恒定指數收益、波動與思考

1、各系列指數收益率與波動對比

上表統(tǒng)計了24條指數不同區(qū)間的年化收益率與年化波動率，從數據可見：

1）因為債券比例較高，各指數均實現了正收益，長期持有體驗不錯。

2）隨著股票資產配置比例升高，大部分指數的收益率會逐步抬升。

3）雖然大部分指數的年化收益率會有所增加，但年化波動率增速遠高于收益率。我們在爭取更高收益時，要時刻關注是否能承受相應的波動。

4）紅利、低波、現金流類近幾年表現優(yōu)異，但并不一定代表未來能獲得如此收益率。

5）受降息周期影響，這幾年債券市場表現相對較好，也整體抬升了指數近幾年的表現。

6）為了進一步避免單一股票資產的波動風險，考慮攻守平衡的指數基金組合，是一個值得考慮的思路。

2、中證股債恒定指數所帶來的思考

1）基于A股的高波動特性，股債配比是一種行之有效的配置策略，可以多加關注。如果風險偏好較低，債券比例可以調整為大于等于70%，類似固收+的思路。

如果能承擔一定的波動，可以提升股票類的比例。從61的配置經驗來看，股票類資產不宜高于70%，也可以用自身的年齡來配置，股票類占比 = （100 - 年齡）%。

2）基于A股樣本質量，股票類選擇紅利、低波、現金流、核心寬基等指數，是不錯的入門選擇。如果股票類比例較高，應當多風格、跨市場混合，進一步提升平衡與分散度。

但也必須理解，即便是紅利、低波或現金流，都是權益類高風險資產，在資產配置中不能承擔債券類似的作用，這一點務必留意。

3）基于債券選擇的難度，“構建交易所國債及政金債組合”是一種可以思考的策略。對于債券資產的選擇，也需要考慮無風險利率的水平，平衡收益與久期，降低波動風險。

4）基于波動與長期收益，如有這些指數有相應跟蹤產品，那么對比“固收+”基金，有著很明顯的透明性、低費率優(yōu)勢，是很不錯的中短期資金配置工具。

雖然目前這些指數暫時還沒有相應產品，但中證指數給予我們一個很好的案例，讓我們可以按圖索驥，去搭建類似的組合、完善我們的投資體系。

03

"61"全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0369期）

最后提醒一下，指數過往業(yè)績不代表未來，尤其是紅利、現金流和債券在過去幾年表現均較好的情況下，才使得3股7債的組合獲得7%-9%年化收益率的良好結果。

不過，該學??！這是中證官方演示的不折騰卻躺贏的好思路。

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發(fā)支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。