話說，昨晚，阿里公布了今年第一季度和整個2025財年的財報，八姐簡單看了看，感覺整體還不錯啊，這阿里云都增長18%了，營收刨除買高鑫銀泰的也增長10%了，怎么著也算有進(jìn)步啊。結(jié)果，沒想到，阿里一發(fā)財報，股價盤前就開始跌，今天美股收盤更是跌了快8%了，這是怎么個情況？

再仔細(xì)分析了阿里的財報，八姐又了然了，這個事情還是市場在以下幾個方面對阿里預(yù)期太高，而阿里沒有達(dá)到。

1，阿里的營收低于市場預(yù)期，尤其是電商業(yè)務(wù)增速居然還落后于京東了，這不禁令市場擔(dān)憂，阿里是否在市場份額的爭奪戰(zhàn)中落于下風(fēng)。

2，阿里云雖然同比增長18%，但這只是符合市場預(yù)期，甚至略低于某些機(jī)構(gòu)的預(yù)期，而自今年春節(jié)開始，眾所周知，AI概念令阿里云獲益匪淺。與此同時，阿里云的EBITA利潤率也低于市場預(yù)期，這也令投資者懷疑阿里AI投入過大和收益甚小。

3，阿里買算力的支出低于市場預(yù)期。

不過呢，俺也覺得，這只是短期的市場情緒，沒準(zhǔn)阿里股價明天就又反彈了呢。只是，如何在激烈競爭中實現(xiàn)電商突破，又如何接住這波AI紅利并變現(xiàn)，這也是阿里管理層要破局的關(guān)鍵。

好啦，不廢話了，下面咱們來詳細(xì)說說阿里的這份財報。

1，阿里營收低于市場預(yù)期。

2025年第一季度，阿里營收為2364.54億元，同比增長7%，剔除大潤發(fā)和銀泰外整體收入同比增長10%。但阿里的營收沒有達(dá)到市場預(yù)期，同時，也低于京東15%的增長，這也是被投資者詬病最多的，擔(dān)憂阿里在電商競爭中落于下風(fēng)。

實際上，單就阿里國內(nèi)電商最為核心的客戶管理收入而言，增長得還是不錯的，同比增長12%，這也是近4年來的最高同比增速。與此同時，淘天的利潤也在改善，經(jīng)調(diào)整EBITA為417億元，同比增長8%，這是過去一年多來的最高同比增速。

當(dāng)然，阿里國內(nèi)電商的增長也源于猛烈的市場推廣。財報顯示，第一季度，阿里的銷售和市場費(fèi)用為361.79億元，同比增長25.5%，遠(yuǎn)高于營收增速。阿里方面承認(rèn)，營銷費(fèi)用也主要花在了電商上。

好啦，總結(jié)一下，在花了大量的營銷費(fèi)用后， 阿里最核心的國內(nèi)電商對比自身其實增長還是不錯。但如果和競爭對手比，就有點低于預(yù)期了。當(dāng)然啦，京東最近兩個季度的增速加快可能由于國補(bǔ)對其更為有益，那么接下來我們就要看最為關(guān)鍵的618，淘天能否雄起了。

2，阿里云快速增長，但盈利低于市場預(yù)期。

財報顯示，阿里云智能集團(tuán)的營收為301.27億元，同比增長18%，這也是三年以來阿里云最好的增速。不過，由于市場期望較高，這一增長也只是符合市場預(yù)期。

不過，這可能只是開始，吳泳銘稱，未來幾個月新客戶才會逐漸落地，因此，未來幾個季度阿里云的營收增速還處于一個上升通道。

與此同時，第一季度，阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA為24.2億元，同比增長69%，EBITA利潤率為8%。低于上一季度的9.9%，也低于市場普遍預(yù)期。這可能也令部分投資者擔(dān)心，AI大規(guī)模投入和使用并不會提升阿里云的利潤。

3，阿里資本支出為246億元。

財報顯示，第一季度，阿里資本性支出人民幣246.12億元，低于上個季度的317.75億元，這一支出也低于某些機(jī)構(gòu)的支出，這也令部分投資者擔(dān)心阿里的投入力度。

與此同時，巨量投入AI，阿里的自由現(xiàn)金流也出現(xiàn)了大幅下滑。財報顯示，第一季度，阿里的自由現(xiàn)金流為37.43億元，相較2024年同期的153.61億元下降76%。

咱就是說，資本市場的預(yù)期也太高了，人家阿里花錢花得都快只剩褲衩了，你們還嫌不夠，這預(yù)期確實有點高。

4，阿里國際電商和菜鳥遭遇挑戰(zhàn)。

國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)營收為335.79億元，同比增長22%。這也是最近10個季度以來的最低同比增速。與此同時，阿里國際的經(jīng)調(diào)整 EBITA 依然高達(dá)35.7億元，同比減虧13%。這可能也表明，阿里國際電商遭遇到了較為激烈的競爭。

第一季度，來自菜鳥集團(tuán)的營收為215.73億元，同比下滑12%。阿里認(rèn)為這主要是因為其電商業(yè)務(wù)整合菜鳥物流的結(jié)果。此前，阿里進(jìn)行調(diào)整，菜鳥將與電商平臺相關(guān)的業(yè)務(wù)交給淘天、速賣通這些“前臺”，物流運(yùn)營和服務(wù)職能留給自己。調(diào)整后，阿里的電商和物流業(yè)務(wù)更加權(quán)責(zé)分明，菜鳥也成為一家專注于物流產(chǎn)業(yè)的公司。

5，阿里利潤有所改善。

第一季度，不按美國通用會計準(zhǔn)則（non-GAAP），阿里的凈利潤為298.47億元，與上年同期的凈利潤244.18億元相比增長22%，應(yīng)該說，在大力投入AI的前提下，這一利潤還是不錯的。

這也要歸因為阿里在內(nèi)部的摳門以及非核心業(yè)務(wù)大甩賣。根據(jù)財報，除了營銷費(fèi)用外，阿里的各項成本和費(fèi)用基本均有所下降。其中，第一季度，營業(yè)成本下降了1.7%，少花了約24億，一般行政費(fèi)用更是下降了27%，少花了37億。

可見，甩賣非核心業(yè)務(wù)的作用還是大大的。

6，阿里一個季度減員7萬人。

財報顯示，第一季度，阿里的員工總數(shù)為124320人，較上個季度減少了7萬人。阿里方面解釋說，一下子減掉這么多人，主要是因為賣掉了高鑫零售。哈哈，果然，阿里減負(fù)了。

好啦，阿里的財報咱們就八到這里吧。

總而言之，阿里這個季度財報其實還可以，阿里云快速增長，電商雖然不敵競爭對手增速，但對比自身，增長也是近兩三年最好的成績了。只是呢，市場對阿里的期望太高——畢竟，誰讓阿里今年股價都漲了差不多50%了，也該回調(diào)了。