5月14日，景林資產(chǎn)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了最新美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)，公布了2025年一季度的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向。

總體來看，景林資產(chǎn)2025年一季度的美股持倉(cāng)總市值為32.28億美元；

約合232.8億元人民幣，較其2024年末的31.65億美元的規(guī)模略有增加。

景林在一季度末的持倉(cāng)總共包含31只標(biāo)的。

在一季度，景林新進(jìn)買入了阿里巴巴、英特爾、禾賽科技。

值得一提的是，對(duì)阿里的買入手筆不小，目前持股市值達(dá)到約8000萬(wàn)美元，占組合比重2.46%，是第11大重倉(cāng)股。

對(duì)于英特爾的投資從股價(jià)和基本面來看，可以視作一次抄底，目前英特爾股價(jià)已回到10年前的水平。

而禾賽科技正身處智駕這一風(fēng)口賽道。

另外，值得注意的是，在2025年一季度，景林清倉(cāng)了英偉達(dá)、騰訊音樂、優(yōu)步、亞馬遜、巴西石油等8只股票。

增持的個(gè)股有9只，分別是：

Meta、臺(tái)積電、富途控股、貝殼、新東方、攜程、晶科能源、阿特斯太陽(yáng)能、Legend Biotech Corp ADR和再生元制藥。

其中貝殼、攜程、富途控股等增持幅度較大，

貝殼持股量環(huán)比增加777.49%，已占組合權(quán)重2.97%，擠入了前十大重倉(cāng)行列，排在第十位；

對(duì)攜程的持倉(cāng)也實(shí)現(xiàn)了翻倍+，不過占組合權(quán)重仍低，不到1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)富途控股，則是在重倉(cāng)基礎(chǔ)上再度加碼48.23%，

可見景林在金融科技賽道加碼下注。

減持方面，相較于上一季度，景林大幅減持了谷歌、微軟和Sea Ltd。

其中減持最多的是谷歌，減持約45.53萬(wàn)股，環(huán)比減少90.83%；

其次是微軟，減持約48.69萬(wàn)股，環(huán)比減少83.9%；Sea Ltd環(huán)比減少57.32%。

投資報(bào)（Liulishidian）整理了景林截至2025年Q1的美股全部持倉(cāng)列表，以供參考：

來源：SEC制圖：投資報(bào)，漲跌幅截至2025.5.14，下同

1、景林美股持倉(cāng)總市值

為32.28億美元，約232.8億人民幣

從歷史數(shù)據(jù)來看，2023年一季度起，景林的美股持倉(cāng)市值保持了連續(xù)6個(gè)季度的穩(wěn)定增長(zhǎng)，規(guī)模從17億美元一路翻倍增至2024年二季度末的近38億美元。

2024年三季度，景林選擇了主動(dòng)減持美股持倉(cāng)，

而從2024年四季度規(guī)模來看，景林沒有選擇把減掉的頭寸加回來。盡管景林新進(jìn)買入了個(gè)股，但都沒有大手筆地買到重倉(cāng)的程度；

此消彼長(zhǎng)之下，景林在2024年末的美股規(guī)模仍然維持在31億美元左右，與上季度末持平。

而今年的一季度，景林在新進(jìn)買入阿里巴巴、禾賽科技，大筆增持貝殼等中概股，最終美股持倉(cāng)規(guī)模略有增長(zhǎng)。

2、景林持股集中度升高

從上季度79.32%升高到86.24%

13F報(bào)告顯示，Meta、拼多多、網(wǎng)易、滿幫、臺(tái)積電依然是景林的前五大重倉(cāng)股，位次上和上一季度沒有變化。

但經(jīng)過對(duì)Meta、臺(tái)積電和富途控股的增持后，集中度在進(jìn)一步提升。

一季度末，前五大重倉(cāng)股合計(jì)占總倉(cāng)位的比重已經(jīng)超過六成；

前十大重倉(cāng)股占比已超過86%。

回顧歷史，從2023年二季度以來，景林的持股集中度一直保持在80%以上的水平，最高在2023年末一度超過90%；

但由于2024年三季度對(duì)重倉(cāng)股多有減持，

并且四季度選擇增持了前十大以外的個(gè)股，景林的持股集中度較前面幾個(gè)季度明顯下降。

2025年的一季度，景林在前十大重倉(cāng)股中，就增持了四只，包括Meta、臺(tái)積電、富途控股和貝殼，導(dǎo)致集中度較上季度明顯上升。

3、新進(jìn)阿里巴巴、禾賽

增持?jǐn)y程，新東方，抄底英特爾

一季度，景林只新進(jìn)了3只個(gè)股，分別為阿里巴巴、英特爾、以及禾賽科技。

其中阿里巴巴作為美股市場(chǎng)上的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司代表，自去年以來就開始受到追捧。

橋水基金的一季度13F報(bào)告顯示，這家知名對(duì)沖基金同樣在爆買阿里，

持股數(shù)從去年末的25.5萬(wàn)股激增至一季度末的566萬(wàn)股，增幅超過20倍，成為其四大重倉(cāng)股。

而阿里今年以來截至5月14日的股價(jià)漲幅達(dá)到58.1%，表現(xiàn)十分亮眼。

另一家景林新進(jìn)的公司是禾賽科技，

一季度買入74.86萬(wàn)股，持股市值為1107.86萬(wàn)美元，占組合權(quán)重僅為0.34%；

買得不算太重，可能也是因?yàn)槿ツ暌詠頋q勢(shì)過猛。

禾賽科技是一家自動(dòng)駕駛及高級(jí)輔助駕駛（ADAS）激光雷達(dá)企業(yè)，2023年2月在納斯達(dá)克上市。

身處智駕賽道的風(fēng)口，禾賽科技自去年四季度以來拉開了暴漲的序幕，單季度暴漲194.67%，今年以來繼續(xù)上漲了29.02%。

與清倉(cāng)，減持美股科技七巨頭不同的是，景林一季度新進(jìn)買了英特爾這家公司，持倉(cāng)市值5000萬(wàn)美元，占組合權(quán)重1.53%。

買得要比禾賽科技重多了，從某種程度上來說，可能英特爾的位置更有安全性，性價(jià)比更高一些。

從股價(jià)表現(xiàn)來看，英特爾從2021年開始就持續(xù)調(diào)整，目前股價(jià)已跌回到其2014年時(shí)的水平。

從基本面來看，公司新任命了CEO，要推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型改善。

增持方面，對(duì)貝殼、攜程、富途控股等增持幅度較大。

貝殼持股量環(huán)比增加777.49%，已占組合權(quán)重2.97%，擠入了前十大重倉(cāng)行列，排在第十位；

對(duì)攜程的持倉(cāng)也實(shí)現(xiàn)了翻倍+，不過占組合權(quán)重仍低，不到1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)富途控股，則是在重倉(cāng)基礎(chǔ)上再度加碼48.23%。

再加上對(duì)新東方，晶科能源，阿斯特太陽(yáng)能的增持，可以看出景林對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和處在低位的光伏等行業(yè)的下注。

4、大幅減持美股科技巨頭

清倉(cāng)英偉達(dá)、亞馬遜等

注：圖為景林清倉(cāng)的8只個(gè)股。

此前，美股科技股和中概股可以說是景林最重要的兩大持倉(cāng)方向。

回顧2024年，一季度時(shí)，景林將英偉達(dá)、臺(tái)積電都買進(jìn)了前十大，半導(dǎo)體行業(yè)的權(quán)重超過15%；

到三季度，景林開始減持臺(tái)積電，而英偉達(dá)則接近于清倉(cāng)。

2024年四季度，景林進(jìn)一步減持了臺(tái)積電，但重新加倉(cāng)美股科技巨頭，對(duì)Meta增持了1.79%、谷歌增持了953%、微軟增持了51.56%，重新買回亞馬遜。

但到了2025一季度，相較于去年四季度，在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，出現(xiàn)180度大反轉(zhuǎn)的選擇；

或許是認(rèn)為一路高歌猛進(jìn)的美股科技七巨頭已有透支，

景林清倉(cāng)了英偉達(dá)、亞馬遜，并且大幅減持谷歌和微軟，分別減持90.83%和83.9%的比例，接近清倉(cāng)。

從美股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，景林在一季度的迅速減倉(cāng)是踩對(duì)了節(jié)奏。

2025年以來，無論是標(biāo)普500指數(shù)，還是納指100都在創(chuàng)出新高后迎來了不小的調(diào)整。

而在個(gè)股層面，科技七巨頭的跌幅更大，谷歌一季度跌幅18.22%，英偉達(dá)一季度跌幅19.29%。

而到了4月初，美股更是加速下滑，直到最近指數(shù)收復(fù)失地。

5、減持百濟(jì)和聯(lián)合健康

提前上岸，避開了大跌

除谷歌、微軟以外，景林一季度另一大減持方向是醫(yī)療保健行業(yè)，

一季度分別減持了百濟(jì)神州和聯(lián)合健康69.57%和69.38%的原先持股，

從股價(jià)表現(xiàn)來看，聯(lián)合健康在一季度還略微上漲3.98%，景林的減持恰逢其時(shí)；

因?yàn)樵陔S后，這家公司涉嫌醫(yī)保欺詐遭調(diào)查，股價(jià)開啟暴跌模式，截至5月14日，4月以來已大跌41.19%。

而百濟(jì)神州則在今年一季度出現(xiàn)大漲，單季度漲幅47.35%，景林對(duì)此逢高減持也在情理之中。

不過，值得關(guān)注的是，對(duì)百濟(jì)的減持，不獨(dú)景林這一家重要機(jī)構(gòu)，高瓴同樣在行動(dòng)。

最新的公告顯示，2025年5月9日，高瓴減持了百濟(jì)神州境外流通股股份1600萬(wàn)股，

目前高瓴持有百濟(jì)神州的股票總數(shù)減少至 6855.11萬(wàn)股，持股比例從6.03%變更為4.89%，不再是公司持股 5%以上的股東。

與此同時(shí)，空出來的倉(cāng)位，景林用來增持了再生元制藥和Legend Biotch Corp ADR，增持比例達(dá)到37.68%、36.3%。不過，這兩只醫(yī)藥股今年以來股價(jià)表現(xiàn)不佳。

6、加碼中國(guó)資產(chǎn)

找到中國(guó)的MCGF10

從景林一季度的調(diào)倉(cāng)操作可以明顯感受到，這家機(jī)構(gòu)顯然在大力加碼中國(guó)資產(chǎn)。

景林資產(chǎn)管理合伙人、總經(jīng)理高云程，日前在一場(chǎng)內(nèi)部峰會(huì)上談到了這一背景下，他對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的最新看法。

他認(rèn)為中國(guó)會(huì)像美國(guó)過去一樣，出現(xiàn)一批類似“MAGA 7”的公司，他提出“找到中國(guó)的MCGF10”。

高云程認(rèn)為，中國(guó)在智能制造上，找到了新的增長(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展的范式。這使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的增長(zhǎng)周期。

第二點(diǎn)，是外部環(huán)境在美國(guó)總統(tǒng)換屆之后發(fā)生了很大的變化，這對(duì)中國(guó)帶來了一次新的發(fā)展機(jī)遇期。

由美國(guó)主導(dǎo)的單極世界分崩離析，世界秩序進(jìn)入了多極化。

各個(gè)國(guó)家為了自身的發(fā)展，會(huì)開展更為獨(dú)立的國(guó)防、外交和貿(mào)易。

中國(guó)的一批企業(yè)正在逐步成為真正全球化的企業(yè)，甚至在有些領(lǐng)域，是能夠制定全球標(biāo)準(zhǔn)的。

我們跟美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)變?yōu)槿蚧墓?，市值上還有七倍的差異，估值上還有百分之四五十的差異，這是不合理的。

中國(guó)公司殺估值的時(shí)代過去了，

這只是第一輪的估值修復(fù)，后面可能還會(huì)看到業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。

投資上有三個(gè)方向。

第一個(gè)方向，今年是AI落地的元年。

第二個(gè)方向，今年是智能駕駛普及的元年。

第三個(gè)方向，今年是智能機(jī)器人的開始之年。這個(gè)可能還有點(diǎn)早，但是它已經(jīng)確定性地把那個(gè)方向畫出來了。

最后一句話就是，我們?cè)?.5-10上面有巨大的優(yōu)勢(shì)。

所以，可能，這一次我們要平視世界了。觀察90后和00后，他們已經(jīng)在平視世界了。

我覺得，這一次，資本市場(chǎng)和重要的上市公司也可以平視世界。

也就意味著，我們會(huì)抹平估值的差異。

- 結(jié)語(yǔ)-

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