拼多多是什么，以及TEMU虧了多少錢。

終于有時間看一遍拼多多的年報，除了之前文章提到的內容，摘錄出10個有意思的細節(jié)，供大家參考，可能會對理解拼多多有一些幫助。

1、拼多多的定位，和歷史描述的變化。 2、1580萬活躍商家，2024年新增160萬。 3、2.35萬員工，2024年新增TEMU相關約4千人。 4、276億薪酬，人均年薪135萬。 5、1113億銷售費用，廣告、補貼各占61%、32%。 6、8.8億固定資產，過去四年持續(xù)減少。 7、205億利息收入，其中73億來自定存和短債，87億來自股票投資。 8、TEMU的2024年凈利潤虧損大約100億。 9、3316億現(xiàn)金，2024年凈增1144億。 10、公司認為的五大風險。

1. 拼多多是什么

年報中拼多多對公司和定位的描述，有一個明顯的變化。

2018-2021年，關鍵詞是非傳統(tǒng)意義的公司、拼團、價格、樂趣、互動性、農業(yè)。摘錄幾句：

我們是一家創(chuàng)新且快速發(fā)展的 “新電商” 平臺，為買家提供物有所值的商品以及有趣且互動性強的購物體驗。 我們的 “拼團” 模式將在線購物轉變?yōu)橐环N充滿活力的社交體驗。我們有意識地將我們的平臺打造得像一個 “虛擬集市”，買家可以在平臺上瀏覽和探索各類產品，同時相互交流互動。

2022-2024年，關鍵詞新增了跨國商業(yè)集團、數(shù)字經濟、TEMU。這三年的公司介紹基本復制粘貼，只更新了TEMU的進展，摘錄幾句：

拼多多控股是一家跨國商業(yè)集團，擁有并運營一系列業(yè)務。我們旨在讓更多的企業(yè)和個人融入數(shù)字經濟，使當?shù)厣鐓^(qū)和小企業(yè)能夠從生產力的提高和新機遇中受益。 盡管仍處于發(fā)展的早期階段，Temu 立志成為一個致力于以誘人的價格為消費者提供優(yōu)質產品的全球在線平臺。 拼多多和 Temu 的業(yè)務覆蓋地域不同，但它們有著相同的價值主張和運營模式。

2. 1580萬活躍商家

活躍商家數(shù)量，從2017年的100萬，增長到2024年的1580萬，7年15倍。增長最快的階段在2022年前，此后每年新增120-160萬。

用財報里的交易傭金收入，除以平均商家數(shù)，得到單個商戶貢獻的傭金額，從2017-2018年的約700元增長到2024年的1.2萬元，7年18倍，最近兩年增長相對快。

活躍用戶數(shù)，最后一次披露是2021年底的8.7億人，現(xiàn)在大概9億出頭，沒什么增長了。但GMV還在快速增長，說明用戶購物頻次、粘性在持續(xù)提升。

3. 2.35萬員工

其中銷售和履約11206人，占48%，產品開發(fā)8980人，占38%，平臺運營1278人，占5%，管理2001人，占9%。

2023年員工數(shù)是1.74萬人，增加的4千人基本全是TEMU相關的銷售和履約，全托管模式需要平臺參與更多。

4. 276億薪酬，135萬人均工資

2024年的總薪酬大約是276億，包括股權激勵、研發(fā)、銷售、管理費用(剔除非工資性支出)。

人均薪酬135萬，最近幾年有降低，主要是更多的基層員工拉低了均值。

人均創(chuàng)造凈利潤550萬，這是互聯(lián)網行業(yè)獨一檔的存在，也對得起135萬的年薪了。

5. 1113億銷售費用

2024年銷售費用1113億，其中廣告花了685億，占61%，補貼激勵花了358億，占32%，剩下一些是股權激勵和其他的。2022年之前的廣告和補貼是放在一起的。

2023-2024年銷售費用每年增加近300億，主要是TEMU的前期拓展廣告和補貼費用。但銷售費用率持續(xù)下降，已經降到了28%，理論上隨著TEMU業(yè)務的成熟，銷售費用率還會降低，參考2017-2022年只有國內業(yè)務，銷售費用率持續(xù)從100%多降到了41%。

6. 8.8億固定資產

這四年固定資產越來越少，只剩下8.79億，占總資產0.15%，這么低占比的幾乎找不到第二家。

主打一個節(jié)省，辦公室全是租的。

7. 205億利息收入

從年報細項看，205億的利息收入來源：73億的定存和短債、87億的股票投資、其他還有40多億。

黃崢不愧是給段永平做過投資的，打包算這205億收入，相對于公司總現(xiàn)金，有超過6%的收益率。而其中87億的股票投資收益，根據(jù)財報給的投資成本357億，回報率24.5%，大概率是買了美股。

8. TEMU大概虧損100億

2024年稅前利潤1327億，財報里還明確境內1263億、境外63.8億。根據(jù)這個數(shù)據(jù)，我們可以大致推算出國內電商、國外TEMU到底賺了多少錢。

首先看境外的63.8億，包括TEMU虧損、利息收入、匯兌損益5.9億。從上一條分析，利息收入205億，其中87億股票投資應該是美股，算境外，現(xiàn)金差不多一半在國內，整體境外的利息收入應該150億上下。倒算下來TEMU虧損100億左右。

再看境內，經營利潤整體1084億，TEMU虧100億，國內就是賺1184億，扣掉15%的稅剩下1006億。這就是國內電商業(yè)務的凈利潤，給10倍PE剛好1萬億市值，對應股價不到100美元，這基本是個底了。

一組簡單理解拼多多估值的數(shù)字：10倍PE，100美元股價，1000億利潤，10000億市值。

9. 3316億現(xiàn)金，一年凈增1144億

拼多多的凈現(xiàn)金來到了歷史新高的3316億，占總資產的66%，占現(xiàn)在市值的30%。按這個趨勢下去，大概需要4-5年，公司賬上的現(xiàn)金就會超過現(xiàn)在的總市值。

10. 五大風險

照例，公司詳盡闡述了投資拼多多的五大風險，這基本是過去影響拼多多股價的主要因素了。

第一，業(yè)務和行業(yè)。過往的業(yè)績表現(xiàn)并不能預示我們未來的增長或財務業(yè)績，我們無法保證能夠維持到目前為止所經歷的增長速度。具體包括拼多多可能無法滿足買家需求、品牌聲譽損傷、第三方服務做不好、丟失市場份額等等。

第二，公司結構。VIE架構的潛在風險。

第三，全球監(jiān)管風險。主要是TEMU面臨的不確定性。

第四，國內業(yè)務風險。面臨國內政治、經濟、社會狀況等影響。

第五，ADS交易的風險。比如中概退市。

為什么要關注這個號？

• 去年我們判斷，，不是電商

• 1月喊出了，那時股價是88港幣

• 用最簡單的比喻說清楚了

• 反過來想，

• 智能優(yōu)惠券，是

每個公司都有DNA，它根植于創(chuàng)始人團隊和組織文化中，這是故事的起源。

繼續(xù)努力寫一些有價值的觀點，不一定對，也歡迎和你探討。

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