出品 | 《態(tài)度AGI》欄目

作者 | 崔玉賢

編輯 | 丁廣勝

2026年具身智能賽道，資本狂歡仍在繼續(xù)。4月2日，星海圖宣布完成20億B+輪融資，投后估值突破200億元，成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)具身智能領(lǐng)域估值最高的企業(yè)。

從2026年2月 B 輪融資躋身百億俱樂部，到短短一個(gè)多月估值近乎翻倍，超越了此前市場(chǎng)對(duì)頭部玩家的普遍預(yù)期。在資本向頭部高度集中的當(dāng)下，星海圖的估值飆升并非偶然，CFO羅天奇將其歸結(jié)為了三大核心原因，在這原因背后是行業(yè)對(duì)具身智能 “大腦” 企業(yè)價(jià)值的重估，更是對(duì)星海圖全棧能力的認(rèn)可。

（星海圖CFO羅天奇）

融資的核心邏輯是“預(yù)期反轉(zhuǎn)”

一個(gè)月內(nèi)，公司估值實(shí)現(xiàn)翻倍，對(duì)于外界來(lái)說，肯定有很多質(zhì)疑。CFO羅天奇絲毫沒有回避這一問題。他坦言，這輪融資的核心邏輯在于“預(yù)期的反轉(zhuǎn)”，核心源自于三個(gè)維度的突破，而這一切的前提，是行業(yè)規(guī)模化的時(shí)機(jī)已然成熟。

首先，花錢邏輯從效率轉(zhuǎn)向效果，Scaling Law發(fā)令槍正式打響。

“大家之前覺得我們花錢慢，但我們一直是行業(yè)內(nèi)花錢效率最高的企業(yè)，2026年是我們把效率轉(zhuǎn)化為效果的關(guān)鍵一年?！绷_天奇笑著說，“我們這么做最核心的原因是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為具身智能行業(yè)的Scaling Law發(fā)令槍已經(jīng)響了?！?/p>

一方面是行業(yè)層面的技術(shù)突破信號(hào)，去年下半年尤其是年底，美國(guó)同行的最前沿進(jìn)展讓行業(yè)看到具身智能模型的發(fā)展正在加速；另一方面則是企業(yè)自身的準(zhǔn)備就緒，星海圖在數(shù)據(jù)、硬件、訓(xùn)練方法、算法等實(shí)現(xiàn)規(guī)?；乃泻诵囊厣暇巡季滞晟疲夹g(shù)層面完全具備規(guī)?；臈l件。

“在我們自己已經(jīng) ready 的情況下，自然要帶著技術(shù)信仰去激進(jìn)做規(guī)模化。”

也正因如此，過去半年星海圖的研發(fā)費(fèi)用相當(dāng)于成立以來(lái)的數(shù)倍，而這一投入也讓投資者看到了實(shí)實(shí)在在的成果?！昂芏嗤顿Y者敏銳地看到，我們?cè)跇I(yè)績(jī)、技術(shù)上的快速進(jìn)步，這種從‘?dāng)€家底’到‘拼成果’的轉(zhuǎn)變，帶來(lái)了第一個(gè)預(yù)期反轉(zhuǎn)?！?/font>

這也是星海圖能在春節(jié)后短短一個(gè)月內(nèi)完成大額融資的核心原因之一。

其次，是組織研發(fā)體系成型。以趙行（星海圖首席科學(xué)家）為主的模型團(tuán)隊(duì)研發(fā)節(jié)奏全面加速，最終推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得硅谷主流認(rèn)可的世界模型Fast-WAM，其效果被謝賽寧點(diǎn)贊，將其與圖靈獎(jiǎng)得主 Yann LeCun 的最新力作LeWorldModel并列推薦。，成為國(guó)內(nèi)僅此一家的標(biāo)桿成果。

“這讓市場(chǎng)看到，星海圖的體量、行業(yè)地位和人才密度，支撐起的是一套體系化、組織化的研發(fā)方法，這是第二個(gè)重要的預(yù)期反轉(zhuǎn)。”

第三，市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，正宗大模型標(biāo)的成稀缺品。羅天奇表示，MiniMax 港股上市后，大模型標(biāo)的迎來(lái)幾百倍市銷率的重定價(jià)，資本市場(chǎng)開始以中長(zhǎng)期視角看待具身智能行業(yè)的增速，在行業(yè)年化增速大幾十、優(yōu)質(zhì)公司年化增速超100% 的預(yù)期下，當(dāng)前的高估值能在未來(lái)三五年快速消化。這一邏輯傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，讓具身智能 “大腦” 企業(yè)的價(jià)值被重新定義。

“真正的這一代 AI 變量在模型、在大腦，而這樣的標(biāo)的本身就是稀缺的。” 羅天奇表示，這也是為何國(guó)內(nèi)估值最高的兩家具身智能公司，均是以大模型為核心的 “大腦” 企業(yè)。

據(jù)了解，具身智能四小龍（宇樹、智元、星海圖、銀河通用）中，星海圖的200億估值，是一級(jí)市場(chǎng)最后一輪融資的實(shí)際交割估值。與星海圖同樣處于200億估值的是銀河通用公司。

據(jù)公開資料顯示，星海圖創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)星光熠熠：創(chuàng)始人兼CEO高繼揚(yáng)本科畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，后赴美深造，創(chuàng)立星海圖前，已在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域積累了深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在谷歌無(wú)人車公司W(wǎng)aymo和自動(dòng)駕駛獨(dú)角獸公司Momenta任職；首席科學(xué)家趙行，清華交叉信息研究院助理教授，博士生導(dǎo)師，聯(lián)創(chuàng)李天威，倫敦大學(xué)學(xué)院碩士，與高繼揚(yáng)是Momenta時(shí)期的同事等等。

不追求虛的市占率，聚焦兩大目標(biāo)

依托于規(guī)?；l(fā)令槍節(jié)點(diǎn)的判斷，星海圖從去年年底就已經(jīng)調(diào)整戰(zhàn)略，持續(xù)追加各方面研發(fā)投入，而今年的投入節(jié)奏，將嚴(yán)格遵循行業(yè)客觀規(guī)律，且不設(shè)具體預(yù)算上限。

“今年我們的數(shù)據(jù)積累會(huì)上一個(gè)數(shù)量級(jí)，算力支出相比去年也至少上一個(gè)數(shù)量級(jí)，但不會(huì)貿(mào)然跨兩個(gè)數(shù)量級(jí)?！?羅天奇解釋，規(guī)?；拿恳粋€(gè)臺(tái)階，都會(huì)伴隨新的技術(shù)問題需要解決，以每年上一個(gè)數(shù)量級(jí)的節(jié)奏推進(jìn)，才能在發(fā)展中從容解決問題，避免資源浪費(fèi)。

“我們不是從極度保守走向極度鋪張，而是對(duì)技術(shù)有敬畏心，沿著行業(yè)發(fā)展軌跡走，資金反而不是制約因素。”

上文提到，星海圖將2026年視為效率轉(zhuǎn)化為效果的關(guān)鍵一年。這個(gè)“效果”有兩個(gè)考核指標(biāo)：做國(guó)內(nèi)第一的基礎(chǔ)模型，跑通能算清賬的真實(shí)生產(chǎn)力場(chǎng)景。

在基礎(chǔ)模型上，星海圖即將發(fā)布的 G0.5模型，經(jīng)內(nèi)部公允測(cè)評(píng)，已是國(guó)內(nèi)性能最好的基礎(chǔ)模型，絕大部分參數(shù)維度均處于領(lǐng)先。而支撐這一成果的，是星海圖在數(shù)據(jù)、算力、算法上的全棧優(yōu)勢(shì) —— 算力可通過資金投入獲取，算法團(tuán)隊(duì)由趙行帶領(lǐng)，躋身世界第一梯隊(duì)，而數(shù)據(jù)，是星海圖最核心的護(hù)城河。

“一條高質(zhì)量數(shù)據(jù)，對(duì)模型智能的提升，超過10條甚至100條低質(zhì)量數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)質(zhì)量，是 Know-how 極深的活兒?！?羅天奇表示。

星海圖的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，源于三大能力的疊加：一是以 “Design for AI” 為核心的本體能力，讓硬件對(duì)模型最友好；二是領(lǐng)先行業(yè)半年的采集工藝，從創(chuàng)業(yè)初期就堅(jiān)定選擇真實(shí)場(chǎng)景采集，而非數(shù)據(jù)訓(xùn)練場(chǎng)，且在任務(wù)鏈設(shè)計(jì)、場(chǎng)景配比上從未選錯(cuò)技術(shù)路線；三是源于自動(dòng)駕駛積累的 EDP 數(shù)據(jù)管理平臺(tái)。更關(guān)鍵的是，星海圖提前半年布局優(yōu)米（UMI）采集方式，還與英偉達(dá)合作布局人類 POV 第一視角數(shù)據(jù)采集，成為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的標(biāo)桿。

在場(chǎng)景落地方面，星海圖追求“能干活、干好活，做交付”的實(shí)際效果。這是星海圖的工程基因優(yōu)勢(shì)?！拔覀儓F(tuán)隊(duì)來(lái)自自動(dòng)駕駛行業(yè)，是國(guó)內(nèi)首家以量產(chǎn)工程背景創(chuàng)業(yè)的具身智能公司，相比學(xué)院派、大廠管理派團(tuán)隊(duì)，在交付、量產(chǎn)的工程問題上，我們有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。”

2026年行業(yè)在工業(yè)商業(yè)領(lǐng)域仍處于探索初期，星海圖不追求虛的市占率，而是聚焦核心指標(biāo)：能否連續(xù)作業(yè)24小時(shí)，能否讓客戶實(shí)打?qū)嵥闱?ROI。

“0到1的突破需要一年，但1到10的推廣可能也只需要一年，今年的核心是把’1’做扎實(shí)，和頭部客戶共創(chuàng)，把技術(shù)上能跑通的兩三件事做精做通。”

未來(lái)具身智能龍頭一半來(lái)自創(chuàng)業(yè)公司

短短一個(gè)多月，星海圖完成兩輪融資，估值近乎翻倍，這一速度背后，是具身智能賽道的資本向頭部高度集中的必然結(jié)果，也是規(guī)模化節(jié)點(diǎn)到來(lái)后，資本對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的迫切追逐。

羅天奇坦言，這一輪融資的核心邏輯，是投資人想明白了 “與其投單一優(yōu)勢(shì)公司，不如投綜合能力更強(qiáng)的公司”。

其表示，星海圖成立近三年，在技術(shù)路線、商業(yè)節(jié)奏、花錢節(jié)奏上，從未犯過方向性錯(cuò)誤；累計(jì)融資額充裕，現(xiàn)金儲(chǔ)備足夠支撐長(zhǎng)期研發(fā)；而研發(fā)投入始終遵循技術(shù)規(guī)律，不盲目跟風(fēng)，在規(guī)模化發(fā)令槍打響后精準(zhǔn)加大投入，這三點(diǎn)讓公司在行業(yè)中脫穎而出。

對(duì)于未來(lái)來(lái)格局，羅天奇做出了大膽預(yù)判：具身智能是當(dāng)下最適合創(chuàng)業(yè)公司的新興賽道。

因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)鏈條極長(zhǎng)，串聯(lián)了硬件、算法、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、組織管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，而傳統(tǒng)大廠往往只具備其中一兩個(gè)環(huán)節(jié)的長(zhǎng)板，很難用資金優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)降維打擊。

“未來(lái)中國(guó)前十大具身智能龍頭，至少有一半會(huì)是今天的創(chuàng)業(yè)公司，這個(gè)戰(zhàn)局，比 AI 領(lǐng)域巨頭環(huán)伺的創(chuàng)業(yè)環(huán)境好太多。”